Tilray Brands（TLRY）2027财年第一季度盈利电话会议：收入增长23%，指引得到重申

Tilray Brands（纳斯达克：在BrewDog、国际大麻和药品分销的支持下，TLRY）报告了2027财年第一季度收入和毛利润创历史新高。利润率仍然受到大麻定价、燃油附加费和投资支出的压力，但管理层重申了全年调整后的EBITDA指引。

大麻毛利润为2200万美元，而上一季度为2330万美元。尽管如此，毛利率从36%上升至39%，反映了运营效率、加拿大产品组合的增强以及Tilray葡萄牙工厂的利用率提高。

国际大麻收入增长了21%，主要得益于德国患者需求的增加和英国Life的贡献。欧盟GMP花卉发货量同比增长110%，而石油发货量同比增长150%。

Tilray表示，其国际大麻供应中约90%来自葡萄牙。该公司将该设施的运营和种植成本降低了约40%，管理层预计2027财年将满负荷生产超过40吨鲜花。其德国Aphria Rx工厂已满负荷运营。

加拿大成人用途收入受到计划中的菌株轮换、临时供应限制以及将约一吨库存重新定向到回报更高的国际市场的影响。该库存代表着加拿大约110万美元的潜在收入。

饮料收入增加至1.015亿美元，这主要归功于BrewDog。分部毛利率扩大约300个基点至41%。

管理层表示，在Tilray减少了亏损酒吧和租赁业务、适当规模的人员配备、加强了成本控制并退出了无利可图的活动后，BrewDog在第一季度实现了盈利。BrewDog本季度不需要现金注入，并且自筹资金。

除BrewDog外，管理层承认，由于分包和品牌合理化，饮料业务将会下滑。Tilray继续巩固其美国啤酒厂业务，降低成本并将投资重点放在优先品牌和市场上。

从2027年1月1日开始，Tilray计划在美国生产、营销、销售和分销嘉士伯、嘉士伯Elephant和Kronenbourg 1664 Blanc。管理层预计一旦合作关系开始，将立即做出收入贡献，但没有量化金额。

受定价和产品组合的支持，CC Pharma收入增长14%，达到8，430万美元。分销毛利率保持在11%，在调整上年130万美元的分类差异后，基本同比有所改善。

健康收入相对稳定，为1530万美元。有机大麻种子的暂时短缺改变了销售结构，并影响了电子商务的可用性和利润率。

Tilray在本季度返还了2400万美元的本金，并在季度结束后返还了1200万美元，在2027年6月到期之前剩余了5200万美元。该公司还保留了7000万美元的可用性，根据其在市场上的股票计划。

管理层的资本配置优先事项仍然是改善资产负债表，降低未来债务，并有选择地投资于盈利增长。

Tilray重申了2027财年调整后的EBITDA指导为6800万美元至7500万美元。管理层认为国际大麻增长、BrewDog整合效益、种植效率、饮料制造优化和更严格的成本控制是主要驱动因素。

该公司还强调，其财年下半年饮料、大麻和分销业务的比重更大。指导仍然受到混合类别条件、整合支出和外部成本压力的影响。

国际大麻竞争：管理层指出Tilray的生产能力、欧盟GMP基础设施、低成本的葡萄牙业务以及CC Pharma进入16，000多家药店的机会是关键竞争优势。

BrewDog盈利能力：蒂雷将这一转变归因于避免亏损的酒吧和租赁、劳动力调整、更严格的成本控制和夏季交易的改善。管理层预计BrewDog在其财年预算下将保持盈利。

加拿大成人使用大麻：管理层将菌株轮换和夏季种植影响描述为第一季度的重要因素。Tilray将继续优先考虑利润率，并将产品重新定向到回报更高的市场。

嘉士伯合作伙伴关系：Tilray将根据利润分成安排控制美国的生产、营销、销售和分销。管理层还看到了未来产品创新和更广泛的国际分销合作的潜力。

THC和大麻饮料：管理层认为，该类别可能成为一个重要的机会，但Tilray将保持适度的存在，直到美国的规则变得更加清晰。

感谢您参加今天的电话会议，讨论Tilray Brands截至2026年8月31日的2027年第一季度财务业绩。线路已设置静音状态，以防止任何背景噪音。演讲者讲话结束后，将通过音频进行分析师问答环节。我现在将电话转给Tilray Brands首席企业事务官Berrin Noorata女士。谢谢您现在可以开始了。

谢谢你接线员大家早上好到目前为止，您应该可以访问收益新闻稿，该新闻稿可在Tilray Brands网站的投资者部分获得，网址为tilray.com，并已提交给SEC和OSC。请注意，在今天的电话会议中，我们将参考各种可以为投资者提供有用信息的非GAAP指标。然而，此信息的列报并不旨在孤立地考虑或替代根据GAAP列报的财务信息。该收益新闻稿包含每项非GAAP财务指标与根据GAAP编制的最具可比性指标的对账。此外，我们将在讲话中和回答您的问题时发表许多前瞻性声明。这些陈述基于我们当前的预期和信念，涉及已知和未知的风险和不确定性，可能被证明是不正确的。实际结果可能与这些前瞻性陈述中描述的结果存在重大差异。我们的盈利新闻稿中的文本包括与此类前瞻性陈述相关的许多风险和不确定性。

今天，我们将听取高级领导团队主要成员的发言，首先是我们的董事长兼首席执行官欧文·西蒙（Irwin Simon），他将发表开场白和评论，然后是首席财务官卡尔·默顿（Carl Merton），他将审查我们2027年第一季度的财务业绩。现在，我想将电话转给Tilray Brands董事长兼首席执行官Irwin Simon。谢谢你，欧文，早上好。早上好.

大家在讨论本季度之前，我想阐述投资者今天应该如何看待Tilray Brands。我们正在建立一个更大、更多元化的全球业务，拥有多种增长引擎，在大麻、饮料、保健和药品分销领域处于类别领导地位，并明确专注于将该平台转化为更高的利润率、现金产生和长期股东价值。Tilray不是一家单一类别的公司，我们不依赖于1个市场、1个监管催化剂或1个产品周期。这对股东来说很重要，因为随着世界各地消费大麻、饮料、保健和药品分销市场的发展，多元化为我们提供了更多的增长方式、更多的风险管理方式以及更多创造价值的机会。我们将Tilray从7年前的一家价值5000万美元的公司发展为今天的一家形式上价值12亿美元的全球业务，反映了我们发现机会、战略性收购、整合资产和构建更广泛的平台的能力。我们还没有结束。我们将继续有机发展Tilray，并通过重点并购，利用我们的基础设施、运营能力和品牌建设专业知识，从我们收购的资产中创造更多价值。如今，Tilray的运营地位在全球规模和类别领导地位上是我们类别中很少有公司能够复制的。

我们相信我们是世界上最大的大麻种植国，种植能力超过600万平方英尺，是领先的低成本生产基地。我们是最大的联邦合法大麻市场的市场领导者，包括加拿大和整个欧洲。我们是英国第一大精酿啤酒供应商，也是英国杂货市场第四大啤酒类别供应商。美国第四大精酿啤酒制造商，也是大麻食品、饮料和保健领域的全球领导者。总体而言，我们运营着近40个酒店场所，包括酒吧、酒吧和酒店，展示我们的啤酒和饮料，加深消费者参与度，并为Tilray提供差异化平台，让我们的品牌在世界各地的市场上焕发活力。在美国，消费者几乎可以在每个主要超市找到Tilray产品，我们的啤酒现在可以在大约28，000个内部客户中随时购买。去尝试1。这种规模很重要，因为它为Tilray提供了基础设施和商业网络来购买有吸引力的资产、有效整合它们、改善它们的运营方式、扩大分布并使其成为更强大、更有利可图的企业。

通过BrewDog，Tilray所做的不仅仅是收购了一家啤酒公司。我们收购了世界上最知名的精酿啤酒品牌之一、充满激情的全球消费者社区、规模庞大的酒店业务以及国际饮料增长的强大平台。对于股东来说，BrewDog是我们收购策略的一个明显例子。我们可以购买一个有价值的品牌，稳定业务，使其恢复盈利，对增长进行再投资，并利用Tilray的全球平台扩大其全球影响力。投资者还应该了解我们业务的节奏。并非每个季度看起来都一样，因为我们投资组合的一部分是季节性的。我们的财年在饮料、大麻和分销方面对下半年的影响更大。

重要的是我们要去哪里。Tilray正在变得越来越大、越来越多元化、越来越全球知名度越来越高，并通过多种杠杆来推动增长，并随着时间的推移提高盈利能力。在美国，我们仍然相信，随着时间的推移，大麻改革将创造重大机会，当它创造出来时，蒂雷准备采取行动。但我们的策略并不取决于1个监管事件。重新安排的延迟影响了人们对大麻库存（包括我们的）的信心，我们认为市场经常评估Tilray，就好像我们只是一家纯粹的美国大麻运营商一样，但我们不是。Tilray是一家全球多元化企业，在大麻、饮料、保健和药品分销领域拥有既定地位，无论有没有单一监管结果，我们都将继续增长。第一季度，我们实现了创纪录的2.57亿美元收入，同比增长23%，第一季度毛利润创纪录。

我们的毛利率还同比扩大，这表明Tilray不仅规模不断扩大，而且财务状况也更加强劲。随着我们进入季节性更强的财年下半年，这一进展增强了我们的信心，并且我们将维持今年调整后的EBITDA指引。转向国际，这是Tilray最重要的增长引擎之一，也是说明我们全球平台重要性的最明显例子之一。第一季度，EMA收入（包括医用大麻、饮料和药品分销）增长了70%以上，反映了Tilray已经拥有基础设施、监管专业知识和商业影响力的市场的势头。国际大麻收入同比增长21%，而欧盟GMP医用大麻发货量加速，花卉产量同比增长110%，油料产量同比增长150%。这就是Tilray的使命。需求不断增长的监管市场标准很高，运营专业知识很重要，包括规模、低成本和质量。

这一领导地位得到了垂直一体化的全球大麻供应链的支持，Tilray可以控制种植、生产、分销和患者准入。我们大约90%的国际大麻供应来自我们的葡萄牙工厂，该工厂是我们欧洲大麻业务的支柱，也是我们全球网络中最具战略意义的资产之一。加上加拿大的低成本生产、葡萄牙和德国的欧盟GMP能力、通过CC Pharma的药品分销、通过英国Life为患者提供直接访问以及专有遗传学银行，Tilray建立了端到端大麻运营模式，旨在在受监管的医疗市场中竞争并获胜。我们的战略是利用全球规模、监管专业知识和患者访问模式来捕捉不断增长的需求、改善产品组合并随着这些市场的扩大而提高盈利能力。欧洲已成为蒂雷最重要的增长市场之一，在德国、波兰、英国和意大利都有机会，我们的国际机会也延伸到欧洲以外的地方。我们还在澳大利亚和新西兰扩张，为扩大医用大麻业务并满足不断增长的患者需求开辟了更多途径。在英国，Life赋予Tilray强大的战略优势，可以直接接触患者。

我们专注于改善和缩短患者旅程，将Life的患者数量增加一倍，并通过综合药品分销网络扩大Tilray医疗产品规模。在整个欧洲，我们继续加强医用大麻业务的经济性和绩效。在葡萄牙，我们将运营和培养成本降低了约40%，同时改进了菌株、工艺和效力。我们相信葡萄牙现在是欧洲成本最低的大麻生产国之一。我们预计该设施将在2027财年满负荷交付超过40吨鲜花。在德国，Apria Rx的产能为100%。葡萄牙和德国加上我们的低成本生产地位加拿大使Tilray 1成为业内最强大的全球大麻运营模式。

凭借我们的规模，成本结构，质量标准和运营纪律，我们可以在受监管的医用大麻市场上竞争并获胜。重要的是，我们的优势远远超出了种植。CC Pharma为Tilray提供药品分销、基础设施、商业关系和欧洲最重要的受监管医疗市场之一的市场准入，分销给16，000多家药店。CC Pharma不仅仅是一个不断增长的分销业务。它是欧洲药品分销、医用大麻和患者准入的战略连接器，加强了我们的竞争地位并为盈利增长创造了额外的途径。在加拿大，Tilray旨在通过规模化、低成本种植、低成本加工运营和专注的商业管理来赢得份额，增强盈利能力。我们的规模种植运营为我们带来了有意义的优势，特别是当我们结束了夏季向新品种的过渡时。这些菌株正在提高产量、降低成本，并为消费者提供他们所期望的效力和萜烯特征。

即使大麻投入成本上涨，我们仍继续降低每克成本并提高利润率。我们现在正在通过我们的网络收获这些品种，我们预计将在第二季度末及以后看到更大的影响。成本领先地位加上我们的品牌组合和更专注的市场为我们提供了在加拿大获得份额的明确途径。在保护盈利能力的同时，它还使我们以及一个超越传统大麻形式发展为新的消费场合的市场处于有利地位。大麻饮料是这一机会最令人兴奋和最引人注目的例子之一。如今，Tilray缴纳了超过1亿加元的消费税，合法大麻行业已成为加拿大政府收入日益重要的贡献者。随着各国政府寻找资源来扩大收入基础，同时加强受监管的市场，大麻饮料代表了这方面的明显机会。

Tilray是加拿大最大的THC饮料生产商，拥有超过40%的市场份额，并通过酒吧、餐馆和其他企业获得更广泛的准入机会。其他受监管的渠道对于消费者、政府、酒店运营商，当然还有合法的大麻行业来说将是一个有意义的胜利。它将为消费者提供一个安全的监管环境来尝试THC大麻饮料，帮助推动酒店场所的客流量，并创建一个更强大、更容易获得的合法大麻市场。在饮料领域，BrewDog为Tilray带来的不仅仅是一个全球品牌。它为我们带来了热情的消费者追随者、规模化的酒店足迹，以及在啤酒、烈酒、非酒精饮料和即食饮料领域扩张的重要跑道。我们将BrewDog视为Tilray的主要增长引擎，Tilray是一个具有全球影响力、文化相关性的品牌，并有潜力随着时间的推移帮助重塑我们的饮料酒精业务。第一季度饮料收入同比增长82%，达到1.015亿美元，主要受BrewDog的推动。BrewDog还为饮料领域的连续增长做出了贡献，强化了收购的早期影响和我们正在建立的势头。

重要的是，BrewDog在第一季度实现盈利。自收购以来，我们稳定了运营，投资了品牌，让BrewDog恢复盈利，并开始释放新的增长点。我们最近推出了BrewDog在新所有权下的第一个重大活动，随后在英国范围内推出了Choose Craft活动，该活动颂扬了精酿啤酒值得选择的品质、风味和特色。自新的所有权活动启动以来，早期反应强劲，Choose Craft开始在BrewDog的6家非贸易零售商推出Punk IPA销售额，过去2周比去年同期增长了187%。与此同时，BrewDog还推出了最新的精酿啤酒创新产品，确保了超过9，000个新的分销点。BrewDog还在现场娱乐、体育、酒吧和酒店领域推出了8项新的贸易合作伙伴关系。这正是我们收购BrewDog时所期望的势头，BrewDog是一个全球知名的消费品牌，Tilray可以稳定、再投资并在市场、渠道和不同地点进行扩展。

我们看到了一个重大机会，可以让BrewDog成为Tilray国际增长故事中更大的一部分。我们的战略是通过扩大分销、当地市场合作伙伴关系以及世界各地BrewDog酒吧、酒吧的特许经营体系相结合，在全球范围内发展BrewDog。随着Tilray在全球医用大麻市场扩张，我们还在建立关系、基础设施和市场知识，以支持我们饮料业务更广泛的国际增长。通过战略合作伙伴关系，我们计划扩大BrewDog的业务，并在Tilray已经拥有业务或看到有吸引力的长期机会的关键市场建立酒吧，包括印度，波兰，法国，以色列和中东。这就是我们如何利用Tilray的全球影响力将BrewDog带入更多市场、创建新的消费者接触点并加强我们饮料业务的国际增长形象。从长远来看，我们看到全球饮料和大麻之间的顶级协同效应空间。我们已经利用BrewDog的影响力在全球范围内扩大饮料产品组合，包括在英国推出20多种Tilray拥有的美国精酿啤酒和功能性饮料。

BrewDog还在2026年世界啤酒奖上展现了强大的品牌证明，Hazy Jane、Wickman和Wickman Group以及Mackie ' s Two Scoops荣获金奖和苏格兰乡村奖。展望未来，我们的重点很明确。继续整合BrewDog，加强业务并投资其全球品牌、酒店平台和消费者体验。通过BrewDog，我们不仅建立了更强大的啤酒业务，还建立了更广泛的全球消费者体验，以新创新为动力的优质啤酒与当今充满活力的消费者建立联系，涵盖精酿啤酒、非酒精饮料、即食饮料、食品、数字参与和现场体验。这就是我们如何让BrewDog Beyond Beer深入与世界各地消费者的联系，并建立业内最具活力的全球饮料和酒店平台之一。在Tilray，我们正在有目的地管理业务，将资本分配给我们认为最有潜力提高绩效、扩大利润率并继续提高盈利能力的机会。控制和资本配置仍然是我们运营方式的核心。我们简化了运营结构，提高了收购效率，优化了生产和采购，并继续关注企业成本。

这些行动创造了更大的运营灵活性，并使我们能够投资于潜在回报最高的业务和市场。我们的第一季度业绩证明了这一进展、收入增长、第一季度创纪录的毛利润、毛利率扩张以及持续的成本节约。我们正在建立动力。我们专注于将这一进步转化为整个投资组合更强劲的业绩。在饮料领域，尽管存在正常的啤酒季节性、较高的投入成本，当然还有燃油附加费，但我们的毛利率仍连续逐年提高。一个明显的迹象表明，BrewDog的集成、成本、纪律和运营效率正在开始转化为更强的绩效。这一进展很重要，因为它表明我们正在改善饮料部门的财务状况，并随着时间的推移创造额外的利润率上升。在美国啤酒领域，我们正在建立更强大、更具竞争力的业务。

该类别是动态的。分销商整合正在重塑市场之路。Tilray拥有覆盖范围、专注度和品牌组合，可以在我们能够获胜的市场中赢得份额。我们正在简化业务，降低成本，继续审查并更加关注可以推动我们盈利增长的渠道、零售商和分销商。我们的烈酒业务也是更广泛的美国饮料战略的重要组成部分，为我们提供了另一个平台，可以在许多场合接触消费者，扩大利润率更高的创新，并加深我们与消费者与分销商、零售商和内部合作伙伴的关系。这项工作需要时间，但机会是有意义的。随着时间的推移，精简产品组合，提高商业业绩，并将Tilray在美国的饮料业务转化为更强劲、更有利可图的增长。我们开始看到明显的证据，表明我们的美国啤酒扭亏为盈战略正在获得推动力。

根据Circana的数据，截至8月30日的14周内，Tilray目前是佐治亚州和西部第二大精酿啤酒供应商，纽约州第四大精酿啤酒供应商，Sweetwater是佐治亚州第三大精酿啤酒品牌，占该市场精酿啤酒销量的12%。我们还看到了有意义的品牌层面动力，Montauk Juicy IPA上涨25%，SweetWater亮点上涨38%，Karbach品牌家族波动21个百分点，本财年迄今为止增长7.5%。Breckenridge Juicy Drop在各自优先市场上涨22%。同样重要的是，我们的产品组合和包装创新正在发挥作用。我们的4装16盎司战略推动了西海岸28%的增长，关键创新，特别是Pop Signal Pub Light和High Voltage在第一季度增加了超过100，000箱。这些举措强化了我们的重点，为分销商和零售商提供了更好的理由来支持我们的品牌，并使Tilray能够在我们能够获胜的市场中获得份额。在我们加强核心美国啤酒业务的同时，我们还通过扩大我们的规模能力和商业影响力的战略合作伙伴关系，为其下一阶段的增长做好准备。

我们与嘉士伯集团的独家多年合作伙伴关系巩固了我们正在建设的美国啤酒业务。嘉士伯是全球领先的啤酒公司之一，也被广泛认为是全球最大的啤酒制造商之一，业务规模是Tilray饮料业务的30倍以上。事实上，一家像嘉士伯这样规模、全球成熟的啤酒制造商与Tilray合作，成为其美国啤酒和商业合作伙伴，这一事实很重要。它验证了我们的酿造能力、我们的质量标准、我们的商业影响力以及我们在美国推广国际品牌的能力至关重要。从2027年1月1日开始，Tilray将在美国所有渠道生产、营销、销售和分销嘉士伯、嘉士伯Elephant和Kronenbourg 1664 Blanc。我们预计这种合作伙伴关系在开始时将立即带来规模的收入贡献，将全球公认的优质欧洲啤酒品牌添加到我们的投资组合中，并加深我们在分销商和零售网络中的关系。同样重要的是，随着我们将嘉士伯标志性品牌、酿造传统和全球品类专业知识与Tilray的国家市场进入能力相结合，我们预计这种合作关系将随着时间的推移而得到加强和发展。

总而言之，BrewDog和嘉士伯为我们提供了两个强大的杠杆，随着时间的推移，我们可以建立更强大、更多元化、更有利可图的饮料业务。在健康领域，Manitoba Harvest仍然是另一个强大的Tilray品牌，除了其核心大麻平台之外还有发展空间。我们正在利用该品牌在大麻食品方面的领导地位，将Manitoba Harvest扩展到邻近的赠款、植物性产品和新的健康场合，以建立更广泛的健康和健康产品组合，可以覆盖杂货、天然以及电子商务渠道的更多消费者。在Tilray Brands中，我们正在打造我们类别中很少有公司可以复制的东西，这是一家多元化的全球业务，拥有强大的品牌、国际基础设施和大麻、饮料、保健和药品分销领域的运营能力。下一阶段很明确。提高生产力、扩大利润率、产生现金并将我们的平台转化为更强大的盈利能力。这就是为什么，即使面临行业阻力、美国啤酒行业不断攀升以及计划中的整合增长投资，我们仍重申2027年调整后的EBITDA。我们对今年剩余时间实现目标的能力仍然充满信心，因为我们业务的基本方向是强劲的。

更好的运营业绩、更强的成本控制、BrewDog和国际大麻的贡献以及扩大我们盈利能力的多种杠杆的不断增加。我们的增长计划植根于我们今天可以控制的机会，在我们已经运营的市场上扩大全球医用大麻，利用我们的低成本种植和国际供应链，扩大精酿饮料规模，发展健康和药品分销，并保持严格的资本配置。与此同时，我们将继续在包括美国在内的全球范围内保留未来大麻改革的有意义的好处。最后，我们知道盈利能力很重要，以及它对我们的股东有多么重要。我们专注于提高盈利、产生现金流、推动股东价值。但认识到我们今天所取得的成就也很重要。我们的资产负债表上约有2.21亿美元现金。

迄今为止，我们已经偿还了超过4200万美元的财政年度债务。我们继续积极评估进一步加强资本结构和降低利息支出的机会。本季度，我们报告净亏损4000万美元，不包括非现金、非经常性项目，我们的调整后净亏损约为300万美元，其中包括约500万美元的净现金利息费用。简单地说，如果我们继续减轻利息负担，这项业务的盈利能力就会变得越来越明显。我们清楚地知道我们需要做什么，提高绩效、扩大利润率、产生现金、增加销售额，并将Tilray Brand资产和运营能力转化为更强劲的盈利并维持价值创造。接下来，我会把电话转给卡尔，让他更详细地介绍这个季度的情况。卡尔，我们走吧。

谢谢你，欧文。在我开始之前，请注意，我们根据美国公认会计原则并以美元列报我们的财务状况。在我们的讨论过程中，我们将参考GAAP和非GAAP调整后的结果。我们鼓励您审查根据GAAP报告的业绩的盈利新闻稿中包含的与相应的非GAAP指标的对账。收益率实现了创纪录的第一季度收入和创纪录的第一季度毛利润，净收入同比增长23%，达到2.571亿美元，而上一季度为2.095亿美元。两者都是由BrewDog的加入、国际大麻的持续强劲以及我们分销业务的稳健表现推动的。毛利润增长35%至7750万美元，综合毛利率增长约300个基点至30%。这些结果反映了欧文概述的相同原则，即扩大毛利率、提高收入质量以及为业务实现可持续、盈利的增长定位，所有这些都是我们正在做的。从国际大麻开始，大麻仍然是我们最重要的增长引擎之一，由于德国患者需求的增加和英国Life的贡献，收入同比增长21%，达到1，620万美元。

大麻净收入总额为5，610万美元，而上一季度为6，450万美元，反映出我们优先考虑盈利增长和更高回报的国际机会的纪律决定。大麻毛利率同比增长约300个基点，从36%增至39%。大麻本季度毛利润为2200万美元，而上一季度为2330万美元，因为较强的利润率表现有助于抵消国际市场约880万美元的价格压缩。利润率的提高得益于运营效率、加拿大更强大的产品组合，以及重要的是，葡萄牙工厂利用率的提高，随着产量的扩大，这降低了单位成本。在加拿大，在竞争激烈的市场条件下，我们继续将盈利增长置于销量之上。成人使用大麻收入受到计划的品种轮换、临时供应限制以及我们决定将约1吨库存（相当于加拿大潜在收入的110万美元）转向回报更高的国际市场的影响。这与我们更广泛的战略一致，即利用Tilray的全球平台低成本种植和加工基地以及欧盟GMP能力将产品分配到可以产生最高回报的地方。

谈到饮料方面，Irwin谈到BrewDog是一个全球品牌和规模化平台，该部门净收入增至1.015亿美元，而上一年同期为5，570万美元。这一增长包括来自BrewDog的5590万美元的增量收入，这意味着扩大了我们饮料平台的规模，国际影响力和利润率。此次收购将我们的饮料业务从主要在美国的-专注于将业务整合为国际精酿饮料平台，在多个市场增加品牌、分销能力和消费者覆盖面。BrewDog还增强了该部门的盈利能力，饮料毛利率扩大了约300个基点至41%。我们传统的美国精酿饮料业务继续在充满挑战的市场中运营。我们正在采取果断行动，简化运营、提高啤酒厂利用率，并将投资重点放在消费者需求最强劲的地方。与欧文对我们欧洲基础设施战略作用的评论一致，我们的CC Pharma分销业务继续表现良好，超出预期，净收入增长14%，达到8，430万美元，而上一季度为7，400万美元，这得益于有竞争力的定价和产品组合。

分销毛利率保持在11%。然而，剔除上年130万美元的分类差异后，由于产品组合有利、平均售价较高和成本削减举措，同比有所改善。分销仍然是一项重要的战略资产，支持盈利能力和我们更广泛的欧洲医用大麻基础设施。在健康领域，业绩相对稳定，收入为1530万美元。尽管有机大麻种子供应的暂时限制影响了本季度的某些电子商务渠道，但创新和新产品继续受到关注。我们仍然对该投资组合和未来的机遇感到鼓舞，特别是我们继续将投资集中在Tilray可以构建耐用消费平台的类别上。从盈利能力来看，我们报告净亏损4000万美元，而上一季度净利润为150万美元。不包括非现金和非经常性项目，调整后净亏损为300万美元，其中500万美元与净现金利息费用有关。

如果没有现金利息（我们正在积极努力消除现金利息），我们将获得200万美元的调整后净利润。同比变化主要反映了与投资我们业务相关的成本上升，包括推动增长的营销成本上升以及燃油附加费带来的阻力。本季度调整后EBITDA为920万美元，而上一季度为1，020万美元。业绩受到880万美元国际大麻价格压缩以及与更广泛的地缘政治格局相关的燃油附加费的影响。这些燃料相关成本比上一季度增加了170万美元，这是调整后EBITDA的离散外部成本阻力。排除这些影响，基础业务继续受益于利用率的提高、收购整合和严格的成本管理。我们预计，随着我们迈向2027财年指引，这些举措将增强绩效。

谈到资产负债表中的现金流，我们在本季度结束时拥有约2.21亿美元的现金、限制性现金和有价证券。在本季度，我们通过ATM计划筹集了少量资本，剩余了7000万美元，并继续通过额外的票据交换减少债务。我们在本季度返还了2400万美元的本金，在季度结束后又返还了1200万美元，剩余5200万美元的本金未偿。随着我们迈向2027年6月到期日，我们的资本分配优先事项保持不变。加强资产负债表、减少未来债务和有选择地投资将支持可持续、盈利的增长。从资本配置的角度来看，上季度我们的重点集中在BrewDog约5000万美元的收购价格和额外5000万美元的短期融资上，而现金收集遵循90天付款期限。随着最初的收款周期已经过去，我们预计持续的资金需求将大幅降低，并且主要限于资本支出。重要的是，BrewDog本季度不需要现金注入，并且是自筹资金的。

展望未来，我们的重点仍然是推动更强盈利能力和现金产生的运营杠杆，通过国际规模和种植效率扩大大麻利润率，实现BrewDog整合效益，优化我们的饮料制造足迹，为嘉士伯生产和销售控制的过渡做准备在美国，提高流动资金效率，继续强化资产负债表。几个类别的市场状况仍然好坏参半，但我们的优先事项很明确，重点是纪律执行、盈利增长以及建立一个能够创造长期股东价值的更强大的全球平台。根据我们目前的前景，我们多元化平台的实力以及整个业务正在采取的行动，我们重申了我们2027财年调整后的EBITDA指导为6800万美元至7500万美元。接线员，我们现在可以开启问答电话了。谢谢

我们现在进行问答环节。如果您此时想提出问题，可以按电话键盘上的星号1并发出确认音以指示您在问题队列中的行。如果您想从队列中删除您的问题，可以按星号2。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前拿起手机。请等一下，回答我们的第一个问题。谢谢谢谢今天的第一个问题来自Alliance Global Partners的Aaron Gray。请收到您的问题。

嗨，早上好，非常感谢您今天的问题。对我来说，第一个问题是国际大麻动态。我知道你提到了一些定价压力。当我们考虑到两家最大的企业可能合并的更广泛的竞争环境时，您如何考虑国际格局，以及如何最好地确保您实现持久的销售增长。谢谢

谢谢你，亚伦，这是个好问题。第一，我认为最重要的是我们在坎蒂涅特和德国拥有的增长和设施。因此，我们有大量的植物可以种植花卉或石油。第二件事是，听着，我们已经进入国际市场7年了，所以我们拥有人员基础设施，我们与医生有关系，嗯，我们已经在其他国家扩张。所以再说一次，这只是走出去并销售我们的产品。我们与许多其他公司不同的另一件事是，我们有一家名为CC Pharma的公司，这是一家直接销往药店的药品分销业务。所以我真的非常对我们的国际业务感觉很好。嗯，这并不是说我们必须出去寻找种植来出售。

我们有很大的增长。我们没有足够的生长。你知道，我们有加拿大能够为我们服务。所以我们有产品，我们有石油，我们有鲜花，我们有基础设施。我们在那里有很好的关系。我们有CC Pharma，嗯，在药店的销量达到了16，000份。所以，你知道，我并不担心那里可能发生的潜在组合。

好的太好了谢谢你，欧文。对我来说的第二个问题，只是在酒精方面，特别是在毛利率方面，只是考虑到你谈到的一些动态，嗯，分销整合和更广泛的结构性挑战。您如何看待该类别的毛利率演变？想想BrewDog现在正在集成以及您可以拥有的其他动态。谢谢

所以，再一次，从毛利率的角度来看，听着，你知道，我们在2020年与Sweetwater一起进入这项业务。蒙托克出现了，我们把它融入了甜水镇。然后是ADI业务和Montauk，然后是Molson业务。突然之间，我们就有了8到10家啤酒厂。所以第一个是淘汰一些较小的啤酒厂，我们在Revolver、Terrapin、Fort Collins等方面拥有这些啤酒厂，而且可能还有一家，你知道，我们卖掉了Atwater。我们可能还可以集成1个，可以关闭和集成，从中可以节省一些大笔费用。第一，我们的设施的整合，并将它们减少到5或6个具有巨大容量且位于战略位置的设施。

而且，你知道，引进嘉士伯对我们来说将是一项巨大的壮举，这将带来很多产品和很多机会。这就是第一。结合所有这些，你知道，啤酒厂也从啤酒花供应中受益，从其他原料、罐头等中受益。所以这已经到位了。第二，众所周知，作为这个3层系统，分销商发生了很多变化，例如，在纽约，我们有AB 1，其中有Bluepoint和Shoctoon。我们还有其他人拥有Montauk，另一家分销商拥有BrewDog，我们还有嘉士伯。因此，我们正在努力整合分销商，因此我们只有某些运输点，而我们成为该分销商的重要组成部分，这正在发生。你知道，在三层系统中并不是最容易实现的。第三件事是我们真正改变的是我们进入市场的方式，我们依赖于进入酒吧和零售的分销商。

而且，你知道，现在我们正在做的事情，无论是克罗格，无论是沃尔玛，我们都在亲自拜访他们并确保我们得到豆荚。所以它正在走到一起。这与消费品包装企业有点不同，在那里，你只是去沃尔玛，就像我的老公司Hanes一样，你把它出售并运送到沃尔玛的仓库。但好消息，也是我感觉良好的是，我们今天在啤酒类别中的阵容是以地区为基础的，而不是以全国为基础的，还有嘉士伯。我们有两个伟大的民族品牌。再说一次，当我们从角度来看我们的啤酒品牌时，有18个啤酒品牌，我们是否将其中1个或2个放在一起，然后放弃一些较小的品牌？所以我们不断关注这一点。我们将不断拓展苏打水业务，这是我们一直在做的事情。我们一直在喝高球，这是我们的能量饮料。

我们在看其他有水的东西。你知道，有很多创新。我们昨天看到一个星座买了一个伏特加苏打水生意，你知道，那是一个混合体。我们可以出去创造它们，而不是去购买它们。因此，我们将创造很多东西。我们有制造业，我们有分销业，我们有大量的基础设施和研发。因此，我们在整个啤酒类别上还有很多事情要做。听着，我希望有一天我们可以销售大麻饮料，因为如果我们可以在美国各地销售大麻饮料，或者，你知道，我们的大麻饮料。要么有数亿美元，要么有十亿美元的机会商业力量，我们拥有做到这一点的基础设施和能力。

欣赏这种颜色和外观，欧文。我会重新回到队列中。谢谢

下一个问题来自Roth Capital Partners的Bill Kirk。

嘿，大家早上好。嗯，所以新闻稿中有一句话是关于BrewDog在第一季度实现盈利的。我不记得第四季度发生过这种事，而且我认为BrewDog多年来一直处于运营亏损状态。欧文，你谈到了BrewDog的成长方式。但也许您能详细介绍一下如何快速将多年的亏损扭亏为盈，以及您希望它保持盈利吗？

嗯，第一，你知道，最重要的是我并没有遇到很多赔钱的酒吧和酒吧。这就是第一。第二，你知道，我们对不必带走的人进行了适当的调整。当你去管理部门时，有很多租约我们不必接受，或者我们重新谈判了很多新租约。嗯，所以从一个角度来看，这是其中的一个重要组成部分。我们确实实施了良好的成本控制，因为我们，你知道，在阿伯丁有一个大型设施，我们真正关注它，我们从不盈利的业务转向烈酒业务。他们已经关闭了它。所以我们做了一些事情。

我们也有一个伟大的，伟大的夏天与世界杯与我们的酒吧，我们确实有开放。再说一次，我们今天在启动该活动时看到的机会，好吧，你可以通过削减盈利能力，但这是品牌内部的增长。而且，你知道，当我们接管这项业务时，品牌正在下降两位数，并且，你知道，开始重新开始，现在我们看到品牌之间的良好增长，从运动的消耗角度来看。当我们接手这项业务时，人们以为酿酒狗已经消失了。我也是当然了今年的预算是盈利能力和一些来自BrewDog的良好盈利能力。我也很兴奋的是，扩张的机会，不仅在英国，是我们将在澳大利亚做什么。我们将在美国做什么，以及我们计划在其他国家的酿酒酒吧和分销中做的不同的合作伙伴关系。我再加一分。

喂？

谢谢然后如果我可以跟进加拿大成年人使用收缩术。你知道，卡尔概述了导致同比萎缩的一些原因和决定。我想展望未来，你会期待类似的刻意逆风动态吗？是否有一些因素对第一季度更具体，第一季度做出的决定，以及第一季度之后的同比情况看起来更好。

因此，更多的决定，而这个Q是，当我们结束夏季月份和产量时，以及当我们从不同的菌株过渡时，这种情况一直在发生。这是第一。第二，你知道，我们专注于利润率。我认为，从一个角度来看，重要的是关注盈利能力。另一件事，我对加拿大感觉很好，你知道，加拿大有4000万人口，占可以吸食大麻的年龄人口的一半。你知道，我们必须做几件大事，就是在我们关注非法市场时越来越远离。目前可能发生的一个机会是大麻饮料的销售，你知道，在餐馆、酒吧和啤酒店的食品店，这在安大略省其他几个省份都摆在桌面上，我们拥有超过50%的份额，并且对我们来说，这将是加拿大的大事之一他的消费税，我们支付了超过100加元加拿大消费税百万美元。如果我们只是卖酒，你知道，我们就会卖一半。

所有这些政府都在关注，你知道，美国品牌和酒精的销量下降，酒精的销量下降，我如何用额外的大麻销量来取代它。而且，你知道，魁北克在年龄方面发生了一些事情。还有其他产品可以在便利店出售。因此，这就是加拿大市场最终增长的方式，越来越多的大麻产品不仅可以通过大麻商店获得。

谢谢大家我会把它传递下去的。谢谢

下一个问题来自Zuanic & Associates的Pablo Zuanic系列。

谢谢大家，大家早上好。看，关于嘉士伯的两部分问题。你能告诉我们，就收入而言，有什么好处吗？我不知道之前谁在生产或分销嘉士伯，你知道，他们的峰值销售额是多少？任何可以帮助我们构建嘉士伯在美国的潜力的事情都会有所帮助。然后是与嘉士伯有关的问题的第二部分，我想你在准备好的讲话中说过，你希望合作伙伴关系能够随着时间的推移而加强和发展。如果你能给出更多的颜色来说明这意味着什么。谢谢

谢谢你，巴勃罗。听着，我花了很多时间和嘉士伯团队在一起。当今世界上最大的啤酒生产商之一。而且，你知道，他们的品牌和一些其他产品都取得了巨大的增长。当我花时间与他们一起讨论他们的创新、产品开发、他们的酿造能力时。因此，这为Tilray带来了巨大的资产，我们可以利用这样规模的公司作为合作伙伴。还有其他公司与其他大麻公司在大麻方面合作。我们很幸运能够拥有像嘉士伯这样的合作伙伴在饮料方面与我们合作。

因此，从一个角度来看，我们现在获得的是，所有嘉士伯产品都将在我们的美国工厂生产，这是一项风险，一种利润分享。我们拥有在美国各地的分销、营销和销售权，这就是所有嘉士伯产品，我们就是来自嘉士伯的机会和额外创新。而且，你知道，我们希望有一天与嘉士伯讨论我们可以向其他市场销售的问题。还有很多，我们会在一个大国扩张，嘉士伯遍布世界各地。另一个机会是嘉士伯在我们想进入的某些市场分销我们的一些产品。所以有很多机会，很高兴与他们合作。我认为他们最终看到的是，美国是这里最大的啤酒市场之一，他们基本上被视为进口产品。他们真的希望看到美国成为他们及其增长因素的一个重要立足点。

好的，谢谢。看，在并购方面，我知道卡尔谈到了现金部署和现金分配方面的优先事项，但我知道你正在建立一个多元化的业务平台，但在第一季度，你知道，饮料是你毛利润的54%，而大麻是28%。因此，就并购而言，无论是在加拿大还是在海外，你仍然需要在大麻方面进行收购，或者更多的是扩大啤酒业务，并在饮料方面加倍投资？谢谢.

所以，你知道，我认为，你必须回来看看它们是如何互补的。你听到我关于加拿大的话了。第一，是的，我们将继续在加拿大种植休闲和医用大麻，但加拿大的面积就这么大。但机会在于饮料业务和加拿大其他产品增长的协同效应。好吧，我认为这是一个很大的机会。就像我说的，如果我能将我们的饮料销往加拿大市场的多个额外门店，这对我们来说意义重大，那里将会发生一些事情。所以，巴勃罗，当我将这两家业务放在一起时，会发生什么，饮料和大麻可以结合在一起，有很多的管理费用共享，有很多的成本节约，我们建立了很多的基础设施，这将对这家公司有利。

你知道，国际上也一样。现在，当我们在国际上观察不同的国家时，无论是印度、以色列、波兰、西班牙，当我们涉足医用大麻时，同一个团队专注于医用大麻，我们将专注于我们的饮料团队，并寻找合作伙伴或特许经营权以及我们的BrewDog产品和一些美国啤酒。所以，是的，当我们将这两家业务放在一起时，它们是互补的，并且它们都将吸收我们必须到位的管理费用。对于1企业来说，这对我们今天来说是一件大事，那就是规模。当我们达到20亿美元时，听着，作为今天的大麻公司，你知道，我们陷入了更高的保险成本。我们陷入了更高的IT成本、更高的研发和质量增长成本的困境。你知道加拿大卫生部让我们做的事因此，如果我们能够承担其中的大量成本并将其与其他业务一起分担。

这对蒂雷来说是一个很大很大的好处。

谢谢如果可以的话，我可以问一下，我只再添加1个。就德国提取物和鲜花报销的变化而言，我相信这是从7月1日开始的。你能框起来吗？您看到这有什么影响吗？或者您的企业主要是现金付款人而不是会员？谢谢

第一，我们的大部分业务都是鲜花，而且我们的大多数患者都是付费客户。在鉴别方面，是针对新患者，而不是现有患者。那么会有一些影响吗？是的但这对我们的业务有极大的影响吗？号

谢谢

谢谢你，巴勃罗。我们的下一个问题来自TSB的Brenna Narrod系列。请继续提问。

嗨，感谢您今天早上回答我们的问题。因此，关于最近的种植扩张，根据我的分析，对于Tilray当前和即将建成的欧盟GMP设施的规模，我估计Tilray拥有同行群体中最大的欧盟GMP足迹之一。因此，我只是想了解更多关于您认为我们何时以及如何能够或者我们可能在Tilray的国际销售中看到足迹的真正力量的信息。

所以，第一，你会看到魁北克坎蒂格内特的Maison的力量，它现在即将推出，最终将在今年内获得欧盟GMP认证。关于我们今天在欧洲种植的东西。正如我之前所说，力量在于我们拥有产品。问题是，在与我们的患者交谈、与我们的客户和分销商交谈时，他们想要一致性。他们并不想从5到6个不同的种植者那里购买，而不是他们得到的东西。所以，你知道，在葡萄牙，我的意思是，我的意思是，从一个角度来看，我们种植了多少，我们种植了什么？尺寸是多少？我们有40多吨，还有4到5吨将从德国运出。所以我们有足够的容量。

正如您所看到的那样，我们是当今葡萄牙工厂成本最低的生产商之一。所以，你再次看到了这一点。这就是为什么你看到我们的利润率提高，而且这也是你将继续看到的。最重要的是，这是我们销售大麻的较小季度之一。你不能四分之一秒地看它。所以，你知道，从销售的角度来看，随着销售额不断增加。最重要的是，即使价格压缩，我们的利润率仍然增长，这非常令人惊讶。

好吧，这是很棒的颜色。谢谢然后简单讨论之前关于美国THC饮料潜力的一个问题，我们只是想让您听到的内容有任何颜色。如果我们预计今年秋天的农业法案中可能会对这一部分做出规定。听着，

再说一次，如果我去综合市场，也许我应该去看看他们在说什么，这里就是这样。我从来不想猜测政治。你知道，我们听到的一切都是，有两件不同的事情。将会有延期，并提交给下一届国会，新一届国会将批准。所以我不相信大麻，整个大麻生意会消失。工作岗位太多了，而且太多了，你知道，从农民的角度来看，这对农民来说太大了，对于农民来说，不能仅仅在这个行业中被关闭。所以我认为12月11日之后还会有另一次延期。

然后我认为新国会将批准可以出售一定数量的毫克。好的，我明白了。我认为最重要的是蒂雷在那里徘徊。我们有产品，我们正在销售，我们没有积极地做任何事情。我们留在市场上等待着会发生什么，并且根据市场的走向，我们可以很快启动。

完美了太感谢了我会重新回到队列中。

谢谢下一个问题由Ryan Neal、TD Cowen提出。请收到您的问题。

大家早上好，我是瑞恩为德里克主持的节目，感谢你们回答我的问题。首先，如果我错过了这一点，我很抱歉，但您知道不包括BrewDog，饮料部门的增长会怎样吗？

我们的饮料业务最终会下滑，不包括BrewDog，这是因为我们已经经历了品牌合理化和品牌合理化。

好的太好了谢谢.作为后续报道，我只是对本季度健康领域的毛利率压缩感到好奇。这是促销支出等的功能吗？我们应该如何看待该细分市场的利润率？

因此，这种压缩实际上是由一次性有机种子短缺造成的，而这正是我们的电子商务业务所需，因此我们的组合略有变化。

好的太好了谢谢

谢谢此时，我将请马特发表进一步评论。

非常感谢大家今天接听我们的电话。正如您所看到的，Tilray正在发生很多事情，Tilray内部也有很多事情需要了解，我不确定，当我们试图根据我们不同的业务解释我们的业务时，我们会定期解释我们的业务不同类别。另一件事是地理上的。如今，我们在全球超过25个国家销售产品。我们处理多种货币。我们正在发生的战争从公用事业、燃料的角度影响着我们。当我们齐心协力时，我们有不同的团队。但我认为最重要的是，真正看看Tilray的引擎盖下有什么，有一些令人难以置信的品牌。

我们95%的产品是在世界各地生产的。我们种植大麻的面积超过600万平方英尺。今天，你知道，我们可以真正种植超过公吨。我们从医学的角度回顾一下我们在大麻方面所做的事情，关于睡眠、焦虑、疼痛、创伤后应激障碍、癫痫的研究是我们正在做的一些令人兴奋的事情，并在那里建立认识。随着事物的扩展，无论是肽类、致幻剂，蒂雷都会不断关注这一点。加拿大是世界上唯一一个从娱乐角度来看大麻合法的国家。我认为这最终会持续下去。

所以我们确实做到了，而且我们在大麻行业的地位也很好。我们不必去购买种植。我们不必去为其他国家买任何东西。今天可以以多种不同的方式、花卉和油扩展我们的业务，您知道，我们拥有大量的研究开发和科学家在大麻行业与我们合作。就美国而言，让我们听听，它一直在观望，我们已经习惯了延误，不习惯了事情的发生。但问题是，这就是这里。有三四件好事。第一，如果美国发生这种情况，这对蒂尔雷来说都是件好事，我们准备好出击并投入任何事情。

第二，如果大麻饮料发生什么，我们已经准备好出发了，那里对我们来说是一个很大的机会。第三是这里，如果什么也没有发生并且继续拖延。你知道，我们在世界各地都有业务，你知道，这将推动我们的增长。我们将不断关注收购。证据是，你知道，我们很快就对BrewDog所做的事情。是的，你知道，它没有我们的饮料业务那么快，但它是一个伟大的基础设施，你仍然可以看到。收购和估值倍数。我认为我们在那里创造了一些非常独特的东西。因此，我们在Tilray内部正在做很多事情。

我们在世界各地有40多家酒吧和餐厅销售我们的产品，包括BrewDog和美国啤酒，我们从消费者那里学到了很多东西。我们不断从这些酒吧获得大量研究，我们知道消费者想要什么。就当今的成本而言，作为当今的一家独立公司，规模之大，IT、人工智能，就像我所说的，保险方面的成本巨大。我们今天所做的事情将其作为一家上市公司来覆盖，并将其置于一家小公司中，并且没有规模，这是很困难的。这在今天是一件大事。凭借基础设施的完善，Tilray可以轻松吸收另外5亿至10亿美元的销售额。我认为这是当今许多公司所不具备的一大优势。扩大规模以吸收所有额外的SG & A成本，无论是上市公司还是今天的一家可以支持增长、可以支持研发、可以支持基础设施、可以支持分析过程的公司、上市公司所需的财务或当今任何公司所需的财务。

所以我为我们正在做的事情感到自豪。是的，有时会感到沮丧，股票如何反应仅对大麻倍数，仅对大麻新闻。但归根结底，当我退后一步，看看我们的品牌，看看我们所做的事情，看看我们的资产负债表有多强劲，我们有机会，有很多杠杆。我们有一支令人难以置信的团队。嗯，我为蒂尔雷今天所处的位置以及蒂尔雷可以去的地方感到自豪。因此，非常感谢您的支持，我期待着在不久的将来与您交谈。谢谢

谢谢今天的会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。

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