Alpha Buy：追随英伟达和默克的资金

华尔街喜欢良好的升级，尤其是当股价已经翻倍并且分析师可以解释为什么每个人都应该在六个月前拥有它时。

我寻找想法的一个地方是已经主导其行业的公司的投资组合。

英伟达了解构建人工智能基础设施所需的条件。默克公司雇用的科学家将他们的职业生涯区分开来，这些科学家的职业生涯是将有前途的医学研究与昂贵的废话。

当其中一家公司将资金投入一家较小的公共企业时，我想知道为什么。

这并不意味着我自动购买该股票。

大公司会犯错。他们可以买得起比我们其他人更大的东西。

一位著名股东不会修复脆弱的资产负债表、拯救糟糕的企业或将荒谬的价格变成便宜货。

公司所有权给了我们一个线索。

它告诉我们，拥有行业知识、技术专业知识、商业关系和大量金钱的人发现了一些值得研究的东西。

当企业投资者同时也是客户、供应商、开发合作伙伴或长期购买承诺的来源时，线索就会变得更加有用。

这非常符合我们在Alpha Buying的投资方式。

我们可以让巨人队进行一些球探并花掉第一笔钱。

我们仍然通过我们自己在信用、估值、基本面动量和价格趋势方面的工作来对每位候选人进行评估。

英伟达和默克的最新投资组合为我们指出了五家值得研究的公司。

英伟达拥有Collerent和CoreWeave。

默克拥有Alector、Entrada Therapeutics和Eikon Therapeutics。

他们都没有获得免费通行证。

然而，每一个都告诉我们，占主导地位的公司在哪里看到了需求、稀缺性或战略价值的发展。

一个行业中最大的公司通常对麻烦和机会有一种市场其他公司没有的看法。

他们知道哪里的产能变得紧张、哪些技术正在改进、客户提出什么要求，以及哪些小型企业拥有从头开始建造很困难或昂贵的东西。

他们还可以进行个人投资者无法企及的尽职调查。

英伟达可以评估人工智能基础设施公司，同时提供使整个运营成为可能的芯片。

默克可以在投资药物平台之前将科学家、监管专家和商业高管安排在一个房间里。

支票可能是交易中最不有趣的部分。

战略投资者可以带来大客户、技术帮助、制造专业知识、贷方的信誉以及更容易获得未来融资。

这种关系可能最终导致许可协议，更大的商业合作伙伴关系或收购。

这些安排也有不那么令人愉快的一面。

这家大公司可能拥有所有的讨价还价能力。较小的企业可能会依赖于一个客户、一个供应商或一个资本来源。

早期股东可能会花数年时间为一项出色的技术提供资金，但从未看到出色的回报。

这就是为什么我想知道企业关系是否会提高小公司建立持久且盈利的业务的机会。

股东名单上的名字很有趣。

关系的经济状况才是最重要的。

英伟达的资产为围绕人工智能繁荣的基础设施提供了有用的参观。

Connorent和CoreWeave解决了同一建筑中的不同瓶颈。

移动数据。

另一个租用计算能力。

连贯性可能是这两个想法中不那么迷人的一个。

我认为这是一种赞美。

一些最好的投资始于没有人愿意在鸡尾酒会上讨论的设备。

人工智能数据中心需要的不仅仅是处理器。

数千个芯片必须以极高的速度交换大量信息，而不会融化建筑物或通过电费使业主破产。

这需要激光器、收发器、光学元件和先进的网络技术。

处理器获得杂志封面。

连贯性有助于移动数据，使处理器变得有用。

英伟达在三月份明确表达了其兴趣。

Connorent以每股256.80美元的价格向英伟达发行了约780万股股票，并筹集了20亿美元。

两家公司还签署了一项多年战略协议，涵盖先进光学和下一代人工智能基础设施。

该交易包括购买承诺和获得与先进网络和共同包装光学相关的其他Connorent产品系列。

这远远超出了英伟达购买一些股票并发布通常的祝贺新闻稿的范围。

英伟达正在帮助确保其预计需要的技术和制造能力。

人工智能集群越来越大、越来越密集。

更多数据必须在每个数据中心内部和设施之间传输。铜连接最终会遇到速度、距离、热量和用电量等限制。

随着这些限制越来越严格，光学技术变得更加重要。

Collerent还销售通信、工业设备、电子和特种材料。

当一个市场放缓时，更广泛的业务组合为公司提供了其他收入来源。

这也意味着COHR不是纯粹的人工智能赌注，这可能会让投资者失望，因为他们坚持要求每次公司演示文稿都包含尽可能多的机器人和发光的蓝色大脑。

风险是真实存在的。

连贯性在周期性市场中运营，面临强大的竞争对手，必须投入大量资金来扩大先进制造业。

客户可以推迟订单。新技术可能需要比预期更多的投资。当增长只是放缓而不是崩溃时，丰厚的估值可能会惩罚股东。

英伟达20亿美元的投资并没有让这一切消失。

它确实告诉我们，人工智能计算领域最重要的供应商将Connerent视为一个认真的合作伙伴，而不是一个可互换的供应商。

这足以使COHR位居研究名单榜首。

CoreWeave更接近人工智能支出狂潮的中心。

该公司运营着专为要求严格的计算工作负载而构建的云基础设施。

它购买大量英伟达处理器，将其安装在数据中心，并将计算能力出租给构建和操作人工智能系统的客户。

截至6月30日，英伟达拥有超过4700万股CoreWeave股票。

在准备备案时，该头寸价值约为47亿美元。

CoreWeave报告称，第二季度末的收入积压约为1040亿美元。

随后，它在第三季度初增加了超过250亿美元的客户承诺。

寻找需求似乎并没有让管理层夜不能寐。

支付满足这一需求所需的一切可能是。

CoreWeave必须确保电力、建造或租赁数据中心、购买极其昂贵的设备并在大部分合同收入到达之前为扩张提供资金。

少数客户占业务的很大一部分。

巨额合同使积压看起来很棒，但如果一个买家改变计划或利用其规模要求更好的条款，客户集中度可能会受到损害。

英伟达的所有权提供了强大的技术和商业验证。

这家芯片制造商比几乎任何人都更了解CoreWeave部署硬件和运营基础设施的能力。

每当CoreWeave扩张时，英伟达也会受益，因为新工厂通常会为英伟达产品创造另一大笔订单。

最后一点值得关注。

即使CoreWeave股东最终发现云基础设施的资本回报率令人失望，英伟达也可以通过出售处理器赚钱。

供应商和普通股东从同样的扩张中受益，但他们没有进行同样的投资。

CoreWeave仍可能成为人工智能热潮的主要赢家之一。

其积压和对稀缺计算能力的访问创造了非凡增长的可能性。

债务、稀释、资本支出和客户集中度可能会导致异常头痛。

COHR和CRWV为我们提供了两种不同的方法来处理同一趋势。

Connerent是指通过系统移动数据的镐铲供应商。

CoreWeave是增长最快的出租计算能力的运营商。

第一种可能会吸引那些希望获得更多经济效益的投资者。

第二种模式提供了更多的增长，同时也带来了更多的融资和执行风险。

大型制药公司别无选择，只能在墙外寻找。

专利到期。试验失败。重要的发现通常始于小型生物技术公司。

即使是最好的内部研究组织也无法发明出未来十年所需的一切。

默克拥有Alector、Entrada Therapeutics和Eikon Therapeutics的股份。

这三家公司正在不同的开发阶段使用不同的技术来研究不同的疾病。

将它们视为可互换的生物技术彩票不会抓住重点。

我更愿意将该小组视为科学实验的组合。

生物技术的结果可能是极其二元的。

几个精心选择的位置比将一切都押在一个试验结果上并在宣布结果的前一晚假装睡觉更有意义。

Alector利用免疫学和遗传研究开发神经退行性疾病的治疗方法。

截至6月30日，默克拥有约350万股股票。

ALEC是这个集团中的反向名称，因为股东已经体验过生物技术不那么有趣的一面。

Alector的latozinemab项目在第三阶段试验中失败了。

该公司在第二阶段失败后终止了另一个项目。

这些失望迫使管理层重置管道和战略。

该股票的其余案例取决于Alector的研究平台、更新的项目和旨在携带药物穿过血脑屏障的技术。

血脑屏障是治疗神经系统疾病的基本问题之一。

如果一种有前途的药物无法到达其应该治疗的组织，那么它的价值就会有限。

如果Alector的传输技术能够安全、一致地将治疗分子转移到大脑中，那么它将价值不菲。

该公司报告第一季度末现金和投资为2.065亿美元。

管理层预计这些资金至少将为2027年的运营提供资金。

这为推进剩余工作赢得了时间，尽管不排除稍后再次融资。

默克公司的所有权表明，老练的制药投资者仍然在艾克特的平台或科学中看到了值得追求的东西。

失败的试验同样有用地提醒我们，有趣的生物学与已批准的药物并不是一回事。

ALEC是本文中五只股票中风险最高的一只。

如果市场对最终产生成功计划或吸引合作伙伴的技术几乎没有赋予价值，那么它可能会带来相当大的好处。

它还可以提醒我们为什么小型生物技术头寸应该保持较小。

在这里，职位规模比热情更重要。

Entrada Therapeutics正在开发旨在达到细胞内目标的药物。

它的项目集中在传统治疗难以解决的严重疾病上。

临床管道包括杜兴肌营养不良症（一种毁灭性的遗传性肌肉疾病）的潜在治疗方法。

Entrada还与Vertex Pharmaceuticals合作，涉及1型强直性肌营养不良症的潜在治疗方法。

另一个项目针对亚瑟综合症，这是一种可导致听力和视力丧失的遗传性疾病。

截至6月30日，默克拥有约170万股Entrada股票。

位置虽然谦虚，但吸引力是可以理解的。

成功的输送技术可以支持多种药物。

如果该平台能够安全有效地将治疗货物运送到细胞中，Entrada就可以在多种疾病中进行多次注射。

Entrada截至2025年，现金和投资约为2.96亿美元。

管理层预期其资源可支持营运至二零二七年第三季度。

试验进度、合作伙伴活动以及关于哪些项目继续进行的决定将决定资金的实际持续时间。

Vertex的合作伙伴关系为股东故事增添了另一位知情的观察者。

Vertex仔细审查了这项技术，以投入到一个项目中。

默克的所有权表明其投资团队也发现该平台值得关注。

临床数据将解决这一争论。

输送系统必须重复且安全地工作。

当更多患者接受治疗时，早期试验的令人鼓舞的结果可能会消失。

延误可能会消耗现金，但没有任何可展示的东西，除了解释为什么下一次更新将是重要的一次的演示。

TRDA比围绕一种药物建立的公司拥有更广泛的科学案例。

股东们正在押注于单个计划及其背后的交付平台。

Eikon Therapeutics似乎是本文讨论的默克三家生物技术控股公司中最成熟、资金最充足的一家。

截至6月30日，默克拥有约170万股股票。

Eikon是围绕成像技术建立的，该技术使研究人员能够观察活细胞内的蛋白质移动。

该公司利用这一科学基础组装了一条癌症治疗管道。

其领先项目EIK1001正在进行黑色素瘤和肺癌的注册研究。

研究人员还在研究这种药物与pembrolizumab，默克公司的Keytruda的活性成分。

其他Eikon计划靶向PARP1，WRN和雄激素受体。

Eikon报告第二季度末现金和投资为5.312亿美元。

这使其比许多处于发展阶段的生物技术公司拥有更多的财务空间。

晚期肿瘤学试验仍然相当有能力消耗大量现金。

默克的关系超出了投资范围。

前默克研究负责人罗杰·珀尔马特领导Eikon。默克公司前首席执行官肯尼斯·弗雷泽也曾担任公司领导职务。

这些关系并不能使药物发挥作用，但它们有助于解释为什么默克公司对人、科学和开发计划有着不同寻常的良好理解。

癌症研究仍然竞争激烈。

联合研究可能很难解释，令人兴奋的反应率并不总是产生更长的生存期或监管批准。

EIKN提供了默克三家控股公司最完整的故事。

ALEC是遭受重创的复苏候选人。

TRDA提供了一个具有多种可能应用的交付平台。

EIKN带来了后期项目、大量现金和与默克有深厚关系的管理团队。

问题是这些优势是否可以催生商业肿瘤业务。

公司所有权是一个额外的线索。

它并不能取代我们用来判断每项投资的四个支柱。

信用是第一位的。

公司需要足够的现金来实现下一个重要里程碑。我们需要知道必须再融资多少债务，以及增长是否需要重复股票发行。

CoreWeave面临巨大的资本需求。

生物技术公司必须资助多年的研究，然后才能获得产品收入。

接下来是估值。

什么才能证明当前价格的合理性？

一家公司可以拥有世界级的合作伙伴，但以错误的估值进行收购仍然是一笔糟糕的交易。

以荒谬的价格收购的伟大企业有一种令人不安的倾向，即成为平庸的投资。

基本势头告诉我们机会是否正在改善。

对于Collerent，我希望看到订单、利润率、产能和现金流朝着正确的方向发展。

CoreWeave必须将积压转化为收入，而不允许融资成本消耗经济。

生物技术公司需要临床数据、监管进展、合作伙伴关系和足够的现金来实现下一个有意义的结果。

价格趋势是第四支柱。

市场通常在变化在财务报表中变得明显之前就意识到了变化。

我更喜欢基本面改善，同时伴随着积极的中期和长期趋势。

下跌的股票可能很便宜。

它还可能警告我们融资压力、执行问题或仍然过高的期望。

企业关系又增加了一系列问题。

投资者也是客户、供应商或开发合作伙伴吗？

职位是否足够重要？

较小的公司是否还有其他客户和融资选择？

商业条款对双方有吸引力吗？

该安排能否带来更多的产品、分销、许可或收购兴趣？

有一个问题比所有其他问题更重要：

如果企业投资者不再开支票，小公司能成功吗？

如果答案是否定的，我们就不会考虑战略验证。

我们正在研究依赖性。

英伟达和默克拥有个人投资者无法复制的行业准入、技术专业知识和尽职调查资源。

他们的投资组合可以引导我们走向瓶颈、新兴技术和值得仔细研究的小型企业。

COHR和CRWV提供了两种非常不同的方式来参与人工智能基础设施的构建。

ALEC、TRDA和EIKN涵盖了一系列生物技术机会，从一个试图恢复的遭受重创的平台到晚期癌症项目。

名单上的每一家公司都存在严重风险。

融资、估值、竞争、监管、执行和科学失败并不是隐藏在招股说明书后面的小细节。

他们将决定这些股票是否成为赢家。

这种不确定性就是该方法有用的原因。

在华尔街的每一位投资组合经理都发现了明显的完美之后，我们并不是在寻找明显的完美。

我们正在寻找战略验证、基本面改善、财务持久力和有利的价格趋势在机会变得明显之前开始结合在一起的情况。

让行业巨头找出瓶颈，审视技术。

让他们花第一笔钱。

我们的工作是决定股票是否提供足够的上涨空间来证明风险是合理的。

这是一个更好地利用公司投资组合披露比欣赏赢家后，他们已经上涨了500%。