花旗：料内地大型银行派息比率逐步升至约40%，看好内银H股重估空间

智通财经APP获悉，花旗发布研报称，其覆盖的21家中国银行于上半年拨备前经营利润年度同比增长9.9%，强于预期，受惠于强劲交易收益、具韧性的贷款增长，以及净息差趋于稳定。

虽然上半年盈利增长较慢，仅年度同比增长3.2%，因保守拨备导致信贷成本上升及实际税率较高，但次季盈利年度同比增长仍由首季的3%加速至3.3%。宁波银行(002142.SZ)于次季录得最强的拨备前经营利润及盈利增长，分别年度同比增长18%和14%，而光大银行(06818)最弱，年度同比分别下跌4.7%和40%。整体而言，中国银行(03988)、建设银行(00939)、邮储银行(01658)、宁波银行上半年业绩超预期，而光大银行、民生银行(01988)、兴业银行(601166.SH)则令人失望。大型银行及宁波银行在中期股息派息率上调方面超预期。H股内银股首选为中国银行及建设银行。

花旗指，中国六大银行将派息比率由2025财年的30%上调1个百分点至2026年上半年的31%，对市场属正面惊喜。上调整因包括财政部对大型银行股息支付的资金需求增加;中国监管方向鼓励A股上市公司透过回购/股息增加股东回报;过往制约中国银行上调派息比率的关键因素，是要确保有足够缓冲应对潜在信贷周期。然而系统性资产质量风险已逐渐不再是主要忧虑，且中国银行已为信贷周期预留充足缓冲。

该行指，以可持续股本回报率约8%及可持续贷款增长约5%计算，中国大型银行将逐步上调股息派息率至约40%。随着中国银行派息率追上全球银行同业约40%的水平，H股中国银行应值得重估。考虑到目前H股中国银行交易于2026年预期市净率0.6倍，且股息收益率约5%，这可转化为约25%的总资本回报。

此外，该行预期中国银行股价将持续获得资金流入支持，原因包括10年期国债收益率下行，扩大中国银行股息收益率与10年期国债收益率的息差，使中国银行股对南向寻求收益的投资者更具吸引力;保险公司资产负债管理新规的颁布应鼓励在岸保险公司未来增加对中国银行等收益类资产的配置;鉴于中国银行是极少数与AI科技板块股价呈强负相关的行业之一，中国及新兴市场基金将继续累积中国银行股票，以对冲科技-AI板块一旦调整的下行风险。