途虎出海买mycar，喜相逢换股收新奇特：汽车后市场并购的两种解法

LiveReport获悉，途虎于9月24日宣布以4.03亿澳元企业价值（交割付款约2.78亿澳元，折合约15.5亿港元）收购德国大陆集团旗下澳大利亚连锁品牌mycarTyre&Auto全部股权，拥有279家门店。

如果大家印象的话，其实在2026年8月，喜相逢以1.5亿港元换股收购新奇特，彼时市场将其视为汽车后市场并购帷幕的开启。不到两个月，途虎也宣布收购海外汽车服务品牌，途虎的出手标志着这场大戏正式进入实质性操作阶段。

更值得注意的是，两家公司的并购路径呈现出截然不同的取向：途虎用现金买“出海增量”，喜相逢用股权换“生态闭环”，汽车后市场的资本整合正在从单一模式走向路径分化。

先看途虎的路径。这是一笔典型的逆周期战略对冲。2026年上半年，途虎实现总收入87.8亿元，同比增长11.4%，但经调整净利润仅2.4亿元，同比下滑41.6%。国内汽车后市场正经历深度调整，2026年上半年维保产值和进厂台次同比双双下滑5%。途虎以主动让利换市场份额，门店网络扩张至8825家，短期盈利承压明显。

而mycar的资产质量正处于盈利改善的拐点。2025年mycar实现收入5.25亿澳元，税后利润1083.3万澳元，同比增加911.9万澳元，经调整利润达2116.7万澳元，利润增速远超收入增速。途虎以15.5亿港元现金买入一个年收入超5亿澳元、利润加速释放的海外标的，本质上是用海外增量对冲国内存量竞争的压力。

再看喜相逢的路径。喜相逢的两笔收购呈现出完全不同的资本运作逻辑。收购新奇特采用换股方式，以每股0.3947港元发行3.8亿股代价股份支付，发行价较当日收市价折让约21.8%，现金支出为零。但新奇特的基本面并不亮眼：2026年上半年营收8067万元，税后利润仅约74万元，截至2026年6月账面净资产为负3.46亿元。卖方承诺2026年净利润不低于700万元，意味着下半年利润要从74万干到626万，半年翻近十倍。同时，喜相逢还以控股方式布局上游毫米波雷达企业旷时科技51%股权，切入智能驾驶感知赛道。

喜相逢的逻辑是用股权换生态——获取线下服务入口、车主数据和智驾技术卡位，赌的是“租赁+售后+智驾”的闭环协同。这与途虎用现金买成熟盈利资产的路径形成鲜明对照。

路径分化背后，是行业整合逻辑的升级。2026年，国内汽修市场彻底告别增量扩张时代，迈入“电进油退”的结构性存量洗牌阶段。上半年后市场维保累计产值和进厂台次同比双双下滑5%，行业出清加速。与此同时，区域连锁与全国平台的融合也在加速——湖南汽服标杆国合快车将21家直营门店全数翻牌为途虎工场店，彻底融入全国连锁服务体系。

资本入局、区域整合、政策重塑三重力量交织，行业正从“财务投资驱动”迈向“产业整合驱动”。头部企业选择的方向开始出现本质差异：途虎选择出海寻找第二增长曲线，喜相逢选择跨界打通生态闭环。

两种路径并无绝对优劣，但都指向同一个判断——国内汽车后市场的增量红利正在见顶，单纯依靠开店扩张已不足以支撑估值叙事。

（本文首发于活报告公众号，ID：livereport）