Adecoagro 2026年第二季度盈利电话会议记录

周三，Adecoagro（纽约证券交易所代码：AGRO）在财报电话会议上讨论了第二季度的财务业绩。完整的文字记录如下。

此内容由Beninga API提供支持。有关全面的财务数据和成绩单，请访问https://www.benzinga.com/apis/。

完整的财报电话会议可在https://mzgroup.zoom.us/webinar/register/WN_avYbXYUpSMukZxqW6s0UEw#/registration

Adecoagro报告称，受化肥部门强劲表现的推动，2026年第二季度合并调整后EBITDA创历史新高，达到1.73亿美元，今年迄今达到2.58亿美元。

由于产量增加、价格上涨和成本效率提高，该公司肥料产量将超过年度预期。

Adecoagro收购了巴西Carapo Mill，旨在扩大其糖和乙醇业务并在不影响其去杠杆化目标的情况下获得运营协同效应。

在糖、乙醇和能源领域，尽管存在天气挑战，由于乙醇比糖有溢价，该公司仍将乙醇产量最大化为78%，并战略性地建立库存以优化未来定价。

由于地缘政治因素，化肥部门的肥料产量增长了22%，价格大幅飙升，全年EBITDA预期将超过初步预测。

食品和农业部门产量有所改善，利润率逐渐复苏，预计将持续改善。

该公司报告预计净杠杆率为三倍，表明其去杠杆化道路取得了进展，并计划随着EBITDA的增加继续降低杠杆率。

Adecoagro保持着强劲的流动性状况，并支付了第一期年度现金股息，第二期定于11月支付。

Victoria Cabello，投资者关系官

女士们先生们，早上好，感谢你们的等待。此时，我们欢迎大家参加Adecoagro 2026年第二季度业绩电话会议。我们有Mariano Bosch先生，首席执行官; Emilio Gnecco先生，首席财务官; Renato Junqueira Pereira先生，糖、乙醇和能源副总裁; Victoria Cabello女士，投资者关系官。我们想通知您，本次活动正在录制中，所有参与者在公司演示期间将处于仅限工作人员模式。

公司发言结束后，会有一个问答部分。此时将给出进一步的指示。在继续之前，我要指出的是，前瞻性陈述是基于Adecoagro管理层的信念和假设以及公司目前可用的信息。它们涉及风险、不确定性和假设，因为它们与未来事件有关，因此取决于未来可能发生或不发生的情况。

投资者应该明白，总体经济状况、行业状况和其他经营因素也可能影响Adecoagro的未来业绩，并可能导致业绩与此类前瞻性陈述中表达的结果存在重大差异。现在我将把会议交给首席执行官马里亚诺·博世先生。博世先生，您可以开始会议了。

马里亚诺·博世，首席执行官

早上好，感谢您参加Adecoagro 2026年上半年业绩发布会。合并调整后EBITDA创下新纪录，今年迄今达到2.58亿美元，第二季度达到1.73亿美元，反映了我们多元化的农用工业平台现在拥有的盈利潜力和规模。化肥方面，本季度更强劲的运营业绩导致产量增加，而价格和成本效率提高支持利润率进一步扩大。

鉴于上半年价格高于预期，我们预计该部门的年度业绩将高于我们的初步预测。在巴西，甘蔗种植园状况良好。随着天气条件的正常化，多年来为提高甘蔗生产力所做的投资和工作正在得到回报。甘蔗的可用性现在正在推动产量的惊人增长，这也是我们认为收购Carapo Mill具有高度增值性的原因之一。

我们相信，这一资产将使我们能够通过研磨我们集群目前拥有的剩余甘蔗来有机扩大我们的糖和乙醇业务，同时进一步加强我们在该地区的业务。当我们捕捉运营协同效应时，我们看到了通过增加挤压力释放价值的潜力，从而巩固我们在行业最低成本生产商中的地位。鉴于其盈利潜力，此次扩张不会改变我们的去杠杆化进程，也不会改变我们的目标净债务与EBITDA的比率。

在粮食和农业领域，生产力的提高导致了更高的成本稀释。原料奶产量有所改善，支持我们行业更高的加工量。随着新作物的商业化，在更有效的成本结构的支持下，利润率应该会提高。最后，我要向阿德奥格罗的所有团队表示感谢。正是由于他们的承诺，尽管我们所经历的商品周期不同，但我们仍继续实现新的里程碑。

感谢股东的持续支持。现在我将让埃米利奥带你们看看这一时期的数字。

操作者

谢谢现在可以提问。如果您有问题，请在问答部分写下或单击举手获取音频问题。请记住，您的公司名称应该可见，以便回答您的问题。我们确实要求您在提出问题时拿起耳机以提供最佳音质。我们投票询问问题时请稍候。我们的第一个问题来自Itaú BBA的Gustavo Troiano。

先生，您的麦克风已打开。

Gustavo Troiano，Itaú BBA分析师

大家好。谢谢你回答我的问题。这实际上是关于Profertil的，更具体地说，是关于本季度的生产数据和你报告的本季度销售量之间的不匹配。基本上，我只是想从你那里听到什么可以归因于销售量的通常季节性，以及什么可能与本季度的一次性事件有关，可能是由尿素价格飙升或类似的因素推动的。仍然在这一点上，也许在上半年之后，如果我们应该预计全年的凝固尿素销量将达到全年的130万吨，集中在下半年的销量，或者在上半年发生的事情之后，销量可能会有所下调。非常感谢

马里亚诺·博世，首席执行官

嗨，古斯塔沃，非常感谢你的问题。我认为这有助于彻底澄清我们如何销售尿液。我们每年生产130万吨，所以全年将销售130万吨。阿根廷消耗了2.5，所以我们不可能卖不出去1.3。所以1.3肯定是我们永远销售的东西。我们每个月生产的所有产品都可以出售。这很容易做到，但我们有一个策略，通常在9月，10月和11月是生产商尿素的最大消费量。

所以总的来说，这就是我们可以在阿根廷国内市场找到较高价格的地方。因此，我们试图将更多的销售集中在该特定部分，即一般年份。特别是今年，正如你提到的，由于三月和四月的战争，出现了这个高峰。因此，在四月份，我们试图最大限度地提高峰值。这就是为什么我们上半年的销量超过了最初的预期。所以你可以看到，上半年我们的销售量或多或少相当于前几年的平均销售量。

但在今年，我们正在努力销售更多产品。但在6月，你可能不记得了，但在6月尿素价格下跌，远低于去年，低于7月和8月。因此，在6月份，我们的尿素价格最低。这就是为什么特别是在6月份，我们决定不推动销售，因为我们在4月和5月推动我们生产的产品。这就是为什么这个特定的月份或这个特定的季度，你没有看到所有的生产被出售。

我们对这一决定感到高兴，因为6月份的价格低于今天的价格，或者7月和8月。所以我们今天有更多的库存以更高的价格出售。当然，我们会在4月份100%售出。这是最大值。但在四月份，我们推动并试图尽可能多地出售，但我们做不到。这是每周都会出售的现货价格。这就是尿液商业化的一般方式。因此，做出具体澄清非常重要。

谢谢你的问题。

Gustavo Troiano，Itaú BBA分析师

这很清楚。非常感谢

操作者

我们的下一个问题来自瑞银的Matthias Entthiut。

Matthias Entthiut，瑞银分析师

嗨，大家早上好。感谢您抽出时间。我关于糖和乙醇的第一个问题，您在之前的电话中提到，如果我没有记错的话，预计现金成本将下降10%至15%。如果您可以提供有关该作物成本效率或成本改进水平的任何更新，如果您在考虑整个作物时仍然认为该数字是合理的。这是我的第一个问题然后是关于收购卡拉波工厂的第二个。

我知道存在潜在的协同效应来获得更高的挤压力。我的问题是，您目前的过剩产能或过剩甘蔗是多少？您如何看待，或者如何预计一旦您结束工厂，成本将以更高或更大的采购半径移动？如果你能帮助我们了解这一点，然后最终确定一下，如果你已经有可能达到4，450万吨，比上赛季工厂粉碎的3.5吨以上，那么该工厂27吨的合理前景是什么。

所以这些都是我的问题。谢谢

马里亚诺·博世，首席执行官

嗨马蒂亚斯，谢谢你的问题。关于2027年Carapó全面磨粉产量的预测，我们不会给出指导，我们想先结束，然后我们将解释有关Carapó和其余问题的更多细节，包括Carapó的一些协同效应。雷纳托可以考虑成本以及卡拉波如何影响成本，以及与卡拉波的协同效应。雷纳托.

Renato Junqueira Pereira（糖、乙醇和能源副总裁）

嗨马蒂亚斯，谢谢你的问题。因此，正如上面提到的那样，我们将卡拉波视为南马托格罗索州集群的延伸。所以我们将在那里采用相同的运营模式，你们拥有相同的竞争优势。所以我们未来的计划就是做持续的收获。我们将利用Carapó还具有的高生产灵活性、高废热发电潜力以及与我们位于南马托格罗索州的工厂完全相同的中小企业退税。

我们认为Carapó有潜力大幅提高有效破碎率，几乎是破碎率的两倍。这是因为Carapó的容量与EIM的容量非常相似。因此，如果你考虑研磨能力、糖生产能力、乙醇能力与安吉丽卡甚至艾玛磨坊非常相似。我们还认为您有很多机会提高一些KPI并达到与南马托格罗索州相同的水平。

例如工业效率，我们认为我们比卡拉波高2%。时间的使用也高出2%以上。我们认为，我们可以改善联合发电的出口，即每吨甘蔗粉碎的千瓦级能源，农业也有一些改善，无论是产量还是TRS。为了最终确定协同效应，我们认为我们有很多与G & A相关的协同效应。因此，我们将保留目前在Carapó中也必须使用的相同结构。

我们还将从物流和商业资产中受益。所以我们将利用卡拉波仓库拥有的坦克。所以我认为未来几年我们将获得很多协同效应。当然，正如马里亚诺提到的，部分甘蔗来自我们要送到卡拉波压碎的甘蔗群。关于你问题的另一部分，即成本，我认为重要的是要说，季度成本可能会因成本分配和行业季节性而产生一些暂时扭曲。

所以最好根据年度成本来分析成本。但即使有这样的考虑，我们认为仍然有可能达到比去年降低10%的成本。我认为这首先可以用成本稀释来解释。我们计划比去年多粉碎约10%。我们仍然有足够的时间来做到这一点。当然，这取决于天气，但目前仍然是可能的，所以这会额外地稀释成本。

由于CONSECANA的价格，租赁成本要低得多。人数已减少。这是因为我们已经获得了一些效率，特别是因为使用了新技术，例如两行收获机Gruners。因此，我们减少了收割战线的数量，从而减少了在这些战线上工作的人数。这足以抵消一些柴油和化肥成本的增加。

所以我们认为仍然有可能降低10%。

Matthias Entthiut，瑞银分析师

这很有帮助。谢谢

操作者

同样，如果您有问题，请在问答环节中写下或单击举手获取音频问题。我们的下一个问题来自花旗的佩德罗·伽玛。

佩德罗·伽玛，花旗分析师

嗨，马里亚诺和阿德奥格罗团队。早上好.感谢您有机会提问。所以在我这边，我有两个问题。在化肥领域，管理层过去强调工厂的可能扩张是关键增长途径。然而，在过去的几周和几个月里，阿根廷天然气行业的一家主要竞争对手宣布投资同一地区的一家新绿地铀工厂。在此基础上，我想问两个问题。

首先，当前的现金成本结构与垂直整合天然气生产的同行相比如何？单位成本是否存在显着差异？这如何影响阿德阿格罗在阿根廷竞技场的长期竞争地位？还有另一个问题：鉴于可能首选的扩张是棕地项目，理论上这是否应该更快地实施，以及您做出最终投资决策所需的关键触发因素或市场条件是什么？

例如，在竞争对手之前将新产能上线，从而在国内市场获得先发优势，例如，国内市场的利润率通常高于对巴西的出口，是否存在战略紧迫性？或者，鉴于公司专注于去杠杆化，这次扩张是否会推迟？我相信这是要点。谢谢

马里亚诺·博世，首席执行官

谢谢你的问题，佩德罗。非常重要的.第一位是南美洲消耗1000万吨，消耗、进口1000万吨铀。一千万吨。我们生产130万吨。宣布产量为210万吨。所以整个地区对尿液的需求量仍然很大。这一公告是在四五年内生产睡衣。所以还有很多工作要做。当您要求比较一个系统与另一个系统的生产成本时，对于其他成本是什么，仍然有很多需要了解。

我们确切地知道我们的成本是多少，但另一方面还有很多成本仍然需要从天然气和天然气的成本方面来理解。天然气是一个非常透明的市场，正如我们之前所说，我们必须续签合同。我们预计这些合同的价格将比现在更好。而且我们的天然气报价比现在便宜得多。该地区仍然有大量天然气可用。因此，我们认为在该地区购买天然气对竞争对手或该地区的任何其他竞争对手没有任何不利之处。

正如我们多次解释的那样，阿根廷将成为天然气出口大国。因此，我们将永远以出口平价为代价购买天然气，正如我们一直说的那样，这将非常有竞争力。因此我们仍然相信我们将继续成为成本最低的生产商。当你考虑国内市场或出口的销售时，取决于哪里，因为有了物流和我们在布兰卡湾拥有的港口，我们去巴西非常有竞争力，就像去圣马丁港一样有竞争力，那是阿根廷的北部港口。

因此，当我们考虑巴西市场时，国内市场和出口市场之间的差异并不真正相关。这就是为了了解新工厂对该地区进口的1000万吨有何影响。然后进入您询问的我们自己的项目，我们继续理解、分析、深入，在我们棕地项目的工程方面做工程工作。当然，由于在那里有一个棕地项目，我们有很多好处。

我们确切地知道工厂的位置以及它将在现有工厂后面的位置。与我们现有的资产存在很多协同效应。所以我们仍然非常热衷于这个项目。我们非常有兴趣继续了解并继续了解生产、建造工厂的实际成本是多少，以及如何生产或建造工厂的最佳方式是如何继续成为当地生产商。

这就是我们的重点以及我们建造这个新工厂的效率。当然，这是一项相关的投资。

佩德罗·伽玛，花旗分析师

非常清楚。谢谢

操作者

我们的下一个问题来自摩根大通的Lucas Ferreira。麦克风已打开。

卢卡斯·费雷拉，分析师

大家好。感谢抽出时间。我有两个问题。第一篇关于糖和乙醇商业化战略的文章。雷纳托，如果你能谈谈，在你看来，乙醇价格在这一点上非常低的原因是什么，以及公司对此有何反应？我想从你的数据来看，你有大量的存货要在作物后期出售。所以你必须携带多少容量，如果这是，你知道，仍然是你们下半年的策略。

然后是糖价，如果，你知道，最近的价格上涨，你知道，驱使你们加速抛售，如果这已经是，你知道，你认为足够好的水平，可以在市场上加速抛售。然后，如果可以的话，我想问第二个问题，更多的是关于阿根廷农业方面的问题。一点你的观点。考虑到我们有这个强大的厄尔尼诺即将到来，业务一直更具挑战性的过去几年。

比如说，正常的复苏程度，你认为是作物潜在产量的基线产量。那么，假设厄尔尼诺现象将主要支持该国的降雨，我们应该看到多少差距缩小。非常感谢

Victoria Cabello，投资者关系官

谢谢卢卡斯的问题。我将请雷纳托回答商业化、糖和乙醇以及我们现在的糖战略。

Renato Junqueira Pereira（糖、乙醇和能源副总裁）

嗨，卢卡斯。所以从乙醇开始。我认为由于甘蔗收获和玉米乙醇的进展，乙醇的供应量很高。这就是价格大幅下降的原因，尤其是在六月和七月。在这个价格下，加油站的平价也下降了，所以平价低于60%。自8月初以来，我们开始看到一些需求回升的迹象，因此流动性增加。我们已经看到价格与7月份相比上涨了约5%。

现在，我们正在做的事情，我认为巴西的大多数生产商也在做，就是将混合物换成糖。这将减少乙醇的供应。因此我们认为，供应下降和需求上升的结合意味着第四季度和第一季度的情况将会更好。这就是为什么我们的策略是运输尽可能多的乙醇来出售。此时，我们有能力进行生产，特别是因为我们还将混合糖改为最大糖。

当然，几周后我们将拥有卡拉波的所有水箱，我们也可以用它们来储存我们的产品。关于糖，我们认为，由于印度、泰国、欧盟和巴西等最重要的生产国的不同原因，市场正从300万吨盈余转向约200万吨的赤字。如果你考虑到全球库存较低的事实--使用率仍然很低--如果你从整体来看，我们认为糖价已经因为这种情况而做出了反应。

当然，我们正在利用市场在这些反弹中为我们提供的机会，在2026年和2027年增加对冲。如今，目前我们在2026年的7%对冲为每磅15.7美分，2027年我们的16%对冲为每磅17.4美分。这还不包括Carapo的产量。

马里亚诺·博世，首席执行官

谢谢雷纳托和卢卡斯。最后，关于您询问的厄尔尼诺现象对阿根廷的影响，我们对总体收益率产生了影响，我们预计产量会正常化或产量会提高。这当然是受欢迎的。这还包括我们在食品和农业业务的整个成本结构方面的好处。更重要的是，由于厄尔尼诺现象，我们也看到大米价格反弹。

大米是我们在阿根廷和乌拉圭生产的重要产品，因此这将产生更大的影响。所以总的来说，厄尔尼诺现象对我们来说是一个积极的情况。最重要的是，由于降雨量较多，阿根廷整个农业对铀的需求量较高。通常，由于厄尔尼诺现象的预测，全国的尿液消耗量会更高。

卢卡斯·费雷拉，分析师

非常感谢，伙计们。

Victoria Cabello，投资者关系官

谢谢你，卢卡斯。

操作者

我们的下一个问题来自美国银行的Isabella Simonato。

伊莎贝拉·西蒙纳托，美国银行分析师

嗨，马里亚诺。埃米利奥，早上好。感谢您的电话。我有两个问题。首先，由于我们谈论的是粮食和农业业务，鉴于经济原因，今年你们大幅减少了种植面积。但现在我们正面临着一个可能更有利的情况。价格略有回升，收益率也有所回升。如果你能给我们一个感觉，我们如何考虑2027年竞选活动的种植面积？我认为这会非常非常有帮助。

其次，回到糖和乙醇的讨论。我认为我们谈论了很多糖市场的盈余，但我们确实看到过去几个季节库存下降。但这不一定转化为我们过去在类似库存水平下看到的价格。因此，我认为，部分原因是中国的库存较低，或者贸易流量仍然平衡，巴西产量超过4000万吨。

您能否解释一下，以您的观点，全球糖价要回到每磅18、19、20美分实际上需要发生什么？谢谢

马里亚诺·博世，首席执行官

谢谢伊莎贝拉的问题。关于食品、农业和种植面积，你不应该指望今年会有不同。我们正在最大限度地提高回报。我们非常专注于仅租赁和种植我们继续寻求回报的地区。所以我不认为这种情况有任何重大变化。至少我没有看到该地区显着增长。关于糖和乙醇，以及情况如何，或者需要发生什么才能回到每磅糖19美分，雷纳托，如果你想在你已经说过的内容上补充一些内容的话。

Renato Junqueira Pereira（糖、乙醇和能源副总裁）

不，我认为这在很大程度上取决于厄尔尼诺现象对关键国家的影响。当然，影响可以更高也可以更低。因此，我认为赤字从300万到200万的转变可能会更高，具体取决于这些关键国家发生的情况。例如，在印度，我们知道库存非常低。他们宣布了一些避免进口糖的措施。但当然，这取决于那里将发生的季风。在泰国，也是如此。即使在巴西，尽管巴西的甘蔗供应量较高，但我认为粉碎过程中也会出现很多中断。TRS内容，尤其是六月份，低于所有人的预期。这种组合并不像赛季初每个人想象的那样以糖分为导向。因此，我认为所有这些变量都将影响未来几个月的赤字、赤字规模和糖价。

我认为世界已经学会了应对库存下降的问题，这可能是因为利率上升和物流的改善。但当然，基本面在某个时候必须占上风，价格必须上涨。

伊莎贝拉·西蒙纳托，美国银行分析师

非常有帮助，谢谢。

操作者

同样，如果您有问题，请在问答环节中写下，或单击举手获取音频问题。我们的下一个问题来自BTG Pactual的Tiago Duarte。

Tiago Duarte，BTG Pactual分析师

是的，大家好。我的问题回到了卡拉波交易，我想到了雷纳托。雷纳托，这里有两件事。第一个，当我们观察行业中的并购交易时，我想历史上最具挑战性的方面之一是工厂附带的甘蔗质量，对吧？所以我问你的第一个问题是，您是否对您将与工厂（Carapo工厂）一起收获的甘蔗的质量有看法，在文化待遇方面，特别是在长割甘蔗、第五割或第六割甘蔗方面。

我不知道您是否对此有看法。第二个与当你谈论对提高破碎量或几乎将破碎量增加一倍的乐观态度有关，正如你所说，你会说的是你必须在扩大种植面积或需要进行的类似投资方面进行必要的资本支出。或者你认为你会有额外的250万吨，350万吨的甘蔗可以从你现有的种植园？

所以这些就是我的问题。谢谢

Victoria Cabello，投资者关系官

雷纳托，回答你的问题。

Renato Junqueira Pereira（糖、乙醇和能源副总裁）

好吧，蒂亚戈，我们认为该地区与我们的地区非常相似。所以生产甘蔗的潜力与我们完全相同。每公顷的TRS吨数和每吨甘蔗的TRS公斤数的潜力完全相同。当然，我们将调整一些处理方法，因为我们有不同的方法来处理甘蔗比他们今天使用的，但我们认为这是非常快的修复，可能我们会有一个更好的甘蔗在不久的将来。

关于我们集群中过剩的甘蔗，我们认为我们已经有接近50万吨到100万吨的甘蔗可以在未来两三年内转移到卡拉波进行粉碎。但当然，为了达到600万至700万吨，考虑到我们正在收购的行业，这是非常可能的，我们必须种植更多的甘蔗。因此，为了实现这些水平，我们需要做的唯一额外重要的资本支出就是种植甘蔗。

行业已经快结束了，所以几乎不需要投资就能达到这个水平。

马里亚诺·博世，首席执行官

我们参观了种植园，种植园今天状况良好，所以没有什么需要改变的。只是澄清一下。

Tiago Duarte，BTG Pactual分析师

太好了我认为，雷纳托，你还提到你看到了提高工厂中cogen产量的可能性或机会。因此，问题是，你认为，是否也存在与之相关的资本支出，以提高每吨发电量。

Renato Junqueira Pereira（糖、乙醇和能源副总裁）

是啊是的，有一些资本支出，但这是一个小的资本支出。我们正在考虑隔离主要设备等事情，因此我们将提高工厂的能源消耗。如果你消耗的能源更少，我们就有更多的能源可以出口。但这些投资并不是大投资，比如购买新锅炉。我们并没有考虑这种类型的投资，只是对我们在参观工厂时已经看到的事情进行一些调整。

Tiago Duarte，BTG Pactual分析师

太好了谢谢

操作者

问答部分到此结束。此时，我想让博世先生发表闭幕词。

马里亚诺·博世，首席执行官

感谢大家今天的参与，我们希望在接下来的电话会议中见到你们。

操作者

谢谢今天的演示到此结束。此时您可以断开连接，祝您度过美好的一天。

免责声明：此成绩单仅供参考。虽然我们努力确保准确性，但自动转录中可能存在错误或遗漏。有关公司官方报表和财务信息，请参阅公司向SEC提交的文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们截至本次电话会议之日的观点，如有更改，恕不另行通知。