Sable 2026年第二季度业绩：第一个完整收入季度面临中游限制

Sable Offshore（纽约证券交易所：SOC）报告称，2026年第二季度收入为1.371亿美元，运营现金流为940万美元，这是自成立以来第一个完整季度的创收和正运营现金流。平均净销售量约为每天21，000桶石油，而Sable本季度净销售量约为每天40，000桶。产量的增加伴随着下游限制、库存增加和1850万美元的非经常性滞期费。

本季度标志着Sable向商业创收转型。尽管本期资本支出仍高于内部产生的现金，但运营现金流为正值。

按简单的运营现金流减去资本支出计算，季度现金使用量约为3000万美元。这种计算不是公司报告的自由现金流衡量标准，但它说明了为什么资本纪律和债务摊销随着业务的增加仍然重要。

Sable于四月初恢复了Platform Heritage的石油生产。平均在线井数从4月份的约26口增加到6月份的39口，而本季度每口井平均产量为723桶/天。

季度后运营数据显示进一步进展。7月份，Harmony和Heritage平台平均约有47口井上线，每口井每天产量约为721桶。7月份初步石油总销量平均约为每天38，000桶，截至8月9日每天42，000桶。

管理层预计Harmony和Heritage的所有77口生产井将在2026年第三季度上线，并计划在9月重新启动Platform Hondo。Hondo新增的五个穿孔预计每天将贡献约600桶总产量，第四季度初计划再增加四个穿孔。这些数字仍然是公司预测，而不是当前的产量。

核心运营问题是油田产量的增加与原油运输和营销能力之间的差距。塞布尔表示，加州炼油厂无法提前计划第一批Santa Ynez装置的销售，不得不取代进口货物，导致运营费用中确认了1850万美元的非经常性滞期费。

太平洋外大陆架原油的涌入也导致炼油商暂时限制吞吐量，并对硫和其他特征进行质量扣除。从7月开始，下游合作伙伴暂时将Sable的平均销售吞吐量限制在每天最多40，000毛桶。这导致该季度原油库存增加了49%，尽管截至8月9日库存随后下降至约224，000桶。

Sable预计短期吞吐量限制将在8月下旬放宽，炼油厂的接收能力将从9月开始改善。计划中的Hondo重启应该会降低整个油田的硫含量，而化学处理计划在2026年第四季度进行测试。该公司还在就潜在的水上营销替代方案进行谈判，但当前的指南中没有包含这些潜在好处。

季度结束后，Sable于7月2日完成了再融资交易。所得款项偿还了前新兴市场高级有担保定期贷款，并将公司规定的到期期限延长至2028年底。

融资包括2028年12月15日到期的6.75亿美元优先担保定期贷款B，年息15%。2026年下半年的强制性季度摊销为2.5%，2027年及以后每季度增加至5%，同时季度超额现金流为100%。Sable还以每股3.08美元的价格发行了3.45亿美元的6.5%可转换优先票据和1.15亿美元的普通股。

Sable开始了布伦特原油对冲计划，下限为每桶65美元。2026年下半年，无成本衣领的平均产量为每天28，000桶，2027年为25，000桶，2028年为21，000桶。相应的看涨期权价格分别为89.39美元、80.00美元和73.17美元，提供了下行保护，同时限制了对冲成交量的上行空间。

Sable将2026年下半年资本支出计划的中点削减了41%，至8500万美元。管理层表示，较低支出计划旨在优化现金流并加速债务摊销，同时优先考虑资产完整性、中游吞吐量和高回报油井优化项目。

预计的2027年石油组合比之前的中点91%有所增加，反映了天然气工厂资本项目的推迟以及生产井的石油减产强于预期。2027年全年指导假设全面启动后运营。

提供的六个月内幕摘要将六笔交易中的725，000股股票归类为购买，将六笔交易中的1，077，406股股票归类为出售。净卖出352，406股，相当于报告持有的1，756万股内部股票总数的2%。

最新披露的记录包括三项董事股票奖励和几项高管出售。以下不包括未披露类型或金额的交易。

仅靠交易数据并不能建立内部人士对Sable未来经营业绩的看法。

Sable的2026年第二季度业绩奠定了收入和积极的运营现金流基础，活动和石油销售也有所增加。主要的限制因素不是生产力，而是在不付出代价的延误或质量扣除的情况下转移和市场不断增长的产量的能力。下一阶段将取决于缓解下游瓶颈、完成Hondo重启以及将更高的销量转化为足够的现金流来资助资本支出并满足加速的债务摊销计划。