谁拥有阿尔法？巴斯曼与尤利西斯的冲突引发了更大的ETF问题

债券市场资深人士哈雷·巴斯曼（Harley Bassman）与ETF资产管理公司（ETF Asset Management）不断升级的法律斗争，为快速发展的ETF行业提出了一个更广泛的问题：当个人提出投资策略的想法，但资产管理公司将其转化为基金时，谁拥有投资策略的经济性？

广受关注的MOVE指数的创始人巴斯曼今年早些时候起诉了ETF，指控ETF发行人未能履行与他帮助开发的产品相关的收入分享安排。据彭博社报道，NPS已对这些指控提出异议，并试图将争议提交仲裁。

这场纠纷尤其值得注意，因为巴斯曼不仅仅是德勤的投资组合经理。该公司于2021年聘请他为管理合伙人，强调了他在衍生品、结构性产品和固定收益策略方面的专业知识。

巴斯曼声称，他的协议使他在受聘于NPS期间获得NPS利率对冲ETF（纽约证券交易所代码：PIX）净收入的60%，并在离职后获得25%。他还声称，一项单独的协议使他有权获得SEARCH MBS ETF（纽约证券交易所代码：MTBA）20%的收入，这是一种抵押贷款支持证券ETF，其策略RST明确描述为由Bassman创建。

普华永道的利率对冲ETF PFIX目前拥有约1.84亿美元的资产，而MTBA已增长至约14亿美元，成为该公司最大的ETF之一。

这种增长表明了为什么这些安排的经济性很重要。自2023年11月推出以来，仅MTBA就积累了近14亿美元。按照目前0.15%的净费用率计算，这相当于每年约210万美元的基金费用。

这场纠纷也有一个引人注目的时间轴。巴斯曼表示，他的律师于2025年11月联系了NPS，寻求解决付款问题。几天后，NPS向SEC提交了文件，解除了他在MTBA和PFIX等五只基金的投资组合经理的职务。

此案发生之际，ETF发行人越来越多地从普通指数跟踪转向期权、衍生品、主动管理和替代策略。

这种转变使投资知识产权变得更加有价值。基金的竞争优势可能越来越多地来自于由特定个人开发的专有模型、交易框架或投资组合构建方法，而不是ETF包装本身。

归结到一个问题。如果一个策略变成了一个价值10亿美元的ETF，那么谁拥有最初想法所创造的价值？

答案的影响可能远远超出巴斯曼和萨特。随着资产管理公司越来越多地招募对冲基金经理、衍生品专家和其他投资专家来推出差异化ETF，围绕战略所有权、收入分成和离职后权利的合同可能会变得更加重要。

随着ETF日益商品化，其策略中所包含的知识产权可能越来越成为真正的差异化因素。

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