中国玉柴2026年上半年盈利：大型发动机组合扩大利润率

中国玉柴国际（纽约证券交易所代码：CYD）报告未经审计的IFRS 2026年上半年收入为146.7亿元人民币，同比增长13.9%，稀释后每股收益从9.75元升至14.81元人民币。截至6月30日的六个月内，发动机销量增长10.9%，达到277，684辆，其中卡车、船舶和发电应用领先。转向更大的发动机、更高的产量和更低的保修费用帮助毛利率扩大至17.1%。

收入增长快于发动机销量，这与管理层的解释一致，即更丰富的大型发动机组合提高了平均售价。毛利润的增长远快于收入的增长，这使得尽管研发和行政费用较高，营业利润仍能增长。

上半年的主要结果是：

2025年上半年的比较反映了之前披露的收入和销售成本下调9.282亿元人民币。此次调整并未改变上年毛利润、营业利润或净利润。

卡车发动机是主要的销量驱动因素。根据中国玉柴引用的中国汽车工业协会数据，中国玉柴卡车发动机总销量增长20.4%，而除汽油和电动汽车外的中国商用卡车市场增长5.8%。重型和轻型发动机销量增幅最大。

越野发动机销量也有所增长，尽管性能因应用而差异很大：

管理层表示，TU合资企业和玉柴自有品牌在此期间向人工智能数据中心销售了约1，800台发动机。该公司没有披露这些销售的收入或利润贡献。

毛利率从14.3%增加到17.1%，该公司将这一改善归因于销量增加、销售组合更有利和保修费用减少。特别是，大型发动机销量的增加支撑了平均售价和盈利能力。

这种毛利润的提高不仅抵消了几项成本压力。由于实验和人员成本较高以及资本化项目成本较低，研发费用增长24.5%，达到5.934亿元。研发支出总额（包括资本化成本）为6.225亿元人民币，相当于收入的4.2%，而上年同期为4.3%。

受人员以及法律、专业和咨询费用的推动，SG & A费用增加12.2%，达到10.8亿元。由于这一增长仍低于收入增长，SG & A占收入的比例从7.5%小幅下降至7.4%。

其他经营收入下跌32. 2%至人民币150. 2百万元，原因为政府补助减少及2025年上半年并无录得技术许可费收入。即使在这种下降的情况下，营业利润率仍扩大至6.7%。实际税率从17.8%升至20.4%，部分限制了营业利润增长转化为CYD股东应占利润。

截至6月30日，现金较年底小幅增加，而贷款和借款下降约29%。NPS的资产负债表增幅最大，较2025年12月31日增加约30.5亿元人民币。

财务成本下降16.0%至2，700万元人民币，主要是由于贷款期限较低。报告期后，公司于2026年7月支付了2025年每股0.87美元现金股息，而2024年为每股0.53美元。

管理层强调持续的产品投资，包括在香港推出配备玉柴YCY 24 - 65 KW惯性增程系统的商用小巴。它还将选定的国际市场确定为进一步扩张的领域。

玉柴收购了南岳燃油喷射系统公司27.97%的股权，并通过与其最大股东达成的协议获得了运营控制权。管理层表示，此次交易旨在确保关键燃油喷射部件的供应。南岳第一季度业绩计入联营公司和合资企业收入，而其业绩自2026年4月1日起进行合并;相关资产和负债价值于6月30日仍为临时值。

中国玉柴2026年上半年业绩的定义是发动机销量增长和转向更大、更有利可图的产品，这使得营业利润的增长速度远快于收入。卡车、船舶和发电应用引领扩张，而农业机械仍然疲软。投资者的下一个焦点应该是销售结构和利润率改善的可持续性、应收账款管理以及南岳整合后的整合。