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完整成绩单：肿瘤研究所2026年第二季度盈利电话会议

2026-10-13 16:36

肿瘤研究所（NASDAQ：TOI）发布了第二季度财务业绩，并于周四召开了财报电话会议。阅读下面的完整文字记录。

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访问https://viavid.webcasts.com/starthere.jsp?的完整电话ei= 1770416 & tp_key =933a80c0ad

肿瘤研究所报告第二季度业绩强劲，收入约为1.61亿美元，同比增长35%，这得益于专业药房业务的增长。

该公司已更名为“肿瘤研究所”，以更好地反映其作为国家基于价值观的肿瘤学领导者的范围。

他们实现了正调整后EBITDA，并实现了可观的运营效率，导致年化运营支出节省超过100万美元。

新的提供商门户Starling Nexus将于8月中旬推出，预计将增强临床路径依从性并提供有价值的数据见解。

扩张包括内华达州和俄勒冈州的三份新的资本化合同，增加了约8万人的生命和5000万美元的年化收入，以及加利福尼亚州的独家合同。

战略再融资以新的期限安排取代可转换票据，将债务期限延长至2031年并改善流动性。

全年指引上调，预计收入为6.5 - 6.7亿美元，毛利润为1.05 - 1.1亿美元，调整后EBITDA保持正值。

该公司预计，在资本合同的强劲增长和MLR强劲表现的支持下，明年资本收入将增长100%。

运营亮点包括专业药房收入同比增长57.6%，毛利率提高至16.8%。

操作者

大家好，欢迎大家参加今天的肿瘤研究所2026年第二季度财报电话会议。此时，所有参与者均处于仅限工作人员模式。稍后，您将有机会在问答环节中提问。要随时注册提出问题，请按电话键盘上的star-1键。请注意，此电话正在被录音。如果您需要任何帮助，我们随时待命。现在我很高兴将会议交给Min Merchant。

请继续。

Min Merchant，首席法律官

谢谢接线员，大家下午好。欢迎参加肿瘤研究所2026年第二季度财报电话会议。我是Min Merchant，首席法律官，今天加入我的还有我们的首席执行官Dan Vernick和我们的首席财务官Rob Carter。宣布我们2026年第二季度业绩的新闻稿可在我们网站starlingoncology.com的投资者关系部分获取。通话结束后，我们的网站上也将提供该通话的重播。

在开始之前，我想提醒您2026年第二季度新闻稿中包含了该公司的安全港语言。管理层可能会做出前瞻性陈述，包括指导和基本假设。这些前瞻性陈述基于涉及风险和不确定性的预期，这些风险和不确定性可能导致实际结果出现重大差异。有关与我们业务相关的风险的进一步讨论，请参阅我们向SEC提交的文件，包括截至2026年6月30日季度的最新10-Q表格。

这次电话会议还将讨论非GAAP财务指标，例如调整后的EBITDA、MLR和自由现金流。这些非GAAP指标与最具可比性的GAAP指标的对账包含在向SEC提供的收益发布中，并可在我们的网站上获取。说完，我就把电话转给丹。

Dan Vernick，首席执行官

谢谢你，Min。大家下午好，感谢你们参加我们的2026年第二季度财报电话会议。我们报告第二季度业绩非常强劲，盈利能力强，战略再融资已完成，到目前为止，我们度过了一个非常令人兴奋的夏天，业务势头强劲。在我进入我们的结果之前，我想分享一个重要公告。该公司决定更名为肿瘤研究所。随着我们在过去几年中对这项业务进行了转型，我们以前的名称不再反映我们作为国家基于价值观的肿瘤学领导者的范围。

我们的新名称“肿瘤研究所”的灵感来自于椋鸟协调的飞行模式，称为“低语”。这象征着协调护理、社区准入和技术驱动的创新，这些创新定义了我们基于价值的肿瘤学护理方法。这次品牌重塑正值我们公司发展的关键时刻。在重建组织、实现盈利、扩大我们基于价值的护理能力、加强我们的运营并为未来增长奠定基础后，我们相信我们的品牌现在应该反映我们已经成为的公司。

虽然我们的名称正在改变，但我们的使命仍然不变：在我们所服务的社区中提供高质量、以患者为中心的癌症护理。谈到我们的财务业绩，第二季度收入约为1.61亿美元，同比增长35%，这是由于我们专业药房业务资本强劲增长的推动。我还很高兴地报告，由于持续增长、风险合同MLR的强劲表现以及我们规模的运营效率，我们实现了正调整后的EBITDA，并且在第二季度处于指导范围的高端。

这标志着我们作为上市公司的第二个盈利季度。随着我们不断扩大规模，我们发现整个业务的运营效率有所提高。上个季度，由于与主要供应商的付款期限谈判，我们宣布对自由现金流指导进行了重大更新。我很高兴第二季度取得的进展继续存在，我们与另一家主要供应商合作伙伴就费用削减进行了谈判，这将大幅降低我们在非资本遭遇中的收取成本，并以目前的规模每年节省超过100万美元的运营支出。

接下来，正如上次电话会议中讨论的那样，我们将于八月中旬推出新的提供商门户Starling Nexus。我们将分阶段推出这一举措，将于9月招募MSO附属医生，并于今年晚些时候招募PC雇用的医生。一旦全面启动，我们的所有提供商（无论是PC雇用的提供商还是网络提供商）都将使用该门户网站提交治疗订单并获得我们的预授权，我们相信这将推动我们对临床护理途径的遵守。

此外，该门户将成为推动辅助服务的中心，例如我们的D部分药房、分散临床试验和其他增值产品，为我们的网络提供商提供，这将为我们重要的网络实践和肿瘤研究所创造巨大价值。最后，Starling Nexus将提供有关我们网络中提供的实践模式和患者护理的大量数据，这将使我们能够继续在MLR绩效方面取得出色表现，并随着时间的推移为合作伙伴创造有价值的数据见解。

除了强劲的第二季度外，我们还很高兴分享7月和8月的几项公告。首先，关于新的人头分配合同：我们预计在第四季度开始时添加三份新的人头分配合同，值得注意的是，其中两份发生在内华达州和俄勒冈州，这是我们与佛罗里达州以外的健康计划合作伙伴首次扩展该模式。这三份合同总共代表了约80，000个额外的总寿命和约5000万美元的年化资本收入，其中不包括药房等一揽子服务的下游效益。

我还很高兴地宣布，我们与我们最大的合作伙伴之一在加利福尼亚州实现了独家经营权，该合作伙伴关系此前曾与另一家实体分离。除了相关的D部分增长外，这增加了约23万人的资本化生活，估计还增加了600万美元的年化资本收入。最后，我们在第二季度电话会议上宣布的佛罗里达州全州付款人关系已从第三季度推迟到第四季度。

最后，正如你们中的许多人上个月所看到的那样，我们宣布了一项战略再融资，通过用新的定期贷款取代即将到期的可转换票据，加强了我们的资产负债表并改善了我们的流动性。Rob将在几分钟后更详细地讨论这个问题，但我想说，我们对结果以及这为我们提供的额外财务灵活性感到非常满意。上半年的业绩使我们有机会提高全年前景。

我们正在提高收入和毛利润范围，并收紧调整后的EBITDA范围。2026年仍将是我们作为上市公司首次实现正调整EBITDA，同时使我们能够在明年资本化收入预计增长100%之前继续投资该业务。总而言之，我对今年迄今为止我们看到的势头感到非常满意。2026年，该业务的盈利能力将继续逐季增长。

我们的资本合同增长仍然强劲，MLR表现持续强劲，我们的D部分业务继续创下月度成交记录。随着肿瘤研究所的进展，我期待着向您通报我们的进展。我现在将把它交给Rob，以更详细地审查我们的财务业绩。罗伯

罗布·卡特，首席财务官

谢谢，丹，大家下午好。在丹分享的基础上，我们在整个业务领域继续看到的势头同样令我感到鼓舞。在今天的电话会议上，我将介绍我们改善的资本结构的一些内容，回顾我们第二季度的财务业绩，包括我们为医疗成本提供的额外透明度，触及我们的资产负债表和现金流，并结束我们更新的指导和展望。我很高兴地报告，在偿还了尚未偿还的8600万美元高级有担保可转换票据后，我们于7月完成了与OrbiMed的战略再融资。

根据新安排，我们通过OrbiMed提供的7500万美元定期贷款以及资产负债表中约1100万美元现金偿还了这笔余额，而且我们在没有筹集额外股权或稀释股东的情况下做到了这一点。这对我们来说是有意义的一步。它将我们的债务期限从2027年延长至2031年，提高了我们的流动性和运营灵活性，并在我们继续扩大业务的同时为我们提供承诺的资金。谈到我们第二季度的财务业绩，总收入为1.613亿美元，而上年同期为1.198亿美元，同比增长34.6%，这是我们一直在产生的强劲势头的延续。患者服务收入（包括资本化和收费服务安排）为5880万美元，占总收入的36.5%，同比增长5.3%。专业药房收入为9860万美元，占总收入的61.1%，同比增长57.6%。这是由于我们将新的资本化生命带到平台上，处方填充量持续强劲，以及佛罗里达州委托安排的持续增加而推动的。

第二季度毛利润为2，720万美元，而2025年第二季度为1，750万美元，反映出这两个部门的收入持续扩张。整体毛利率为16.8%，而上一年为14.6%，提高约225个基点。患者服务毛利润为210万美元，而2025年第二季度为470万美元，下降约57%。这种下降有三个驱动因素。

首先是临床劳动力的增加，因为我们在新合同发布之前增加了员工。其次是我们在第一季度财报电话会议中提到的保守的按服务付费方法，第三，随着我们开始新生活，MLR自然增加。为了提高透明度并让您更好地评估我们大写模式的健康状况，从本季度开始，我们将为所有大写成员提供医疗损失率。

第二季度MLR为85.5%，而一年前为71%。MLR不仅将反映我们的医疗成本趋势，而且预计随着我们加入委托成员，医疗成本也会波动。也就是说，我们预计未来12个月MLR将在80%至90%之间。专业药房毛利润为2，130万美元，较上年同期的1，150万美元同比增长85.1%。毛利率从一年前的18.4%提高至21.6%，反映出随着药房的发展，规模、采购优化和临床路径利用管理的持续收益。

至于运营费用，第二季度SG & A为2，990万美元，占收入的18.6%，低于一年前的2，690万美元，占收入的22.5%，改善了约390个基点。这反映了随着我们规模的扩大，我们模型中内置的运营杠杆，以及我们在整个业务中维护的成本纪律。第二季度调整后EBITDA为20万美元，而一年前为亏损410万美元，处于我们上次电话会议指导的范围内。

这意味着改善了约430万美元，与我们描述的季节性模式一致，并反映了我们佛罗里达州委托安排的持续增加、专业药房的增长以及持续的成本纪律。本季度末我们的现金及现金等值物为4，110万美元，而2025年底为3，360万美元。六个月期间的运营现金流为正970万美元，而去年第二季度的使用量为1，520万美元，反映了调整后EBITDA的改善以及良好的运营资本动态，包括应付账款的时间安排。

第二季度的自由现金流约为1，250万美元，使年初迄今的自由现金流达到950万美元，而2025年上半年的使用量为1，460万美元，增加了超过2，400万美元。谈到全年指引，我们正在提高收入和毛利润范围，以反映我们在上半年看到的实力。我们还缩小了调整后的EBITDA范围，以反映推迟了两个月至10月1日的委托合同发布，以及我们为支持明年预期的资本化收入增长而对该业务进行的投资。

我们现在预计收入为6.5亿美元至6.7亿美元，其中约1.5亿美元按人头收入;毛利润为1.05亿美元至1.1亿美元;调整后EBITDA为200万美元至700万美元;我们仍预计自由现金流在正500万美元至正1500万美元范围内。我们预计第三季度调整后EBITDA将为正值，但在50万美元至150万美元范围内温和。随着我们加入上述230，000名新会员，他们开始增加，我们预计今年剩余时间内势头将增强，并对我们全年正调整EBITDA的承诺仍然充满信心。

说完，我将把电话转给丹，请他发表闭幕词。丹？

Dan Vernick，首席执行官

最后，我们很高兴报告第二季度的收入创纪录，调整后EBITDA为正，我们的遗留债务成功再融资，以及持续强劲的基于价值的合同增长。在我们开始提问之前，我要感谢我们的患者对我们的信任，并感谢肿瘤研究所的医生、临床医生和员工的持续奉献精神。接线员，我们现在准备好回答问题了。

操作者

谢谢如果您想问问题，请立即按电话键盘上的星号1。要随时离开队列，您可以按星号2。再说一次，这是第一位提问的明星。我们将暂停片刻，以便每个人都有机会加入队列。谢谢我们将回答BTIG的David Larson的第一个问题。您的线路已开通。请继续。

David Larson，BTIG分析师

嘿，恭喜你的季度很棒。您能谈谈内华达州和俄勒冈州的扩张吗？这些是如何发生的？这些听起来像是坚实的胜利。会员资格是什么样的？增量收入贡献？只要有更多的颜色就会非常有帮助，谢谢。

Dan Vernick，首席执行官

是的，嗨，戴夫，谢谢。谢谢你的问题。这是丹。所以每个州都有一份合同--内华达州一份，俄勒冈州一份。正如我们在电话会议中评论的那样，这两个合同加起来在会员人数（约80，000人）以及我们提到的收入方面都做出了相当大的贡献。这些都是直接委托给医疗计划合作伙伴的按人头合同。俄勒冈州的合同将是一份带有健康计划的全州委托合同，然后内华达州的合同将以克拉克县为基地，代表与特定付款人相关的成员。

David Larson，BTIG分析师

太好了我是否听说MLR在80%至90%范围内？听起来不错。事实上，很多计划都在谈论95%。只要有更多的想法就会非常有帮助。谢谢

罗布·卡特，首席财务官

戴夫，我是罗布。是的，正如我们之前讨论的那样，我们将MLR划分为各种瓶盖产品。因此，在委托产品中，一旦完全提高，MLR将在75%至85%之间。由于大量委托生活的涌入，我们将在未来12个月内引导这一比例达到80%至90%，这是我们仍然感到非常自豪的事情。请注意，在我们佛罗里达州以外的窄网络产品中，这一比例在70%至75%之间。

David Larson，BTIG分析师

好的太好了然后在我看来，加州的渐进扩张听起来很有希望。对此有何看法吗？在我看来，所有的健康计划都在谈论MLR上升的趋势，肿瘤药物成本是其中的一个驱动因素。在我看来，您可以为Medi-Cal或广义上的健康计划带来一个相当好的解决方案。关于是什么导致了这场胜利，还有什么想法吗？谢谢

Dan Vernick，首席执行官

是的，这个问题很好，还有道歉--我有点失声了。但导致这一胜利的主要原因是服务表现出色，通过我们在加利福尼亚州的广泛网络为会员提供更好的服务，与初级保健医生和转诊专家更好地协调护理。如前所述，这之前是一份与另一个实体分割的合同，我们在护理的获取和协调方面表现出色。正如我们在电话会议上评论的那样，与我们刚刚讨论的内华达州和俄勒冈州的合同相比，从按人头收入的角度来看，这200多名会员的年化贡献相对较小。原因是Medi-Cal会员占主导地位，由于年轻人群的患病率较低，因此上限率较低。话虽如此，仍有大量护理过渡到我们的组织，并且将随着这些成员来我们这里寻求护理并获得药物填充剂，从而影响D部分收入等内容。所以最重要的是，我认为我们很自豪，因为它来自现有的关系，并表现出对我们模式的信心，因为我们的合作伙伴有能力与我们一起扩张。

David Larson，BTIG分析师

如果您能在Medi-Cal中赚取利润，那么您可能可以在任何地方赚取利润，尤其是该国其他地区的医疗保险。因此，祝贺伟大的季度。我会重新加入队列。

操作者

谢谢我们现在将继续关注马特·谢伊和尼达姆的作品。您的线路现已开通。

马特·谢伊（Matt Shea），Needham分析师

嘿，伙计们，恭喜这里又一个非常好的季度，尤其是在新名字下。也许想从品牌重塑开始。您对为什么现在有何看法？只是认为我们正处于年中，在某些市场上处于中等规模，所以有点好奇是什么推动了这个时机。然后我认为，在电话中，口碑推荐开始成为更成熟市场的主题。那么您是否担心名称变更会导致混乱，或者是否有某种营销计划来帮助提高新品牌的知名度？

最好在品牌重塑周围增添一些色彩。

Dan Vernick，首席执行官

是的，品牌重塑确实是因为我们的传统名称，正如我们多年来从付款人到患者再到转诊专家的每个人那里听到的那样，引起了很多困惑。肿瘤研究所的内涵是临床试验组织、信仰组织、医院组织。它并没有真正反映我们所做的事情。今年，我们实现了向盈利的上市公司的关键转变，在扩大我们资本合作伙伴关系方面取得了惊人的增长，时机似乎恰到好处，我们希望将其与Nexus提供商门户的推出联系起来。

这就是我们本季度这样做的原因。为了确保新的肿瘤研究所名称在我们现有和未来的合作伙伴中获得顺利的品牌认可，我们本周启动了一项非常有针对性的沟通活动。我们确保所有现有合作伙伴都知道名称变更，并了解变更的原因--我们所有的管道对话也是如此。因此，我们预计不会出现任何增长中断或与实际名称变更本身相关的任何其他情况。

马特·谢伊（Matt Shea），Needham分析师

好吧，很高兴听到。也许在提供商门户上。很高兴听到第三季度的情况仍然如此。您是否在推出之前开始进行早期营销或提供商教育？也许是在较小的群体中进行Beta测试，或者是比正式发布更少的事情。更重要的是，电子处方在上线时是否可以发挥作用，或者该功能是否落后于最初的推出？

Dan Vernick，首席执行官

是啊因此，我们将于8月中旬在外部公关方面全面推出该产品。本月，我们已经软推出了该产品，以便为我们网络中的提供商提供访问权限。因此，这已经在D部分上集成了电子处方药。当我们进行一些集成时，这将比最初的发布滞后大约一个月。因此，我预计它可能会在9月至10月初推出。

马特·谢伊（Matt Shea），Needham分析师

好吧，指南中仍然没有假设与门户部署相关的任何D部分提升，对吗？

罗布·卡特，首席财务官

不没有

马特·谢伊（Matt Shea），Needham分析师

好吧，对我来说最后一个，只是想跟进加州合作伙伴的独家经营权取得的进展，显然该合作伙伴踢出了现任肿瘤学供应商。这是您在其他地方看到的趋势吗？还是我们应该将其视为合作伙伴或计划崩溃分裂肿瘤安排的更广泛趋势的单一信号？就像您在查看当前的合作伙伴书时一样，您是否看到了与其他合作伙伴或计划的机会？

Dan Vernick，首席执行官

我可以说出我们的经历。这实际上更多的是从竞争对手手中赢得业务，而不是整合本身。这显然是一场与服务相关的胜利，然后服务和价格也将成为我们在其他市场获胜的方式，就从竞争对手手中接过新合同而言。

马特·谢伊（Matt Shea），Needham分析师

好吧希望吧谢谢

操作者

谢谢我们现在继续关注乙的元吉。莱利证券。您的线路已开通。

袁吉，B.分析师莱利证券

感谢您回答我们的问题。恭喜有一个好的季度。也许只是为了澄清一下，我想仔细检查一下。您是否引导2027年资本业务翻倍，即3亿美元？

罗布·卡特，首席财务官

这是正确的，袁。是的今年我们的资本收入为2.5亿美元。所以准确无误。

袁吉，B.分析师莱利证券

对于300，我们是说到2027年第4季度，资本业务的全年收入将达到300或更高？

Dan Vernick，首席执行官

我不是100%确定我是否得到了整件事。因此，我们专门指导了两批发射。在第一季度电话会议中，我们引导了佛罗里达州全州的扩张。然后在现在的电话会议中，我们谈论了俄勒冈州和内华达州的80，000人的生命，以及加州扩建后的230，000人的生命。因此，这些是上限增长的基础。但管道很强劲，除此之外还会有额外的增长。

袁吉，B.分析师莱利证券

明白了，明白了。谢谢那里的澄清。然后佛罗里达州的合同可能会多一点色彩，你知道，从第三季度推到第四季度。这是否会影响您第三季度的资本收入？你知道，是什么让你有信心相信2026年的总体指导甚至比你之前的指导还要高。

罗布·卡特，首席财务官

它确实会影响第三季度的收入，特别是资本部门。但正如我们今天重申的那样，我们预计今年的资本收入仍将达到约1.5亿美元。今年我们的专业药房部门继续超出我们自己的预期。这就是收入增加背后的意义。但仍然对我们所呼吁的管道和发射充满信心。

Dan Vernick，首席执行官

是丹。我唯一想补充的是，本季度在加利福尼亚州获得的独家经营权不在最初预测的一部分，俄勒冈州和内华达州的两份合同也不在最初预测的一部分。因此，除了全州范围内的合同推迟了几个月之外，人头方面也出现了一些意想不到的胜利。

袁吉，B.分析师莱利证券

明白了。是的。也许是我的最后一个问题，因此，如果我们对2027年您在加利福尼亚州的受保Medi-Cal生活退一步，考虑到工作要求以及新增加的230，000个受保生活，您预计数字会如何变化？

Dan Vernick，首席执行官

是啊所以我想说，从广义上来说，我们的Medi-Cal生活总量上升了。我们没有准确的2027年全年数字，但肯定的是，我们本季度从一家主要以Medi-Cal为基础的现有合作伙伴获得的独家经营权将导致这一增长以及Medi-Cal上的一些额外管道机会。你知道，就明年Medi-Cal会员资格的宏观相关变化而言，将被抵消的百分比，我预计它会相当小，但我们还没有明确的指导。

袁吉，B.分析师莱利证券

明白了。感谢回答我们的问题。我会跳回队列。

操作者

谢谢再说一次，如果您想问一个问题，请注意电话键盘上的Star One。我们将转向Lake Street Capital Markets的Ben Haynor。您的线路已开通。