壁仞在港已募135亿港元，摩尔线程传已秘密递表，也要来港募10亿美金

LiveReport获悉，据9月8日外媒报道，被誉为"中国版英伟达"的国产GPU龙头摩尔线程（688795.SH）已以保密方式向港交所提交上市申请，计划募资至少10亿美元（约78亿港元），募集资金将用于研发与商业化、销售网络建设、策略性投资并购及补充营运资金。

消息同时指出，曾担任其科创板IPO保荐人的中信证券将主导此次香港股票发行。值得注意的是，摩尔线程已于8月9日同步披露2026年半年报与筹划发行H股并在港交所主板上市的公告，并聘任安永（Ernst & Young）为H股发行的审计机构——也就是说，"赴港上市"本身已是公司官宣的动作，目前处于"秘密递表"这一进展节点。

公司彼时表示，正与相关中介机构就上市事宜积极沟通，H股发行尚需股东大会审议及中国证监会、香港联交所等监管机构批准，存在不确定性。

若发行成功，将成为“国产GPU四小龙”中又一家登陆港股的芯片公司，“A+H”公司将再添一家芯片龙头企业。

"国产GPU第一股"，上市九个月再融一次

在当前港股IPO传闻密集的市场中，摩尔线程之所以热度最高，在于其资本运作节奏较为激进：

2025年12月5日，摩尔线程登陆上交所科创板，成为"国产GPU第一股"，发行价114.28元，IPO募资近80亿元人民币，上市首日股价飙升逾420%；

2025年12月11日，股价创出941.08元的历史高点，市值一度超过4400亿元；

2026年8月9日，上市仅八个多月，公司即公告筹划H股上市；

2026年9月7日，首批网下配售限售股解禁（约2577万股，占总股本5.48%），流通盘骤增约85%，当日股价"20CM"跌停，次日继续下挫；

2026年9月8日，IFR曝出公司已秘密递表港交所的消息——时点紧贴解禁与股价回调。

市场争议的核心在于：截至6月底，摩尔线程科创板IPO净募集的75.76亿元中仅约19.82亿元投入募投项目，另有29亿元用于现金管理、专户余额约27.25亿元，账面"弹药"充足，为何上市不足一年就要再融资？

部分投资者因此在社交平台质疑其资本纪律，但支持者认为，GPU进入规模商用阶段后，"一代产品放量、下一代架构同步研发"的规律决定了资金需求只会指数级放大，赴港可为后续研发、商业化及产业并购增加境外资本弹性。

相比下，今年在港股上市的壁仞科技已通过IPO和上市后再融资募集134.89亿港元资金，并被爆出其有意于今年10月份再通过配售募集10亿美元用于AI发展计划。

基本面速览：收入翻倍、逼近盈亏平衡，但现金流承压

2026年上半年，摩尔线程营收17.36亿元，同比+147.42%，已超2025年全年15.06亿元；毛利9.89亿元，毛利率56.95%；归母净亏损1156万元，收窄95.73%；扣非净亏损1.51亿元，收窄约52%。研发费用7.69亿元，占营收44.3%；经营现金流净额-21.69亿元，净流出扩大约86%；存货35.50亿元，较上年末+166.5%。

核心矛盾是：收入快速放量、亏损明显收窄，但自身造血能力尚未跟上。归母口径接近盈亏平衡，但改善部分来自政府补助与金融资产收益；扣非仍亏1.51亿元。现金流大幅流出、存货激增，说明公司仍在高强度备货与投入。公司指引最早2027年盈利，短期仍需外部融资支撑。

截至9月16日，A股PS(TTM)约72倍，高于港股壁仞科技（约30倍）和天数智芯（约46倍）。随着H股发行推进，“A+H”结构将提供更多估值参照。壁仞、天数智芯已上市，沐曦已公告筹划H股，国产GPU头部企业在港股的拼图趋于完整。但“收入高增”与“造血不足”的张力，正是摩尔线程急于打开第二融资通道的底层原因。

发行定价的两难：面对壁仞科技的"锚"

对于国际机构投资者而言，摩尔线程港股发行并无定价真空——壁仞科技已先行建立了国产GPU在港股的公开估值参照。摩尔线程将面临以低于其A股估值、甚至相对壁仞港股估值折价定价的压力；而A股自身股价从941元高点回撤逾一半（9月16日收报364.00元，总市值约1711亿元），也压缩了H股发行的想象空间。

据公开信息统计，中国AI半导体市场规模约900亿美元，英伟达市占率已从数年前的接近垄断降至约55%，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技等本土厂商正瓜分剩余空间。随着更多国产GPU厂商进入公开市场，稀缺性溢价将逐步让位于对收入增长、现金流、产品迭代与软件生态（摩尔线程的MUSA软件栈已支持逾80万名开发者）的直接定价。

后续跟踪要点

摩尔线程赴港上市已成确定性动作，后续还需持续跟踪：

证监会备案进展：H股发行需履行中国证监会境外上市备案程序；

港交所披露：秘密递表状态下招股书暂不公开，关注其转为公开披露（A1公开版）或聆讯进展；

募资规模与定价：IFR所称"至少10亿美元"是否会随市况调整；

中信证券牵头的承销团阵容及基石投资者构成；

A股股价与解禁节奏：后续限售股解禁对A/H价差的持续影响。

结语

从科创板"国产GPU第一股"，到上市九个月即筹划"A+H"，摩尔线程的资本故事既是国产算力产业从"技术验证"迈向"商业放量"的缩影，也是一场关于估值与资本纪律的公开压力测试。

据LiveReport大数据，2026年以来港股已有108只新股上市、募资超3600亿港元，其中34家"A+H"公司贡献了近六成募资额——摩尔线程若成行，将成为这条主线上最受瞩目的标的之一。

不过，截至发稿，"秘密递表"传闻未获公司置评确认，相关细节（发行时间、规模、估值）均可能发生变化，投资者需以公司正式公告为准。

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（本文首发于活报告公众号，ID：livereport）