DeFi Development 2026年第二季度财报电话会议

DeFi Development（纳斯达克股票代码：DFDV）周四举行了第二季度财报电话会议。以下是通话的完整文字记录。

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DeFi Development报告称，其战略重点是控制运营成本、杠杆水平和维持大量管理层持股以提高股东价值。

该公司强调了其1.25亿美元的可转换债务，旨在抵御市场波动，即使Solana价格大幅下跌，也不会追加保证金。

2027年6月的指引已被撤回，但到2028年12月每股1个SAL的目标仍然存在，强调长期Solana每股增长。

该公司讨论了其在熊市中提高杠杆率和在牛市中实现杠杆率股权化的战略举措，并以折扣价收回了部分可转换债务。

DeFi Development概述了由于Solana价格下跌而在筹集优先股方面面临的持续挑战，重点是简化其资本结构，以应对未来的机会。

运营亮点包括Solana的重大网络升级，预计这将提高交易速度和性能，以及持续的收件箱和交易增长。

管理层强调，DeFi Development为Solana提供杠杆风险敞口，与直接购买SAL或ETF不同，旨在随着时间的推移增加每股SAL。

Dan Kang，首席战略官兼投资者关系负责人

早上好.欢迎参加DeFi Development 2026年第二季度盈利更新电话会议。我是Dan Kang，首席战略官兼投资者关系主管。今天加入我的有首席执行官Joseph Onarati; John Hahn，首席财务官;和Pete Humiston，首席财务官。昨天，8月12日，市场收盘后，我们发布了一封股东信，其中包含我们2026年第二季度的财务业绩和评论。这些项目也发布在我们网站的投资者关系部分。

在我们开始之前，我想提醒大家，我们将在本次电话会议期间作出前瞻性陈述，涉及一些风险和不确定性。由于我们向SEC提交的文件（包括10-K表和10-Q表）中概述的风险和不确定性，实际结果可能会有重大差异。由于各种因素，实际结果可能与前瞻性陈述中明示或暗示的结果存在重大差异。

这些因素在我们的股东信和我们最近提交给SEC的文件中的前瞻性陈述中进行了描述。话虽如此，我们敦促您考虑这些因素，并提醒您，我们没有义务更新本次通话中包含的信息以反映随后的事件或情况。您应该注意，这些陈述仅应被视为估计，而不是未来性能的保证。

就这样，让我们开始吧。约瑟夫、约翰，感谢你们加入我们，皮特，欢迎参加你们的第一次财报电话会议。对于那些还没有见过皮特的人来说，他不仅是我们的CMO，而且领导我们所有针对索拉纳的研究计划。他帮助带头撰写了许多报告，这些报告在我们的投资者群体中得到了很好的关注，并对投资者终于能够见到发布我们所有杀手级内容的人感到兴奋。所以欢迎。好吧，就这样开始问答吧。所以第一个问题，让我们从信件的关键框架开始。我们（或者您）开始这封信是围绕结构优先于路径的概念开始的。为我们解开一下这个概念。这在实践中实际意味着什么？为什么投资者应该比MNV等其他事情更关心结构？

Joseph Onarati，首席执行官

所以这个问题很好。让我们稍微解开一下。早在1925年4月，当我们启动Solana金库时，我们是美国第一个也是唯一一个非比特币数字资产金库，当然，我们确实受到了Michael Saylor和他的策略的启发。但我们当时甚至现在都明白，我们必须创新并在他们奠定的基础上再接再厉。对我们来说，这包括拥有和运营我们自己的验证器基础设施、在链上部署我们的金库，以及寻找其他方法以风险调整的方式提高收益率。

当然，如果我们以策略为基础，那么投资者教育就会自动面向MNV并了解数字资产国债的相对价值。但归根结底，这并不是我们真正控制的事情。因此，我们本季度试图做的部分工作是清楚地识别我们控制的事情并真正关注这些领域。因此，我们控制的事情包括业务运营成本;创始团队和管理层持有的股票数量-超过公司的20%;以及我们拥有超级投票权优先股这一事实，这些优先股可以保护我们免受激进收购。但也许最重要的是，我们控制我们的杠杆水平。杠杆作用尤其是我们感到自豪的事情。它让我们能够放大索拉纳的表达。因此，例如，如果您希望杠杆化或增加对Solana的风险敞口，那么所有替代方案都有更大的风险和更高的成本。

因此，我们业务的核心特征是我们拥有1.25亿美元的可转换债务。该债务的最早到期日期为2030年4月。这笔债务旨在抵御加密货币市场的长期疲软。它的设计目的是不收取保证金。索拉纳明天可能会下跌90%，而可转换债务也不会到期。我们希望为投资者提供尽可能简单的DeFi发展故事。你已经听过我们在类固醇上使用咒语SOL。

好吧，这个想法是，杠杆作用和每股增长SOL的能力使我们能够自然地推动SOL，即基础资产。现在，SAL本身今年迄今为止大幅下降，感觉并不太好。但我们相信，一年后，事情会变得非常不同。凭借DeFi Development的杠杆敞口，DeFi Development将杠杆收益转嫁给股东。

Dan Kang，首席战略官兼投资者关系负责人

谢谢，约瑟夫。下一个问题，下一次大规模收购SAL是什么时候？我会接受这个。会超级快的。一旦我们能够实现这一目标。显然迫切希望在这里收购SAL，但资本市场总体上并不好。正如我们在股东信中概述的那样，我认为这在很大程度上是投资者注意力从加密货币转移的一个功能。所以目前在这方面没有什么可分享的，但请继续关注。好吧，第三，这个故事的一个关键支柱是你的可转换债务。

这封信还描述了偿还可转换债务和杠杆水平远高于100%，这意味着您的债务超过了国库的市值。请向我们介绍您如何同时增加杠杆和偿还，以及如果SAL再次下降30%，该比率会发生什么。约翰，你想接这个吗？

约翰·哈恩，首席财务官

因此，当债务的市场价格具有吸引力时，我们稍后会转移到债务。因此，我们在股东信中披露，我们已以相对于面值相当有吸引力的折扣偿还了一部分可转换债务，尽管我们的2030年7月票据还有四年才到期。我们以这些相当有吸引力的水平偿还部分债务，这一事实简化了我们的上限结构，并使我们走向理想的最终状态，即长期主要由优先股组成的资本堆栈。

所以策略很简单。我们在熊市中运行高杠杆，并致力于在牛市中将其杠杆化。也就是说，我们目前并不是为了自己而去杠杆化。当市场给我们提供了一个以折扣价清理堆栈的机会，这样我们就可以在以后以更好的条件进行交易时，我们每次都会进行这种交易。谢谢

Dan Kang，首席战略官兼投资者关系负责人

谢谢，约翰。下一个问题您已经取消了2027年6月的指引，但仍将维持2028年12月每股一个SAL的目标。你能进一步谈谈这个决定吗？约翰，另一个给你吗？

约翰·哈恩，首席财务官

是啊因此，基本上思考这个问题的方法是，我们管理DeFi Development以实现长期Solana每股增长，这不仅仅是一个时间点的估计。因此，去年夏天，我们对2026年6月的指导非常积极，我们的增长出现了真正不同的爆发-2025年初的快速增长，然后是下半年的缓慢增长。这基本上就是其发展的本质，也是加密市场和TradFi资本市场的一个功能。

所以这取决于机会，取决于这些市场在任何给定点的趋势。因此，我们仍然对业务的发展轨迹充满信心，但我们不想陷入错误的精确感。因此，在多年的时间里，我们认为自行车噪音会消失，结构性驱动因素会发挥作用。投资者已经可以从我们的押注收益率和DeFi活动中看到有机下限，无论Solana在哪里交易，这种情况都会加剧。

因此，问题是我们通过资本市场活动叠加了多少无机增长。因此，根据您的计算方式，单独优先发行股票（取决于每个人和投资者的投资者的投资）可能会推动每股SAL增长，远远超过我们过去12个月的增长率。因此，我们有多种途径和机会主义杠杆来最终达到每股一个SAL。

谢谢

Dan Kang，首席战略官兼投资者关系主管

谢谢，约翰。乐于助人.好吧，下一个问题。至少自第一季度以来，优先股一直是首要的融资优先事项。仍然没有发生。实际上是什么在控制它？实际上，谁是买家？我要那个。所以我认为现实中最大的门控因素只是SAL的价格。与去年相比，今年迄今为止大幅下降。你知道，我确实想明确表示，我们不会只是为了说我们已经完成了，以任何价格发行首选工具，对吧？

坏的偏好比没有偏好更糟糕。随着加密货币价格的上涨，民主行动党首选综合体显然在6月份面临压力。数字信贷，在引号中，仍然是一个相当新生的资产类别，所以有很多教育需要完成。那么是什么改变了我们的微积分呢？很明显，这就是加密周期本身。你知道，SOL明天会跳到100美元，这将极大地改变我们自己的计算，让我们称之为信誉，以及风险投资者愿意承保。

然后是Stretch。可能需要Stretch来夺回标准杆才能重新赢得一些投资者的信心。你已经看到迈克尔·塞勒和公司最近采取了一些强有力的举措。所以这显然趋势非常好。我想指出的是，我们本季度所做的一切都是为了为查德的窗口真正打开做好准备。你知道，以折扣的价格退休转换者，降低我们的成本基础，清理资产负债表。我认为这将有助于以更简单的资本堆栈和清晰的数字信贷故事向市场展示，这对于DeFi Development来说是独一无二的，对于我们作为领先的Solana金库公司来说也是独一无二的。

好吧，下一个问题。这对皮特来说是一个很好的选择。您最兴奋的Solana用例和升级项目是什么？皮特，你想接这个吗？

皮特·休米斯顿，首席营销官

当然了谢谢，DK。因此，在用例方面，我的意思是，我们总是关注各种不同的行业和垂直行业，但截至最近，它实际上集中在代理金融和代理支付，以及代币化股票或现实世界资产本身的普遍采用。索拉纳对这两个领域都有意义的兴趣。你知道，我们确实预计这些趋势将在未来几个季度持续下去。切换到网络升级本身：在May-对不起，在May-Appenglow，这实际上将是网络有史以来最大的升级之一-最终结果将从12秒下降到100毫秒，这将与Visa相当-实际上进入社区验证器测试。不仅如此，在7月份，我们还看到验证器注册开放，这标志着朝着预计将于8月或10月推出的又迈出了一步。因此，这将是性能方面的一个有意义的提升。过去几个月我们确实开始看到取得了很大进展。要知道，不仅如此，网络还有另一项重大升级引起了人们的注意：计算极限实际上提高了66%。

所以性能也有了很大的提升。这实际上只会为网络提供更多空间来处理链需求较高时期的活动。你知道，我还想重点关注另外两种发展，这实际上也集中在代币本身的价值累积和捕获上。因此，有两个SIMD-或索拉纳改进文档-进入了讨论阶段，很快就会进行投票。

SIMD-0550。这是围绕减少网络的通货膨胀计划，通过增加反通货膨胀率，以达到其1.5%的终端通货膨胀率在一半的时间。这是在供应方面。现在在需求方面，有另一个SIMD，SIMD-0553。网络不再依赖固定的交易费用，而是引入基于资源的费用。因此，这将在网络活动和SOL价值应计之间建立更强的联系。

我们已经写了大量关于这两个索拉纳改进文档，所以随时查看博客以了解更多信息。

Dan Kang，首席战略官兼投资者关系主管

谢谢，皮特。我还要说的是，对于任何正在收看的投资者来说，您应该随时联系我们，让我们了解这些事情。皮特和我总是很乐意打电话聊这些东西。这真的非常非常迷人。那么，好吧，下一个问题。最近，财政部加速器被视为同行无法比拟的实验文化的证明。然后DeFi Development UK关闭，现在又关闭了。你学到了什么？

剩余职位是什么？投资者如何知道下一个战略计划不会遵循同样的路线？伙计们，我要这个。所以我实际上认为这个程序证明了它所说的要证明的东西。但这并不意味着目前关闭它不是正确的做法。我这么说是什么意思？如果你从历史上看一些胜利，对吧，ZeroStack对我们来说是一场很好的胜利。它的结构方式是以SAL计价的转换器--没有预付现金--我们在结算时收回了放弃的收益率，每股资产净值和SAL都增加了。

我认为这是一个非常清楚的例子，说明了我们喜欢的赌注类型，具有非常好的不对称风险/回报。而我们最近宣布的联合建筑师事务所，也是类似的结构，前期成本很低，附加了很好的选择性。所以我们不认为我们的论文，让我们称之为，DAT对DAT投资是错误的。事后看来，它确实让我们的故事变得更难讲了。因此，例如，试图承销DeFi Development的投资者也必须承销英国车辆或DAT-on-DAT可转换票据，对吗？

它只会引入一些额外的复杂层。在一个市场上，你知道，债务价格明显被压缩，投资者的注意力很少，复杂性只是成为一个不必要的障碍，如果你愿意的话。因此，我们确实想明确的是，在我们与联合建筑事务所的剩余头寸上，我们不会抛弃它。如果我们有什么可以分享的，我们就会。我们确实预计这将增加每股SOL。但听着，我认为我们在信中非常明确地表示，我们所做的任何事情都必须强化我们作为杠杆式SAL风险敞口的身份，而不是淡化它。

我想向您指出我们本季度所做的事情，而不是我们在这方面一直在说的事情-无论是发布将这一点置于前台和中心的SAL Boost框架，还是关闭我们认为也取得了一些相当不错的胜利的TA计划，当然，然后明确表示我们将最大限度地降低业务的复杂性-无论是寻找一些额外的效率来降低成本，还是最大限度地减少我们的整体链上表面积，以便投资者不必以非常小的协议承保智能合约风险。

现在，我们对核心业务（比如说SAL采购）之外的任何事情都有相当高的标准。你应该预料到这种情况会继续存在。好吧，下一个问题。您的有机收益率论点假设8%至11%左右是正常范围，而不是今天的较低周期性低谷。但本地持股APY逐年下降。您自己的Solana Reborn研究主张，网络变革将使净发行量接近零，这将进一步压缩赌注回报。

是什么让您相信随着时间的推移您将恢复更高的收益率？约瑟夫，你想接这个吗？

Joseph Onarati，首席执行官

当然可以谢谢.首先，我们的有机收益率从来都不是基本持股率，因为我们运行自己的验证器，而且验证器的表现相当高。从历史上看，我们通过链上部署（即将股权循环作为主要策略）产生了额外的收益，我们预计未来将继续这样做。事实上，基本押注收益率已经压缩，目前介于5.5%至6%之间。但就像我说的，我们的产量肯定不止于此。

我们最近看到的压缩收益率是网络活动的函数，而不是，你知道，代币经济学中的结构性东西。减少Solana发行的全部意义是看涨该资产。在皮特描述的SIM MD中，如果这些措施生效，我们认为这将为索拉纳带来价值。例如，即使国债收益率下降，我们也宁愿在500美元的SAL中获得6%的收益，而不是在75美元的SAL中获得11%的收益。

因此，从长远来看，收益率对我们来说并不是真正重要的数字。重要的是收益率相对于成本基础的美元。

Dan Kang，首席战略官兼投资者关系主管

谢谢，约瑟夫。好吧，下一个问题。你能讨论一下Solana区块链的指标吗，比如合同开发者、交易数量等，能让你对你的论文有信心吗皮特，你要接吗

皮特·休米斯顿，首席营销官

当然了所以我想很快，问题是，论文是什么？我想每个人都有一点不同的论点，因为它涉及到索拉纳，但对我们来说，特别是，你知道，我们真的相信索拉纳是有效的唯一链，可以做到这一切。我们不一定知道哪些行业和应用程序明天将实现大规模采用，但我们确实知道该行业将继续存在，并将颠覆各种不同的集中式应用程序。

而且，你知道，截至目前，Solana是唯一能够容纳这些应用程序的连锁店。我们已经一次又一次地看到了这一点。所以，你知道，问题是，你知道，我们可以看看这一点的证据在哪里？对不起，不是别人，正是每秒交易量，或TPS，正如我们在行业中喜欢说的那样。在本季度，我们看到了9%的同比增长，近1,300笔交易，实际上，截至记录时，我们的交易略低于2,000笔。

因此，继续看到真正的良好表现，在一天一天，一周一周的基础上。我确实想指出的是，在过去的五年里，Solana TPS增长了近600%，而Solana刚刚推出时每秒的交易量略低于200笔。还值得承认的是，所有其他连锁店的交易量实际上保持在每秒50笔以下。因此，这不仅表明这些连锁店无法像它们多年来所承诺的那样进行扩展，而且确实未能达到行业期望，即DeFi应用程序有一天能够超越集中式应用程序并接管。

你知道，我们可以为索拉纳寻找卓越表现的另一个指标是中间费用和中间费用波动。所以索拉纳在这两条战线上都是最低的。实际上，我们开发了自己的专有指标或衡量标准，称为费用稳定性比率（FSR）。同样，这不仅仅是看费用有多低，而是看费用有多低，因为很多时候，这个行业会看到竞争的连锁店说，哦，你知道，我们达到了X水平的平均中位数费用-这不会持续很长时间。

因此，我们开发这个指标基本上是为了帮助解读低费用的一致性。索拉纳本季度的读数为650。相比之下，排名第二的连锁店是Base，得分为30，而以太坊本身的得分为1。所以对于阅读本身来说，这是一个有意义的差异。按季度计算，这确实标志着同比增长超过400%，我们认为人们应该随着时间的推移真正关注这一点，我们确实希望它有所改善。

我想指出的最后一个指标是证明Solana是可以做到这一切的链。索拉纳是能够最后一个季度缺口什么是最终两年半的100%启动和运行。过去有几个例子，网络经历了中断，扩展问题，并因无法保持正常运行而受到批评。两年半后，我们来到了这里，这个网络经历了这个行业有史以来最疯狂的需求爆发，你知道，它仍然活蹦乱跳。

因此，虽然这些只是一些指标，但我也想承认，你知道，索拉纳是创新的生存和呼吸的地方。这一点可以从最近的采用和繁荣中看出，因为它与代币化和现实世界的资产有关。因此，第二季度，索拉纳实际上实现了近90亿美元的代币化股票交易量。这是第二活跃连锁店的两倍，环比增长近350%。

因此，看到这一点非常有希望，非常令人兴奋，我们认为投资者和市场参与者应该随着时间的推移密切关注其中一些指标。

Dan Kang，首席战略官兼投资者关系主管

谢谢，皮特。说到代币化，Apex投资的最新情况是什么？伙计们，我要那个。所以，此时此刻没有什么可分享的。我们确实继续对与代币化相关的所有事情感到兴奋，根据我们的衡量，Apex是世界上通过StretchX持有代币化股权的最大单一持有者-显然也刚刚在Solana上推出，我们对此也感到非常兴奋。该项目明确表示，他们打算在未来几周和几个月内做一些其他更令人兴奋和创新的事情。

所以请继续关注。好了，最后一个，伙计们。如果我想要SOL敞口，我可以购买现货，或者越来越多地购买没有运营成本和资产负债表风险的ETF。相反，让DeFi Development成为自己的一部分。我喜欢这个问题，因为答案其实很简单。如果你想要SOL，就去买SOL。我们不会劝你放弃我们喜欢买SOL这是我们业务的核心部分。现货是一款很棒的产品，ETF也是一款很棒的产品，但您应该确切地知道自己购买的是什么。

基本上，您购买的SAL是永久的，减去费用。现货头寸或ETF中没有任何机制可以随着时间的推移为您提供更多的SAL。下一年、五年或下一个十年，您最终将获得与您开始使用的相同数量的硬币，再次减去费用。DeFi Development从根本上来说是一种不同的工具。它被放大或杠杆化了SAL。因此，DeFi Development的每一个份额都得到了SAL的支持，并且每一个份额的预算--SAL随着时间的推移而增长。

过去12个月里，每股SAL上涨了20%以上，2025年上涨了三位数，这一切都是在熊市期间。最重要的是，我们有能力发挥杠杆作用。因此，您所得到的是SAL价格随时间的变化，加上该变化的杠杆，加上其下的每股SAL增长的复合。这实际上就是我们所说的SAL Booth。我想再次指出，结构在这里最重要，特别是在市场底部，因为我们度过了最糟糕的时期，没有被迫出售SOL。

因此，如果你认为SOL将在三年后，五年后，十年后有意义地更高-现在，我们对SOL的前景非常乐观-你只需要问问自己，你是想要一个单位还是一个结构，随着时间的推移，它会给你一个以上的单位。这就是DeFi开发的实际意义。好了，就这样，我们的问答就结束了。所以感谢约瑟夫、约翰、皮特深思熟虑的回应。

我们感谢所有听众收听我们的财报电话会议。一如既往，如果您有任何问题，请随时联系我们。为了满足每股SOL的增长，我们将在下个季度见到大家。

免责声明：此笔录仅供参考。虽然我们努力确保准确性，但自动转录中可能存在错误或遗漏。有关公司官方报表和财务信息，请参阅公司向SEC提交的文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们截至本次电话会议之日的观点，如有更改，恕不另行通知。