美国证监会据报将公布加密资产发行新规，为代币化股票铺路

据彭博消息，美国证券交易委员会（SEC）计划在8月15日举行公开会议，讨论为涉及加密资产的部分投资合约设立定制化发行制度，以及拟公布代币化证券交易的“创新豁免”方案，为股票代币实现24/7链上交易铺路。

一、新方案或允许上市公司反对第三方代币化其股票

代币化股票（Tokenized Stocks）是传统公司股票在区块链网络上的数字资产映射，主要通过资产真实托管与智能合约发行。它通常代表底层股票的1:1权益或价格收益，并可在链上进行数字交易。

SEC原定于今年5月公布代币化证券交易的“创新豁免”方案，但在收集证券交易所、上市公司及其他市场参与者的意见后推迟。

其中一项主要争议，是原有方案允许第三方在未获上市公司同意或提供资产支持下，发行与其股份挂钩的代币。据悉，修订后的方案可能允许上市公司反对第三方将其股票代币化。

此外，因担忧海外不法分子可能利用区块链技术漏洞规避美国监管，新方案可能收紧相关交易的管制，并加入额外反洗钱措施，例如要求提供代币交易服务的平台必须是在美国注册的实体。

二、监管框架从模糊到清晰，从叫停到推进

实际上，美国监管机构对于加密资产的监管框架已多次转变。

今年1月份，SEC三大部门联合发布关于代币化证券的声明，首次系统性界定分类框架，将代币化证券分为两类：发行人主导（Issuer-Sponsored）和第三方主导（Third-Party）。这实质上将第三方代币化模型置于高度受限的法律框架内。

3月份，SEC批准纳斯达克修订交易规则，正式放开罗素1000成分股和指数ETF的代币化交易业务，传统股票与代币化股票享有完全一致的股东权益，共用订单簿，由DTCC完成清算结算。这代表"华尔街传统合规通道"正式开启。

而在5月份，SEC原计划推出允许第三方在未经上市公司批准情况下代币化股票的“创新豁免”框架，但在最后关头被叫停。部分SEC内部官员担忧投资者保护和市场稳定问题，对该豁免方案持反对态度。

此外，特朗普2025年从加密货币相关项目中获利14亿美元后，也掀起了围绕限制公职人员在该领域活动的道德条款的巨大争议。

6月份，SEC主席Paul Atkins宣布委员会"即将发布"创新豁免新规则，允许代币化股票在美国合法交易。8月12日最新消息显示，由于数字资产法案在国会受阻，SEC准备尽快公布针对数字化证券交易的“创新豁免”。

整体上看，2026年美国对股票代币化的监管经历了从"原则确立"到"政策博弈"再到"加速推进"的完整周期。

三、行业影响：重塑市场结构的双刃剑

美国正出现两条截然不同的美股链上化路径：

一条是依托DTCC和纳斯达克的"传统合规通道"，稳健保守；另一条是依托创新豁免的"原生加密独立通道"，更灵活但也更具争议。

但不管哪种路径，代币化股票的兴起都对加密资产行业产生重大影响，其优点和缺点都十分明显，或成为重塑市场结构的“双刃剑”。

对于投资者而言，代币化股票的机遇与风险并存。其核心优势是降低门槛、7x24小时交易和碎片化投资，但也带来了股东权益缺失、发行方违约风险、价格透明度下降以及监管不确定性等问题。

此外，代币化股票发展可能倒逼传统金融机构转型。贝莱德、富兰克林坦伯顿、摩根大通和花旗等均已加大对代币化资产的关注，代币化股票还将使加密初创企业直接与E*Trade、嘉信理财等券商竞争。

对于全球竞争格局而言，美国正试图“收回”国内监管，全球代币化股票竞争将进入新阶段。此前，受制于美国本土监管限制，代币化股票已成为海外RWA赛道增速最快的细分领域——2025年初全球代币化股票总市值不足3亿美元，目前已飙升至25.6亿美元。

（本文首发于活报告公众号，ID：livereport）