轻松收入投资组合：2026年10月版

对于收益投资者来说，这并不是一个有趣的时期。

美国国债收益率跃升，优先股、抵押贷款证券、封闭式基金和人们为收入而拥有的其他投资的价格下跌。

几周前，10年期国债收益率达到2002年以来的最高水平。然后9月份通胀报告再次短暂推高至5.3%以上。

报告显示，过去一年通胀率为3.7%，高于8月份的3.4%。汽油价格上涨造成了很大的损害，但投资者也看到了足够的担忧，担心通胀可能会持续存在。

这使得美联储再次加息的可能性重新回到了讨论中。

投资者还在权衡政府借贷的成本、能源价格上涨以及流入人工智能基础设施的巨额资金。债券市场有很多值得担心的事情，而且它一直在采取相应的行动。

投资组合价值受到的打击是真实的。

第三季度10年期国债收益率攀升约85个基点，美国债券市场整体下跌3.5%。美国银行报告称，截至9月底，其国债、机构和抵押贷款证券的未实现损失已从三个月前的850亿美元增加至1090亿美元。

这些数字表明利率上升会在多大程度上损害债券投资组合的报价价值。

他们自己不会告诉我们这些证券是否会继续支付。

这种区别对我们很重要。

利率上升导致的价格下跌与借款人拖欠还款或基金支付的费用超过其投资收入并不相同。我们必须密切关注这两个问题，但它们是不同的问题。

如果利率下降，第一种情况可以改善。第二个要求我们认真审视信贷质量和现金流。

Easy Income投资组合拥有多种基金和收益工具，涵盖优先股、贷款、抵押贷款、房地产、能源和国际债券。

这为我们提供了多种赚取收入的方法。这也意味着，当投资者要求更高收益率时，我们的许多持股可能会受到打击。

当前电子表格显示的分销收益率从SEARCH MBS ETF（MTBA）的5.1%到特殊机会基金（SPE）的16.3%不等。

这些数字引起了你的注意，但它们并不是故事的全部。

基金的分配率并不总是等于其投资赚取的收入。杠杆、期权、已实现收益和资本回报都会影响支付金额。

高分布是提出更多问题的理由，而不是停止提出问题的理由。

考虑到这一点，让我们来看看投资组合中不同的收入来源以及当前的利率环境如何影响每个来源。

我们的信用风险包括VanEck BCD收益ETF（BIZB）、WisdomTree私人信贷和另类收益基金（HyIN）、道富Blackstone高级贷款ETF（SRLN）和基础设施资本债券收益ETF（BNDS）。

这些持股为我们提供了不同的方式来赚取信贷收入，从直接向中间市场公司提供贷款到交易债券和替代信贷投资。

BIZB投资于业务发展公司，而HyIN则提供替代收入和信贷工具的风险敞口。SRLN拥有高级担保浮动利率贷款，BNDS专注于通过债券投资（包括与基础设施相关的机会）获得当前收入。

当利率上升时，浮动利率贷款具有明显的吸引力：它们的息票可以重置得更高。

问题是借款人也必须支付更高的利率。

拥有稳定现金流的公司可能会很好地处理这一点。实力较弱的借款人可能会发现更高的利息账单成为一个真正的问题。

这也是投资者对债券投资基金保持谨慎的原因之一。许多债券投资基金的净值低于其报告数值，这反映出投资者对借款人健康状况、贷款估值以及股息是否得到充分保障的担忧。不过，当底层贷款的价值与基金所宣称的相符时，这种折价确实可以带来投资机会。然而，收益率并不能反映一切——债券投资仍然受利率和信用状况的影响。

BNDS增加了与基础设施相关的债券投资。虽然基础设施投资可能带来有吸引力的贷款机会，但这些债券的价格仍然会受到利率和信用条件的影響。这仍然是另一种收入来源，但同样需要关注资产负债表以及我们的投资成本。

我们的抵押贷款和房地产投资主要通过Simplify MBS ETF（MTBA）、iShares Mortgage Real Estate ETF（REM）以及Nuveen Real Asset Income and Growth Fund（JRI）来实现。这些资产都涉及房地产领域，但方式各不相同。MTBA持有抵押贷款支持证券；REM则持有为住宅和商业地产提供融资的抵押贷款REITs；JRI则持有更广泛的房地产资产组合。

较高的抵押贷款利率已经减缓了再融资活动。这可能导致抵押贷款证券的未偿还时间比投资者预期的要长，从而使它们更容易受到进一步利率上升的影响。最近，抵押贷款利率达到了约7.4%，这显然不会鼓励房主进行再融资。

市场抛售现象确实提升了潜在收益率，但我们仍需了解每个基金的时间价值、提前还款风险以及信用风险。商业房地产则面临更大的挑战。那些即将面临还款压力的业主可能需要以更高的利率进行再融资，而一些房产的价值可能已经低于贷款发放时的水平。尽管其他类型的房地产也存在问题，但办公用房仍然是最为困难的部分。

较高的利率并不能解释所有陷入困境的贷款，但它们确实增加了借款人通过再融资来解决问题的难度。社区银行债务和抵押贷款支持证券也值得关注，尽管在财务报表中并没有单独列出这两类资产的具体持仓情况。对于社区银行债务，我们关注存款、资本、贷款质量以及对商业房地产的影响。而对于CMBS，我们需要关注实际存在问题的房产和贷款。利率下降并不一定会导致信用损失，但较高的利率确实会增加再融资的压力。

Virtus InfraCap U.S. Preferred Stock ETF（PFFA）、Angel Oak Financial Strategies Income Term Trust（FINS）以及ArrowMark Financial Corp.（BANX）提供了优先股和金融资产的投资机会。它们的回报取决于市场利率以及相关发行机构和投资组合的财务状况。由于许多优先股支付的是固定股息，因此这些股票受到了很大的冲击。当新的债券和国债提供更高的收益率时，现有的优先股就需要降价才能竞争市场。

这对现有持有人来说是一种痛苦的经历，但也可以为以较低价格购买这些股票的投资者创造机会。如果利率最终下降，那么折价出售的优先股仍然可以带来有吸引力的收益和价格回升潜力。我们仍需要检查发行机构的财务实力、证券的到期日以及任何重置条款。在资本结构中，优先股位于债务之后，而且部分股息可能会被推迟或暂停。只有当发行机构能够持续支付股息时，收益率才具有吸引力。这就是我们在整个投资组合中需要明确区分的问题。一种证券可能会因为利率变化而变得更便宜，或者因为其产生现金流的能力下降而变得不那么有吸引力。这些都是截然不同的投资情境。

我们的能源风险来自Torbitum Energy Infrastructure Corp.（TYG）和Dorchester Minerals LP（DMLP）。

两者都为投资组合提供了能源风险，但其现金流来自不同的地方。

TYG通过封闭式基金投资能源基础设施。中游企业的大部分收入来自石油和天然气的运输和加工。

DMLP是一家矿产和版税合作伙伴关系。其现金流与生产和大宗商品价格更直接相关。

DMLP报告的盈利能力和低债务令人鼓舞。然而，其分布可能会随着产量和商品价格的变化而变化。

这是版税投资讨价还价的一部分。

能源还将这些持有量与更广泛的利率故事联系起来。

石油和天然气价格上涨可以增加特许权使用费收入，但也会推高通胀并给利率带来更大压力。

同样的能源变动可以帮助投资组合的一部分现金流，同时损害其他地区优先股和债券的市值。

这就是我们想要不同的收入来源而不是依赖于单一的经济结果的原因之一。

特殊机会基金（SPE）和Saba封闭式基金ETF（CEFS）为我们提供了折扣封闭式基金的风险敞口以及这些折扣缩小的可能性。

SPE投资于其经理认为被低估的其他封闭式基金和证券。

CEFS还寻找交易价格低于净资产价值且可以对冲利率和更广泛市场风险的封闭式基金。

当折扣缩小时，两者都有可能受益。

无法保证会发生这种情况。

折扣可能会在很长一段时间内保持很高的水平，尤其是当投资者纷纷逃离杠杆基金时。

机会是以补偿我们不确定性的价格购买资产，同时在我们等待时获得收入。

abrdn亚太收入基金（AX）通过亚太债券增加了另一个多元化来源。

这使我们面临一系列不同的经济和货币风险。

日本收益率上升，促使当地投资者购买更多国内债券并出售一些外债。这种转变可能会影响日本以外的债券市场。

国际风险敞口可以使投资组合多元化，但并不能使利率和货币波动消失。

美国和欧洲的银行风险转移证券是另一个值得关注的领域。

这些交易使银行能够将贷款组合的部分信用风险转移给外部投资者。欧洲拥有更成熟的市场，而随着法规变得更加明确，美国的活动正在增长。

这些结构可以提供有吸引力的收入，但它们很复杂。

我们需要知道哪些贷款支持这笔交易、损失从哪里开始以及这些损失如何分配。

该电子表格没有识别专门的风险转移持有，因此这仍然是一个感兴趣的领域，而不是上市投资组合中的直接头寸。

阿波罗的托尔斯滕·斯洛克提出了一种有趣的长期可能性。

当今的债券市场关注通胀、能源和政府借贷。

展望2027年，斯洛克认为人工智能故事可能会以两种截然不同的方式发展，而且两者都可能导致长期利率下降。

第一种情况是人工智能令人失望。

如果人工智能未能实现投资者预期的生产率提高和盈利增长，企业可能会削减支出。

随着经济活动放缓，增长可能会减弱，估值可能会重置，利率可能会下降。

第二种情况是人工智能成功。

如果人工智能带来有意义的生产力提高，公司就可以用相同的资源生产更多产品。

这可能有助于抑制通胀并最终降低利率。

对于企业或股票投资者来说，这些结果看起来毫无相似之处。

但两者都可能缓解长期国债收益率的压力。

如果利率在短期内继续攀升，特别是如果能源价格继续助长通胀，这并没有太大安慰。

它确实提醒我们，今天的债券市场故事并不是唯一可能的故事。

今天的机会不仅仅是购买其股票旁边印着最大收益率的任何东西。

它是寻找由资产和有能力付款的借款人支持的收入。

从今天的起点来看，优质、高收益债券和优先股看起来特别有趣。

它们的收益率高于抛售前，利率下降可能会使我们获得的收入增加价格增值。

如果发行人保持稳健且条款对我们有利，低于面值购买的债券也提供了相同的两种潜在回报来源。

仍然有很多可能出错的地方。

利率可能会保持在高位。通货膨胀可能会被证明是顽固的。借款人可能会在再融资方面遇到困难。一些基金可能不得不调整分配。

我们需要不断检查信贷质量和分销覆盖范围，而不是让引人注目的收益率来为我们思考。

目前，Easy Income投资组合正在做我们创建它的目的：在市场调整利率的同时，从多种不同来源收集收入。

价格下跌令人不快，但更高的收益率增加了新购买和再投资收入的机会。

如果利率保持在高位，现金流将帮助我们。

如果利率最终下降，今天较低的价格可能会使收入变得更加有价值。