HP Inc. (HPQ)2026财年第三季度盈利电话会议：创纪录的收入和更高的指导

HP Inc. (HPQ)在个人系统增长、高价值产品组合和定价行动的支持下，报告了创纪录的2026财年第三季度收入。管理层上调了全年每股收益和自由现金流前景，同时警告称，内存和存储成本上升将继续对近期利润率构成压力。

Personal Systems连续第十个季度实现收入增长。18%的增长反映了更高价值的产品植入、大宗商品通胀的重新定价、服务业扩张和有利的组合，这足以抵消单位销量的下降。

商业收入增长22%，消费者收入增长10%。惠普在高端类别的份额增加了2.6个百分点，在工作站领域的份额增加了1.8个百分点。包括WXP在内的外围设备、协作产品和服务继续贡献个人系统毛利润的约三分之一。

人工智能PC占该部门出货组合的46%。管理将对更高规格设备的需求与本地人工智能工作负载、更低的令牌成本、更低的延迟、数据隐私和安全要求联系起来。当前的用例包括员工生产力、工程和设计、客户服务、预测性维护、制造质量控制、零售和医疗保健。

据管理层称，Windows 11更新已完成约70%，并继续支持中小企业需求。惠普预计人工智能PC、边缘人工智能和代理工作负载将成为日益重要的需求驱动力。

由于在竞争激烈的定价环境中供应和硬件数量减少，印刷收入下降了2%，按固定汇率计算下降了4%。按固定汇率计算，供应收入下降4%，部分反映了中东的阻力。

消费印刷收入下降2%，而商业印刷收入下降1%。惠普继续专注于有利可图的硬件布局，而不是追求利润率较低的份额，特别是在北美和中国办公市场疲软的情况下。

塔式打印机销量增长了42%，惠普在该类别中又获得了4个百分点的市场份额。工业打印收入连续第十二个季度增长，而3D打印收入则以两位数的速度增长。

惠普还与RRD签署了一项为期三年、价值1亿美元的战略协议，重点关注人工智能、工业自动化和印刷生产。据该公司称，其Precise Print功能现已在150多个国家/地区提供，可以减少多达38%的纸张使用量，减少多达47%的墨水消耗量。

在个人系统的推动下，所有地区的收入以固定货币计算均有所增长。由于客户升级了设备以适应更高的工作负载，亚太地区增长了22%，欧洲、中东和非洲地区增长了10%，美洲地区增长了5%。

惠普将其2026财年非GAAP摊薄后每股收益预期从2.90 - 3.10美元上调至3.19 - 3.29美元。修订后的范围包括关税退款的估计0.19美元的有利影响。

对于财年第四季度，管理层预计非GAAP稀释后的每股收益为0.69 - 0.79美元，其中包括估计0.08美元的关税退款好处。

在盈利业绩和营运资金管理的支持下，全年自由现金流目前预计将达到30亿至32亿美元。

在个人系统方面，管理层预计第四财季收入将连续下降，表现低于正常的季节性，但仍将同比增长。定价、高级和商业组合、AI PC、工作站和附加产品预计将抵消较低的单位销量。惠普援引行业预测称，今年下半年个人电脑需求将同比下降10%。

个人系统营业利润率预计将在第四财年跌破第三季度水平，管理层继续将其视为低谷。该公司预计，随着投入成本增长放缓和缓解行动的推动力，2027财年将出现连续改善，但并未提供正式的2027财年指导。

对于Print来说，第四季度收入预计将遵循历史季节性变化。不包括关税退款，运营利润率预计将处于惠普16%-19%长期范围的下半部分。管理层表示，该范围在2027财年仍然适用，不包括一次性关税退款福利。

管理层表示，低成本零部件库存的好处已基本耗尽。然而，产品重新设计、平台优化、供应商资格和长期合同修订应该越来越多地抵消成本压力。

在需求塑造、配置变更和成本降低之后，定价仍然是最后的缓解工具。由于惠普通过在线渠道、分销商、企业协议和合同最终用户交易进行销售，因此更新的价格可能需要长达几个月的时间才能到达所有客户手中。

在人工智能PC经济学方面，管理层表示，客户越来越多地评估本地推断，以降低代币费用、使敏感数据更接近其生成地点、改善响应时间并减少网络依赖性。企业讨论还重点关注安全管理人工智能代理和维护集中式设备管理。

管理层拒绝提供2027财年PC部门预测。它确定了两个潜在的需求因素：人工智能个人电脑、高级个人电脑和工作站的采用率上升，以及由于当前价格上涨而推迟的设备更新需求的最终释放。

大家好，欢迎来到惠普公司2026年第三季度盈利电话会议。我的名字是Lisa，我将担任您今天电话会议的会议主持人。[操作员说明]提醒您，本次会议正在录制以供重播。我现在想将电话转给全球财务主管兼投资者关系主管Alok Juyal先生。请继续。

大家下午好，欢迎参加惠普2026年第三季度盈利电话会议。今天与我一起出席的有惠普临时首席执行官Bruce Broussard;和惠普财务官Karen Parkhill。在把电话交给布鲁斯之前，让我提醒你，这个电话是一个网络广播，重播将在我们的网站上提供后不久，电话约1年。.

我们在投资者关系网页investor.hp.com上发布了收益发布和随附的幻灯片演示。与往常一样，本演示文稿的内容具有前瞻性，并基于我们对世界和我们今天所看到的业务的最佳看法。

欲了解更多详细信息，请参阅盈利材料中与涉及风险、不确定性和假设的前瞻性陈述相关的免责声明。有关其中一些风险、不确定性和假设的讨论，请参阅惠普的SEC报告，包括我们最新的10-K表格。

惠普不承担任何义务，也不打算更新任何此类前瞻性陈述。我们还注意到，这次电话会议上讨论的财务信息反映了基于目前可用信息的估计，并且可能与惠普向SEC提交的文件中最终报告的金额存在重大差异。

在本网络广播期间，除非另有特别说明，否则所有比较均为与相应一年前同期的同比比较。对HP渠道库存的引用（指的是一级渠道库存）和市场份额参考基于日历季度信息。

此外，除非另有说明，今天讨论的所有财务指标均为非GAAP，每股收益指的是非GAAP稀释后的每股净收益。请参阅今天收益发布中的表格和我们网站上随附的幻灯片演示，了解这些非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标的对账情况。说完，我现在将把电话转给布鲁斯。

谢谢你，阿洛克，也感谢大家今天加入我们。我很高兴分享，我们第三季度实现了创纪录的收入，并且每股收益继续超出预期。我们还为人工智能时代奠定了坚实的基础，并正在积聚动力。

我们的战略执行、强有力的商品缓解计划和对创新的承诺正在帮助我们推进业务，并使我们的客户能够成功应对这一最重要的技术转变。今天，我将分享我们第三季度的亮点。

讨论我们正在向市场带来的创新，并讨论我们如何管理当前环境。在此之前，我知道你们中的一些人对首席执行官搜索的更新感兴趣。我相信您可以理解，我无法分享详细信息或时间表，但搜索进展顺利，我们在为惠普寻找合适的下一任领导者方面继续取得良好进展。

与此同时，在过去几个月里日复一日地领导公司之后，人们对惠普的更深层次的观察显得尤为突出。首先，我们需要继续推进我们的运营基础设施，以变得更好地连接、人工智能支持和数据驱动，提高生产力，同时为我们的客户、合作伙伴和员工提供更好的体验。

其次，我们将通过将更多计算带到创建的边缘或环境来继续推动我们的设备成为人工智能领先的。这将使更多智能设备能够预测需求并主动解决问题。第三，我们需要加快向涵盖广泛设备组合的集成解决方案的演进，创造差异化产品，为客户提供更大价值，并抓住不断出现的收入机会。

最后，我们提供了更大的战略清晰度，围绕我们选择发挥和分配资本，资源和能力对这些重点和纪律的优先事项。惠普拥有巨大的资产、最具标志性的品牌和技术之一、强大的全球足迹、复杂的供应链、深厚的商业关系和才华横溢的团队，有很多机会可以让惠普变得更强大、更有凝聚力和更有效。

我们现在正在采取行动加强验证、明确我们的优先事项并改善执行。因此，当我们的下一任首席执行官介入时，可以利用这一势头，带领惠普进入增长和价值创造的下一个篇章。让我来看看我们的结果。本季度，我们实现了157亿美元的收入。惠普第三季度创纪录。

这意味着在个人系统另一个强劲季度的推动下，增长了13%，也是我们连续第九个季度的收入增长，而印刷业绩符合我们的预期。我们履行了承诺，加快了关键增长领域的步伐，这些领域总体同比增长46%，快于我们的核心领域。

我们继续在高价值细分市场占据份额，同时通过我们的缓解策略来管理大宗商品阻力，使我们能够实现超出预期的每股收益。即使不包括免税基金福利，同时也提供强劲的自由现金流。简而言之，我们做了我们所说的事情。

在个人系统领域，在商业和消费者领域稳健增长的推动下，我们实现了连续第十个季度的收入增长，同比增长18%。我们对我们的人工智能PC产品组合的持续强劲感到特别高兴，并持续增长，预计到本财年末仍将占我们出货组合的50%。

与此同时，与我们的战略一致，我们在关键增长领域实现了两位数的收入扩张，包括先进的计算解决方案和劳动力解决方案。我们还继续占领高价值类别（包括高端PC）的份额，使我们重新在美洲共享领导地位。

总体而言，这些结果表明客户继续投资运行人工智能或工作习惯所需的硬件和解决方案。转向打印。收入同比下降2%，市场仍然竞争激烈。我们仍然专注于定价纪律和盈利部门的布局。我们说过我们将在更大的坦克市场上加倍努力，我们确实做到了，本季度又获得了4个百分点的份额。

随着客户继续利用我们屡获殊荣的硬件产品组合来推动数字工作流程并发展业务，工业印刷实现了连续第12个季度的收入增长。

在这两个部门，我们正在平衡短期执行与长期投资，并将我们的投资组合转向高价值和更有利可图的类别。转向创新。本季度，我们公布了旨在帮助客户在人工智能时代蓬勃发展的进步。

我们相信人工智能的未来是混合的。这意味着人工智能将在云中运行，并越来越多地在边缘运行。我们的客户已经看到了基于云的人工智能（难以辨认）的成本，仅靠经济学就使得边缘人工智能具有吸引力。它还可以提高安全性、延迟并加强数据治理。

为了让Edge AI成为现实，我们正在与客户和生态系统合作伙伴合作，构建平台，通过HP Z Boost实现图形处理器共享，并将其与我们的WXP软件层安全和设备功能集成，将数据中心级人工智能功能扩展到边缘，我们正在本地提供传统的云人工智能功能。

在本地构建先进的人工智能需要专业的基础设施、大量的预算和复杂的设置。我们正在改变这一点。通过我们的HP CGX Fury，我们将数据中心级人工智能带到债务端，以便团队可以构建和运行前端规模模型，并且始终在本地代理人身上运行。

自从我们首次在Computex上表明这一方向以来，人们的反应很明显，客户想要本地人工智能，他们可以拥有。在下个月，我们将将这种势头扩展到人们已经携带的更多形状因素中，以满足设备型号上的人们实际需要的内存。

一家领先的汽车公司正在使用惠普解决方案将视觉人工智能和推理直接引入其制造线，帮助改进质量检测、性能和经济性。我们在许多其他需要现场计算性能、强大的安全性和最具成本效益的方法来管理日益复杂的人工智能模型的领域也看到了同样的潜力。

这为零售、公共部门和医疗保健等领域创造了巨大的机会。我们还在推进PC作为边缘设备的功能。在庞大的时代，个人电脑正在成为了解他们需求并帮助满足他们的需求的合作伙伴。因此，我们正在重新构想个人电脑可以做什么，由NVIDIA RTX Spark提供支持的新Omni Book Ultra团队。

它将构建和运行复杂人工智能模型和个人代理所需的计算带到了纤薄的主流移动PC中，而我们的Omni桌面迷你桌面结合了全尺寸的接触设计性能和内置人工智能功能。

在印刷行业，我们已经在通过人工智能为客户提供切实的价值。今年6月，我们将我们的旗舰AI打印体验Precise Print扩展到150多个国家。在打印前智能删除不必要的网页内容。

Precise Print可帮助客户减少多达38%的纸张使用量和47%的油墨消耗量。我们的HP neo AI伴侣为工业打印操作带来了一个智能AI，并且正在获得动力。Neo荣获2026年欧洲数字出版协会奖印刷行业人工智能类别最佳软件代理。

这凸显了我们对智能、数据驱动的生产系统的承诺，但内置远程修复功能，重要的是，为我们的打印机服务客户解决收件箱问题。

第三季度，我们还与全球领先的印刷服务提供商之一RRD签署了一项为期3年、价值1亿美元的战略协议。这反映了我们加速人工智能、工业自动化和印刷生产的共同愿景。在边缘取得成功还需要智能的方式来管理技术组合。

工作跨PC、会议室、协作工具、打印机和其他端点移动。我们的WXP平台帮助首席信息官跟踪和管理连接设备和应用程序的队列。本季度，我们将HP Poly镜头和协作功能集成到WXP中，使IT团队能够更好地了解PC、打印机和协作设备。

通过将以前在不同环境中孤立的见解汇集在一起，组织和渠道合作伙伴可以将数据转化为可操作的情报，改善员工体验，降低成本并建立治理层。WXP在2026年[ Gartner ]数字化员工体验管理工具魔力象限中被评为领导者。

我们相信，计算的未来将越来越智能，并与预测用户需求的设备集成，无缝执行任务并连接传统上独立的云和桌面环境。通过让人工智能功能更接近用户，这些设备可以提供更有效的推理和推理所需的上下文。

边缘人工智能为我们的客户提供了有意义的好处，同时为惠普和更广泛的行业创造了显着的增量增长机会。我们相信，惠普拥有独特的优势，可以通过我们广泛的产品和服务组合、在180多个国家/地区值得信赖的品牌影响力以及强大的创新管道来引领这一变革。

这些优势共同创造了巨大的增长机会。在惠普，我们将自己视为客户，利用自己的业务作为我们开发的产品和解决方案的试验场。与我们的客户一样，惠普今天正在整个业务中使用边缘推理从本地化人工智能功能中受益。

例如，在我们的新加坡生产工厂中，团队正在使用运行OPUS模型的ZBook工作站来增强生产线的质量保险和检测能力。在过去的一个季度，我们扩大了与OpenAI的合作。OpenAI前沿，我们正在将人工智能集成到客户和合作伙伴体验、HC商店、数字支持、[WXPtelentin]员工生产力和软件开发中。

早期部署已经帮助团队加速工程工作流程、增强安全分析并自动化日常任务，同时保持惠普数据治理和安全的高标准。我们刚刚开始使用人工智能，并希望在将我们的试点转化为创造商业价值的规模能力时分享更多信息。

现在让我重点谈谈仍然复杂的外部供应和成本环境。我们继续有效执行我们的缓解计划。我们对本财年的内存和存储供应可用性以及明年及以后的需求仍然充满信心。

我们正在构建的增强型运营模式旨在随着时间的推移而复合，创建一个更加互联、流程主导的企业，能够以更高的一致性、速度和可预测性为客户服务。我们正在构建的不是短期效率计划或情景响应，而是一个更强大的基本运营模式，可以更好地连接整个企业的规划、决策和执行。

我们已经在订单交付可预测性、准确率的提高导致新订单转化等领域看到了这种效果的早期迹象。由于已经采取了扎实的缓解措施和计划采取的额外措施，我们仍然对惠普短期和长期的上行潜力充满信心，并且行业面临的限制开始解除。

展望未来，我们仍然专注于成为客户应对动态环境的值得信赖的资源。在个人系统领域，我们看到了增加商业工作负载[ AITCs]、高级计算向混合人工智能更广泛转变的机会以及不断增长的联系需求都是边缘用例。

在印刷领域，我们将继续部署有利可图的硬件部门，发展大型坦克和订阅业务，并投资工业应用。我们的团队将继续通过定价、采购、供应链行动、生产力和投资组合选择来管理内存存储和地缘政治压力。

前方的机会很大。人工智能正在从孤立的实验转向日常工作流程、设备和环境。惠普有能力成为客户值得信赖的边缘人工智能平台，帮助他们充分利用这一过渡。

最后，我对惠普团队本季度的表现感到自豪。我们通过充满挑战的终端市场进行管理，实现了个人系统的强劲增长，并继续推动创新，从而塑造工作的完成方式。感谢我们员工的承诺，感谢我们的客户、合作伙伴和投资者继续对惠普的信任。

这样，我就把它交给凯伦。

谢谢你，布鲁斯，大家下午好。我们对第三季度业绩感到满意，这反映了我们在年初概述的优先事项方面的稳健执行和持续进展。

我们连续第三个季度实现了好于预期的收入增长，每股收益也处于指导范围的上限或以上，凸显了我们团队在动态运营环境中的纪律性。随着个人系统和关键增长领域的持续势头，我们又推动了一个季度的强劲收入增长。

个人系统业务两位数的环比增长也支撑了本季度强劲的自由现金流。与此同时，正如布鲁斯提到的那样，我们正在继续推动我们的4支柱计划，以缓解不断上升的投入成本。

这些持续努力确保供应、塑造需求、实施有针对性的成本削减和采取严格的定价行动，所有这些努力都在继续加大力度，使我们能够在排除本季度收到的关税退款的有利影响后，实现与增长保持一致的OP利率。

现在让我向您介绍有关我们第三季度业绩的更多细节。我们的收入增长了13%，以固定汇率计算为11%，所有地区都实现了增长。从地理位置来看，个人系统的强劲表现推动亚太地区的固定货币收入增长了22%，欧洲、中东和非洲地区增长了10%，美洲地区增长了5%。

随着客户不断升级他们的设备以管理要求更高的工作负载。受大宗商品成本上升和个人系统产品组合增加的推动，我们的毛利率同比下降18.8%。定价、关键增长领域的强劲增长和关税退款部分抵消了这些阻力。

强劲的收入增长，加上我们对严格的成本管理的关注，有助于降低运营费用占收入的比例。同时仍然能够对创新、产品推广和人才进行重要投资。总而言之，我们的营业利润率为6.5%。

当排除关税退款的好处时，这符合我们的预期。低于营业利润，现金余额增加导致本季度融资成本下降。并导致其他收入和支出好于预期。我们的每股净利润为0.83美元，增长11%，其中包括与关税退款相关的0.11美元。

重要的是，如果没有关税优惠，我们的每股收益仍然高于指导范围的高端。现在让我们转向细分性能。在个人系统领域，我们第三季度实现创纪录的118亿美元收入，增长18%，市场强于预期。

虽然成交量如预期下降，但我们继续优先考虑高价值的单位配置、针对大宗商品成本上升的重新定价和服务扩张，足以抵消成交量的逆风。与我们的战略一致，我们在高端PC类别中获得了份额，并在关键增长领域取得了强劲的业绩。

人工智能PC、先进计算解决方案、混合系统和劳动力解决方案收入实现两位数增长。从细分市场的角度来看，在严格的定价行动和有利的组合的推动下，我们的商业收入也实现了两位数的增长，增长了22%，消费品收入增长了10%。

与我们对高价值细分市场的关注一致，商业业务占我们本季度个人系统收入的70%以上。PS营业利润率为4.6%，低于预期的长期范围，并且由于大宗商品成本和可变薪酬上升而同比下降，我们努力通过重新定价行动和其他成本削减部分抵消了这一增长。

转向打印。正如预期的那样，由于供应和硬件数量下降以及竞争激烈的定价环境，收入以固定汇率计算下降了2%或4%。这些阻力被关键增长领域的贡献部分抵消，包括工业印刷的持续增长，这是由于使用量增加、3D两位数增长以及我们的全能计划订户数量的持续增加而推动的。

按客户细分，由于传统打印机销量下降，消费者收入下降了2%，但部分被提高的平均售价所抵消。根据我们的战略，我们继续提高在罐式打印机市场的渗透率，在这一重要的利润前期类别中实现了42%的单位增长，并同比和环比份额都有所增加。

在商业方面，由于销量下降和不利的组合，收入下降了1%。我们看到北美和中国的写字楼市场尤其疲软，我们的业绩反映出我们专注于在积极的定价环境中投放盈利单位。与预期一致，供应收入按固定汇率计算下降了4%，部分原因是受到中东逆风的影响。

总体而言，印刷营业利润率为18.1%。同比上升约1个百分点，反映了关税退款和定价行动的有利影响。不包括关税退款的好处，印刷营业利润率符合我们长期范围低端的指导。

现在让我谈谈现金流和资本配置。凭借个人系统的表现，第三季度我们从运营中产生了超过17亿美元的现金，并产生了大约16亿美元的自由现金流。按照计划，我们偿还了本季度到期的略多于5亿美元的债务。

通过严格的运营资本管理和强劲的个人系统增长，我们今年迄今的自由现金流已超过25亿美元，远远领先于典型的季节性。通过股息和股票回购，我们本季度向股东返还了近6亿美元，今年迄今返还了超过15亿美元，并且本季度结束时我们在目标杠杆范围内。

一如既往，只要我们的总杠杆率保持在2倍以下，而且没有更好的回报机会，我们仍然致力于随着时间的推移将大约100%的自由现金流返还给股东。展望本财年剩余时间，我们继续预计投入成本将上升，这给我们的营业利润率带来短期压力，特别是在个人系统领域。

我们正在将这一点纳入我们的第四季度展望，以及我们对成本缓解计划的牵引力。就个人系统而言，我们与行业专家保持一致，预测PC部门LAM将在下半年同比下降。

考虑到大宗商品价格上涨的影响，我们预计第四季度的季节性收入表现将低于预期。也就是说，我们确实预计本季度的收入将同比增长，这得益于定价行动、高利润率产品的高端类别附加份额增长以及随着更多AI工作负载转移到边缘设备而增加的AI PC渗透率。

我们继续预计内存和存储成本占材料清单的百分比将进一步增加。正如我们上个季度所暗示的那样，我们预计第四季度的利润率将低于第三季度的水平，然后随着我们展望27财年的发展而有所改善。在印刷版方面，我们的前景与行业预期一致，即下半年硬件市场将出现个位数下降。

我们将继续通过产品组合扩展和有针对性的促销活动在罐式打印机领域取得进展，同时在本财年结束前完成最新的人工智能激光产品组合和办公室的推出。对于第四季度，我们预计印刷收入将与历史季节性相符。

排除本季度任何关税退款的影响，我们预计营业利润率将处于长期范围的下半部分，反映出我们对增量硬件单元布局和短期投入成本压力的关注，我们正在积极努力缓解这些压力。

除了这些细分市场之外，我们预计第四季度的开放和E和企业水平将与第三季度的水平相似。总而言之，基于本季度的强劲表现，我们正在提高本财年的前景。我们现在预计稀释后的每股净收益将在319美元至329美元之间。高于我们之前的290美元至310美元的范围，其中包括估计关税退款的0.19美元的有利影响。

具体到第四季度，我们预计稀释后每股净收益将在0.69美元至0.79美元之间，其中包括估计关税退款的0.08美元的有利影响。鉴于我们第三季度盈利表现的改善和强劲的自由现金流，我们还将本财年自由现金流前景提高至30亿至32亿美元。

展望本财年，正如布鲁斯所说，随着工作量继续向边缘转移，我们看到了有意义的机会，我们有能力通过我们值得信赖的设备软件和服务领导这一转型。

在个人系统领域，我们计划继续投资人工智能PC、工作站和高价值解决方案的创新，并严格专注于在高端类别中赢得份额。

我们预计投入成本将继续上升，但速度低于26财年的水平。当然，我们仍然专注于减轻这种动态大宗商品环境的影响，并预计在27财年尽快将我们的PSOP利率带回到长期范围。

在印刷领域，我们将继续专注于通过份额增长和消费者订阅中的预付利润扩展来保护营业利润，通过人工智能支持的创新加强我们在办公室的地位，保持工业图形的势头并保持成本纪律。我将在第四季度财报电话会议上分享更多有关2017财年前景的信息。

最后，我们对本季度的业绩以及我们在战略和财务优先事项方面取得的进展感到满意。我们拥有良好的执行记录，并对我们推动持续增长和价值的能力充满信心。

转向Q&A。鉴于PC环境的持续变化，我们邀请了个人系统主管Ketan Patel加入我们。因此，我想将其交还给接线员并打开电话询问您的问题。

[操作员说明]今天我们的第一位提问者将是Evercore ISI的Amit Daryanani。

我想我有一个问题和一个后续问题，但也许就从Karen开始，您可以花一点时间研究第四季度的个人系统假设吗？我认为您在暗示PS收入将是亚季节性的，但您仍然应该看到该模型的同比增长。

我认为这是一个公平的思考方式，但我很想了解，您是否看到第四财季趋势线的单位正在大幅下滑，但收入仍在增长几个百分点，并持续到27财年？或者第四季度的情况更多？

是的谢谢你的问题，阿米特。在第四季度，我们的前景反映了行业的观点，即由于定价行动给需求带来压力，下半年个人电脑销量将下降百分之十，但正如我们所说，我们仍预计将推动同比收入增长。

我们预计它将环比下降，但同比增长，高价值类别的组合将更加丰富，包括高端、商用和消费PC、人工智能PC、工作站和附加产品，以及定价等，足以抵消较低的单位。

我还想指出，我们正在保持我们的纪律，优先考虑盈利增长和边缘人工智能驱动的需求，而不是追求低利润率的份额。我们对收入增长的评论与第四季度有关。对于我们来说，现在给出27财年的指导还为时过早。我们将在第四季度电话会议上这样做。

好吧我想我可以尝试一下。关于内存，在你们准备的新闻稿中，你们谈到了内存供应的有意义的改进、更高的完成率。你能谈谈吗。只是您获得了更好的分配还是有更多的可用性？

这些事情对惠普公司意味着什么从您的角度来看，您认为PS利润率未来会在哪里低谷？

是的谢谢你的问题。在供应方面，我们正在获得满足客户需求所需的供应。所以这不是问题。当我们展望第四季度的利润率时，我想说--我们说过，我们预计第四季度的利润率将是上季度电话会议的低点。.

我们仍然相信这一点。但我们非常有信心从那时起情况会有所改善。当我们在这个不稳定的环境中工作时，我想说我们不仅是透明的，而且还表明我们能够兑现我们所说的要做的事情。

我们在年初表示，随着本财年的推进，利润率将受到越来越大的影响。成本持续上升，我们正在利用资产负债表上库存成本较低的好处，上半年我们拥有更多的库存，现在您会看到库存在下半年通过损益表承担了更高的成本。

但与此同时，我们一直在成功实施我们的缓解计划。我们已经确保了供应。我们已经找到了合格的新供应商。我们重塑了需求和配置，并采取了有针对性的成本行动并有纪律地重新定价。

正如我们之前所说，其中一些行动进展很快，而其他行动，例如降低成本方面的产品重新设计和平台优化以及定价方面的长期合同修订，则需要一些准备时间。

我们还预计利润率将受益于我们优先考虑高端类别和人工智能PC以及更高附加值和边缘人工智能工作负载的增长的领域，所有这些都有助于提高整体利润率。因此，在投入成本方面，我们表示我们仍然预计投入成本将在2027财年和2027财年上升，但速度比我们迄今为止看到的要慢。

因此，正如我所说，我们的重点只是尽快将PS利润率恢复到长期范围，同时继续推动盈利增长。

下一个问题来自伯恩斯坦的马克·纽曼。

跟进边缘。关于内存成本上涨的时机，库存、低成本可能会降低成本内存库存的好处吗？或者在您刚刚打印的Q3中，还有一些成本优势吗？.

我只是想弄清楚在成本方面，是否还有更多阻力需要您将内存的市场价格标准化？或者即将到来的成本上涨只是基于内存市场的增长？与PC的定价有关，显然，这些结果意味着价格将大幅上涨，这将导致收入的强劲增长。

但我试图理解，是吗？因为你的一些收入来自渠道关系，而这些基因关系可能在你提高价格的速度方面有点滞后。

那么，您是否已经达到了定价目标，或者由于任何条款的原因，与一些热力合作伙伴的一些关系仍然需要迎头赶上。所以换句话说，我正在试图弄清楚--定价是否还有更多好处？或者我们应该期望您与未来的市场保持一致？

当然，马克。我将开始回答这个很长的问题，如果他有什么要补充的话，我会请Katen插话。我想说，首先，关于PS利润率，是的，我们在今年早些时候受益于较低的库存成本，该成本在我们的资产负债表上并流向损益。

虽然我们仍然有一个较低的库存成本的组合，我会说，好处在很大程度上是我们身后。正如我所说，我们现在通过损益表处理的库存成本更高。但在成本方面，我们正在采取其他措施来帮助降低成本。

像产品重新设计和平台优化这样的事情，这些事情需要一些时间，我们将开始看到其中一些事情的好处。这是帮助我们在前进过程中提高利润率的杠杆之一。

在定价方面，我们一直在提高定价--随着投入成本的上升，我们预计将继续提高定价。在我们专注于需求塑造和产品重新配置以及尽可能降低成本之后，我们将其作为最后的杠杆。我们将定价作为最后的杠杆。

所以我会让Ketan添加任何内容。

Karen.您在一些定价问题上做得很好。我只想补充一件事，我们有多种进入市场的选择，包括我们与在线渠道开展业务。我们与常规渠道合作伙伴、企业客户开展业务，并且我们还签订了合同最终用户交易。

所有这些都有不同的持续时间来反映更新的定价。因此，延迟可能从立即到几个月不等，然后价格变化才能完全反映给所有客户。这都是术后缓解措施，凯伦已经谈到了这一点。

因此，我们肯定会继续采取其中一些行动。最重要的是，我想说，虽然定价是杠杆之一，但我们已经采取的一些行动，让我引用几个帮助我们应对这种情况的例子。

我们通过WSP劳动力Experience Platform Insights利用这种强大的供应信息需求规划和需求塑造力量来识别特定客户工作负载的关键配置，正在帮助客户以合适的成本获得最佳价值。

我要引用的第二个例子是，我们有积极的成本设计计划，这为特定国家/地区的特定产品带来了高度优化的成本，这使我们具有结构性能力，以合适的价值和成本再次满足客户需求。

下一个问题来自TD Cowen的Krish Sankar。

这是代表克里什的斯蒂芬。我的第一个是针对Bruce的，在之前准备好的讲话中，您谈到了年底前AI PC混合率达到50%的目标。我只是有点好奇，就这些人工智能PC的配置而言，其中是否包括很多人工智能工作站，以及在IPC组合中离散人工智能加速器的附着率是多少？

好吧，谢谢你的问题。实际上是面向工作站上的人工智能PC的。所以只是为了提供相对于附着率的背景信息。人工智能PC的税率与我们看到的附加税率以及PC业务的其他部分非常相似。

传统上，大约三分之一的人对我们来说有30%的利润率。最重要的是，我们还看到了继续为我们的IPC添加解决方案的机会，这些解决方案针对的是惠普智商（将于今年晚些时候推出）、设备安全，还有我们关注的另一个领域。

即使在我们的底漆领域，我们也有支持人工智能的印刷，这是我们人工智能的补充，所以我想说，当你看看IPC时，皮特和凯伦谈到了他们的定价很高，我们对客户的巨大价值，我们的附着率得到了补充，我们坚定地强调，最重要的是，我们有许多解决方案可以添加到ITCs中，使其对客户更具价值，坦率地说，对我们也更具价值。

除了布鲁斯提到的之外，我还要补充一点，AIP认为我们本季度的表现也很强劲。它占我们组合的46%，与我们对26财年40%至50%的预测一致。我们预计2027年这一数字将达到60%至70%，2028年将达到70%以上。

此外，我们还与ISC合作，与拥有150多家软件公司的软件公司一起加速了工作，以利用该物种的能力。正如布鲁斯在评论中提到的那样，由于成本、延迟和隐私考虑因素的推动，人工智能工作量不断增加，被推向边缘。客户队伍中这些较低的单品将继续扩大。

因此，这对我们来说将增加利润率，这也是我们将继续关注的人工智能PC组合和工作站，这是增长的关键类别。

抓住你了也许是为了颜色（难以辨认）以及后续报道，我对你们在欧洲、中东和非洲市场和亚太地区市场看到的强劲两位数增长提出了一个问题。如果我没记错的话，Windows 10的更新是短期内这一情况的一个重要推动因素。

有点好奇，就像本季度一样，也许也像下一季度一样，刷新什么时候仍然是一个重要推动力？或者这会在短期内发生吗？关于按需定价的任何其他想法都会有所帮助。

是的谢谢你的问题，斯蒂芬。我们现在看到大约70%的Win 11刷新已完成。这在过去几年中是一个很好的催化剂，我们看到它仍然推动着中小企业的需求。

我想说，也就是说，Win 11催化剂确实因对人工智能PC、边缘人工智能和需要更强大PC的基因工作负载的需求不断增长而得到了日益增强。因此，我们诚实地看到这些顺风将在未来几年塑造市场。

正如Katen刚才提到的那样，我们很自豪今天作为我们出货量的一部分，人工智能PC的渗透率不断提高，并且随着我们展望未来，这一比例不断增加。

您今天的下一个问题来自美国银行的Wamsi Mohan。

我想知道您是否可以谈谈PC和印刷版的渠道库存水平，以及它们的情况如何相对于您理想的需求，我有一个后续消息。

谢谢，Wamsi。我想说，我们对如何管理整个渠道的库存绝对有纪律。在通胀成本环境下，我们预计库存将高于正常水平，这正是我们现在在PS中看到的情况。

但话虽如此，渠道的库存水平仍然受到良好控制。它们符合我们的需求前景，并且继续支持我们在有限的内存环境中真正想要的供应连续性。

在印刷版方面，我们的渠道库存保持在健康水平，并且在我们认为的正常范围内。

好吧作为后续活动，我们听到了很多关于人工智能和IPC作为积极组合的信息。我只是想知道，您是否看到这些客户已经从本地推理部署中量化了ROI，以及什么样的用例正在推动这一点？

或者更重要的是，客户选择人工智能PC是因为它正在成为更新周期的默认规格。究竟有多少公用事业正在提供今天对投资回报率从IPC与未来证明债务？

我会接受这个。所以第一，谢谢你的问题。显然，PC现在比去年提供了更多的价值。显然，随着工作负载从云转移到设备，这为我们的客户带来了巨大的价值，特别是在代币经济方面，当您开始在客户环境中部署工作负载时，代币经济是一个大话题。

因此，这是客户看到的重要价值。最重要的是，他们还看到了保持敏感数据与其生成地点密切联系的优势，减少对网络连接的依赖，改善响应时间并更有效地管理人工智能成本，正如我前面所说的那样。

因此，我们认为这是分阶段发展的采用，目前正在帮助我们开发客户投资回报明确的高价值用例，例如员工生产力、工程和设计工作流程或客户服务、预测性维护类用例。

随着客户对其中一些用例产生信心，这些功能将扩展到一系列设备，并扩展到更广泛的企业工作流程。这就是我们对当前趋势的看法。

接下来，您将收到花旗Asiya Merchant的问题。

迈克·卡迪兹（Mike Cadiz）与花旗（Citi）一起代表Asiya。让我继续同时提出我的两个问题。所以第一个问题是，你能否在自由现金流指南的积极面上给出更多色彩--它是否不仅仅是关税退款相关或水平？这就是问题一。

第二个是关于额外的颜色，请注意，关于在各种试点和大规模部署中部署AITC的企业客户的比例。

谢谢迈克的问题。我会回答自由现金流，然后我会要求Ketan接受第二个。就自由现金流而言，我们对今年迄今的表现感到满意。它高于季节性表现，使我们能够增加全年的指南。

这一业绩实际上是由个人系统的强劲增长以及对运营资本的持续关注推动的。我们的现金转换周期为负37天，我们将继续高度关注这一点。所以这是由--是的，不仅仅是关税。关税有一点帮助，但显然是由基本表现驱动的。

凯坦，你想回答第二个问题吗？.

是的除了我对IPC和工作负载的评论之外，我想说--显然存在独特的需求，我们现在正在通过PC打印机支付我们的服务和现代工作会议室解决方案来解决这些需求。

与此同时，我们的WXP等解决方案允许IT和管理员进行更好的控制，以监控支持最终用户，这正在成为人类和代理共同操作的世界中的一个巨大需求。

目前，我们的人工智能PC最有能力在本地运行人工智能模型。正如Bruce提到的那样，我们已经通过HPI和Wolf安全解决方案在我们的第一个本地第一个人工智能模型中扣除了所有这些，惠普正在实施的该解决方案是独特的，并且在偏见水平上进行保护。

因此，正如我前面所说，随着客户部署高价值用例并在更广泛的层面上扩展，其中一些正在聚集在一起。但我们认为惠普的一种趋势是我们的定位的一个巨大优势，那就是我们独特地连接端点、用户体验、企业收件箱、安全性和更广泛的IT环境的能力，这正在成为一个很好的价值等式，我们能够实现这一点。

也许我会在那里补充一点。我想说，我们在许多不同领域看到了更好的投资回报率。我认为，正如Ketan提到的那样，我们看到的一个很大的问题是开发人员客户服务，但我们在制造业中也看到了它，我们的工作站能够整合到生产线中，或者我们的质量控制可以使用它进行质量控制和其他与NII相关的制造。

所以我们确实在那里看到了它。我们在零售区也看到了它。此外，我们开始在医疗保健领域看到它。由于一些非常强大的用例，我们看到了大量的兴趣和需求，无论是在我们关注的子行业中，还有在Ketan所谈论的更广泛的领域。

您的下一个问题来自摩根士丹利的埃里克·伍德林。

我很抱歉我来得晚了，但是Ketan，你听起来对27财年个人系统的营业利润率非常乐观，而且你在10月份的季度处于低谷。但如果我们考虑单位下降加速零部件通胀正在持续，那么您正在应对成本更高的库存。

可以公平地想象，需求弹性可能会因这些因素而增加。我不完全清楚是什么因素使个人系统运营利润率提高，就连今晚的英伟达也在引导明年来自内存成本的利润率压力。所以你能帮助我更好地理解我们正在考虑的一些压力的抵消吗？然后我有一个快速的后续行动。

是的当然，埃里克。乐意帮助您做出最佳选择所以显然，我们谈到了这样一个事实，即我们预计成本将继续增加，但速度较慢。所以我就从那里开始。与此同时，我们一直在采取的缓解行动真正开始发挥作用。

因此，定价方面的长期合同修订等事情需要一些准备时间。以及我们一直在进行的其他成本行动，例如产品重新设计和平台优化，这也需要一些时间才能开始发挥作用。

我想说，重要的是，我们还将继续专注于迄今为止一直在推动的事情，即增加高端产品与人工智能PC和工作站的组合，以及更广泛的附加产品组合，我们有足够的机会来推动更多。

这包括外围设备和服务。比如我们的WXP平台等等。因此，所有这些因素结合在一起，让我们充满信心，相信我们能够从这里推动改进。

好吧好吧我很感激作为快速跟进，我显然知道，我自己在这次电话会议上重点关注了PS利润率。那么Print营业利润率呢？正如您考虑明年的营业利润率一样，您预计它们将如何发展？需要考虑的一些看跌期权和需要考虑的因素是什么。

是的我要说的是，关于27财年的印刷利润率，我首先要确认我们对印刷品长期营业利润范围16%至19%仍然满意，而且这在27财年仍然如此。

我们在这个范围内的具体情况可能会因季度而异，并且受到季节性以及我们能够在竞争环境中放置的长期盈利单位规模的影响。但随着我们更广泛地展望27财年，我们将继续专注于通过股票收益保护营业利润，并通过扩大消费者订阅来保护前期利润罐式打印机。

通过我们向市场推出的一些人工智能创新来加强我们在办公室的地位，同时保持工业图形领域的势头，当然，还要始终保持成本纪律。所以希望这能有所帮助。

我们今天的下一个问题来自高盛的凯瑟琳·墨菲。

令人印象深刻的是，个人系统部门的收入增长了18%，尽管部门下降了16%。我想知道您是否可以帮助量化或以其他方式排名同类价格增加投资组合组合转变的好处，以及相关服务的增加意味着本季度的平均售价增加？

如果该部门1/3的毛利润来自这些附属企业仍然是思考混合的正确方式呢？然后我有一个快速的后续行动。

谢谢，凯瑟琳。我会回答这个问题，如果你愿意的话，Ketan可以随时补充。我想说，我们正在做的所有事情确实推动了我们的收入增长，但我们不会量化与每件事情相关的程度。

但显然，混合发挥了作用，因为我们推动了更多的优质份额、更多的人工智能PC、更多的混合、更多的劳动力体验平台，所有这些因素以及定价都发挥了作用。鉴于投入成本较高，我们一直在继续提高定价，这也发挥了一定作用。凯坦，你有什么要补充的吗？

是的，只是为了给混合带来一些色彩，混合如何帮助我们实现总体利润率表现，我们在优质类别上的连续增长相当强劲。我们的保费份额增长了2.6个百分点，工作站份额增长了1.8个百分点。

这些类别正在不断增长，我们很高兴能够继续分享。对于您关于非硬件业务贡献的其他评论，是的，附属业务，即外围设备、协作解决方案、WXP等服务的结合，贡献了PS整体毛利润的1/3。

这与我们一直以来的预测一致，即这些业务将继续关注。

太好了然后我会尝试询问，在我们思考2027财年时，是否对行业PC销量有任何初步想法。

是的我想说，显然，在2027财年，我们仍处于规划期。现在向您透露本财年前景的具体细节还为时过早。就单位成交量而言，它继续波动。我们现在谈论这个还为时过早。

我只想补充一点，2027年有2个需求载体。正如Karen之前提到的那样，增长催化剂是向人工智能工作负载的转变，因此，其中一些类别是在人工智能PC以及高级PC和工作站上。

所以这将是一个顺风。与此同时，由于今年价格上涨，部分客户推迟了产品更新，导致需求延迟。随着成本在下一个时期开始稳定，你将开始看到一些更新在一段时间内到来。这就是我们如何看待两种不同的需求信号。

您的下一个问题来自瑞银的David Vogt。

凯伦，我只是想澄清一个关于27年盈利能力和利润率的问题。您能否帮助我们更详细地了解您关于保护印刷页边距的评论。

这是否排除了1926年关税合同计数的好处？我们应该如何思考您在1927年的评论？或者这是否包括您今年从关税退款中看到的好处？如果您能帮助我们理解，请迟到，我道歉关税退款主要是印刷版吗？

我想PC中也有很大一部分，但我在准备好的发言中没有完全听到这一点。

是的因此，当我们谈论我们的长期16%至19%范围时，关于您关于明年印刷利润率的问题，即不包括或排除我们可能从关税退款中获得的任何一次性好处。本季度我们确实从关税退款中受益，并表示下季度会有更多好处。

它确实在很大程度上有利于印刷品。PS受益的一小部分，但主要受益于印刷品。而且--因此，您看到我们第三季度的印刷利润率高于预期，这是在这一优势的推动下。但一旦排除这些好处，它们就基本符合预期。

完美了我们就是这么想的。然后也许只是作为一个快速的后续行动。就结构而言，我认为我们担心本季度硬件的结构，显然，供应是亚季节性的，嗯，硬件相对于供应来说季节性更强。

我们如何看待硬件方面相对于业务的投入成本？因为我知道我们过去曾讨论过货币的影响、石油等大宗商品的影响，在我们思考27财年的背景下，您如何看待这一点？我知道你不想给导游。但就像当我想到那些有点超出你控制的活动部分一样，我们应该如何思考这些对前景的贡献？

是的我只想说，总的来说，在印刷领域，我们将继续专注于我们关键增长领域的势头，并在我们更传统的印刷业务中推出新产品。这包括扩大我们的坦克产品组合，并推动我们最近在办公室推出的AI激光产品组合的进一步发展。

然后就供应而言，我们长期以来一直表示，以固定货币计算，我们预计供应收入将下降至个位数。特别是今年，在2026财年，我们看到以固定货币计算的供应量下降至个位数，但我们对供应的长期看法没有改变。

下一个问题是Capital的Ananda Baruah。

感谢您在这里回答这个问题。我想回顾一下27年的收入结构。您是否认为，如果企业现在正在更新更高规格的PC作为一种趋势，那么你们看到的平均售价不仅是因为内存价格，而且是因为这实际上是客户越来越关注的。

我想我想得到的是，随着我们经历27年到28年，随着内存定价的增加，人们对更高定价的自然胃口是否越来越大

是的，我会回答这个问题。谢谢你。是的，我们确实看到了客户选择这些更高配置产品的影响，这主要是因为需要在边缘进行人工智能以支持不断增加的人工智能工作负载。

我们环境中的客户现在在他们的工作流程中实施人工智能时，他们看到这种情况变得比以前更加普遍。此外，代理的使用越来越多，也增加了人们对代币成本、网络安全、隐私和许多应用程序的担忧，这需要不同类型的延迟需求，从而导致PC更新为具有这些功能的功能更强大的PC。

这就是为什么，在你看来，是的，我们看到需求也转移到这些高端设备，作为自然组合的一部分。

这是一个棘手的问题。只是一个快速的跟进。但你们--你们是否已经了解企业用户采用人工智能PC或谈论人工智能PC。你很快就谈到了它，作为一种下车的方式，基本上只是为了在互联网上建模，对吧？

因此，他们不必观察代币成本，这样他们就可以实际运行原生程序并避免代币成本。这是对话中有意义的一部分吗？

是的，随着客户带来这些工作负载，目前正在进行两次有意义的对话。首先，代币成本的增加以及将模型带到本地如何帮助他们优化成本并照顾客户--照顾员工在工作中使用不同人工智能模型的需求。

所以这绝对是谈话之一。第二大问题是，随着他们在该环境中部署更多代理，如何更安全地治理这些代理并推动正确级别的企业工作量。我认为这是最重要的两个用例，除了布鲁斯之前谈到的行业垂直工作流程之外，我们相信这两个用例正在发生。

各位，我们的问答环节就此结束。我想将会议交还给布鲁斯·布鲁萨德先生，请他发表任何补充或闭幕词。

谢谢大家，感谢大家提出深思熟虑的问题并加入我们今天的行列。正如我们--你可以从我们的声音中看出的那样，我们对未来感到兴奋，人工智能[PDA]创造了一些令人难以置信的机会，惠普在这一领域处于有利地位。正如我们谈到的那样，我们强大的产品组合、网络覆盖范围、值得信赖的品牌，我们都有能力帮助我们的客户在人工智能时代蓬勃发展。

一如既往地感谢我们的客户、合作伙伴和投资者，感谢她对惠普的持续信任，我们期待着向您通报我们的最新进展，祝您度过一个美好的下午。谢谢

女士们先生们，今天的会议再次结束。我们感谢大家今天的参与。您现在可以断开连接。