Blue Owl Technology报告2026年第二季度业绩：完整收益电话记录

周四，Blue Owl Technology（纽约证券交易所代码：OTF）在财报电话会议上讨论了第二季度财务业绩。完整的文字记录如下。

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访问https://www.blueowltechnologyfinance.com/webcast-registration?的完整电话16145号事件

Blue Owl Technology Finance Corp.公布了强劲的2026年第二季度财务业绩，调整后每股净投资收益为0.30美元，每股净资产值稳定为16.48美元。

该公司继续受益于良好的信用质量，非应计利率位居行业最低之列，并看到了有利的投资环境、更广泛的利差和更强的保护。

Blue Owl Technology在本季度做出了8.5亿美元的新承诺，并资助了5.5亿美元，重点关注数字基础设施和生命科学作为关键增长领域。

该公司发行了5亿美元的无担保债券，并增加了担保债务安排，以加强资本结构，为未来增长保持显着的流动性和灵活性。

展望未来，在有利的利率环境和战略投资组合重新分配的支持下，该公司预计将在明年年中之前支付基本股息。

管理层对该投资组合在更具吸引力的市场环境中捕捉机会的能力表示信心，并表示拥有充足的资本和技术投资专业知识。

操作者

大家早上好，欢迎参加Blue Owl Technology Finance Corp. 2026年第二季度财报电话会议。提醒您，目前正在录制此电话。我想把电话转给BDC投资者关系主管Mike Massiccio。迈克，请继续。

Mike Massiccio，BCD投资者关系主管

谢谢运营商，欢迎参加Blue Owl Technology Finance Corp. 2026年第二季度财报电话会议。今天加入我们的还有首席执行官Craig Packer、总裁Erik Bissonnette和首席财务官Jonathan Lamm。我想提醒听众，今天电话会议中发表的言论可能包含前瞻性陈述，这些陈述并不能保证未来业绩或结果，并且涉及公司无法控制的许多风险和不确定性。

由于多种因素，包括Blue Owl Technology向SEC提交的文件中描述的因素，实际结果可能与前瞻性陈述中的结果存在重大差异。公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务。我们还想提醒大家，我们将在本次电话会议上参考非GAAP措施，这些措施与我们网站上活动和演示部分提供的收益演示中的GAAP数字相一致。

本次电话会议和公司收益材料中讨论的某些信息，包括与投资组合公司相关的信息，均来自第三方来源，未经独立核实。该公司不对这些信息做出此类陈述或保证。昨天，蓝猫头鹰科技发布了截至2026年6月30日的第二季度财务业绩，报告调整后每股净投资收益为0.30美元，每股净资产价值为16.48美元。

在今天的电话会议上，我们将参考包括收益新闻稿、收益演示和10-Q在内的材料，这些材料可在Blue Owl Technology网站的新闻和活动部分找到。好了，我把电话转给克雷格。

Craig Packer，Blue Owl Capital联合总裁兼信贷主管

谢谢，迈克。大家早上好，感谢大家加入我们。蓝猫头鹰科技再次实现强劲的季度，净资产价值稳定、盈利持续增长、信用质量优异，其中非应计利率仍位居行业最低之列。这一表现是借款人整个投资组合基本面的实力和弹性的直接结果。我们的借款人继续实现收入和EBITDA的稳定有机增长，并且我们今天在投资组合中没有看到任何重大压力迹象。

我们继续通过持续的股票回购活动来支持每股资产净值，我们认为在当前的交易水平下，这仍然是谨慎的。本季度我们在盈利方面也取得了良好进展。在持续部署和净杠杆率增长的支持下，调整后的NII有所增加。自2025年6月直接上市以来，净杠杆率增加了十分之四，处于我们目标范围的低端。投资环境得到了显着改善，随着我们继续部署资本，蓝猫头鹰科技在明年年中实现股息覆盖的明确道路。

我们已对资产负债表进行了定位，以利用这一机会集。在本季度，我们通过发行无担保债券、增加有担保债务便利以及延长循环信贷便利的期限来加强了我们的资本结构，所有这些都是在科技型公司面临非常具有挑战性的背景下进行的。乔纳森将更详细地介绍这一点，但我们拥有大量的流动性和灵活性来支持未来的投资组合增长。

展望未来，我们有几个理由对蓝猫头鹰科技的定位持乐观态度。首先，投资环境对技术更具吸引力。资本可用性的减少使贷款机构变得更具选择性，从而导致利差明显扩大和保护更强。由于杠杆率接近我们目标范围的低端，蓝猫头鹰技术有足够的能力在引人注目的机会出现时将资本部署到它们中。

其次，自今年年初以来，远期利率预期有所上升，这将为我们以浮动利率为主的贷款组合提供有意义的顺风，并随着时间的推移扩大投资组合收益率。第三，我们相信围绕软件的市场对话继续变得更加平衡。虽然最初的人工智能担忧是广泛的，但投资者越来越区分容易受到人工智能颠覆的企业和围绕具有嵌入式工作流程的关键任务平台构建的企业，这些平台使他们能够使用人工智能来增强他们的产品并增强他们的竞争优势。

我们在某些公共软件类别（包括网络安全）的反弹以及人工智能模型公司和成熟软件平台之间的合作伙伴关系中看到了这一点。这种演变日益反映了我们长期以来在软件产品组合中优先考虑的特征，并增强了我们对这些业务的信心。最后，解除封锁的事情已经过去了。随着Blue Owl Technology 100%的流通量完全解锁可供交易，我们预计新上市股票典型的技术抛售压力将随着时间的推移而缓解，从而为进一步扩大和多元化股东基础创造了明显的机会。

总而言之，这些发展改善了蓝猫头鹰技术的基础和技术背景。我们仍然专注于严格的执行，并相信我们投资组合的持续表现最终将反映在股东价值中。好了，我把它交给埃里克。

Erik Bissonnette，投资组合经理兼技术贷款BDC总裁

谢谢克雷格，大家早上好。我们在扩大投资组合方面继续取得稳步进展。第二季度，我们做出了约8.5亿美元的新承诺，并资助了5.5亿美元。尽管一级交易活动仍然低迷，但我们成功资助了最近市场利差扩大之前承诺的多笔交易。展望未来，我们更大一部分的新产品将获得当今更具吸引力的定价，使我们能够稳步实现当前市场条件的好处。

虽然软件活动仍然放缓，但我们继续在其他技术领域寻找差异化的机会，我们拥有深厚的专业知识和强大的平台连接性，包括生命科学和数字基础设施。Blue Owl Technology是数字基础设施领域的重要参与者，特别是通过我们的Real Asset平台，该平台使我们能够广泛了解支持数据中心和图形处理器建设的资本需求。随着大型科技公司扩大计算能力，我们看到了一个有吸引力的机会，可以提供债务资本，获得令人信服的收益率，并确保由关键任务数字资产支持的弹性现金流，通常具有投资级交易对手风险。另一个我们看到有吸引力的机会的领域是生命科学，Blue Owl Technology已经建立了深厚的行业专业知识和专门的生命科学信贷和版税团队。最近的一项交易凸显了这些能力的好处。在第二季度，Blue Owl Technology为Caris提供了7亿美元的全平台贷款，Caris是一家专注于下一代癌症诊断的商业阶段公司。

生命科学已增长到投资组合的近2%，鉴于强劲的业绩和有吸引力的机会，我们期待随着时间的推移继续发展这一战略。OTF本季度获得约2.22亿美元的销售和还款，而还款活动有所放缓。鉴于市场环境，我们看到越来越多的机会来改善我们现有投资组合的经济性。随着高质量借款人寻求筹集额外资本或延长期限，我们通常能够确保更广泛的利差、更强的保护和更强的契约。

这种在职优势使我们能够继续投资于我们熟悉的公司，同时将我们的投资组合从传统的低利差交易过渡到当今更具吸引力的市场环境。至于投资组合，信贷质量和借款人健康状况仍然良好。OTF专注于规模庞大的贷款支持公司，我们借款人的加权平均EBITDA接近3亿美元就证明了这一点。软件风险约占投资组合的70%。

在软件领域，我们的业务集中在能够从进一步的人工智能集成中受益的持久市场细分市场，这些细分市场通常以任务关键型应用程序、嵌入式工作流程和可信数据为特色。这种有针对性的方法有助于投资组合保持对近期市场波动的弹性。我们的借款人正在创造高个位数的收入和EBITDA增长，软件业务的增长速度通常快于Blue Owl Technology更广泛的直接贷款组合的其他领域。

重要的是，我们在更广泛的投资组合中几乎没有看到人工智能造成的重大破坏的迹象。我们的内部评级显示出本季度的广泛稳定性，我们的三到五家评级公司按公允价值计算的评级从上季度的8.5%小幅下降至7.6%。修正活动仍然较少，投资组合公司左轮手枪利用率仍与历史水平保持一致，约为10%。信贷质量仍然是OTF的一个关键差异化因素。

即使本季度增加了一小笔头寸，非应计资产仍是业内最低的，按公允价值计算仅为10个基点。我们进一步将这种表现归因于投资组合的保守结构。截至季度末，超过80%的投资组合由高级担保贷款组成，加权平均LTV稳定在40%，季度变化不大。这为我们的债务投资提供了大量的股权缓冲，考虑到今年早些时候软件的股权估值重置，我们认为这是有价值的。

PIK收入从上季度占总投资收入的13.1%下降至本季度约12.5%，其中7.5%来自PIK利息，5%来自PIK股息。我们大约98%的PIK是在发起时结构化的，而不是通过随后的修订引入的，这是评估投资组合信用质量时的一个重要区别。这与我们的观点一致，即结构性PIK可以成为高质量借款人再投资增长的宝贵回报增强器。

这些投资组合指标强化了我们在市场上亲眼目睹的情况。一支由40人组成的专门技术投资团队与管理团队、赞助商和行业专家保持持续对话，为我们提供差异化的实时洞察企业如何适应人工智能。通过我们的观察，有一个主题特别明确。成熟的赞助商继续在其投资组合公司的人工智能支持方面投入大量资源，重申了向高质量企业提供贷款的价值，这些企业拥有资本和战略支持，可以在技术变革时期发展。

展望未来，我们仍然专注于将投资组合增长到我们目标杠杆范围的中点。尽管交易活动仍然低迷，但我们在软件部署方面仍保持纪律，优先考虑我们长期跟踪的熟悉借款人的高质量机会。我们相信，这种环境奖励深厚的领域专业知识、选择性和在职能力。我们长期的关系、对可投资领域的了解和敬业的技术团队使我们能够满怀信心地进行部署，同时优先考虑具有更强风险调整回报的机会。

Blue Owl Technology在数字基础设施和生命科学等创新领域的投资能力使我们能够获得差异化的机会，随着时间的推移，这些机会可以为投资者带来有吸引力、相关性较低的回报。我们预计在未来几个季度将继续扩大我们在这些战略方面的活动。总体而言，我们对现有投资组合的质量仍然充满信心，并相信随着市场条件的改善，我们有多种部署渠道可以为投资者带来增值。

现在我把电话转给乔纳森，更详细地讨论我们的财务结果。

Jonathan Lamm，首席运营官兼首席财务官

谢谢你，埃里克。第二季度OTF报告调整后净投资收益为每股0.30美元。这得益于投资组合的持续增长和与还款有关的较高股息收入。本周早些时候，我们的董事会宣布第三季度基本股息为每股0.35美元，与我们上一个季度的股息一致，并于10月15日或之前支付给截至9月30日的股东。我们还将支付与上市有关的每股0.05美元的最终季度特别股息，并得到投资组合收益产生的溢出收入的支持，截至季度末为0.32美元。

加上基本股息，本季度股息总额达到每股0.40美元。现在我们已经达到目标杠杆范围的低端，并且利率和利差变得更加有利，我们预计将在明年年中之前支付基本股息。至于资产负债表，季度末每股资产净值为16.48美元，反映出投资组合表现的持续稳定。投资组合资产增值和股票回购的增加支持了资产净值，但部分被与上市相关的持续季度特别分配所抵消。

我们本季度回购了超过5500万美元的股票，使过去三个季度的回购总额达到约1.7亿美元。这些回购反映了我们对投资组合质量和当前水平股票吸引力的信念，同时保留了充足的资本来部署到有意义改善的技术环境中。继第二季度的活动之后，董事会2月份授权的3亿美元股票回购计划仍有约1.95亿美元可用。

我们本季度末的净杠杆率为0.93倍，反映了超过4.75亿美元的净融资投资活动。由于杠杆率目前处于0.9至1.25倍目标范围的低端，我们仍然有能力继续扩大投资组合。本季度的融资活动是OTF在充满挑战的技术信贷市场中的重要外部验证。我们发行了5亿美元的无担保债券，增加了1.5亿美元的担保融资，并完成了27亿美元循环信贷额度的修订和延长。

重要的是，每一个现有的银行合作伙伴都更新了其左轮手枪承诺，我们增加了一个新的贷款关系，提供了增量融资能力。因此，所有2026年到期的债务都得到了解决，我们保留了无担保融资组合，所有信贷机构都确认了OTF的投资级评级。本季度末，我们的总现金和信贷设施的可用能力超过20亿美元。我们认为这种组合是对OTF融资模式的基础投资组合和持久性的有力验证。

总体而言，OTF在本季度结束时表现出稳定的资产净值、改善的盈利能力、可观的流动性和更强大的资本结构，为我们继续扩大投资组合奠定了良好的基础，同时在更具建设性的投资环境中保持纪律。现在我将把它交还给克雷格，为今天的通话提供最后的想法。

Erik Bissonnette，投资组合经理兼技术贷款BDC总裁

谢谢乔纳森在我们结束今天的电话会议时，我们相信OTF将从强势地位进入今年下半年。该基金最近应对了一段时间的问题，围绕软件的未来、私人信贷的更广泛混乱以及与我们的股票锁定释放相关的技术问题。自始至终，投资组合保持弹性，信贷质量保持强劲，OTF继续建立盈利势头。尽管取得了这一进展，但我们认识到OTF的市场估值并未反映该基金的基本表现。

我们对这种脱节感到失望。在目前的交易水平下，折扣意味着近30亿美元的信贷损失。换句话说，市场实际上是在大约40%的投资组合违约和复苏仅为0.50美元的情况下定价的。这与投资组合的实际表现形成鲜明对比，非应计收益仍然仅为2000万美元，即投资组合的10个基点。我们认为这种脱节非常严重，我们的回购活动反映了我们对投资组合和OTF股票价值的信心。

虽然我们无法预测折扣何时结束，但我们相信前进的道路是明确的。投资组合表现良好，技术压力应该会继续缓解，OTF拥有多种杠杆随着时间的推移继续扩大盈利能力。同样重要的是，我们看到了从这里提高ROE和股息覆盖率的多种切实驱动因素。首先，杠杆率位于我们目标范围的低端，继续向该范围的中点部署为提高盈利能力提供了明确的途径。

第二，我们有机会继续将非收益性股权投资转换为收益性资产。第三，我们现在能够将资本部署到一个更具吸引力的环境中，并期望从更宽的利差、更强的文件和更高的基本利率中受益。综合考虑，这些驱动因素使我们相信该基金有能力在明年年中之前扩大净资产收益率并支付基本股息，同时保持相同的（如果不是更严格的话）承销方法，以支持该投资组合迄今为止的信贷表现。

太棒了--期望比年初更高。技术传播范围要广泛得多，我们认为我们拥有正确的专业知识来抓住这些机会。此外，我们打算继续将投资组合多元化到生命科学、数字基础设施等互补领域，以及蓝猫头鹰拥有差异化能力和长期关系的其他领域。展望未来，我们预计经理的选择将更加重要。

不确定性时期往往会造成分散，我们相信OTF将技术领域的专业知识、高级安全关注、纪律严明的承保以及对更广泛的Blue Owl平台的访问相结合，使该基金能够很好地应对这种环境并为股东提供引人注目的长期业绩。我们仍然专注于抓住这一机会，同时继续展示投资组合随着时间的推移的优势。接线员，请开通电话询问。

操作者

当然可以.我们现在将进行问答环节。如果您想进入问题队列，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已在问题队列中。如果您想从队列中删除您的问题，可以按星号二。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号1之前拿起手机。请稍等，我们就问题进行民意调查。

我们今天的第一个问题来自富国银行的芬尼·奥谢。你的线路开通了。

芬尼·奥谢（Finnie O ' Shea），富国银行（Wells Fargo）分析师

嘿大家好，早上好。我想问的是，关于盈利能力的两个方面--首先，您是否能找到任何关于将本季度的股权收益货币化的潜在指南，然后还有生命科学项目或合资企业。我想这是在上次电话中提到的。它被描述为部分一次性的，但无论如何，有什么指导我们如何看待增长以及如何看待其中的回报吗？

Erik Bissonnette，投资组合经理兼技术贷款BDC总裁

当然.本，谢谢你的问题。我认为，正如我们在电话会议中提出的那样，实际上有四个主要驱动因素可以推动收益达到0.35美元--最大的驱动因素是杠杆。我们大约转了0.93圈，这是目标范围的低端，所以那里的增长空间非常有意义。我们还讨论了改善新预订的部署经济性。我们认为，传播环境全面改善，尤其对未来的软件和技术资产更具吸引力。

我们在准备好的讲话中没有这么说，但我们也开始看到现有名称的重新定价。因此，我们认为非常有吸引力的资产将向我们寻求收购或出于其他需求，可以按市值重新定价。目前大约有47亿美元的OTF低于SOFR+500，所以我们认为这是一个自然的轮换。然后到最后一点，股票投资组合的轮换--目前约7%处于不产生收入的股票头寸。

当你看看像SpaceX这样的东西时，你会发现这对我们来说是一个非常棒的结果。我们自2018年以来一直参与该公司的工作。我们首先借钱给他们;我们持有相当小的股权，结果证明这是一笔了不起的收益。我们卖掉了其中的一半，如果我们以今天的价格卖掉另一半，那就是另一个，你知道，10倍或1.25亿美元的净收益，我们可以立即重新部署到我提到的更高利差的创收资产中。

所以你必须把它放在一起。我认为通往0.35美元的道路感觉非常非常稳固，我们预计将在明年年中实现这一股息。

芬尼·奥谢（Finnie O ' Shea），富国银行（Wells Fargo）分析师

好吧然后是生命科学。我不认为--我不会将任何事情归类为一次性。LSI合资企业是多种资产的集合，为基金产生非常稳定、一致的股息。我认为有一笔还款伴随着一些看涨溢价，增加了本季度的股息，但我认为这是一种正常过程。我们将看到还款和看涨溢价的加速，就像我们在常规贷款中看到的那样。

今天，我们继续向资产池注入真正有吸引力的贷款。因此，我预计将继续看到强劲的业绩和股息水平。其中一个载体是杠杆的后续行动-约翰，你给了我们一些关于那里的路径以及当前保持不安全堆栈的活动的色彩，但我认为最好的情况是，当你坡道时，你希望更加不安全，而且目前它仍然有点贵。那么这会改变您对坡道和资金组合的看法吗？

Jonathan Lamm，首席运营官兼首席财务官

我的意思是，正如埃里克在资产方面提到的那样，利差已经扩大，我们认为那里的机会非常非常富有成效。正如您所知，在我们的历史上，我们永远不会接近确保公司资本充足并有大量无担保缓冲方面的障碍。因此，当我们继续为自己融资时，您应该会看到我们继续以无担保方式作为增量融资的一部分。

我们在2027年只有一个到期日，金额很小--3亿美元--因此随着时间的推移，我们有很多选择权来优化我们的成本结构，而且，你知道，我们将继续专注于它。

芬尼·奥谢（Finnie O ' Shea），富国银行（Wells Fargo）分析师

太好了谢谢大家。好季度。

Erik Bissonnette，投资组合经理兼技术贷款BDC总裁

谢谢，芬恩。

Jonathan Lamm，首席运营官兼首席财务官

谢谢，芬恩。

操作者

谢谢今天的下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Kenneth Lee。您的线路现已上线。

Kenneth Lee，加拿大皇家银行资本市场分析师

嘿，早上好，感谢您回答我的问题。想知道您是否可以分享一下您目前在软件空间中看到的一些交易活动的更多色彩。感谢它可能会传播更广泛--只是想衡量活动水平，以及您对未来几个季度的潜在前景有何看法？谢谢.

Erik Bissonnette，投资组合经理兼技术贷款BDC总裁

好的当然谢谢你的问题。新发行的发行量有所减弱--我想你听过我们这么说，你也听过其他人这么说--在软件领域、在技术领域、在其他行业。但我们认为，从风险调整回报的角度来看，当前市场非常有吸引力。竞争减少;资本减少。正如我们刚刚阐述的那样，我们拥有丰富的资本--我们在OTF中以及更广泛的蓝猫头鹰景观中都拥有这些资本。

从软件的角度来看，已经完成了一些交易，并且我们看到了一些非常有意义的传播扩大。有些交易我们最终选择不参与，但考虑的范围比我们今年早些时候和去年在紧身裤上看到的情况宽150至200个基点。因此，我们认为，考虑到我们未来拥有的资本数量和专业知识，为非常有吸引力的资产提供的机会对我们来说是完美的。

我们在电话会议上也提到了这一点，但我们也在LSI和数字基础设施部门投入了大量时间。这些机会非常非常大。我认为众所周知，为可投资领域的数字基础设施筹集的资金数额是巨大的。鉴于我们的关系、专业知识以及如何设置这些类型交易的结构知识，我们认为今年我们将有很多事情要做。

Kenneth Lee，加拿大皇家银行资本市场分析师

你了那里非常有帮助。如果可以的话，还有一个后续报道。仅就股票回购而言，从准备好的言论来看，听起来您在那里继续活跃-只是想衡量OTF在股票回购方面的活跃程度，特别是在杠杆和投资机会的背景下。谢谢.

Jonathan Lamm，首席运营官兼首席财务官

是的，我的意思是，看，你知道，我们也在ObDC的背景下讨论了这个问题。我们仅根据资本的总体分配来评估股票回购。我们继续在这里回购。我们知道我们在过去几个季度购买了大量股票，并且我们的董事会将股票购买计划重新提高至3亿美元。我们那里还有近2亿美元的剩余资金。因此，您应该预计我们将继续在这方面部署资本，同时也是非常非常有吸引力的投资环境。

因此，你知道，我们有空间能够利用我们面前的不同机会，无论是从投资的角度还是从股票回购的角度。

Kenneth Lee，加拿大皇家银行资本市场分析师

你了很有帮助。再次感谢

操作者

谢谢今天的下一个问题来自Truist Securities的Aaron Segonovich。您的线路现已上线。

Aaron Segonovich，Truist Securities分析师

谢谢.只是跟进芬恩的质疑--就盈利能力预期而言，如果我们达到0.35美元的运行利率，就您当前的股权基础而言，它仍然有点像低于9%的ROE。一旦你的净资产收益率达到最高，你的预期是什么？

Jonathan Lamm，首席运营官兼首席财务官

当然.我的意思是，看，这是一个运行率ROE，历史上一直受到我们书中股权部分增量资本收益的支持。因此，我们认为，鉴于利差环境扩大以及远期利率曲线将进一步走高的背景，这肯定是一个可以覆盖的水平，并且可以上升。我们觉得，如果杠杆率处于目标杠杆范围内并接近目标杠杆范围的中间，我们就可以达到目标，再加上我们看到这些项目的程度，再加上我们在股票方面历史上看到的所有增量回报。

我当然感谢这个问题。我只是想从某种角度来看。这是关于书本价值的。如今，该股的交易价格较其账面价值大幅折扣。因此，如果你拿我们的35美分来计算，我们有信心在明年年中之前达到今天的股票价值，收益率为12.5%。因此，您所描述的情况，即我们以公允价值进行交易，这将是未来一年左右的非常可观的回报。

所以我认为问这样一个问题是公平的：之后会发生什么。但我只是想确保那些在电话会议上不那么关注它的人会说，如果我们处于盈利9%的位置，那将是那段时间内的可观回报。

操作者

谢谢作为提醒，按星号一将被放入问题队列。我们的下一个问题来自Compass Point的Jason Stewart。你的线路开通了。

Jason Stewart，Compass Point分析师

谢谢您多次谈到投资环境。您是如何转变市场定位的？我的意思是，你们是否采用相同的结构，只是更高的收益率？您是否正在对市场上的产品进行更改？如果您只是谈论一些细微差别的市场定位变化？

Erik Bissonnette，投资组合经理兼技术贷款BDC总裁

是的，我认为我们评估或承保信用的方式没有发生重大变化，我们仍在寻找关键任务的企业级软件公司，或者，你知道，一流的生命科学或图形处理器或其他数字基础设施机会。因此，我认为我们正在寻找的基础没有发生重大变化。坦率地说，我们看到的是资本减少，竞争减少。在这种环境下，你知道，我们可以瞄准最好的资产，我们一直关注的资产，但我们能够捕捉有意义的更好的利差，第一。

第二，我们还在构建异常紧凑的文件。我们一直专注于对知识产权和数据权等的控制，在我们的信贷协议内。但我们只是借此机会在杠杆率和总体文件方面更加保守，同时也捕捉这些利差，但没有根本性的变化。

Jason Stewart，Compass Point分析师

好吧，这很有帮助。然后我们讨论了软件和科技领域的公开股票价格反弹。你知道，对于这些公司来说，私人债务市场上是否发生了任何技术性事件，限制私人债务参与？是CLO交易吗？你是否可以强调一下，你知道，他们比我们历史上落后得更多，或者我们没有遵循你在私人债务市场中所期望的相同类型的回归，或者，你知道，你会如何看待这一点？

Craig Packer，Blue Owl Capital联合总裁兼信贷主管

抱歉，梅尔，我想我们听到了。但也许，也许可以添加更多您正在寻找的内容，以便我们可以确保答案。

Jason Stewart，Compass Point分析师

嗯，您谈到了软件和技术的公开股票价格估值反弹。我想我问题的核心是，你预计什么时候会看到这种情况影响到你的证词的估值，或者你真的这样做了？债务市场上是否存在任何技术性因素限制了这一点？

Craig Packer，Blue Owl Capital联合总裁兼信贷主管

当然，让我试着尝试一下，让我知道这是否对你的问题有回应。公共贷款今年整体一直在反弹，特别是过去几个月，由于市场上的出价非常强劲，改善了对信贷整体的看法，CLO的创造等等。所以你看到公共贷款市场的利差收紧。软件领域也是如此，但程度有限，因此我认为随着人们对人工智能的总体担忧继续存在，软件在公共贷款市场中继续落后。

因此，软件贷款并没有得到有意义的改善，但你开始看到市场对人工智能高度关注或对人工智能低关注的公司之间存在差异。但公共贷款市场上的软件风险正在重新定价。私人市场的风险也出现了重新定价。我想说，利差一直稳定。所以我们还没有看到--我不认为这是技术问题。我认为市场仍在努力应对软件前景，并正在寻找有关这些公司表现和一些新兴趋势的更多数据。

我们仍然是第一位--我们认为我们的软件书籍和我们在科技基金中的书籍标记非常仔细，我们使用第三方来做到这一点，就像我们多年来所做的那样，它反映了所有这些交易环境和估值环境。因此，我们根据当今情况对这本书进行了适当的标记。但我们对书的质量非常有信心，而且，随着时间的推移，我们的贷款有合同期限。因此，无论我们在哪里标记它们，我们都希望得到偿还，而当我们得到偿还时，我们就会得到按面值偿还。

所以我知道这很简单，但很值得提醒大家这一点。我们不拥有价值不确定的股票。我们拥有几乎所有贷款的最终价值都是合同性的贷款。所以我认为这比任何技术问题都更基础。我会说私人信贷总体上--我认为人们对软件私人信贷的看法仍然落后于我们在公开市场上看到的力量。公共贷款市场正在撕裂，我认为私人市场的看法还没有跟上这一点。

人们对私人信贷仍然存在一些挥之不去的焦虑，我想说这有点脱节。技术上--你知道，BDS今天全部上线了。也许人们在报告季结束时开始看到--而且BDS的业绩总体上并不一致地强劲，而且肯定没有以任何方式反映出我们今年上半年听到的所有令人苦恼的情况--所以也许这会开始赶上，但它一直在滞后。

Jason Stewart，Compass Point分析师

好的，谢谢你的颜色。

Craig Packer，Blue Owl Capital联合总裁兼信贷主管

谢谢

操作者

谢谢下一个问题来自公民资本市场的克里斯·穆勒（Chris Muller）。你的线路开通了。

克里斯·穆勒，公民资本市场分析师

嘿，伙计们，感谢回答这个问题，很高兴今天与你们在一起。所以我想询问一些人工智能颠覆性的事情，但可能通过稍微不同的视角。因此，尽管账面价值的折扣是什么，但你们的信用质量确实很稳固。那么，随着这些恐惧浪潮的到来，这是否为你们提供了一个机会来进行一些真正有吸引力的投资，否则这些投资会被竞争抢走？

Erik Bissonnette，投资组合经理兼技术贷款BDC总裁

我认为，我们--就你的观点而言，我们希望随着时间的推移，随着更多信息的出现，围绕人工智能的对话基调变得更加平衡，我认为你开始看到这一点。但我认为你已经意识到这些担忧正在为我们创造一个非常重要的机会。价差要广泛得多，除了价差之外，我们作为重要技术投资者的购买力也更高。这不仅反映在传播上，也反映在协议的其他条款、结构等方面。

可用于软件收购的资本现在更加有限，这将反映在更有吸引力的条款中。这可以以各种不同的方式表现出来。如果我们要为新交易定价，它就会出现。但现在会有多少新交易呢？我认为私募股权公司也会同样谨慎。但就在我们被要求为投资组合中的现有头寸再融资时，它也出现了，这种情况正在发生并将继续发生在整个领域。

我想所有贷方都会希望确保在我们再融资、延期、进行附加项目时，我们得到适当的补偿。因此，我认为Blue Owl Technology为我们提供了一个真正的机会，只需继续以适当的价差支持我们的公司，即可在投资组合中分散。我只想说，在这段时间之前的过去18个月--过去几年--利差变得非常紧。

所以我们在这里谈论的这种价差并没有越界。在软件交易的更广泛的万神殿中，多年来软件交易数量超过了500到700--这就是软件的所在地--直到人工智能颠覆之前的过去几年，它才变得非常紧张。所以你实际上只是看到软件传播的平均水平回归。因此，我认为这将是蓝猫头鹰技术在未来一两年内的一个非常有利的方面。

克里斯·穆勒，公民资本市场分析师

明白了。这个背景非常有帮助。感谢你们今天回答问题，并祝贺你们在季度表现出色。

Craig Packer，Blue Owl Capital联合总裁兼信贷主管

谢谢，克里斯。

操作者

谢谢我们的问答环节结束了。我想再发表任何进一步的结束语。

Craig Packer，Blue Owl Capital联合总裁兼信贷主管

感谢大家的加入。我们对本季度非常满意，尤其是信贷质量仍然是业内最好的之一。如果您有任何后续问题，我们将不胜感激。请联系我们，我们希望每个人都有一个美好的下午。

操作者

谢谢今天的电话会议和网络直播到此结束。你可以在这个时候断开你的线路，并有一个美好的一天。我们感谢您今天的参与。

免责声明：此笔录仅供参考。虽然我们努力确保准确性，但自动转录中可能存在错误或遗漏。有关公司官方报表和财务信息，请参阅公司向SEC提交的文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们截至本次电话会议之日的观点，如有更改，恕不另行通知。