PicPay（PICS）2026年第二季度财报电话会议：收入增长、信用风险和第三季度指引

PicPay报告2026年第二季度收入和信贷组合快速增长，而运营杠杆支持调整后净利润的大幅增长。随着投资组合的成熟，资产质量指标仍然是一个关键焦点，特别是在私人工资贷款方面。

PicPay本季度末拥有7040万个账户，同比增长10%，季度活跃客户4540万个。ARPAC同比增长52%，环比增长14%，达到92巴西雷亚尔。不包括对冲会计，ARPAC为83.3巴西雷亚尔。

收入结构继续向更加多元化的来源转变。担保信贷收入达到10亿巴西雷亚尔，同比增长158%。无担保信贷收入增长40%，达到12亿巴西雷亚尔，而非信贷收入增长57%，达到19亿巴西雷亚尔。

卡TPV同比增长40%，环比增长12%，达到195亿雷亚尔。消费贷款发放达到48亿巴西雷亚尔，同比增长78%。

私人工资贷款组合达到72亿巴西雷亚尔，合同超过360万份。管理层表示，该产品继续产生有吸引力的边际ROE和更强的交叉销售。使用私人工资贷款的客户的平均ARPAC是PicPay平均客户的8.9倍，交叉销售比客户群平均水平高出30%。

中小企业活动也有所扩大。2026年上半年，PicPay平均每月新增85，000个新中小企业账户，高于一年前的27，000个。供应链融资额度达到10.5亿巴西雷亚尔，而第一季度为6.93亿巴西雷亚尔。

人工智能为客户产品和内部效率做出了贡献。PicPay表示，自2025年10月以来，员工人数一直持平，这意味着之前预期的2026年10%的增长不会发生。大约90%的员工积极使用公司内部人工智能平台，而代币成本自年初以来下降了70%。

PicPay于8月3日完成了对Cover（现更名为CAB）的收购。管理层预计，2026年8月至12月，收购的保险业务将贡献8000万巴西雷亚尔至1亿巴西雷亚尔的净利润。

PicPay的2026年第三季度指导反映了独立运营，不包括CAV的贡献。

管理层将净收入的预期连续下降归因于第二季度从Lei do Bem集中受益后有效税率的正常化，而不是运营恶化。

PicPay预计第三季度融资成本将恢复到CDI的约94%-95%。管理层还预计，经风险调整的净息差将大致稳定在12%-12.1%附近。

在第三季度收购卡韦对资本产生估计150个基点的影响后，管理层预计PicPay将在2026年底，总资本比率约为14%，普通股一级比率为12%-12.5%。

逾期90天以上的贷款上升至9.8%，而第三阶段贷款上升至12.9%。管理层将增长主要归因于投资组合老化和选定私人工资贷款部门的故意增量风险承担，而不是可比风险群体的恶化。

第三阶段覆盖率从77%下降至74.1%。该公司表示，这反映了FGO担保支持的重新谈判贷款的违约损失假设较低，而不是拨备标准较弱。管理层预计未来几个季度覆盖率将恢复到70%的高位范围。

季度风险成本从3.7%上升至3.9%。信用损失备抵费用从9.74亿巴西雷亚尔增至12亿巴西雷亚尔，而总投资组合覆盖率保持稳定在13.9%。

管理层预计，随着贷款到期，后期拖欠指标将面临进一步压力。到2026年底，逾期超过90天的贷款可能会接近10%，与目前的第三阶段比率趋同。

大家晚上好，欢迎参加PicPay 2026年第二季度盈利电话会议。今天加入电话会议的还有首席执行官Eduardo Chedid;首席财务和投资者关系官Andre Cazotto;以及消费者银行副总裁Danilo Caffaro。

请注意，本演示文稿可能包含前瞻性陈述和非GAAP财务指标。请参阅屏幕上的免责声明和PicPay网站投资者关系部分提供的盈利材料以了解更多信息。此次通话正在被录音，通话结束后不久将在公司网站上提供重播。此时，

我想将电话转给PicPay首席执行官Eduardo Chedid。

谢谢接线员，欢迎大家。这是我们作为上市公司的第三次财报电话会议，我很自豪能够分享我们平台上又一个季度的强劲执行力。

在我们讨论结果之前，我想谈谈我们的CFO过渡。正如我们在8月初宣布的那样，Andre Cazotto已接替Rodrigo Couto担任我们的首席财务官。这一过渡是有计划的继任过程的结果，我对我们领导团队的实力和能力充满信心。Rodrigo在PicPay发展的关键阶段发挥了关键作用，加强了我们的财务组织，领导了我们的Sarbanes-Oxley准备工作，并在1月份成功进行IPO。

他是一位出色的合作伙伴，我很高兴他将继续作为特别顾问与我们合作到年底。Cazotto在支付和金融服务方面拥有超过20年的经验，自2021年以来一直在PicPay工作，领导纳斯达克上市、投资者关系和并购的资本市场工作流程。他拥有深厚的机构知识，并与我们的财务利益相关者建立了牢固的关系。卡佐托，我相信你是这个角色的合适人选。欢迎并祝我们共同进入这个新篇章。

谢谢爱德华多。在公司如此激动人心的时刻担任这一职务是我的荣幸。在过去的几周里，我一直与罗德里戈和我们的团队密切合作，以确保无缝过渡。对我来说，最突出的是我们的财务基础和这项业务运作的纪律。我很高兴能领导PicPay的下一阶段财务之旅。

谢谢你，卡佐托。现在让我们来看看第二季度业绩。我为我们在第二季度取得的成绩感到自豪。这张幻灯片用一张图片讲述了这个故事，并对几乎每个指标提供了重要指导。信贷投资组合为319亿巴西雷亚尔，比指导高端高出3%。风险成本为3.9%，符合我们的指导范围。收入达到37亿巴西雷亚尔，比指导范围高出3.6%，净利息收入为20亿巴西雷亚尔，比指导范围高出5.4%。但真正的问题在于盈利能力。

受运营杠杆推动，毛利润为12.5亿巴西雷亚尔，比指导水平高出8.4%。调整后的净利润达到2.83亿巴西雷亚尔，比指引高出15.5%，反映出强劲的顶线势头和持续的成本纪律。这就是故事。我们全面履行了承诺，并对最重要的盈利能力指标进行了特别大的[押注]。

让我从我们的运营指标开始，这些指标正在一致地扩展。总账户达到7040万巴西雷亚尔，同比增长10%，环比增长3%。季度活跃客户增长至4540万巴西雷亚尔，反映出我们整个客户群的持续参与度。合并TPV为1，676亿巴西雷亚尔，比上年高出27%，环比高出7%。钱包和银行业TPV达到1，426亿巴西雷亚尔，同比增长19%，环比增长6%。

现金总额为1，364亿巴西雷亚尔，同比增长17%，环比增长9%。平均每月超过450亿雷亚尔。存款增至358亿巴西雷亚尔，同比增长45%，比上季度增长10%。这是人们对我们特许经营权的信任和君主制日益增强的强烈信号。主动保险保单达到1，110万巴西雷亚尔，比去年高出63%，比第一季度高出9%，因为我们的保险垂直业务在各个指标上继续快速扩张，在已经强劲的同类产品的基础上实现了持续的连续增长。

转向金融。这就是货币化引擎真正展示其力量的地方。总收入达到41亿巴西雷亚尔，同比增长67%，比上季度增长17%。这是快速增长的顶线。但让我强调一下下面的内容。不包括衍生品和对冲会计，管理收入为37亿巴西雷亚尔，同比增长59%，环比增长17%。这种加速是由有保障和部分有保障的信贷发放、更深入的卡参与和更丰富的收费产品组合推动的。

ARPAC增长至每位活跃客户92巴西雷亚尔，比一年前高出52%，比第一季度高出14%。不包括对冲会计，ARPAC为83.3巴西雷亚尔，这表明即使在同类基础上，我们也会大幅提高每个客户的货币化程度。毛利润为12.5亿巴西雷亚尔，同比增长48%，环比增长14%。67%的收入增长与其中一小部分的成本增长之间的差距是该模型的运营杠杆，而这种杠杆在我们的单位经济中清晰地体现了。

每位活跃客户的服务成本为21.3%，同比增长13%，但环比仅为5%。值得注意的是，这个数字包括我们从第三季度结转的每个客户对季节性活动营销活动的机会主义投资0.70巴西雷亚尔。剔除这一预期，服务成本将为20.6巴西雷亚尔，仅环比增长1%。

让我客观地看待这一点。每位客户收入同比增长67%，而服务成本仅增长13%。对于每一笔真实投资为客户服务，我们的收入超过4巴西雷亚尔。这就是这个模型所包含的杠杆作用。调整后税前利润达到2.91亿巴西雷亚尔，同比增长174%，环比增长17%。这反映出该业务正在高效扩张并将收入增长转化为利润结果。调整后净利润为2.83亿巴西雷亚尔，同比增长135%，比上季度高出67%。

从1.69亿巴西雷亚尔连续跃升至2.83亿巴西雷亚尔，反映了强劲的顶线势头、持续的成本纪律以及巴西科技公司Lei do Bem激励计划带来的积极税收优惠。我想在这张幻灯片上花点时间，因为它捕捉到了PicPay收入组合计划中的结构性转变。41亿巴西雷亚尔的总收入细分如下：29%来自无担保信贷，24%来自担保和部分担保产品，24%来自费用和佣金，23%来自流动资金和对冲会计。关键数字是，我们71%的收入现在是由无或较低的信用风险流、浮动资产、对冲会计、费用、佣金以及安全和部分有担保的信贷驱动的。这一比例高于12个月前的63%。

让我再说一遍，我们的总收入同比增长67%，同时建立了一个从根本上更具弹性的业务。更多元化的收入组合，加上更高的抵押信贷收入份额，使我们能够平衡更成熟的抵押投资组合的增长，同时利用故意风险作为杠杆，通过对信用卡进行小额和渐进的限制增长、立即购买、稍后偿还贷款以及选择性地扩展到私人工资贷款中风险稍高的集群，所有这些，同时保持相同的风险偏好和目标风险调整回报。

单独观察过去5个季度的3个收入引擎，安全信贷收入达到10亿巴西雷亚尔，同比增长158%，环比增长23%。12个月内从3.91亿巴西雷亚尔到10亿巴西雷亚尔的轨迹讲述了我们的工资贷款特许经营权达到有意义规模的故事。无担保信贷收入为12亿巴西雷亚尔，同比增长40%，比上季度增长11%，增长速度强劲，谨慎但谨慎。非信贷收入达到19亿巴西雷亚尔，同比增长57%，环比增长19%。这是费用、佣金、流动资金、对冲会计、保险和收购，全部是轻资本，全部是逐季度的复合。三个引擎、三个增长载体，并且每一个都在变得更强大。

关于回报，让我带您浏览这张幻灯片上的两个图表。首先，调整后净利润为2.83亿巴西雷亚尔，同比增长135%，环比增长67%。随着我们扩大业务规模，这意味着盈利能力的显着加速。其次，调整后ROE为20.2%，高于上季度的15.5%。这两项指标都受益于我们的研发税收激励计划Lei do Bem的积极影响，该计划为强劲的季度业绩做出了贡献。

转向信贷。PicPay卡TPV为195亿巴西雷亚尔，同比增长40%，环比增长12%。随着我们成熟的年份提高了每位用户的支出，卡的参与度不断加深。消费者贷款发放达到48亿巴西雷亚尔，同比增长78%，比上季度增长7%。信贷组合总额达到319亿巴西雷亚尔，同比增长99%，环比增长14%。消费者图书占总数的93%，中小企业和其他企业占其余7%。

在我们的受众和生态系统业务部门，我们建立了一个产品组合，让我们的用户在PicPay中解决他们的大部分日常需求。每天都有更多理由使用这一点，从而推动更高的参与度，从而创造了交叉销售金融产品并增加客户终身价值的机会。从购物和食品配送到旅行、娱乐、电信和城市交通，我们涵盖日常生活的关键旅程。

一个突出的例子是iGaming。短短一年内，我们建立了一项高利润率业务，拥有超过270万客户，涵盖幸运号码、全国彩票和世界杯主题比赛，所有这些都集成到我们的生态系统中。这个更广泛的日常生态系统增加了我们的相关性、加深了参与度并加强了与客户的财务关系。在我们的中小企业部门，我们看到了全面的真正势头。2026年上半年，新增中小企业账户每月达到85，000个，高于2025年上半年的27，000个，增幅达三倍。供应链金融正在快速扩张。

Origin本季度达到10.5亿巴西雷亚尔，去年最后一个季度为4000万巴西雷亚尔，一个季度前为6.93亿巴西雷亚尔。轨迹清晰，单位经济性也很有吸引力。我们还向个人消费者推出电话窃听服务，将7000万付费用户转变为潜在的商户。这是一种分销游戏，使我们在支付价值链中处于独特地位。我们刚刚推出了营销人工智能代理。中小企业现在可以创建自助广告，我们的平台会识别商户地理足迹内最相关的客户，并向他们提供广告。第一周的结果显示，10，000个[选项] 1，500个活动和170万人参与，人工智能为中小企业提供支持，以提高我们超过7000万客户群的销售额。

达尼洛，请告诉我们更多有关消费金融产品的亮点。

谢谢爱德华多我很高兴分享我们的进展和优先事项的最新情况。我们的重点仍然很简单：为客户提供良好的服务，构建产品，人们的价值和纪律成长。我们的日常银行业务不断发展，反映出客户对我们的信任不断增加，在支付、信贷和日常福利方面的参与度不断加深，并得到严格的执行、周到的风险管理和强大的客户体验的支持。

我们的投资平台目前提供280多种产品，包括投资基金和固定收益。我们还推出了一个经纪平台，允许客户通过我们的应用程序买卖股票。我们正在逐步向现有客户推出Epic细分市场。本季度该优惠在符合条件的人群中的渗透率达到了23%。Epic信用卡占总卡TPV的14%，80%的用户群正在积极使用Amazon Prime、Einstein远程医疗和相同的[ Podar ]收费标签等福利。

在巴西，便利很重要。无论是支付账单、使用远程医疗还是支付费用，体验都应该快速可靠。AI代理也正在成为我们战略的核心。我们是第一家在Claude和OpenAI生态系统中拥有官方插件的巴西银行。我们还推出了第二代WhatsApp和应用内代理，这些代理具有更多的工具、内存、互联网访问和顺序多步执行。这加强了我们的[ Atlas ]战略，在用户需要我们的地方解决破碎的旅程。具有上下文和相关的产品和服务。

转向信贷。我们通过增加客户使用的产品的钱包份额来继续获得市场份额。私人工资贷款占6.4%，个人贷款占2.8%，卡TPV占1.6%，信用卡投资组合占1.2%。我们仍然相信我们还有巨大的增长空间。

转向投资组合增长。我们的信贷组合在第二季度增长了39亿巴西雷亚尔。其中86%来自低风险贷款和成熟信用卡。与上一季度相比，新卡对投资组合扩张的贡献几乎翻了一番，反映了我们的渐进限额方法和新卡群体的成熟。

转向承保策略和群体绩效。我们继续在两个互补目标上执行承保策略：业绩优化和增长优化。随着群体的成熟，渐进限额在投资组合中所占的份额越来越大。信用卡投资组合中的不良贷款创造趋势均好于去年同期，即使考虑到季节性因素，也与最近几个季度相比保持相对稳定。近几个季度，这两种策略的群体表现保持相对稳定，反映了我们模型和积极风险管理方法的弹性。

在私人工资贷款方面，自2025年第四季度以来，在重新恢复对产品运营成熟度的信心并实施新功能后，我们恢复了增长集群中的发放。这正在增加增长战略组合。较新的群体反映了故意增加的风险，以加速增长，同时保持在我们批准的风险偏好和目标风险调整回报范围内。尽管我们在同一风险群体中没有看到信贷恶化的相关早期迹象，但我们预计投资组合指标将反映未来几个季度私人工资贷款中额外的故意风险承担以及群体老化和成熟。这些指标包括90以上的NPL阶段3和风险成本占总投资组合的百分比。

随着新发行在未偿投资组合中所占的份额越来越小，它们对这些指标的稀释效应自然会减少。卡佐托将在下次会议上提供有关这些动态的更多细节。

现在更深入地了解我们的私人工资贷款业务。本季度我们的投资组合达到了72亿巴西雷亚尔，合同超过360万份，雇主风险多元化。在风险调整定价和信贷相关收入的支持下，预期边际ROE仍然具有吸引力。我们还看到这些客户更好的ARPAC和交叉销售指标，支持其他收入来源。我们仍然相信自己有能力以健康的ROE和风险调整回报来扩大这一业务。

现在我将把它交给我们的首席财务官安德烈·卡佐托（Andre Cazotto）来描述我们的财务业绩。

谢谢你，达尼洛。现在让我回顾一下犯罪指标的演变，并解释这些曲线背后的动态。在左侧，我们显示了早期不良贷款，将其定义为逾期15至90天的贷款。继第一季度达到8.4%后，第二季度早期不良贷款改善至7.5%。受此期间有利的季节性效应以及最近年份表现的改善推动，季度环比下降。

右侧，本季度90天以上不良贷款率上升至9.8%，而第三阶段则达到12.9%。这两个指标需要一起解释。第三阶段完全捕获了超过90天的不良记录。这意味着推动这一指标的贷款已经被归类为信用受损并做出相应的拨备。第3阶段是更广泛的分类，因为它还包括其他可能逾期不超过90天但已被确定为恶化的[ Credipar ]暴露。

换句话说，第三阶段之外不存在额外的信用风险。一切都已经认识到它并在该桶中提供它。这些后期指标的增加主要是由投资组合老化驱动的。随着我们的产品和年份的成熟，书中的大部分内容自然会转移到犯罪的后期阶段。快速增长的投资组合中的机械和预期动态，而不是恶化的迹象。同样值得注意的是，这些指标将继续受到我们在私人工资贷款中故意冒险的策略的影响。一个有意识的投资组合决策，我们可以放心地假设更高的拖欠率，以换取产品生命周期内有意义的更好的风险调整回报。

随着投资组合的持续季节和该策略的成熟，我们预计90天以上的NPL和第三阶段都将逐渐向更稳定的水平趋同。同样重要的是要强调的是，第三阶段投资组合的拨备已经超过75%，反映了对预期损失的强劲覆盖水平，并加强了我们拨备框架的充分性。

移至下一页。这张幻灯片分解了90天以上的不良贷款和2026年第一季度至2026年第二季度的第三阶段的连续变化背后的关键驱动因素。从90天以上的不良贷款开始，从80.9%上升到9.8%，净增长93个基点。主要驱动因素是投资组合老化，贡献了318个基点，反映了早期年份流向后期拖欠阶段的自然调味。这部分被迪士尼Holo计划所抵消，该计划贡献了117个基点的改善。

季节性因素增加了50个基点，与该期间的典型模式一致。同样值得注意的是，与前几年相比，新发明的速度较低，对该指标产生了较小的稀释效应。这意味着分母的增长速度较慢，这对该比率造成了上行压力。产品组合和其他因素分别贡献了34个基点和7个基点的适度抵消。第三阶段由12.7%上升至12.9%，净升幅仅为27个基点。驱动程序大致相似，但有一个重要的区别。

老化贡献了184个基点，远低于[2019年]不良损益中观察到的318个基点的影响。]这不是一个常数。第三阶段是不良损益前指标，捕捉周期早期信贷恶化情况。因此，90天内仍符合NPL的老化动态已在前几个季度的第三阶段被部分吸收，导致衰老增量效应较低。季节性因素增加了41个基点，而[ Desal ]计划抵消了46个基点。起源抵消了117个基点，产品组合和其他分别提供了26个和9个基点的额外抵消。

总而言之，这些瀑布图强化了我们之前的信息。我们观察到的不良贷款动态主要是由我们有意承担风险的私人工资贷款战略中的年份成熟季节性驱动的，而不是由我们投资组合基本质量的恶化驱动的。

移至下一张幻灯片。左侧，第二阶段和第三阶段阵型继续改善。第二季度下降至4.9%，而前两个季度为5.1%。在右侧，第三阶段阵型在第二季度下降至3.65%。高于上一季度的3.9%。这种改进主要是由[ Desire ]谈判计划的影响推动的。根据该计划重新谈判的大部分贷款仍在我们的资产负债表上，逾期不到360天。

重新谈判的风险总额约为5.2亿巴西雷亚尔。考虑到平均折扣约为50%，未偿余额减少了约2.6亿巴西雷亚尔。这一下降直接降低了第三阶段形成的平衡，因此是该比例提高至3.65%的主要因素。排除[吸入]的影响，第三阶段形成率约为4%，与前几个季度大致一致。这一基本水平也反映了投资组合的自然老化。我们的产品和年份不断成熟。

现在让我按阶段和覆盖水平向您介绍投资组合分类。第三阶段在第二季度保持稳定，约占信贷组合总额的13%。在覆盖率方面，我们继续看到满意的水平，第二阶段和第三阶段的覆盖率为62.7%，第三阶段的覆盖率为74.1%。第三阶段覆盖率从第一季度的77%下降到第二季度的74.1%。这一削减主要与[迪加罗]重新谈判计划有关。

根据[僧加罗]重新谈判的贷款受益于FGO担保，该担保基金涵盖未偿风险的50%。该担保增加了该等贷款的预期收回，从而减少了适用于该等风险的违约损失率。由于较低的违约损失率导致较低的临时要求，因此纳入这些贷款机械地降低了第三阶段的总体覆盖率。因此，从77%降至74%并不反映投资组合质量的恶化、我们拨备标准的变化或我们风险偏好的变化。这主要是由FGO [ GGR ]支持的[僧伽罗]投资组合的LGD较低造成的混合效应。

随着这种影响正常化，我们预计第三阶段的覆盖率将在未来几个季度回到70%的高水平。在信贷风险管理方面，我们的三个关键指标，即损失吸收、风险成本和投资组合覆盖率，共同描绘了一幅控制良好、准备金日益充足的图景。我们的亏损吸收率在第二季度达到56.5%，在我们40%至60%的内部指引范围内。

转向季度风险成本，第二季度为3.9%。我们认为我们在本季度初提供的3.7%和3.9%的指导范围。较第一季度3.7%的环比增长主要是由于我们的私人工资单投资组合自然老化，因为早期葡萄酒继续季节并流经临时周期，考虑到该产品在过去几个季度的快速增长，这是一种机械和预期的动态。这一增长被[僧加罗]计划带来的5900万巴西雷亚尔的积极影响部分抵消，该计划约占我们本季度信贷总成本的5%。

最后，在信用损失备抵费用和总覆盖范围方面，第二季度CLA费用达到12亿巴西雷亚尔，高于第一季度的9.74亿巴西雷亚尔，与投资组合扩张的步伐一致。更重要的是，总投资组合覆盖率稳定在13.9%，与上一季度持平，随着账簿的持续扩大，加强了我们拨备水平的充足性。稳定的覆盖范围和不断增长的绝对拨备余额的结合反映了信用风险管理的纪律和一致的方法。

转向下一张关于运营杠杆的幻灯片。这种趋势不言自明。第二季度净收入达到41亿巴西雷亚尔，环比增长17%，同比增长67%，而去年第二季度报告的净收入为25亿巴西雷亚尔。同期，调整后的运营费用（不包括股票和费用）增长至9.55亿巴西雷亚尔，增幅仅为收入增长速度的一小部分。结果是我们调整后的效率比持续持续改善，第二季度的效率比从第一季度的46.9%下降至44.8%。连续改善210个基点。这种动态的一个关键驱动力是人工智能。它对我们运营的影响已经是有形且可衡量的。

自2025年10月以来，我们的员工数量一直持平，我们最初预计的2026年10%的增长也不会实现。生产率的提高正在直接转化为利润率扩张，而不是增量招聘。我们预计人工智能将成为我们未来运营影响力的主要加速驱动力，使您在这张幻灯片上看到的效率轨迹，而不是天花板，而是地板。

转向财务利润率扩张。净利息收入达到20亿巴西雷亚尔，环比增长18%，同比增长65%。我们的净息差为19.4%，高于第一季度报告的18.7%。信贷产品利润率达到21亿巴西雷亚尔，环比增长18%，同比增长81%。该指标捕捉了我们信贷业务的全部经济贡献，包括与信用发起直接相关的产品（例如信用卡互换和信用保险）的收入，同时不包括现金报酬和衍生品收入，从而更清晰地了解我们的贷款活动产生的真实利润率。

信贷产品的净息差为27.8%，高于第一季度报告的27.2%。同样重要的是信贷产品亏损后的利润率，第二季度达到9.8亿巴西雷亚尔，环比增长14%，同比增长68%。亏损后净息差稳定在12.1%。

在下一张幻灯片中转到融资。我们的资金基础环比增长10%，第二季度达到358亿巴西雷亚尔，较2025年第二季度的248亿巴西雷亚尔同比增长45%。资金成本从CDI的94%到96.2%的小幅连续增长在很大程度上是由于我们在2026年5月发行了新的[斐济]。一个证券化的结构，由我们的FGTS投资组合支持，我们通过该投资组合筹集了12亿巴西雷亚尔。

最近，在7月和8月，我们执行了额外的资本市场交易。通过期票和债务证券发行筹集资金，这与我们不断多元化资金来源的战略一致。这些交易进一步加强了我们的资产负债表，并增强了我们以纪律严明且具有成本效益的方式维持信贷组合快速增长的能力。我们将继续调动多种融资渠道，涵盖数字平台存款、第三方平台、信贷基金和资本市场工具，积极寻找最有效的融资替代方案来支持我们的增长野心。

资本方面，我们保持稳健的资本状况，第二季度总资本率为17.6%，普通股一级比率为15.6%。值得强调的是，约4.5亿巴西雷亚尔（相当于我们总资本和普通股一级比率的约1.7个百分点）仍由我们位于荷兰的控股公司持有，并且尚未注入运营实体。由于收购现已结束，我们预计第三季度的资本消耗约为150个基点，即使吸收了这一影响，我们仍远高于内部资本胃口阈值。

我们预计年底总资本比率约为14%，普通股一级比率在12%至12.5%范围内。级别提供超出监管要求的有意义的空间，并完全支持我们的增长野心。

最后，在下一张幻灯片中，我们现在提供2026年第三季度的指导。与我们之前的指导一样，这些数字反映了PicPay的独立运营，并排除了[以上]的任何贡献。我们预计我们的信贷组合总额将达到约347亿巴西雷亚尔。季度风险成本预计将保持在3.9%至4.1%范围内。

收入方面，管理收入预计约为40亿巴西雷亚尔，净利息收入应达到约21亿巴西雷亚尔。毛利润约为13亿巴西雷亚尔。在盈利能力方面，我们预计税前盈利将强劲扩张。IFRS税前利润指导约为3.6亿巴西雷亚尔。环比增长34%，调整后EBITDA约为3.78亿巴西雷亚尔，比2026年第二季度增长30%。

然而，净收入水平提供顺序动态的背景非常重要。IFRS净利润预计约为2.55亿巴西雷亚尔，环比下降5%，调整后净利润约为2.65亿巴西雷亚尔，较第二季度下降6%。这种下降并不是由任何运营恶化驱动的，相反。第二季度，我们受益于已故[ Ben ]的显着积极影响，这是一种经常性税收激励措施，今年主要集中在第二季度，大幅降低了我们本期的有效税率。第三季度，我们的有效税率恢复到与今年第一季度一致的水平。

说完，我现在将电话发回爱德华多·切迪德的闭幕词。

谢谢，卡佐托。在结束语之前，我想强调一个本身就值得关注的里程碑。在获得保险监管机构、反垄断机构和央行的批准后，保险的收购于8月3日完成。这不仅仅是并购交易。这是我们保险野心的战略加速。Cover带来了一个包含100多种产品的全方位服务保险平台、一个拥有20多年保险记录的高级管理团队以及与我们自己的分销渠道相辅相成的成熟分销渠道。经济状况令人信服，我们预计2026年8月至12月将对PicPay的利润做出有意义的增量贡献。

但真正让我兴奋的是未来几年的战略契合度和机遇。对于通过我们渠道销售的保险产品，我们现在将充分利用经济效益，并能够为我们的客户群开发更多定制产品。此外，Cover约70%的业务是与高质量的合作伙伴分销商完成的，我们希望该渠道能够继续交付。有了承保，我们现在可以加快产品开发速度、承保专业知识和分销范围，将保险转化为更有意义的经常性收入来源。我们正在保持封面的独立性并加强其合作伙伴关系。这只是一个新阶段的开始，并且已经以品牌的变化为标志。

现在的封面是卡韦。让我给你们留下6点来总结我们的现状。首先，[宏观] --虽然犯罪率仍然居高不下，但最近的[禁令]表明趋于稳定。经济形势继续为信贷质量提供重要支持。劳动力市场保持高度弹性，失业率接近历史低点，就业人数超过1.03亿。

截至6月，实际工资收入达到约3800亿巴西雷亚尔，同比增长3.6%。值得注意的是，净创造的正式就业机会集中在收入最高为最低工资两倍的收入阶层，该部门创造了超过160，000个新职位，而经济活动在紧缩性货币政策下显示出逐渐减速的预期增长仍然是积极的。我们的情景并没有考虑就业突然恶化，而是考虑劳动力市场在历史强劲水平上逐步正常化。这种高就业弹性收入和适度养老金的结合降低了家庭还款能力系统性恶化的风险，并使PicPay在未来几个季度表现良好。

其次，资产质量。我们的投资组合在设计上保持弹性，这得益于对安全和部分担保产品的更多敞口，严格的承保和稳健的风险管理，遵循我们的信贷基本面平衡的投资组合损失吸收率在4%至6%之间，净资产收益率高于30%。90天内不良贷款的增加反映了投资组合老化和工资单中故意承担的风险，而不是恶化。早期犯罪率提高至7.5%。覆盖率强劲，我们原创的基本质量仍然强劲。所有这些，同时保持相同的风险偏好和目标风险调整回报。

第三，私人工资贷款。该产品正在以具有吸引力的经济效益进行扩展。自成立以来，我们已达成超过360万份合同，标准投资组合和增长投资组合的边际ROE非常健康，不良损益指标在30天内保持稳定。这支持了部分担保贷款的盈利增长。第四，非信贷收入。同比增长57%，凸显了我们在信贷相关收入来源之外更广泛平台货币化的实力。第五，中小企业。该部门的规模、相关性和客户吸引力正在增强，为未来增长做出有意义贡献的潜力越来越大。第六，覆盖范围，此次收购加速了我们的保险野心，为产品贬值和渗透创造了机会，在我们的客户群中以及通过分销合作伙伴获得额外的经济效益。它应该会为盈利增长做出有意义的、经常性的贡献。

最后，本季度我们在所有主要指标上都超出了指导。我们相信自己有能力实现可持续、盈利的增长并为股东创造长期价值。我们将紧急采取行动，但绝不会以牺牲质量或信任为代价。谢谢，我们现在将开通提问热线。接线员？

[操作员说明]第一个问题来自美国银行的Mario Pierry。

让我问你两个问题。[津霍拉]上的第一个。我认为您已经明确表示，117个基点对不良贷款有利，信贷成本降低约5%。大约为5900万巴西雷亚尔。[ Zinhola ]还有其他好处吗？我的理解是该计划被延长了，对吧？那么，我们是否应该预计第三季度债务重新谈判计划会带来进一步的好处呢？然后稍后我会问第二个问题。

好吧谢谢马里奥谢谢你的问题。让我尝试强调一下我们刚刚在电话会议中分享的信息。因此，是的，就风险成本而言，[这]产生了约5900万巴西雷亚尔的积极影响，相当于我们本季度总信贷成本的5%左右。

对于90天以上的不良损益，该计划将该比率降低了约117个基点，部分抵消了投资组合老化和季节性的影响。这也有助于第三阶段的形成，就像我们在电话会议上所说的那样，大约2000万巴西雷亚尔的贷款在总额的基础上进行了重新谈判，应用50%的平均折扣，基本上将未偿还余额减少了大约2.6亿巴西雷亚尔，直接降低了有助于阶段改革的余额。因此，该比率从3.9%下降到3.65%，不包括[ Zolastage ]形成，我们说该比率将接近4%，与前几个季度大致一致。对于第三季度，是的，我们预计这会带来一些额外的积极影响，但更为有限。我认为我们在第二季度的影响要大得多。

好吧我认为这很清楚。现在，让我们对结果感到惊讶的一件事是资金成本，它比我们模型中的资金成本稍高一些。当我们看看你的存款时，对吧，它们的增长速度比你的贷款慢，你谈到你正在发行其他资金来源。您能谈谈继续从现有客户增加存款的能力吗？

马里奥，谢谢你的问题。是的，我认为我们对平台中捕获的存款水平非常满意。我们正在扩大我们的能力。正如我们在电话会议上所说，我们的融资成本从94%小幅增加到96.2%，主要是由我们的[斐济]发行推动的，该发行基本上得到了我们的FGTS投资组合的支持。我们还在资本市场上获得其他融资能力。

我们正在增加，比方说，我们的客户群的公国。因此，我们的平台越来越具有交易性。我们继续以每年约20%的速度增长现金。因此，我们越来越多地将更多的现金转化为存款。因此，我们感到非常放心，并继续扩大我们的存款特许经营权。假设说，我们预计未来几个季度的资金成本将保持在CDI的95%左右。因此，我们确实相信，我们可以继续增加新的融资渠道，并且仍然为我们的运营提供非常健康的资金成本。

我们的下一个问题来自瑞穗的Dan Dolev。

很好的结果。祝贺卡佐托担任新角色。非常期待你担任这个角色。

我有一个关于人工智能的问题。您展示了很多在基因方面或人工智能方面非常令人兴奋的产品。卡佐托或爱德华多，您能对这些产品发表一些评论吗？我们发现这非常有趣。

这是爱德华多。我可以发表评论，但我认为我会把这一点传递给达尼洛，因为他实际上是这里的人工智能计划的领导者，他将能够让您对我们正在经历的所有方面有更深入的了解。

好吧，首先，我认为我们的人工智能战略实际上是基于2个不同的支柱。第一个是面向客户的产品。我稍微评论一下，第二个是关于我们的人工智能运营能力的。因此，对于我们在整个演示中提到的代理商来说，更多地关注第一个代理商，正确的，面向客户的产品。我们的目标是在客户需要的任何地方为他们提供帮助。

因此，我们提到了第二代消费者代理，他们实际上不仅能够回答问题，而且能够执行支付账单、相同的PX交易、托管储蓄、重新谈判等任务。当然，所有这些都需要用户在每笔交易中确认。但我们现在向客户发布的实际上有70多种工具。代理实际上能够为客户执行多个顺序测试，对吧？然后也导致现在多个渠道。

不仅在我们的应用程序上，而且在WhatsApp上。正如我们提到的，我们是第一家在Tropic和OpenAI官方插件商店（我们的插件）上提供它的巴西银行。这是针对消费者的。我们还提到了中小企业代理--营销代理，实际上能够根据企业的地理位置为我们的中小企业客户创建广告活动并将其分发给我们的客户群。这是我们刚刚推出的产品，我们分享了一些第一周的结果。但我们也有内部运营能力的代理人，对吧？

因此，从今年年初开始，我们实际上开发了自己的专有平台，我们的人工智能利用围绕我们认为的一些关键因素来开发，以提取人工智能代理的价值。因此，我们构建了一个平台，其中包含我们的模型路由、兑现和很多治理层。正因为如此，从今年年初到现在，我们实际上能够将代币成本降低了70%。

这实际上使我们能够保持对最佳前沿模型的访问，而不会因此而增加总代币成本，对吧？我们正在使用不同的领域。所以我们正在使用信贷。因此，我们刚刚推出个人贷款承保的专有基金会模型。我们预计该模型将从之前的模型中受益约15%至20%。我们还有代理商和人员使用我们的内部平台进行产品开发。因此，他们支持编码、设计和质量保证。

如今，大约90%的员工正在积极使用我们的人工智能平台，其中大多数人每天都在使用。--从今年年初开始，参与预付费产品部署和实际部署的员工增加了30%。他们中的大多数人，比如我，如果没有人工智能，就无法做出贡献，对吧，如果没有真正的编码员，但现在这是可能的。因此，我们有越来越多的人为真正的产品做出贡献。

由于生产力的提高，部署人数实际上比年初翻了一番。我们在内部也做了一些非常好的事情，我们希望利用我们的运营效率从中受益。

我们的下一个问题来自花旗集团的古斯塔沃·施罗德（Gustavo Schroden）。

祝贺又一个季度取得稳健的业绩，并祝贺卡佐托担任新职位。让我集中讨论一下关于私人工资贷款的第一个问题。您继续以非常强劲的速度发展该产品。尽管它正在考虑担保产品，但我们已经看到拖欠趋势恶化，在某些群体中，不良贷款比率开始接近我们在无担保个人贷款中看到的水平。是根据央行数据，对吧？所以我的意思是，您今天如何看待这笔私人[每笔]贷款的风险回报平衡？您是否考虑在未来对该产品进行更有选择性或调整您的风险偏好。

那么，为什么您认为央行的合并数据表明该产品恶化得更快？这是我的第一个问题，然后我再问第二个问题。

古斯塔沃我是切迪德首先，我认为在相同的风险状况下，我们没有看到任何风险恶化。在我们的案例中，我们看到的是，在演示文稿中，我们实际上是有意向风险更高的情况开放，平均而言，你会看到不良贷款上升，但同一风险状况不会恶化。

如果我们向前看，我会说这是我们一直在为所有产品采用的哲学。我们从新模型中实际获得的每一个收益，我们实际上并没有，比方说，将其部署到进一步的增长中，而是基本上保持了原始状态，但是随着模型的收益，资产质量仍然处于控制之中。如果你看一下央行的数据，我认为这也反映了--如果你看一下之前的产品，唯一的--假设它只迎合非常大的公司。

现在这是一款产品--这主要是由于新的做法。人们实际上正在将其扩展到较小的公司。这就是集中式系统的好处。因此，实际上有更多的公司和更多的员工，比如说，小公司。很难将以前的产品与现在的产品进行比较。

抱歉，这里只是补充这种在非常特定和选定的客户群体中承担增量风险的交付策略。非常重要的是要强调我们的风险框架保持不变。因此我们继续将损失吸收率目标设定在40%-60%之间，ROE在20%以上。所以强调这一点非常重要。

好吧酷了这里只是后续报道--这笔私人工资贷款的2次后续报道。您是否看到我们几个月前看到的运营问题有所改善？如果你--我的意思是，如果你能与我们分享我们在这个产品中的风险水平成本是多少？

古斯塔沃，在操作问题上，我想说我们经历了三个阶段，对吧？所以第一阶段我们遇到了巨大的操作问题。一开始，我们看到FPD约为17%，然后我们经历了一个周期，第二个动力，基本上我们已经大大减少了起源，这样我们就可以看到运营问题得到解决。其中一些问题是通过集中系统解决的。其中一些是我们自己实现的变通方法。同时，我们也--我认为我们处于特许经营模式演变的第三或第四个不同概念，这也帮助我们基本上进入了第三阶段，即扩大产品。如果你提到任何，比如说，从核心到这个的大型游戏，我不会这么说。如果我们考虑保证和自动[油箱]。

工资我们联动。我们仍然没有承保，好像它们有意义。所以这意味着我们仍然认为这些没有足够的意义，所以我们可以考虑。

就风险成本而言，它基本上与其他（比如说）最近发布这一数字的公共同行一致。所以我们可以说每年大约在中高中青少年左右。

仍在资产呼叫者上，只是在这里完成。您对不良贷款阶段轨迹的预期是什么--抱歉，下个季度是90天不良贷款和第3阶段。那么，随着投资组合的成熟，我们是否应该期待进一步正常化呢？或者您是否认为当前的水平已经广泛代表了基础信用表现？

假设我们仍然预计不良贷款将继续受到老龄化效应的影响，对吧？因此，我们预计到今年年底，90天以上的不良贷款可能会更多地在青少年以下。因此，基本上转换为与第三阶段的总信贷投资组合类似的东西。请记住，第3阶段是NPL之前的指标，可以说，它几乎吸收了比模型中所有信用受损的情况。

因此，基本上，我们认为，到今年年底，这一水平可能会转化为与我们目前在第三阶段的总信贷组合类似的水平。但是，我们没有看到恶化。基本上就是投资组合的老化。我们在工资贷款上的增长仍在到期。我们是，让我们说，这个产品的早期医生，可能是第二家准备在巴西经营私人工资的公司。因此，很自然地，该投资组合将继续老化并影响这一指标。

我们的下一个问题来自BTG Pactual的Ricardo Buchpiechte。

大家好谢谢你给我提问的机会。我在私人工资单上只有一项后续工作。随着人们对宏观环境的担忧日益加剧，失业率上升已成为我们一直在与一些私人工资贷款投资者讨论的一个重要风险，特别是因为它的持续时间更长。

那么，您能否评论一下失业率达到什么水平，您会更关心产品的盈利能力？在您看来，根据就业率的增加，盈利能力将更接近盈亏平衡的水平会是什么样子？

好吧谢谢你的问题。我想我会回答，我想说，不是像你所期望的那样，而是试图得到同样的答案，对吧？因此，如果您查看我们的信贷方法，您会发现它主要基于损失吸收指示，对吗？因此，对于私人工资贷款来说，为了使这些葡萄酒收支平衡，我们可以承受产品拖欠率高达70%的增长。这意味着我的预期损失实际上可能会增长17%，并且我仍然处于盈亏平衡状态。

现在来谈谈失业问题。如果你展望未来，目前市场共识和重点预测--他们实际上预计失业率将保持相当稳定和相当健康，并基本上从5.4%增长到6%左右，直到2027年，这在某种程度上强化了我们不断演变的家庭收入下限结构，而不是劳动力市场突然恶化。

即使我们考虑重点调查中最悲观的情景，失业率也将在2024年左右的水平上达到峰值。大约在6.5%到7.2%之间，这意味着即使在压力情况下，我们谈论的历史水平并不意味着信贷或家庭或家庭还款严重恶化。

显然，我们一直在动态地关注这些预测。正如我告诉你的那样，我们目前正在利用特许经营模式的收益，更多的是为了实际保持起源水平，而不是实际增加起源。这就是我们的感受。

这非常清楚。如果我可以问第二个问题，如果您可以评论一下您对2026年的底线的期望--他们将巩固保险范围，那么关于下半年最终能贡献多少保险范围的任何感觉都会对我们非常有帮助？

好吧我们来谈谈封面收购吧？现在覆盖它称为[ CAF ]。因此，[ CAF ]将从8月3日起进行合并。我们的预期大约在8月和12月期间的净利润贡献在8000万至1亿巴西雷亚尔之间。这基本上就是我们在今年剩余时间中5个月的保险内容。好吧，我们还分享了第三季度的指导。这就是我们现在可以分享的内容。

我们的下一个问题来自RBC的Dan Perlin。

我刚刚对ARPAC做了一些后续报道。这里的情况仍然非常强劲，而且你的货币化率继续提高。我想知道您是否可以重新审视一下该战略，比如前进战略，也许其中一些战略如何融入您在业务中看到的产品路线图和混合转变，显然，它正在朝着正确的方向发展，但我只是确保我了解从这里开始如何进展的节奏。

所以我认为未来的故事或多或少是相同的。因此，它基本上仍然是由我们产品的更大渗透推动的，主要是不是成为新客户，而是高度集中在交叉销售这些产品，主要是，比如说，信贷和保险产品进入我们的用户群。这是ARPAC增长的主要推动因素，同时您可以看到我们的服务成本正在以低得多的速度增长，增长率为52%，而服务成本同比增长13%。

服务成本的大部分增长主要是由采用新利润驱动的。因此，我只是想向您提供其他证据，证明这才是推动所有LPO增长的真正原因。如果你看看更成熟的群体，你会发现ARPAC也翻了一番，如果你与平均的ARPAC相比，这只是强化了这一论点，即交叉销售更多这些产品，尤其是信贷产品将是进一步增加ARPAC的关键驱动力。未来。

太好了然后很快在[封面]上，我听到了您关于8月至12月净利润的贡献。您是否也将收入数字归因于此，我们可以确保我们在模型中适当设置水平？

也许我们可以与大家分享这一点。[ Leer ]不--我们现在没有这个数字，但我们可以稍后分享。

我们的下一个问题来自汇丰银行的Neha Agarwala。

嗨，我实际上有三个问题，简短的问题。第一个是运营费用，第二季度有一点上涨，我相信您在第二季度承担了一些额外的营销费用以及您的指导。意味着第三季度的连续下降。您能否对我们未来预期的OpEx增长趋势多一点色彩？第二季度的一次性内容是什么？

我的第二个问题是关于风险调整后的利润率。因此，根据报告的数字，它下降了20个基点。但如果你调整[ Desenrola ]，它的收益可能是风险调整后的利润率约为11.3%。我们应该--未来几个季度我们应该假设什么轨迹？调整后的利润率应该稳定在哪里？我的第三个问题是关于核销政策。您能提醒我们政策正确吗？最近有什么变化吗？

所以Neha，谢谢你的问题。让我从最后一个开始。我们的核销政策保持不变，信用卡和个人贷款均为360天。在风险调整后的NIM方面，我们预计第三季度将与第二季度相比稳定，约为12.1%。就效率而言，我们预计本季度的营销费用为3000万巴西雷亚尔。由于锻炼，我们决定加速一些非常特定的产品的营销计划，例如他们拥有的iGaming平台，以及我们认为有机会加速的其他计划。

因此，与第二季度相比，我们应该预计一些人会从较低的营销费用中更好地受益。就整体效率而言，我们正处于非常健康的趋势。正如您所看到的，本季度我们的效率率达到44%左右，环比下降了200多个基点。我们预计这一趋势将继续发展。我们看到人工智能加速了我们的运营杠杆机会。

自25年10月以来，人数几乎持平。如果您还记得的话，我们预计今年员工人数将增加10%左右。由于人工智能和我们拥有的所有举措，这并没有发生。因此，我们相信，到今年年底，我们可以实现40到30左右的低效率，并考虑我们现有的许多举措，包括人工智能机会，比如说，人员费用，但也包括技术费用。

完美了我只是在那里有一个快速的跟进。关于风险调整后的利润率，您提到您预计应该在12.1%左右。因此，如果你从我的计算中排除[ Desenrola ]的收益，它大约为11.3%。因此，您预计第三季度会反弹，并将保持在12%左右。是这样吗？

正确.我们预计第三季度，风险调整意味着相同，比如说，顺序上几乎持平。第三季度，我们确实从这个[大厅]中产生了一些影响。但正如我们所说，与第二季度相比，情况有所限制。但是的，我们预计这一比例约为12%，与上一季度几乎一致12.1%。

这是什么驱动因素？因为根据您的指导，风险成本将继续按季度上升。那么，根据您之前的评论，押金费用可能会在同一水平左右，没有太大改善。那么，除了[ Zennoa ]的影响之外，是什么会推动NIM稳定性的提高呢？

是的基本上是混合效应。就像我们说的，我们的增长率略低，比如说，在捕捉增量风险方面还不错的细分市场。所以我们在业务中确实有这种风险调整策略。融资成本应该比本季度略低。因此，我们本季度的CDI比例达到了96.2%。我们预计第三季度可能会在94%、95%之间。因此，我们可以说，这是我们在风险调整后的收入中看到的另一个改进。

我们的下一个问题来自FT Partners的Craig Maurer。

再次恭喜你，安德烈。我只是想问一下，随着您看到工资贷款的增长，一旦您发放了这些贷款、信用卡和其他产品，您在其他产品中看到的附加利率是多少？

这是爱德华多。首先，如果您查看我们的（比方说）使用该产品的客户的平均ARPAC。比PicPay平均客户高出8.9倍。这既是由产品本身驱动的，也是由附件驱动的，正如你所说，他基本上明白了它。如果你看看总销售额，你会发现它比我们为普通客户提供的高出30%。其中包括许多不同的产品，但平均比我们的平均客户高出30%。所以，可以说，它不仅构成了ARPAC的一部分，而且还构成了其他产品的采用。

[操作员说明]问答环节结束。我们希望让爱德华多·切迪德先生发表公司最后讲话。

所以伙计们，再次感谢你们参加我们的第三次通话。我们对年终业绩仍然充满信心。我们完成了Cover收购，这不仅是今年的一个重要里程碑，也是未来几年的一个重要里程碑。好吧，让我们看看下个季度是否能再次给您带来惊喜。谢谢

PicPay的会议现已结束。我们感谢您的参与，并祝您度过一个美好的夜晚。