满帮集团2026年第二季度业绩：交易服务提振营业利润

满帮集团（NYSE: YMM）公布2026年第二季度总净营收为33.8亿元人民币，同比增长4.4%；每股ADS稀释净收益从1.19元人民币增至1.28元人民币。净利润增长6.3%至13.5亿元人民币，由于交易服务增长和营业成本下降抵消了货运经纪和增值服务的下滑，营业利润大增30.4%。经营活动现金流达到21.5亿元人民币，增长约63.7%。

核心财务业绩

本季度，利润和现金生成能力的增速明显快于营收增速。主要运营驱动因素是营业成本下降，尽管营收有所增加，但营业成本下降了25.2%，同时交易服务在业务结构中的占比有所提升。

营业利润率从35.2%扩大至约43.9%。非美国通用会计准则（Non-GAAP）调整后净利润与美国通用会计准则（GAAP）净利润走势基本一致，增长6.0%至14.3亿元人民币。

非美国通用会计准则调整后净利润扣除了股权激励费用、与收购相关的无形资产摊销以及相关的税务影响。自由现金流被定义为经营活动现金流减去资本支出。

业务及分部业绩

货运撮合服务仍是增长引擎，但其组成部分分化明显。交易服务收入增长了三分之一，足以抵消货运经纪收入的下滑；而由于信贷解决方案收入疲软，增值服务出现收缩。

交易服务占总净营收的52.2%。其增长得益于订单量的增加、交易服务渗透率的提升以及单均费率的提高。货运经纪业务量有所下降，但被服务费率的提高部分抵消；而货运信息发布服务则受益于付费会员数量的增加。

平台活跃度继续保持快于总营收的扩张势头。履约订单量增长12.7%至6850万单，货主平均月活跃用户数增长12.8%至357万。

营业成本下降提升经营业绩，但其他收益下降及税费增加限制了净利润增长

营业成本从12.4亿元人民币降至9.259亿元人民币。扣除政府补助后的税费相关成本从10.9亿元人民币降至7.434亿元人民币，主要原因是与货运经纪相关的净税费成本下降。这使得营业成本占营收的比重从上年同期的38.2%降至约27.4%，也是营业利润增速远快于销售收入增速的主因。

尽管运营投资增加，业绩依然实现改善。由于在改善用户生态系统和用户保护方面的支出，销售及市场推广费用增至4.554亿元人民币。行政管理费用增至1.838亿元人民币，研发费用增长37.6%至2.609亿元人民币，主要反映了自2025年7月起并表Giga.AI的影响。

在营业利润线以下，其他收益总额从2.949亿元人民币降至1.813亿元人民币。利息及投资收益减少以及按权益法核算的被投资单位亏损扩大导致了这一下降。所得税费用也从1.697亿元人民币增至3.223亿元人民币，这解释了为何在营业利润增长30.4%的情况下净利润仅增长6.3%。

现金流、流动性及信贷风险

经营活动现金流超出净利润约8.05亿元人民币，资本支出为1.103亿元人民币。截至2026年6月30日，公司报告的现金头寸从2025年底的315亿元人民币增至334亿元人民币。该指标包括现金及现金等价物、受限资金、短期投资、长期定期存款及某些理财产品。

与信贷解决方案相关的在贷余额下降21.9%至43亿元人民币。然而，不良贷款率从2.9%升至3.8%，反映出此前逾期余额向90天以上的迁移以及整体贷款余额的迅速下降。公司修改了计算方法，将相关表外贷款纳入其中，并据此重述了对比数据。

董事会批准了2026年第三季度每股ADS 0.084美元的现金股息，总额约为8750万美元。预计将于2026年10月28日左右派发给截至10月14日登记在册的股东。

2026年第三季度营收指引

管理层预计第三季度营收将接近上年同期水平。33.7亿元人民币的中枢值较2025年第三季度营收增长约0.3%，表明增速较第二季度的4.4%明显放缓。

该指引是基于公司目前对市场和经营状况的初步评估。

管理层评论

管理层将平台创纪录的履约率归因于更高的订单密度和不断扩大的卡车司机运力，这也缩短了撮合时间。公司继续针对货主和卡车司机加大交易保障投资，以提升用户满意度并强化网络效应。

新业务举措也取得进展，不过公司未披露财务贡献。Qmove扩大了海外市场的订单量和履约率，零担货运服务通过专线承运商合作覆盖全国，自动驾驶配送车辆试点扩展至多个城市。管理层还计划利用平台不断增长的网络数据支持进一步的AI开发和应用。

投资者需要关注的风险

• 短期营收增长放缓：第三季度指引显示中枢值同比基本持平，这使得平台活跃度的持续增长和变现能力变得日益重要。
• 对交易服务的依赖：交易服务的快速增长抵消了货运经纪和增值服务的下滑。订单增长、渗透率或单均费率放缓将削弱这一抵消作用。
• 信贷质量指标上升：即使在贷款余额收缩的情况下，不良贷款率仍升至3.8%，表明信贷表现需要持续监控。
• 盈利能力对营业成本敏感：第二季度的经营杠杆大幅受益于扣除政府补助后的税费相关成本下降。与此同时，研发和用户保护投资增加，如果营业成本效益减弱，将带来额外的费用压力。

总结

满帮集团2026年第二季度的业绩展现出营收温和增长与营业盈利能力及现金生成能力大幅提升相结合的特点。交易服务和税费相关营业成本下降是主要驱动因素，而货运经纪、增值服务、其他收益减少以及税费增加限制了净利润的提升。随着第三季度营收指引指向同比基本持平的结果，投资者的下一个焦点将是交易服务的增长势头能否支撑业务的持续发展。