Klarna（KRAL）2026年第二季度盈利电话会议：尽管GMV指引较低，但利润率前景仍上调

Klarna将其消费者产品分为三个支出类别。Full Pay in Full主要用于75美元以下的购买，季度销售额为36亿美元。Pay Later是其零利息短期分期付款产品，适用于75美元至500美元之间的购物，增长了13%。

Fair Finance专为500至10，000美元之间的购买而设计，仍然是增长最快的产品。GMV增长82%至47亿美元，其中美国增长超过100%。管理层表示，这种高收益产品是交易利润率增长的重要贡献者。

Klarna会员数量达到200万付费订阅者，是上年水平的八倍。订阅收入增长超过600%。管理层将这种经常性的高利润率收入视为在不直接依赖GMV增长的情况下增加交易利润率的一种方式。

Klarna Card在16个国家/地区拥有650万活跃用户，高于一年前的130万。管理层表示，该卡将全额支付、稍后支付和公平融资扩展到实体店消费。

摩根大通支付于8月6日推出Klarna。该平台上的商户可以通过现有设置提供Klarna的完整支付套件。Klarna还与苹果合作开展Apple Update设备租赁计划，管理层预计该计划将为2026年及其整个计划有效期的调整后营业收入做出积极贡献。

信贷表现持续改善。在美国，Fair Finance的30多天拖欠率环比下降约20个基点，而Pay Later则提高约30个基点。Klarna表示，其平均消费者余额为124美元，并重申将单独承保每笔交易。

管理层还宣布了2027年初领导层交接计划。首席财务官尼克拉斯·内格伦（Niclas Neglen）和首席营销官大卫·桑德斯特罗姆（David Sandstrom）将移交他们的职位，内格伦在过渡期间继续以董事会成员的身份参与其中。Klarna正在寻找一位驻纽约的首席财务官。

管理层将GMV指导减少中约有6亿美元归因于货币波动。这一余额主要反映了德国可自由支配支出的疲软，克拉纳现在认为德国的疲软将在2026年持续下去，而不是复苏。美国产量假设保持不变。

从2026年下半年开始，Klarna预计将管理更大份额的美国和德国公平融资投资组合，并打算出售。根据IFRS 9，这将这些产品和地区的所有新起源从前期拨备确认基本上转移到通过损益进行公允价值会计处理。

管理层将这一变化描述为主要是陈述性的：报告的收入和交易成本将分别下降约10个基点的GMV，而交易利润率不会下降。预计会计变更将为全年交易保证金率提供约两个基点的计时收益。排除这一影响，管理层预计，尽管预计交易量较低，但较强的单位经济将增加4000万至5000万美元的交易利润率。

对于2026年第三季度，Klarna指导：

管理层将第三季度描述为支持重大发布的投资季度。预计基于股票的支付将达到2026年的最高季度水平，随后随着支付服务提供商和商户整合在旺季之前扩大，第四季度的交易利润率将更高，并调整后的营业收入转换。

分析师高度关注GMV前景下降以及下半年交易利润率增长明显放缓。管理层表示，德国是销量疲软的主要根源，尤其是在可自由支配的零售支出方面，而美国的增长假设保持不变。下半年交易利润率增长放缓也反映了更严格的比较、汇率影响以及公平融资推出周年纪念日。

在远期流动计划方面，管理层表示，预计下半年几乎所有相关贷款都将符合出售条件。Klarna打算保持资本轻，但将根据经济情况决定是否保留或出售应收账款。

关于Apple Upgrade，管理层表示，这些资产将被视为融资应收款，类似于公平融资。Klarna最初将对资产进行公平估值，并保留出售资产的选择权。该公司将此次合作关系描述为一项多年计划，将于2026年开始扩大。

在订阅方面，管理层没有提供长期收入目标，但表示经常性会员收入可能会变得很大。战略目标是深化客户参与度并增加交易保证金，而不需要相应增加交易量。

管理层重申了50%的交易利润率和25%的调整后营业利润率的长期目标，但没有提供实现这些目标的时间轴。

大家好，欢迎参加Klarna 2026年第二季度盈利电话会议。在这次电话会议上，我们将讨论我们的业务前景并做出前瞻性陈述。这些陈述基于我们迄今为止当前的预期和假设。由于各种风险和不确定性（包括我们最近提交给SEC的文件中描述的风险和不确定性），实际结果可能会出现重大差异。

在这次电话会议上，我们将介绍IFRS和非IFRS财务指标。今天的盈利新闻稿中包含了非IFRS与IFRS措施的对账，该新闻稿通过我们的投资者关系网站向公众分发并提供，并提交给SEC。请注意，除非另有说明，否则本次电话会议中的所有比较将与我们2025年可比期间的业绩进行对比。[操作员说明]

在开始问答之前，我们将首先进行简短的演示。塞巴斯蒂安，请继续。

大家早上好，感谢大家的加入。这是一个很好的季度。我们连续第二个季度在每条线路上都达到了指导的高端水平。收入增长速度快于交易量，而交易利润率（我们最重要的指标）增长速度快于两者。交易量增长了18%，收入增长了27%，交易利润增长了42%。调整后的营业收入达到9100万美元，同比增长6200万美元，净利润为900万美元。我们的运营成本仅增长了16%。

我们正在投资我们的业务，同时提供强大的运营杠杆，这也是我们一直在努力的目标。正如我所说，我们用交易保证金来衡量我们的进展。这个数字决定了我们如何构建产品、如何定价和如何承保。由于运营成本增长要慢得多，随着时间的推移，交易利润率的增长会转化为每股收益。在上一次电话会议上，我们告诉了你今年的预期，交易保证金美元的复合增长率约为收入的30%。这就是我们在五月份描述的形状，也是今年正在采取的形状。

我想回顾一下我们的三个业务领域，它们涵盖了整个消费者钱包。日常消费可通过“全额支付”付款选项用于高频率购买75美元以下。在此业务领域，我们通过支付费用、订阅和存款利息来赚钱。这里的交易不存在资产负债表风险。全额付费本季度贡献了36亿美元的交易量，订阅人数达到200万。

生活方式消费或稍后付款是每次购买75美元至500美元之间的付款选项。这是我们的0利息短期定期分期付款产品。它相当于30至90天的借记卡，具有30至90天的经济性。以支出为中心而不是以贷款为中心，这也是我们每年读书10倍的原因。Pay Later本季度增长13%。

还有大额消费或公平融资，专为500至10，000美元之间的购买而设计。这些都是定期分期付款，也是我们增长最快的产品，同比增长82%，达到47亿美元，目前有256，000家商户提供，高于我们11月第一次与您交谈时的151，000家。在美国，增加了一倍多。

我们对这三者之间的平衡感到满意，确保我们为客户的每次购买都提供有吸引力的报价，并对交易保证金产生影响。值得强调的是，公平融资目前占我们总交易量的13%。2010年代初，大约是克拉纳销量的1/5。在瑞典，我们最成熟的市场，它在十年内保持了16%到20%。因此，公平融资今天的份额仍然低于历史平均水平。公平融资的平均余额是400美元，固定期限，还款日期已知，而美国信用卡的平均余额是6,700美元，这再次反映了我们的客户负责任地借贷的事实。

我们相信，我们运营的每个市场都遵循相同的道路，并且有潜力获得强劲的交易利润率。首先是数量，然后是规模，然后是利润。我们已经运行了该序列足够的时间来知道它看起来是什么样子。总的来说，交易利润率达到收入的43%，在12个月内上升了4.5个百分点。美国、本季度我们增长最快的大地区从14%上升到23%。全球除美国外的比例为54%，上升4个百分点。我们运营时间最长的市场大约为60%。本季度，美国和其他地区的利润率扩大，而销量同时保持增长。我们以交易保证金来衡量我们的进展，并继续将更多的交易量转化为保证金。

本季度重点关注的五项业务更新：Klarna会员数量达到200万付费用户，是一年前的8倍，订阅收入增长超过600%。像这样的经常性收入利润率很高，值得注意，几乎没有GMV。这使我们随着时间的推移的增长与GMV相得益彰。它直接增加交易保证金，这是交易保证金增长速度快于交易量的一部分。

Klarna Card在16个国家/地区拥有650万活跃用户，高于一年前的130万。在11月份的第一次财报电话会议上，这个数字为320万。9个月内翻了一番多。上周，我们推出了新的会员计划，该计划基于消费者的实际需求：现金返还和福利。

五月份，我们告诉您摩根大通支付将于今年晚些时候推出。它于8月6日上线，正值旺季之前。摩根大通支付是美国最大的商户收单机构，每年处理2.6万亿美元的付款，其平台上的每个商户现在都可以通过现有设置提供完整的Klarna套件、全额支付、稍后支付和定期分期付款，无需新的集成。

我们最近宣布Klarna是Apple Upgrade的合作伙伴，Apple Upgrade是Apple提供的一项新设备租赁计划。这是我们大票战略的自然延伸。消费者在苹果申请，然后使用Klarna应用程序支付和管理，与新的美国消费者建立直接关系，支持Klarna提高参与度、ARPAC和盈利能力的能力。

消费者信贷继续表现更好。本季度拖欠情况再次改善，自我们作为上市公司发布第一份报告以来，每个季度的拨备占交易量的比例都有所下降。

在移交之前，我想提两件事。首先，我们调整了年度成交量展望，以反映德国消费者疲软于预期和外汇变化。尼克拉斯将解释两者。

其次，在27年初，我们将进行两次领导层交接。我们的首席财务官尼克拉斯·内格伦（Niclas Neglen）在Klarna工作了6年，经历了一段非凡的成长和转型时期，他告诉我，他拥有充足的跑道，我尊重这一点。这是提前提醒，而不是再见。明天什么也不会改变。Niclas仍然担任首席财务官，并将继续领导财务组织和投资者参与，支持过渡到明年，包括担任董事会成员。目前，纽约首席财务官的招聘工作正在进行中。

我们工作了9年的首席营销官David Sandstrom也将在明年以同样的计划方式移交。在这9年里，大卫建立了全球金融界最受认可的品牌之一，他像尼克拉斯交出数字一样，故意地、以实力交出它。尼克拉斯和大卫都是伟大的贡献者，我们感谢所有的工作。

他们的任何事情都不会改变我们正在建设的东西或我们运营公司的方式。最好的证据是我们刚刚交付的季度以及我们今天提出的交易保证金美元前景。Niclas会带你穿过它。

谢了塞巴斯蒂安这是一个非凡的6年，我为我们共同建立的东西深感自豪。我很高兴我们能够以一种给克拉纳足够连续性的方式来计划过渡。

现在来看看数字。让我带您了解本季度的财务亮点，然后花一些时间谈谈我们的前景。从第二季度的损益摘要开始。业务执行强劲，我们的交付超出了我们的指导。总收入为10.42亿美元，增长27%，领先于18%的销量增长，因为我们的组合继续转向收益更高的产品。

交易成本为5.96亿美元，增长17%，远低于收入增长，反映出承保和卸载计划规模的改善。交易保证金为4.46亿美元，增长42%，远高于5月份指导的3.75亿美元至3.95亿美元。随着美国和全球前业务的扩张，我们的交易利润率占收入的42.8%，比一年前上升约450个基点。

非交易相关运营费用为4.19亿美元，增长了16%，因为我们在旺季之前进行了投资，并在美国世界杯周围加大了营销力度。我们的运营费用增长远低于我们的收入和MTD增长，我们预计将继续这种增长。所以MTD转化率很高。塞巴斯蒂安所描述的运营杠杆率是42%的MTD增长与16%的运营费用增长之间的差距。三年前，我们的交易保证金还不能覆盖我们调整后的运营成本。如今，每增加一美元的交易保证金中就有大约0.56美元到达运营线。

这使我们的营业收入达到2700万美元，增加了7300万美元，调整后的营业收入达到9100万美元，增加了6200万美元。净利润为900万美元，基本稀释后每股收益为0.01美元，而一年前为负0.14美元。我们正在提供真正的运营杠杆，销量、收入交易利润率和利润都比上一次增长得快。

第二季度GMV总额为366亿美元，同比增长18%。这是15%的同比基础上，反映了第二季度'25公平融资推出的重叠和外汇顺风比第一季度少。GMV增长广泛，我们在每个地区都实现了增长。

美国的GMV为79亿美元，同比增长27%，是我们增长最快的大地区。全球除美国外的GMV为288亿美元，同比增长15%或12%。在本季度，一些市场（尤其是德国）的增长速度更加平稳，而我们在更成熟的北欧市场的表现则加速。我将在几页内更详细地谈论成交量展望。美国市场占GMV的份额同比增长2个百分点至22%，而美国交易利润率增长9个百分点至收入的23%，这正是我们想要的轨迹，也是TMD增长超过收入增长的结构性原因。

按产品划分，我们的公平融资，我们的销售点分期产品，随着持续的商家和市场推广，GMV同比增长82%至47亿美元，目前有256，000家商家提供。更高的参与度产品，如公平金融和卡，随着它们的成熟，每美元GMV产生更高的交易利润。正如您所看到的，这是我们本季度利润强劲增长的关键原因。Pay Later（我们的借记卡等效产品）增长了13%，Pay in Full（我们的日常消费产品）贡献了36亿美元。

现在更详细地介绍收入。交易和服务收入为7.07亿美元，增长17%，大致跟踪交易量，会员费持续强劲增长，订阅收入增长超过600%。利息收入为2.66亿美元，增长21%，这是由于新贷款发放和前期贷款的持续确认以及去年第二季度Fair Finance推出的推动。销售收益为6900万美元，这是由美国远期资金和德国封底销售共同推动的。

美国收入增长37%，达到3.76亿美元，领先于美国销量增长27%。美国较高的接受率反映了利息收入和前几个季度发行发行收益的贡献，而前几个季度是公平融资最成熟的地区。全球除美国外收入增长22%，达到6.66亿美元，同比增长18%，销量增长15%，其中公平融资、卡费和会员费推动了这一更快的增长。

第二季度交易成本为5.96亿美元，增长17%。其中，加工和服务额为2.33亿美元，占GMV的0.64%，低于第一季度的0.79%，第四季度的服务量有所增加。信用损失拨备为1.92亿美元，增长慢于数量。因此，拨备占GMV的比例下降至0.52%。这一比率反映了承保的持续改进、不断增长的前向流安排以及我们《公平融资》书籍的自然成熟。美元的增长随着书籍的大小而变化。融资成本为1.71亿美元，环比基本持平，为GMV的0.47%。

我们实现了4.46亿美元的强劲交易保证金，同比增长42%或39%。作为GMV的百分比，这是1.22%或1.14%调整为一次性销售。在美国，交易保证金为8800万美元，同比增长126%，是收入增长速度（37%）的3倍多。这使得美国利润率占收入的比例从一年前的14%上升到第二季度的23%。随后，由于我们在第一季度完成了应收账款的应收账款销售，因此该数字略低于第一季度，我们没有重复这一情况。

全球除美国以外的交易利润率为3.58亿美元，增长30%，利润率为54%，同比增长4个百分点，连续高于第一季度，因为我们在本季度推出德国远期资金的同时执行了回账销售。除美国以外的交易量增长15%，收入增长22%，交易利润率增长30%。我们最成熟的市场的交易利润率约为60%。本季度我们实现的450个基点上调弥补了这一差距。

这两个产品线的消费者违约率都保持健康。以下是美国的拖欠情况。绿点代表了我们26年1季度以来的最新群体。正如您所看到的，他们低于我们的第四季度队列，代表着连续改进。比较每种年份的同一时期，逾期30天以上的公平融资违约率环比下降约20个基点。Pay Later在同一指标上提高了约30个基点，与去年同期持平。我们的全球非美国书籍在同样的基础上有所改善，最近的人群的销量均按季度和同比下降，您可以在我们的补充数据包中找到这些指标。

这是一种短期、高频的信贷，投资组合每年周转超过10倍，平均消费者余额仅为124美元。我们单独承保每笔交易，以小额余额开始客户，并仅在建立信心时扩大风险敞口。如果我们对成交量采取了更谨慎的看法，这是保持我们的承保标准并保持在我们的信用范围内的有意识的选择。我们宁愿保护我们的风险调整回报，也不愿追逐利润或成交量。

在展望之前，我们在五月份告诉你的事情的记分牌。我们说过拨备占GMV的比例将继续下降。从55个基点降至52个基点，连续第三个季度下降。我们说过交易保证金的复合速度将继续快于收入，事实确实如此。

现在让我向您介绍一下我们的前景。我们将GMV从之前的1550亿美元以上调整为1，490亿美元至1，510亿美元。同比增长约17%。在此次修订中，大约6亿美元是自我们之前的指导以来的货币变动。其余部分是对欧洲销量集中在德国的更谨慎的看法，德国是我们最大的销量市场，上半年零售额按实际价值计算增长不到1%。这与您本季在德国零售业听到的情况一致。我们的指导只是假设德国保持疲软而不是复苏。

我们预计下半年美国的GMV增长将强劲，因为我们扩大了五个重要的整合，摩根大通; Adyen; Worldline; Worldpay，现在是Global Payments的一部分和Fiserv的Clover。我们对Apple升级计划的推出感到兴奋。美国的产量假设保持不变，美国仍然是增长最快的大地区。

在收入方面，我们预计为40.8亿至41.6亿美元，而之前的指导为43.4亿美元。从2026年下半年开始，我们预计将管理更大份额的美国和德国公平融资书籍。这将这些产品和地区的所有新起源从前期预订拨备基本上转变为通过损益的公允价值，并根据IFRS 9的要求，公允价值在起源时的销售收益中确认。

其效果是表象性的。报告的收入和交易成本各降低了GMV约10个基点，这就是为什么报告的接受率下降至2.74%至2.75%，而可比接受率上升至2.84%至2.85%，而且由于前期没有重述，第三和第四季度报告的收入将低估基础业务。收入线移动，利润线不变。

转向交易保证金。我们将全年预期提高16.2亿美元至16.5亿美元，即GMV的1.09%，高于5月份指导的1.04%。鉴于公允价值列报的变化，更多的经济学内容得到了更早的认可。作为GMV的份额，对2026年全年交易利润率产生了一个小的时机效益，相当于预期约2个基点的积极影响。其余的来自我们更好的经济。

不包括呈现变化，预计更强的单位经济性将在较低的销量下为今年的MTD贡献4000万至5000万美元。这一变化未来适用于26年下半年的新起源。前期不会重报，资产负债表上已经出现的贷款继续像以前一样确认利息收入和拨备。我们的投资者关系网站上提供了解释这一概念的视频。在公平融资量、我们的卸载计划、卡和不断增长的会员费的推动下，我们处理的每一美元都能赚更多。

我们预计调整后的营业收入为2.8亿美元至3亿美元，占收入的6.9%至7.2%。就背景而言，我们在2025年全年实现了6500万美元的调整后营业收入。仅今年上半年，我们就交付了1.59亿美元，这份指南是2025年全年的4倍多。

在成本方面，各个季度会随着我们投资的时间而变化。对于全年，我们的目标是调整后的运营费用增长约15%，而交易利润率增长超过30%。我们正在投资，以通过下半年的发布实现长期复合增长。按美元计算，调整后的营业收入随收入基数变动。从利润率来看，我们的指引将略高于五月。

第三季度是我们故意的投资季度。它资助了我们历史上最大规模的发射。我们的营业额预计为350亿至360亿美元，收入为9.4亿至9.8亿美元，交易利润率为3.4亿至3.6亿美元，调整后的营业收入为500万至1500万美元。

第三季度将是2026年股票支付的最高水平，反映了我们的归属和年度薪酬审查的授予。我们预计第四季度的投资将在PSP和大型商户的销售中显现出来。我们预计这将是一个交易利润率强劲的季度，调整后营业收入将大幅下降。

今年，我们退出时拥有更广泛的网络、五个PSP使Klarna成为违约付款选项、我们的租赁计划和结构性更高的利润率组合。我们以交易保证金美元来衡量我们的进展。我们处理的每一美元的数量对我们来说都比一年前更有价值。

有了这些，塞巴斯蒂安和我很乐意回答你们的问题。

[操作员说明]您的第一个问题来自高盛的Will Nance。

我想谈谈下半年交易保证金指引中的一些动态内容。显然，本季度的利润率结果非常强劲，很高兴看到大多数信用指标全面持续改善。您能谈谈下半年交易保证金的预期吗？今年上半年似乎相当强劲，然后指导意味着退出率远低于上半年。我可能会想，随着公允价值的变化，你可能会看到一些增量提升。

所以也许只是谈谈，帮助我们了解什么是季节性？指南中是否有一些谨慎的元素？您如何看待公平融资的持续增长随着时间的推移推动总体交易利润率？

太好了谢谢.威尔，我是尼克拉斯。问得好因此，如果你看一下，我们会发现下半年MTD的同比增长约为23%，如果你取我们指南的中点，那就是26年上半年的42%，对吧？这是很自然的，原因有几个。首先，显然，我们经历了25年第二季度末开始的公平融资增长。我们还有外汇，我们不应该忘记，我们在本季度下半年经历了外汇贬值等等，对吧？所以我认为这些是驱动它的关键因素。

但如果你看一下--如果你稍微细分一下，对吧，你会看到令人震惊的是，第二季度的利息收入约为72个基点或0.72%。在第三季度和第四季度，考虑到公允价值的呈现，我们将看到公允价值稍微低一点。销售收益显然将与第二季度GMV的百分比大致相同。处理和服务成本的增长将略高于GMV，因为我们正在进行卡和融资组合的转变。然后我们有了我们的条款，我们预计下半年将相对稳定，小幅下降趋势。

因此，如果你看一下--我们在美国继续强劲增长。你可以看到战区导弹防御系统从去年同期的14%上升到了23%。我们预计这一点特别会与我们拥有的新管道相结合，该管道具有默认选项或即将加入的默认合作伙伴。因此，令人惊讶的是，这里的关键是持续强劲增长，特别是在美国的成交量方面，这实际上会在下半场转化为强劲的MTD表现，外汇也因此受到了一些阻力。

您的下一个问题来自自治研究中心的Rob Wildhack。

只是为了解开卷指南，您能给我们一些更多详细信息吗？看来你将那里的放缓归因于德国市场。我知道这大约占收入的20%。但考虑到该地区对前景的影响，您能给我们一些来自德国的GMV，即稍后支付和任何公平融资之间的组合吗？那么，您今年早些时候预计德国将实现什么样的增长，而您今天的指导中修改后的德国增长前景是什么？

当然.太好了因此，如果你看一下，我们会发现第二季度末德国消费者可自由支配支出基本上有所软化。从销量角度来看，德国是我们最大的销量份额，或者是我们最大的市场，对吧？您所看到的主要内容是，稍后付款和立即付款是该业务的很大一部分。

我们在第三季度初看到的情况（正如您所看到的那样）加剧了这一趋势，即我们看到德国市场持续疲软，特别是在零售方面的可自由支配支出方面。假设我们没有看到这一点，这就是我们今年剩余时间的表现。所以这确实是它的基线。

如果我能跟进这一点，如果德国基本上是“后付、现付”，公平融资较少，那么这些利润率较低，而公平融资则较高。这就是音量慢的原因。我想为什么下半年交易保证金会这么软？如果您的减速区域利润较低。这有意义吗？

是的我认为--但我不认为事情如此严重。如果你看一下，你会发现交易保证金仍在非常非常健康地增长，达到23%。再说一次，我认为，如果你将其与今年上半年进行比较，部分原因更多地是2025年上半年的表现，当时我们的增长放缓，因此也放缓了战区导弹防御系统的进展。所以那里的补偿是不同的，对吧？

下半年，我们正在努力对抗外汇反弹，但与此同时，我们在上半年实现了更强劲的增长--下半年，特别是在美国的公平融资方面。所以我认为这实际上是围绕美国的增长，而不是德国在战区导弹防御方面的交易量疲软。最终，如果你看看.

接下来，我们将前往伯恩斯坦的Harshita Rawat系列。

尼克拉斯，我们会想念与你一起工作的。最好的祝愿。塞巴斯蒂安，我想在长期任职后跟进计划中的离职事宜。你说首席财务官的搜索是以纽约为基地的。为什么是这样？此外，投资者是否应该从领导层的更迭中推断融资、资本配置、品牌投资、美国扩张的方式会发生任何变化？

抱歉，你能重复一下那个问题的后半部分吗？我听不清，抱歉。

是的，别担心。因此，我认为问题的第二部分是，投资者是否应该从领导层的更迭中推断克拉纳的融资、资本配置、投资者参与、美国扩张方式会发生任何变化？

明白了。好吧，听着，我认为--正如我们在这里强调的那样，这是长期的前瞻性和规划。这些转变预计将于明年初发生。尼克拉斯和大卫都是出色的贡献者，并在将继续运营的组织中奠定了坚实的基础。我们计划继续按照现有的方式运营。

特别是在纽约方面，很明显Klarna在美国继续表现出色。按收入计算，这是我们最大的市场，但按销量计算还没有，正如我们在德国听到的那样，但按收入计算是最大的。我们拥有超过3000万消费者。因此，在纽约拥有更强大的存在对我们来说很重要。同时，我们认为与投资者关系社区和股票市场等保持密切关系也是有帮助的。

您的下一个问题来自摩根士丹利的James Faucette。

詹姆斯，我想我们听不到你说话。

你现在能听到我说话吗？

是的现在我们可以听到你的声音了，詹姆斯。

对此深表歉意。我想快速询问有关远期流动和融资的情况。只是想知道我们应该如何看待对稍后付款和公平融资上出售的贷款的预期？我们应该如何看待销售利润率随着公允价值变化的演变？

是的所以最终，我们的策略非常明确，对吧？那就是，我们将尽可能地减少资本，尽可能地提高资本效率。我们在制定这些计划方面取得了非常好的成功，而且我们非常专注，特别是公平融资远期流量。我认为，随着我们现在将它们提高到一定水平，我们已经到了基本上所有--几乎所有我们的贷款都有资格在今年下半年出售的地步，这就是我们做出公允价值改变的地方，对吧？

最终，正如我所说，如果你整体来看，我们指导交易保证金的1.09%左右。如果你从这个角度考虑，从公允价值角度来看，大约向前拉了2个基点，这意味着销售收益基本上会稍微平坦，因为你在下半年增加了更多收益。但与此同时，你实际上正在拉起战区导弹防御系统。因此，除了公允价值之外，你从根本上来说正在做的是根据我们实际拥有的数量基础来改善MTD。

因此，正如我早些时候在电话会议上所说，指南中有大约1.09%的MTD。我们是什么--如果你取消2个基点，我们有1.07%，正确的，是TMS。这是与1.04%相比的实际涨幅。这实际上意味着我们将增加约4000万美元到5000万美元的真实交易保证金，即，我们每投入一美元的交易量就会产生更多的交易保证金。

太好了你可能错过了，但是尼克拉斯，非常感谢你的所有贡献。祝你好运

他将继续与我们一起参加更多财报电话会议。所以你这么说很友好，但会有更多机会。

您的下一个问题来自花旗集团的布莱恩·基恩。

我想只是回顾一下，确保我有数据，只是为了量化德国的影响，与摩根大通和其他一些PSP关系的增长相比，这对数字有多大影响？我原以为这可以抵消德国的疲软。尝试让我们了解一下德国与一些大型合同的签订情况，以及它们如何特别达到产量，将会有所帮助。

是的听着，我的意思是，从根本上来说，去年下半年公平融资方面的增长非常强劲，而且我们将继续看到这种增长。如果你看看美国，我们的增长非常强劲。例如，Fair Finance增长了114%。我认为，根据我们之前发表的评论，我们今天在美国拥有非常非常强大的管道，并且我们将在今年下半年推进很多事情。

所以我认为那里有很多机会。同样，当我们查看这些指南时，我们从根本上关注的是趋势基础。因此，我们在可自由支配支出趋势中看到的德国消费者信心的疲软实际上正在通过这一趋势发挥作用，而没有假设我们会在我们拥有的一些伟大的管道上过度表现或过度表现。因此，我们的重点是在下半场执行塞巴斯蒂安早些时候所说的很多事情。

明白了。特别是，德国将出现负增长，或者至少在模式中是这样？德国企业如何建模？

是的因此，与预期相比，德国的态度将会更加温和。我们预计，本季度上半年看到的情况将继续保持趋势。因此，在这个基线上，我们预计德国整体的增长非常非常微小。记住...

您的下一个问题来自摩根大通的康纳·艾伦。

如果你不介意的话，我想问一下苹果升级计划。我意识到关于特定的合作伙伴关系，你可能只能说这么多，但也许你可以帮助我们了解下半年的指导中是否有围绕该计划的任何假设？您可能能够提供的有关该合作伙伴关系的任何其他详细信息都会很高兴听到。

太好了嗯，出于显而易见的原因，我们对Apple升级计划非常满意，对吧？正如我们早些时候在发布收益或发布合作伙伴关系时发表的一些声明中所说，我们预计2026年以及整个计划的有效期内AOI将出现积极的，对吧？我们认为这是一个多年的过程，类似于我们与许多其他合作伙伴的合作伙伴，我们从我们开始并开始加大力度，今年我们将这样做。然后随着时间的推移我们继续发展它，对吧？

所以就像我说的，我们在这里非常关注趋势，以管理更大的投资组合。苹果的合作伙伴关系是一个梦幻般的合作伙伴关系，我认为随着时间的推移，它可以非常增值。但我们现在关注的是趋势，我们在指南中所做的就是我们所处的位置。

您的下一个问题来自富国银行的Jason Kupferberg。

你能听到我说话吗？

是的

所以我只是想回来了解全年GMV指南。我想，如果我们以第三季度的中点为单位，那么第四季度的GMV似乎必须环比增长近25%才能达到新全年前景的中点。希望你能谈论那里的能见度。显然，假期形势良好，但这将是一个比去年第四季度更快的季度增长率，当时沃尔玛最初的增长率也受到了更多的顺风。所以我知道你有PSP坡道，你有苹果，但在我们今天进行引导调整时，真的很想磨练那里的可见性。

是的太好了谢谢.问得好所以如果你从下半年的情况来看，你是对的，我们是一个季节性的企业。我们非常注重增长。我认为，如果你从我们看到很多这样的地方的角度来考虑，美国正在继续真的，真的在所有引擎上前进，对吗？所以我们在那里有非常强劲的增长。

正如我们提到的，我们有很多管道--管道中有很多事情，对吧？我们不仅投资Apple升级，还投资默认合作伙伴关系。我还想提到一个事实，即这张卡，特别是在美国，但特别是在北欧，我们推出了公平融资和卡，我们看到北欧青少年中期的增长，对吧？因此，有很多非常好的事情正在发生，但我们甚至还没有开始将北欧的所有功能全面推广到欧洲其他地区。因此，我认为第四季度有很多事情要说，这些都是指南的基础。

您的下一个问题来自BMO资本市场的Andrew Bauch。

我想询问有关订阅者货币化机会的情况。本季度有200万个订阅者，收入再次以三位数增长，而且上周我们看到欧洲的订阅量有所扩大。从长远来看，您认为收入或交易利润的比例有多大？投资者可以监控哪些路标来衡量这一进展？

我可以从订阅的商业方面开始，我们对此感到非常兴奋。正如您强调的那样，我们看到了它的强劲增长，同比增长了600%。我们的订阅者已达到200万。正如您强调的那样，大约一周前，我们还宣布了会员计划福利和福利的一些额外更新。再加上对卡的额外变化，卡的数量也有所增加，我们现在有660万活跃卡持有人--抱歉，是650万--而且这些人显然将开始合并到同一个产品中，这成为我们与最参与度最高的消费者金融合作伙伴关系的核心，这也是我们提高每位客户收入指标的一部分，我们今天已经看到并报告了这一指标的增长。

现在判断它能发展到多大程度还为时过早，但我们研究了提供类似产品的同行，这些产品的订阅占其收入的比例明显高于Klarna。所以我们相信它有更大的潜力。对于确切的财务目标，尼克拉斯，我会交给你。

是的我们不会引导您走向特定的长期观点。比方说，我认为随着时间的推移，这将是一个很大的部分。最终，它将帮助我们做今天正在做的事情。今天，在第二季度，你可以看到我们基本上每增加一美元的销量就能赚取更多的MTD。现实情况是，这些会员计划将使我们能够不断加速TMD，而不必增加越来越多的交易，对吧？因为这确实意味着消费者将与我们在一起，我们可以与他们建立更深层次的关系，作为他们的日常消费伙伴。因此，随着时间的推移，我们认为这对我们来说意义重大，并且是将价值返还给消费者的货币化战略的关键支柱。

您的下一个问题来自美国银行的马修·奥尼尔。

再次恭喜，尼克拉斯。我希望我能跟进Apple升级计划，尤其是会计。我想，我们对这些设备将如何影响财务报表提出了一些问题。那么你能不能给我们一个想法，如果租赁将起源于资产负债表，以摊余成本持有？或者他们会遵循新的前向流处理？那么在期限结束时，谁将有效地承担苹果等的剩余价值风险？如果您能帮助我们更多地了解这将如何影响到书中。

太好了当然.所以用非常简单的话来说，这对我们来说确实被视为应收融资，对吧？事实就是如此。因此，这与我们今天从会计角度对待公平融资销售点分期付款产品的方式没有什么不同。当我们把它记在账上时，我们将对资产进行公允价值评估。我们可以选择将其出售，我们将根据其经济学原理来考虑这些事情。这就是我能从商业协议中谈论的范围。但归根结底，应收款是融资性应收款。

好吧明白我想我们会等着了解更多，但是关于剩余价值？

是的同样，正如我所说，如果是应收融资，我会将应收贷款记在我的账簿上。

您的下一个问题来自Rothschild & Co Redburn的Harry Bartlett。

我只是想谈谈竞争环境。也许您可以向我们介绍一下您在欧洲和美国看到的情况。也许就在德国市场，您认为那里的竞争加剧是否可能导致任何疲软？或者只是纯粹的宏观？

我想我可以回答这个问题。这就是我们还向您介绍并展示这三个业务领域的部分原因，因为我认为，为了回答有关竞争环境的一般问题，Klarna有愿望和雄心提供与消费者和我们所有消费者支出相关的产品和服务，对吧，无论是来自日常支出、借记型购买还是短期购买，稍后付款或大额物品。

当我们在美国站稳脚跟时，我们特别专注于首先在“立即购买”、“稍后支付”的生活方式支出领域建立联系--抱歉，这是一个独特的机会，可以与现在超过3000万用户发展关系，同时在同一时间点，发放非常小的信贷，平均信贷为100美元。然后，当我们与这些消费者建立了关系并查看他们的信用记录时，我们最近扩展到了大额支出。就在那里，我们--部分正如我们在之前的财报电话会议中所描述的那样，商户对该产品的欢迎程度以及商户的采用率和兴趣几乎让我们感到惊讶。所以我们已经看到了很大的规模。如果--如你所知，本季度增长了84%，美国对此做出了很大贡献。

因此，我认为从竞争对手的角度来看，我认为，当谈到生活方式支出时，传统的立即购买、稍后付款或4付款，主要在美国，我们显然在美国该市场占据主导地位，也是最大的参与者，并看到该细分市场的健康增长。在大额支出方面，我们更--我们有--我们在这方面更新，但已经看到了惊人的采用率。我们之前宣布了沃尔玛，现在我们宣布了苹果。所以我们看到那里取得了很多巨大的进展。

当谈到欧洲竞争空间时，我认为Klarna，由于其全球影响力以及我们活跃在如此多的市场，实际上正在创造显着的竞争优势，因为任何本地参与者或任何这些市场的任何人，我们都有我们的合作伙伴或PSP的分布，就像我们之前在这里宣布的那样，摩根大通或Stripe等。显然，我们在这些市场上拥有数百万用户的品牌知名度和消费者意识。因此，这方面没有真正的变化，而是--我们在这里谈到德国的是--我们看到该市场的消费者情绪比预期要温和。是的

您的下一个问题来自Needham的Kyle Peterson。

我只是想稍微接触一下指南。所以我很感激你们对德国的所有评价，特别是你们在那里看到的趋势。所以我想我的问题是，你们是否在第二季度看到其他欧洲或周边国家出现了任何销量削减？我想，就德国周围一些其他欧洲市场的交易趋势而言，该指南假设了什么？

谢谢所以一般来说，德国比较明显。我们已经看到一些软在这里和那里的口袋，但我们运行在26个市场。我想指出的是，这是一个多样化的画面，对吧？如果你以北欧国家为例，我之前提到过，随着我们扩大了公平融资和信用卡的推出，我们的青少年增长率将增加一倍。这是在我们已经存在很长一段时间并且已经拥有很大份额的市场背后。

所以我认为--总的来说，南欧有良好的增长。有些国家的增长可能比我们的预期慢一点。最终，更重要的是德国，以及为什么我们从消费者情绪的角度来看待它，我们看到可自由支配支出正在调整。但最终，我们看到我们扩展到更多产品和功能以及更多合作伙伴关系，取得了非常好的增长。

下一个问题来自Nordea的Thomas Nilsson。

第二季度表现出显着的运营杠杆，交易利润率增长了42%，而成本增长则要慢得多。因此，展望未来，如果交易利润率增长20%以上，那么您认为Klarna何时能够实现两位数或十几岁左右的调整后营业利润率，您会说什么时候能及时实现？

所以如果你看看它，你是对的，就像我们正在强劲地增长一样。如果你从全年来看，我们的调整后交易利润率增长了约32%，调整后运营成本增长了约15%。正如我们在这里看到的那样，我们在美国看到了非常强劲的增长，无论是在数量方面，还是在收入方面，但这实际上也转化为我们交易利润率的加速增长。

交易利润率占收入的比例从14%上升至约23%，我们预计整个季度以及连续增长。在此基础上，我们不会指导具体日期，但我认为我们在交易保证金方面有正确的吸引力，这是我们真正关注的关键指标，无论是在美国，而且在全球非美国国家，是的，特别是在欧洲，随着时间的推移，交易保证金美元正在扩大。

因此，我们应该真正关注季节性业务，该业务总体上会在几个季度之间波动，但总体趋势正在朝着我们的方向发展。我们的长期目标是50%的交易利润率和25%的调整后营业收入。因此，我们将继续朝着这个方向前进，但我们不会投入特定的四分之一。

您的下一个问题来自TD Cowen的Moshe Orenbuch。

我希望谈论一点关于公平融资的事情。你提到了商人的增长，以及我想知道这种情况是否会继续下去？卡是否有互动？我认为这张卡的公平融资组合高于平均水平。您能谈谈这两者及其对公平融资占总交易量份额的影响吗？

当然.我将开始并将第二部分交给尼克拉斯。当我们--我们看到的是，我们与PSP合作的全球Klarna默认分发的一部分是为了确保每个提供Klarna的商户不仅提供我们的一种支付产品，而且提供所有产品。这一直是我们的主要焦点，这也是推动接受商户数量增长的部分原因。

因此，您仍然可以看到，在接受Klarna的超过100万商户中，我们现在约有25万家提供公平融资。因此，仍有额外的增长潜力，以确保所有这些公司都提供所有支付产品。但显然，他们中的一些可能属于500美元及以上支出较少的类别。这就是它的工作原理。

现在，对于这张卡，我们认为这张卡就像人们喜欢在线使用Klarna一样。然而，他们没有机会离线充分使用Klarna。因此，在某种程度上，卡只是将这些借记卡、Pay in 4机会以及大额门票消费或公平融资产品带入实体世界日常购买的工具。所以基本上，可以使用相同的支付方式，但现在通过在这些商店使用卡。这是我们推出的弹性借记卡，我们看到了巨大的增长，我们对此感到非常兴奋。剩下的，我会交给你，尼克拉斯。

当然.谢谢是的我想只是为了在数字上添加更多的颜色，对吧？这确实取决于我们现在所看到的市场的成熟度。因此，在瑞典，Klarna的渗透和使用率很高，随着人们使用它进行日常消费，您会看到该产品的“全额付费”（对）增长得更多，对吧？你在一些不太成熟的市场中看到的情况实际上是，他们的行为与他们在网上和商户的行为完全一样，对吧？所以你会看到更多的平等分裂。

因此，这张卡并没有对我们正在进行的支付类型产生重大变化。但我们看到这种情况正在改善，对吧？例如，您会看到，美国全额支付，尽管基数非常低，但现在增长速度明显更快，这证明我们与消费者接触得越多，他们就越多地使用我们可以支持他们的消费产品类型。

您的下一个问题来自Compass Point的朱利亚诺·博洛尼亚。

只是检查苹果的合作伙伴关系。我意识到您已经回答了一些相关的问题，但这似乎是一种随着时间的推移有可能相对较大的计划，并且您对这些资产的持续时间更长。当您考虑这方面的融资策略时，您是否认为您会计划继续专注于尝试将大量资金从资产负债表外剥离，仅仅因为随着时间的推移，资产负债表增长和资本消耗可能会创造很大的潜力？

所以看，我们的资本是长期规划的，对吧？我们工具包中的所有工具都有选择性。如果我们认为苹果租赁产品的经济状况合理，我们就会出售，对吧？但最终，我们将其视为一个整体投资组合。因此，也就是说--我们不认为它是其中之一，而是我们给自己选择，然后我们看到市场上什么最有意义。

明白了。这很有帮助。然后也许只考虑当前的资产负债表构成。我注意到你的存款资金有所下降。我很好奇这是否是有意对资产负债表构成和压低资产的行为？或者是有什么问题--或者是否有不同的趋势或季节性影响了这一点？

所以是的，所以这将是季节性的，对吧？因此，我们的储蓄存款基本上是消费者带来的。我们也将根据需求调整费率。因此，你总是会看到一个周期，在上半年，存款增长略有放缓，然后你会看到它在旺季加速。这是通常的作案手法。

最后一个问题来自自由资本市场的Lemar Clarke。

在指南修订版中，您指出了德国销量的更有分寸的观点，并在第二季度末标记了疲软。我想把季度最新的照片印出来。你能描述一下你在第三季度到目前为止在德国看到的情况吗？你看到的6月份的减速是稳定下来了，还是继续保持这个速度，还是在7月份和8月份进一步下降？

当然.一般来说，我们看到的趋势下降趋势大致相同，对吧，这就是我们在指南中包含的内容，对吧？因此，我们为什么会看到这一点。这基本上就是我们所处的位置。因此该指南确实反映了那里的实际情况。

我认为这里要记住的关键是，很明显，如果你看一下，交易和数量是Klarna的一个关键驱动力，对吗？但是，随着我们不断扩展我们的功能集，随着我们不断创造各种方式来支持我们的客户、消费者和合作伙伴，我们实际上现在开始在每一美元的交易量上产生越来越多的交易利润，对吗？我认为这是关键的结论，取决于交易的波动显然是我们将永远生活在一起的东西。但事实是，我们开始在更深层次的基础上，通过更深层次的参与，将我们的消费者货币化，这正是第二季度所显示的。

谢谢这是我们今天的最后一个问题。感谢大家参加Klarna 2026年第二季度盈利电话会议。今天的演示到此结束。您现在可以注销了，我们希望您度过愉快的一天。