华纳兄弟探索频道2026年第二季度收益电话会议：完整成绩单

华纳兄弟探索频道（NASDAQ：WBD）发布了第二季度财务业绩，并于周四召开了财报电话会议。阅读下面的完整文字记录。

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完整的财报电话会议可在https://events.q4inc.com/attendee/892853257

华纳兄弟探索频道在2026年第二季度首次报告流媒体收入超过30亿美元，其中HBO Max显示出重大财务进展，调整后EBITDA增长60%。

该公司的内容，包括《The Pit》和《Euphoria》等热门剧集，继续吸引全球大量观众，HBO Max在艾美奖提名方面领先行业。

华纳兄弟探索频道强调了其全球网络的增长和体育广播的弹性，主要体育赛事的收视率显着增加。

尽管电影制作面临挑战，管理层仍对实现制片厂部门的长期EBITDA目标充满信心，并强调2027年的管道强劲。

该公司对其战略举措持乐观态度，包括HBO Max在全球范围内的整合、合作伙伴关系以及与其他平台的捆绑策略，以减少流失并增强订户获得。

操作者

女士们、先生们，欢迎参加华纳兄弟探索频道2026年第二季度财报电话会议。此时，所有参与者线路都处于仅限用户模式。演讲者演讲结束后，将进行问答环节。此外，请注意，今天的电话会议正在录音中。我想将会议交给投资者关系高级副总裁Peter Lee先生。你可以开始了。

Peter Lee，投资者关系高级副总裁

早上好，感谢您参加我们的2026年第二季度财报电话会议。今天与我一起参加华纳兄弟探索频道管理层的有总裁兼首席执行官David Zaslav;我们的首席财务官Gunnar Wiedenfels;和JB Perrette，全球流媒体和游戏首席执行官兼总裁。今天早上，我们发布了盈利公告、股东来信和趋势时间表，这些材料可以在我们的网站ir.wbd.com上找到。

今天的演讲将包括我们根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款做出的前瞻性陈述。前瞻性陈述包括但不限于有关华纳兄弟探索频道和派拉蒙之间拟议交易的好处的陈述;指导;未来的财务和经营业绩;合并后公司的计划、目标、预期和意图;以及其他非历史事实的陈述。此类陈述基于WBD管理层当前的信念和期望，并受到我们控制之外的重大风险和不确定性，可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。有关可能影响这些预期的因素的更多信息，请参阅该公司向美国证券交易委员会提交的文件，包括但不限于该公司最近的10-K表格年度报告及其10-Q和8-K表格报告。WBD没有任何义务，并且明确否认任何义务更新、更改或以其他方式修改可能不时做出的任何前瞻性陈述（无论是书面还是口头），无论是由于新信息、未来事件还是其他原因，但适用法律要求的范围除外。此外，我们将在这次电话会议上讨论非GAAP财务措施。这些非GAAP财务指标与最接近的GAAP财务指标的一致性可以在我们的收益发布和趋势表中找到，这些表可以在我们网站的投资者关系部分找到。

我将把电话转给大卫，请他简短发言，然后我们将回答您的问题。在这样做之前，我要求您将问题限制在与第二季度业绩以及相关业务和财务主题相关的主题。正如我们在股东信中指出的那样，管理层不会回答有关拟议的Parkett-Skydance交易的问题，因此

David Zaslav，总裁兼首席执行官

我会把它交给大卫。大家早上好从一开始，我们就说过，我们的计划和战略是打造世界领先的讲故事公司，吸引并留住最优秀的创意人才，接触全球受众，并最终创造股东价值。尽管人们消费娱乐的方式正在发生变化，但我们坚信，卓越的创意和高质量的故事讲述是无法替代的，而且它正在带来强劲的结果。

没有什么比我们的流媒体业务更明显的了，HBO节目在全球范围内的广度、艺术性和文化影响力正在转化为巨大的财务进步。对于HBO Max作为流媒体产品来说，第二季度我们的流媒体部门的收入有史以来首次超过30亿美元，与订阅者相关的收入增长连续加速200个基点，达到10%（不含外汇），参与度和订阅者趋势积极。

同样重要的是，流媒体产生了5.12亿美元的调整后EBITDA，比2025年同期提高了60%以上，调整后EBITDA利润率接近17%。这完全代表了一个强大的和令人印象深刻的业务转变，从一个主要是美国-只有HBO流媒体业务在2022年亏损超过20亿美元，成为全球高增长资产，HBO被全球公认为世界上最高质量的流媒体服务。

HBO剧集比以往任何时候都更加稳定地吸引了更多的全球观众。2026年迄今为止，《坑》、《七国骑士》、《龙之屋》和《欣快感》每集平均全球观众人数至少为2500万，其中多个节目平均观众人数超过3000万。随着《镀金时代》新一季、《灯笼裤》和《哈利·波特》的首映即将上映，以及我们在2027年强大的内容管道，我们预计这种势头将持续下去。

今年的艾美奖也证明了我们对卓越讲故事的承诺，WBD以150项提名领先行业。仅HBO Max一家就引领了整个行业，获得了21个独立节目的122项艾美奖提名，其中包括《The Pit》第二季的26项提名和《黑客》最后一季的25项提名。华纳兄弟电视台再次表明，它是世界上最好的电视制作人之一，获得了52项艾美奖提名，其中包括我们为Shrinking和Abbott Elementary等第三方平台制作的28项节目。

我们的优质节目也增强了我们全球网络应对持续阻力的韧性。在第二季度，我们的优质体育物业名单显示了它的价值，我们看到了TNT Sports有史以来收视率最高的全国篮球冠军赛，MLB常规赛的收视率增长了20%以上，NHL季后赛的收视率增长了50%。在动荡的地缘政治时刻，CNN新闻的质量、可信度和可靠性在第二季度再次得到了证明。

CNN线性收视率比上年增加了24%，所有CNN平台的时长增加了19%，第二季度所有有线电视网络综合娱乐十大节目中有四部来自我们的网络品牌。就在最近，Discovery的鲨鱼周出现了十多年来最高的同比增长，Discovery在鲨鱼周的前三晚中，在25至54岁人群中，成为黄金时段排名第一的有线电视网络。

毫无疑问，媒体本质上是一项充满成功和失败的业务，你可以看到这一点反映在我们工作室的业绩中。虽然最近的少数电影表现低于预期，但重要的是，我们花了数年时间对工作室部门进行转型和多元化，以更好地管理风险和波动性。如今，该业务的广度--涵盖戏剧、电视、许可、游戏、体验、零售和消费产品--极大地提高了其弹性和创造一致股东价值的能力。

我们对即将上映的电影感到兴奋，从我们剩余的2026年和2027年电影名单到特德·拉索，再到哈利·波特带来的机会。从长远来看，我们继续预计该部门能够实现调整后EBITDA超过30亿美元的目标。总而言之，我们本季度的业绩显示了我们为未来的各个业务部门做了多少准备。我们成功地将HBO Max打造成一家极具价值的全球流媒体服务，经过多年的巨额投资，我们现在看到了强劲的财务回报。

我们优化了全球网络，并继续投资于为数千万全球观众提供服务的一般娱乐、体育和新闻。在过去的一年里，我们已经证明我们的工作室仍然是行业的创意领导者，同时改变了其运营模式和财务状况。正如我们在股东信中所述，我们仍然相信我们同意的对Parkett-Skydance的出售将完成。我们对2026年剩余时间及以后的事情感到兴奋，欢迎您提出问题。

操作者

我们现在开始问答环节。如果您想问问题，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1即可。如果您想撤回您的问题，只需再次按星号1即可。我们会停下来整理问答名单，我们的第一个问题来自富国银行的史蒂文·卡霍尔。史蒂文，请继续。

史蒂文·卡霍尔，富国银行分析师

谢谢大卫，你能更多地谈谈你即将在HBO上播出的剧本节目管道吗？我想你最近完成了一些大系列，包括《黑客》和《欣快感》。也许《白莲花》和《七国骑士》都属于其中，但2027年回归的节目会减少吗？既然你们已经在全球范围内扩展到更多领域来推动该细分市场的增长，我们是否应该注意到任何大型IP节目？

在演播室里，我知道你去年有一个非凡的一年。你谈到这是一个多么令人兴奋的业务，可以理解的是，今年有点轻。当我们只是在考虑一条回到30亿美元EBITDA的道路时，我有点挣扎。2025年你还没有完全做到这一点，一切都进展顺利。因此，请帮助我们了解如何在工作室长期内达到30亿美元的EBITDA水平。谢谢.

David Zaslav，总裁兼首席执行官

非常感谢史蒂文让我们从HBO开始。凯西·布洛伊、艾米和弗兰尼，整个团队都做得很出色。2022年，HBO基本上制作了几乎所有的内容，但他们没有使用华纳兄弟。我们将他们合作在一起，并且在提高内容的整体质量方面投入了大量资金。凯西和他的团队现在拥有我们有史以来最强大的HBO。加上所有触手表演，我们还在世界各地提供本地内容。

我们即将推出灯笼裤。白莲花即将回归，镀金时代即将到来，我们连续10年批准《哈利·波特》。前三集我已经看过了。它非常坚固。我们将在圣诞节首次亮相。我们拥有一个非常强大的HBO，我们在参与度、整体增长中看到了这一点，我们在人们如何将HBO视为他们可以与家人信赖的优质服务中看到了这一点。

在我们讨论自由现金流之前-JB，我们已经看到-所以我们已经看到整个欧洲出现了很多真正的增长。就谈谈我们在Max身上看到的情况吧，因为这不仅是一个了不起的转变，而且现在是一项高增长的业务，而且下个季度甚至会更加强劲。

Jean-Briac Perrette，全球流媒体和游戏总裁兼首席执行官

斯蒂芬，在内容方面，只是为了呼应大卫所说的，我们实际上认为2027年可以说是迄今为止最好的一年。白莲花回来了。我们有七国骑士，这显然是一个突破性的系列，今年出来，不存在12个月前，凯西和团队想出了能够重复频繁的基础上。你有《最后一个》和《最后一个》的回归。

所以我们对27年的感觉实际上比对26年的感觉更好。所以我们对此感受非常强烈。正如大卫所说，我们在世界各地的原创内容努力，我们开始看到越来越多的国际市场节目的真正吸引力，特别是随着凯西和他的团队继续接近这些市场的发展。因此，我们对来自国际市场的本地内容感到兴奋，我们开始看到这一点，因为你不仅看到，显然，我们本季度恢复了两位数的发行增长，而且在本季度的部分时间里，我们仍然在重复这项关联方交易，我们不久前披露了。如果不考虑关联方交易，我们的分销增长实际上处于十几岁以下，而且今年剩余时间的轨迹看起来非常稳健。因此，分销业不仅恢复两位数，而且恢复到青少年水平的增长，证明了分销和订阅者主导的增长，以及广告销售、参与度和我们继续推动的所有其他杠杆的货币化。

Gunnar Wiedenfels，首席财务官

好吧，谢谢JB和Steve。这是工作室的冈纳。听着，我对工作室30亿美元的长期EBITDA目标以及这里的重要性零怀疑。让我介绍几点。第一，第一季度，显然，你知道，电影行业并没有达到我们的预期。与此同时，Yuri提到2025年第二季度是一个表现出色的季度。我们有大量的内容许可协议，其中一项非常大的内部许可协议，然后我们还有《罪人》和《我的世界》。

所以，你知道，这是一个艰难的竞争。但尽管如此，你知道，与当年相比，电影业今年无疑会经历更艰难的时期。重要的是，我们投入了大量的资金、时间和管理注意力来实现工作室的多元化和转型，以便我们能够消化这样的季度。这些投资将会得到回报。如果我们逐个业务来审视，你知道，我们一直在说，我们真的很期待电影行业的2027年。

阵容非常棒。你知道，相对于2026年，这是一个更丰富的规模和更有前途的帐篷IP。所以这是值得期待的。我们的长期计划假设上映的电影数量比今年要多。正如大卫一分钟前所说，华纳兄弟电视台的表现非常好。在每个平台上播出了超过80场演出，所有主要买家都参与其中。有一件事可以帮助我们前进，如果你退后一步，我们将开始从SOD节目中受益，以补充我们的图书馆。

我们经历了一些调整。如果您看看这项业务十年来从主要以广播为中心的生产转向越来越多、窗口更长、前期利润和费用更高的SVOD生产，那么它将会回来并开始补充和推动图书馆和相关的许可和下游收入。未来。因此，该业务的前景非常积极。我提到了我们在消费品、零售、旅游业务等辅助领域进行的投资。

这些都是华纳兄弟尚未开发的事情。你知道，我们花了数年的时间来部署资本，并为公司提供了非常可预测的、高利润率、高现金生成率的丰厚回报。我们现在正在以一种更加综合的方式处理这个问题，这些事情不是事后的想法，而是我们正在开发的每个新故事从一开始就计划的一部分。然后是游戏，JB和团队重组了投资组合。

乐高蝙蝠侠今年推出，非常令人鼓舞，你知道，这是新战略的第一部分。在这里，我们也看到了未来的增长机会。显然，最值得期待的个人头衔是《霍格沃茨遗产》的第二部。所以你把所有这些放在一起，你知道，我们有一个未来三到五年的详细计划，有很多值得期待的地方。

操作者

谢谢你史蒂夫下一个问题你的下一个问题来自Rich Greenfield与LightShed Partners的合作。瑞奇，请继续。

Rich Greenfield，LightShed Partners分析师

谢谢伙计们你在工作室方面似乎对未来非常有信心。你能评论一下吗--冈纳，我只是想详细说明一下。您发表了关于增加电影制作或电影数量的评论。今年您制作了多少部电影，明年有多少部电影，您对2027年及以后保持这一水平的影院产量有多大信心？这真的很有帮助。然后，冈纳，在最坏的情况下，派拉蒙交易没有发生--我知道你计划完成交易--但如果它没有发生，考虑到你在交易前为分拆公司所做的所有工作，你认为如果交易没有发生，需要多少个月或多少时间才能真正实现公司分拆？谢谢

Gunnar Wiedenfels，首席财务官

丰富.首先，我们相信这笔交易将会完成。我们一直在努力推动公司的价值，为P-Sky和David提供最好的公司。该公司的表现处于非常高的水平，我们完全期望交易将完成，并且该公司的表现将比我们在交易时向P-Sky提交的计划更好。听着，里奇，关于你关于制片厂的问题：我们今年要拍14部电影，明年要拍19部，我们非常有信心能够保持这个更大的数字。

我们拥有一支优秀的创意团队、与人才社区的良好关系以及大量的知识产权的独特优势。所以，你知道，迈克、帕姆、彼得和詹姆斯的战略性运作方式是在原创电影之间找到正确的组合，利用我们的IP制作正确数量的Tentpole IP驱动电影。我们正在提高动画输出。我们通过New Line拥有一个很棒的品牌。所以，你知道，这使我们能够拼凑出一个非常平衡的名单，我认为，从财务角度来看，这也将帮助我们很好地管理这个业务中不可避免的风险。

所以，你知道，我真的很期待即将到来的几年。

David Zaslav，总裁兼首席执行官

你知道，我们今年看到的一个问题是，我们真的在努力为今年提供原创内容和大型和中型帐篷，你知道，明年我们将有指环王，蝙蝠侠，超人，我的世界2。这只是因为我们的整体哲学，确保我们把电影推向市场时，电影是准备好了，我们是一个小光在那些帐篷杆。戴帽子的猫要来了

我们有实用魔法，我们认为今年的年底对我们来说会有好处。但当你将其与明年的情况和帐篷的数量进行比较时，如果我们必须这样做，我们会在今年和明年将其分散得更多一些。所以我认为，你知道，你会看到明年和未来几年，我们真正利用华纳兄弟的大触角和伟大IP来平衡原始内容，因为我们从头开始开发更多更大的电影。

Peter Lee，投资者关系高级副总裁

谢谢你瑞奇下一个问题

操作者

您的下一个问题来自摩根士丹利的肖恩·迪夫利（Sean Diefley）。肖恩，请继续。

肖恩·迪夫利，摩根士丹利分析师

太好了，非常感谢。如果可以的话，两个。首先，线性广告下降了近30%--显然是NBA的20分--但仅评论一下基础广告市场。你认为有哪些类别较弱，有没有被世界杯挤出的情况？然后是关于许可方面的第二个问题，您知道，您会如何描述其他流媒体目前的需求环境？显然你提到了特德·拉索。然后，根据您平均创造的50亿美元的图书馆收入，对于如何考虑那里的利润率有什么帮助吗？

正如你们提到的那样，显然相当高，但如果有任何帮助，我们将不胜感激。非常感谢

Gunnar Wiedenfels，首席财务官

当然.嗨，肖恩。那么让我快速从许可方面开始。我们看到了非常健康的需求。这可以追溯到我们图书馆的巨大价值。我的意思是，即使是十年前的节目，我们也得到了健康的需求。现在这是一个健康的市场。正如你所说，利润率很大。您几乎可以将工作室业务视为一项图书馆驱动的内容许可业务，我们每年都会补充新的创意。

从财务角度来看，这当然是它的运作方式。这项业务现在的状况非常非常好，我认为没有理由改变这种情况。正如我们之前所说，我们已经做出了一些改变，现在我们正在内部利用更多的内容，这显然不会带来外部销售产生的直接利润。但您可以在本季度看到合并利润如何从我们一年来完成的一些许可交易中受益，因为我们正在利用JB业务上的内容，以及在某种程度上利用我们自己创建的线性网络的内容，并通过这种方式内化了利润率。你知道，对于线性广告，你提到了NBA最大的调整因素。这显然是广告收入的一个负面推动力，也是第二季度利润的积极推动力，与第一季度一样多，甚至更多。从基本面来看，如果我们逐个市场来看，美国的趋势与我们在第一季度或去年年底看到的情况非常一致。正如大卫早些时候所说，我们对收视率的发展感到非常满意。

我们在一般娱乐领域的增长，在新闻和体育领域的增长也显着。在广告方面，我们在今年初的水平类似。因此，从这个角度来看，这里没有趋势变化。国际上的情况略有不同，第二季度比第一季度差。在我们所有的市场中，我们都看到了一些谨慎的迹象，表明在可以理解的困难地缘政治环境中，消费者表现出了疲软。

同样，市场之间的趋势略有不同，但第二季度略弱于第一季度。到目前为止，第三季度7月和8月的情况也是好坏参半。一些市场看起来更好，另一些市场看起来继续与第二季度相似。因此，展望今年剩余时间，能见度并不高。我们拭目以待。你已经提到了世界杯--你知道，显然在世界各地，尤其是今年更广泛的领域，它对每个没有从中受益的人都产生了影响。

David Zaslav，总裁兼首席执行官

我们看到的一件事（具体情况因市场而异）是Casey和JB以及团队在全球推动HBO Max方面所做的工作的好处，你知道，当你看看一些国家时，我们正在通过HBO Max的显着增长来摆脱下滑。并非所有市场都如此，但我们在许多市场都看到了这一点，这令人鼓舞。HBO Max的持续增长成为我们作为增长引擎的一个关键因素，并对抗我们所看到的周期性衰退。

肖恩·迪夫利，摩根士丹利分析师

谢谢

操作者

谢谢你，肖恩。您的下一个问题来自美国银行的Jessica Reeve。杰西卡，请继续。

杰西卡·赖夫·埃利希（Jessica Reif Ehrlich），美国银行分析师

嗨，我想那就是我。有几件事。考虑到该交易已经被一再推迟，这似乎是目前最具挑战性的事情之一，那就是保持专注。你能谈谈你如何管理部队并让每个人在这个充满挑战的时刻保持一致吗？其次，你已经有一段时间没有谈论DC了。我知道，你知道，电影，有时他们表演，有时他们不表演。但策略有什么变化吗？

你能谈谈这里的节奏吗？最后，迪士尼在昨天的电话会议上提到，这个捆绑包确实对你们俩都有效。您能谈谈您从总体捆绑或具体与迪士尼捆绑中看到的情况吗？流失量减少了多少？就像，你谈论好处的大小。那就太好了谢谢

David Zaslav，总裁兼首席执行官

谢谢杰西卡该公司的整体文化和公司的职业道德一直鼓舞人心。你知道，这一直是一个挑战，你知道，我们的重点一直是我们如何推动一家更强大的公司，实现并超越我们的商业计划，并为Peace Guy和David打造一家更强大、更高增长的公司，以便派拉蒙与华纳兄弟合作。探索变得更加强大。但是，你知道，我认为这将是相当具有挑战性的。

但是，你知道，当你看看这家公司的表现方式，看看每天有近40，000名员工进来时，我在过去六周内走遍了整个欧洲，并在其中的大多数国家与人们会面。他们工作非常努力。重点是这是一家伟大的公司，以及我们如何利用在这里的每一天并尝试专注于尽可能的最佳绩效。而且还有我们要讲什么故事的想法，以及继续在HBO、华纳兄弟讲述伟大故事的动力。

Discovery，在电影方面，我们在世界各地的每个有线电视频道，以及我们在世界各地的免费广播和有线电视频道。这里的文化和继续在董事会上得分的动力让我深受启发，并为这是一家伟大的公司，我们希望打造一家伟大的公司而感到自豪。我确实认为，当你看看公司的整体业绩以及人们工作的努力程度时，这是不寻常的。所以我们很幸运。

我认为我们有一群不寻常的员工，他们真正热爱这些资产。只要我们在这里，我们每天都会努力工作，继续向华纳、HBO、探索频道以及所有伟大的资产致敬。在华盛顿方面，詹姆斯专注于《明日之人》。我昨天看到一些照片，看起来很棒。事实上，昨天是詹姆斯的生日，他出去工作了。他每天工作16、18个小时。看起来棒极了。我们对此超级兴奋。

我周末采访过马特·里夫斯，他正在努力制作《蝙蝠侠》。《Clayface》即将推出，看起来棒极了。我们将在接下来的几周内在HBO推出《兰蔻》，凯西和莎拉对此感到非常兴奋。所以DC感觉非常好，我们有一个强大的管道，彼得和詹姆斯也在努力工作。JB，您想谈谈捆绑包以及这些捆绑包在世界各地以及与美国迪士尼的合作情况吗？

Jean-Briac Perrette，全球流媒体和游戏总裁兼首席执行官

是的，杰西卡，你知道，我们一直是忠实的信徒。大卫一直是捆绑包和他们可以为消费者提供的力量的大冠军，特别是在一个明显的价格继续增加的时候。我们继续看到用户获取的好处，以及明显的保留和有意义的改善与这些捆绑。这是一个分销商捆绑包的组合，比如美国的Verizon捆绑了Netflix和我们，或者拉丁美洲的Mercado Libre和Claro，或者欧洲的Canal+或Sky，以及程序员捆绑包，迪士尼在美国显然是我们迄今为止最长和最成功的。RTL+在德国，当我们今年早些时候推出时，它将本地最好的和全球最好的结合在一起。我们将于今年秋天晚些时候在欧洲宣布另一个捆绑包。我们在东南亚有一个View捆绑包，因此我们仍然是它的忠实拥护者。

我们看到证据就在数据中，正如我所说，在收购和有意义的更好的流失中。好消息是，与参与度和保留度的所有其他组成部分（内容、产品、我们的营销等）一起，我们正在展望2026年，其中的趋势让我们有一种高度的信心，相信我们将在2026年拥有有史以来最好的一年保留度和更低的流失率。因此，这种趋势也在发挥作用。

我们看到这一趋势仍在继续，特别是正如我们之前谈到的那样，因为我们内容阵容的强大以及全年的一致性让我们对2027年更加乐观。

操作者

我们的问答环节和今天的电话会议就此结束。感谢大家的加入。您现在可以断开连接。

免责声明：此笔录仅供参考。虽然我们努力确保准确性，但自动转录中可能存在错误或遗漏。有关公司官方报表和财务信息，请参阅公司向SEC提交的文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们截至本次电话会议之日的观点，如有更改，恕不另行通知。