Palomar 2026年第二季度财报：保费增长27%，赔付率升至34.5%

Palomar（NASDAQ：PLMR）2026年第二季度总营收为3.144亿美元，同比约增长54.6%；稀释EPS为1.94美元，较上年同期1.68美元增长15.5%。净赚保费快速增长带动净利润和调整后利润上升，但非巨灾损失增加令赔付率及综合成本率同比走高。

核心业绩数据

本季度总营收增长主要受净赚保费和净投资收益推动。净赚保费同比增长59.5%至2.870亿美元，明显快于总签单保费27.0%的增幅；净赚保费占总已赚保费的比例也由44.0%升至51.9%。

GAAP净利润同比增长13.0%，低于调整后净利润31.4%的增速。两种口径的差距主要涉及股票薪酬、无形资产摊销、巨灾债券相关费用以及投资组合损益等调整项目。

综合成本率仍低于100%，意味着公司本季度继续取得承保利润，但同比上升反映每单位保费对应的损失与费用有所增加。

业务与分部表现

Palomar只有一个报告分部，但按产品披露了总签单保费。增长主要来自责任险、农作物保险以及保证与信用保险，三类业务合计贡献了绝大部分新增保费；地震保险则基本持平，其总签单保费占比由29.8%降至23.3%。

公司从2026年起调整了产品分类，并对上年同期数据进行了重分类，以保持可比性；该变化只影响列报方式，不影响总签单保费。管理层同时披露推出农作物保单管理系统PLMR.Farm，但没有提供其单独财务贡献。

盈利能力、投资收益与资产负债表

本季度赔付及赔款调整费用增至9,899万美元，同比上升114.3%，高于净赚保费增速。赔付率因此由25.7%升至34.5%，其中非巨灾赔付率为34.6%；巨灾损失为负41.8万美元，代表有利准备金变化，而不是当期巨灾形成的净损失。

费用率由53.1%降至48.8%，改善4.3个百分点，部分抵消了赔付率上升8.8个百分点的影响。公司还确认了1,410万美元非巨灾损失和20万美元巨灾损失的有利上年发展，主要涉及内陆运输与财产险以及以往年度农作物保险业务。

净投资收益同比增长49.2%至1,995万美元，主要得益于投资资产收益率提高及经营活动产生现金后平均投资余额增加。截至6月30日，现金及投资资产合计约17亿美元，固定期限投资组合连同现金等价物的加权平均久期为4.33年。

资产负债表扩张的同时，融资和无形资产规模也明显上升。截至季度末，总投资为16.783亿美元，高于2025年末的13.520亿美元；股东权益为9.809亿美元，高于9.427亿美元。不过，定期贷款增至2.958亿美元，商誉及无形资产由6,105万美元升至2.368亿美元，有形股东权益则由8.816亿美元降至7.442亿美元。

资本配置方面，公司本季度以4,100万美元回购368,719股普通股。董事会还宣布首次派发每股0.45美元的季度现金股息，将于2026年9月2日向8月19日登记在册的股东支付。

保费增长快于利润，但损失率上升限制经营杠杆

本季度净赚保费增长59.5%，但赔付及赔款调整费用增长114.3%，导致承保利润仅增长25.5%。这解释了为什么总营收和保费规模快速扩张，而GAAP净利润增速只有13.0%。

与此同时，费用率下降及投资收益增长提供了缓冲。调整后承保利润同比增长38.4%至6,700万美元，调整后净利润增长31.4%；但剔除巨灾损失后的调整后综合成本率仍由73.1%升至76.8%，说明综合成本率恶化并非由当期巨灾损失造成，后续重点仍是非巨灾损失表现。

业绩指引

管理层将2026年全年调整后净利润指引提高至2.70亿至2.80亿美元，并称这是年内第三次上调。公告没有提供此前指引区间，因此无法量化本次上调幅度；最新区间已包含全年800万至1,200万美元巨灾损失假设。

近期内部交易

近六个月汇总数据显示，内部人士买入160,437股、卖出107,388股，净买入53,049股，约占内部人士总持股的8%。不过，所提供的近期明细以卖出和衍生证券行权转换为主；这些交易记录本身不足以说明内部人士对公司前景的判断。

以下仅列入日期、人员、交易类型及金额均较明确的记录：

投资者需要关注的风险

• 非巨灾损失率上升： 非巨灾赔付率由25.7%升至34.6%，并推动综合成本率恶化。若该趋势延续，保费增长转化为承保利润的效率可能继续下降。
• 快速增长产品的承保表现： 农作物保险及保证与信用保险的总签单保费分别增长96.0%和235.6%。业务规模快速扩张后，其损失发展和盈利质量需要持续观察。
• 杠杆及有形资本变化： 季末定期贷款达到2.958亿美元，商誉与无形资产增加，有形股东权益较2025年末下降。融资成本、无形资产摊销及资本充足程度将影响GAAP利润和资产负债表弹性。
• 巨灾损失的不确定性： 全年指引包含800万至1,200万美元巨灾损失假设，实际灾害频率和严重程度偏离这一范围时，可能影响调整后净利润目标。

总结

Palomar第二季度依靠净赚保费扩张、费用率下降和投资收益增长，实现净利润及调整后利润上升，并再次提高全年调整后净利润指引。不过，赔付率上升使综合成本率同比恶化，GAAP利润增速也明显低于保费增速。接下来需要重点观察非巨灾损失率、快速增长险种的承保质量，以及新增债务和无形资产对资本结构及盈利口径的影响。