新三板企业“瘦西湖”通过港交所聆讯，扬州市政府持股90%

来源丨招股书、LiveReport大数据

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202 6 年10 月7 日，来自江苏扬州的瘦西湖通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，独家保荐人为光大证券国际。

公司于2018年11月9日在新三板挂牌上市，代码：871343.NQ 。2026年7月3日，公司通过中国证监会赴港上市备案。

公司是一家国有综合性水上游览服务提供商，202 5 年收入 1.41 亿元，净利润 0.52 亿元，毛利率 58.21 %；2026年前6月收入0.83亿元，净利润0.37亿元，毛利率63.85%。

公司是一家国有综合性水上游览服务提供商，总部位于江苏省扬州市，主要包含三大业务分部：(i)提供水上游船观光服务，包括增值“游船+”服务及包船服务以及大运扬州游船演艺；(ii)提供观光车服务；及(iii)提供管理服务 。

据弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）的资料，于2025年，公司在江苏省水上游览服务市场的船票销售额方面排名第二，约占江苏省市场份额的18.5%。

公司共有231艘船，包括36艘摇橹船、121艘自驾船和74艘主题船，在标准运营条件下单航次总载客量为4,273人，旅游高峰期每日最大承载量为超过37,000人。

公司拥有共计28辆观光车（均为电动观光车），在标准运营条件下单航次载客量达364人次，高峰期每日承载量最高约为13,000人次。

水上游船观光业务是 公司 过去及往绩记录期间的主要收入来源，2026年上半年收入占比约为86%。

财务业绩

截至202 5 年12月31日止3个年度、2025及2026年前6个月：

收入分别约为人民币1.09亿、1.11亿、1.41亿、0.85亿、0.83亿，2026年前6月同比-1.56%；

毛利分别约为人民币0.64亿、0.61亿、0.82亿、0.54亿、0.53亿，2026年前6月同比-0.81%；

净利分别约为人民币0.46亿、0.43亿、0.52亿、0.39亿、0.37亿，2026年前6月同比-5.29%；

毛利率分别约为59.05%、54.40%、58.21%、63.38%、63.85%；

净利率分别约为42.56%、38.49%、36.82%、45.92%、44.18%。

行业概况

根据 弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan） 的报告，2025年，江苏省旅游消费总额达人民币14,774亿元；2021年起的复合年增长率为约6.1%；预计将在2030年达到人民币20,730亿元，2025年起的复合年增长率为7.0%。

以2025年船票收益计，公司于中国水上游览市场排名第10位，市场占有率约为1.2%。

可比公司

同行业 IPO可比公司：桂林旅游 ( 000978.SZ ) 、三峡旅游 ( 002627.SZ ) 、印象大红袍 ( 2695.HK )

董事高管

公司 董事会目前由九名董事组成，包括六名执行董事及三名独立非执行董事

主要股东

公司香港上市前的股东架构中，旅游发展集团、扬州产业、全域旅游公司、扬州商旅集团、扬州经济开发区均受扬州市政府控制，为公司的一组控股股东。

扬州市政府（通过旅游发展集团及全域旅游公司）持股约89.99%

江苏省财政厅（通过大运河基金）持股10%

俞乐华先生持股0.01%

中介团队

据LiveReport大数据统计，瘦西湖文旅中介团队共计8家，其中保荐人1家，近10家保荐项目数据表现不足；公司律师共计2家，综合项目数据表现平平。整体而言中介团队历史数据表现有待提升。

（本文首发于活报告公众号，ID：livereport）