BellRing Brands 2026财年第三季度财报：营收增长但调整后EBITDA下降

BellRing Brands（NYSE：BRBR）2026财年第三季度营收为5.704亿美元，同比增长4.2%；稀释EPS为0.29美元，上年同期为0.16美元。营收增长来自销量和价格/产品组合共同贡献，但投入成本、关税、运费及库存相关费用压低毛利率，调整后EBITDA同比下降约35%。

核心业绩数据

截至2026年6月30日的季度内，公司销量增长1.7%，价格及产品组合贡献2.5%，共同推动营收增长。不过，毛利润同比减少3,030万美元，毛利率下降6.8个百分点，显示成本端压力明显高于收入增量。

GAAP营业利润和净利润同比增长，主要与上年同期计入6,810万美元法律事项拨备有关。剔除影响可比性的项目后，调整后净利润、调整后EPS和调整后EBITDA均明显下降，更能反映本季度基础盈利承压的情况。

本季度1,000万美元的过剩蛋白奶昔瓶库存费用未被排除在调整后指标之外，对GAAP及调整后毛利率均造成180个基点的不利影响。

业务与品牌表现

Premier Protein营收同比增长0.7%，其中销量增长1.5%，价格及产品组合下降0.8%。核心即饮蛋白奶昔营收增长1.2%，分销扩张推动销量增长3.1%，但增加促销投入令价格及产品组合下降1.9%。相关产品在截至2026年6月28日的13周内，美元消费额增长6.0%。

Dymatize是本季度主要增长来源，营收同比增长26.7%。其中销量增长6.0%，价格及产品组合增长20.7%，受通胀相关提价、更高平均净售价及国际分销扩张推动。同期Dymatize粉末和即饮产品消费额增长2.7%。

相比之下，Premier Protein粉末产品消费额下降4.2%，显示公司不同产品形态之间存在分化。

盈利能力、现金流与资产负债表

毛利率压力主要来自投入成本通胀，其中包括关税影响，以及更高的运费和1,000万美元库存费用。调整后毛利润为1.579亿美元，同比下降约18%，调整后毛利率从35.1%降至27.7%。

销售、一般及行政费用降至9,370万美元，占营收16.4%，上年同期为1.445亿美元、占比26.4%。这一下降主要受到上年同期法律事项拨备形成的低基数影响。本季度SG&A包含540万美元重组费用；营销及消费者广告费用则增加670万美元至2,310万美元，主要用于增加Premier Protein投入。

现金流仅披露年初至今口径。2026财年前九个月经营活动现金流为6,500万美元，低于上年同期的9,150万美元。截至6月30日，库存为4.806亿美元，较2025财年末的3.304亿美元增加约46%；现金及现金等价物由7,180万美元降至5,040万美元，长期债务由10.843亿美元升至11.353亿美元。

同期公司以1.331亿美元回购490万股，平均价格为每股27.41美元；截至季度末，剩余回购授权为5.069亿美元。上述数据均为财年前九个月口径，并非单季度数据。

GAAP利润增长掩盖基础盈利下滑

本季度营收增长、GAAP营业利润和净利润上升，但调整后盈利指标下降，核心原因是两个时期的特殊项目差异。上年同期计入6,810万美元法律事项拨备，大幅压低当期GAAP利润，因此本季度GAAP利润同比基数较低。

与此同时，投入成本、关税、运费和库存费用直接压缩本季度毛利润。由于1,000万美元过剩瓶库存费用仍包含在调整后业绩中，调整后EBITDA从1.203亿美元降至7,830万美元，利润率从22.0%降至13.7%。因此，评估经营趋势时，调整后指标与毛利率变化比GAAP净利润增幅更具参考意义。

业绩指引

公司更新了2026财年展望，但资料未提供此前指引数值，因此无法判断各项区间具体上调或下调。最新调整后EBITDA指引已包含全年2,800万美元库存相关不利影响，其中2,130万美元已在第二、第三季度确认，第四季度预计还将受到约700万美元影响，主要来自促进过剩库存销售及优化年末库存的定向渠道投入。

调整后EBITDA及其利润率属于非GAAP指引，公司未提供与最接近GAAP指标的前瞻性调节表。

管理层观点

首席财务官Paul Rode表示，Premier Protein和Dymatize共同推动本季度收入，但库存费用和持续的投入成本压力影响了盈利能力。公司计划通过定价、生产率提升和成本管理改善利润，同时继续投入品牌营销。

新任首席执行官Michael Axelrod于2026年7月29日履职。他强调，公司将重点加强执行、巩固Premier Protein在即饮蛋白奶昔市场的地位，并提高长期增长的一致性和盈利能力。

投资者需要关注的风险

• 成本和关税压力： 投入成本通胀、关税及运费已经推动毛利率同比下降6.8个百分点；如果相关压力延续，提价和生产率改善需要承担更大的抵消作用。
• 库存继续增加： 期末库存较2025财年末增加约46%，公司还预计第四季度投入约700万美元支持过剩库存销售和库存优化，可能继续影响利润率。
• Premier Protein增长有限： 该品牌营收仅增长0.7%，且促销投入拖累价格及产品组合；公司能否在扩大分销和维持价格之间取得平衡，是后续收入质量的关键。
• 现金流与债务压力： 财年前九个月经营现金流同比下降，长期债务和利息费用上升；本季度净利息费用由1,840万美元增至1,990万美元。
• 品牌增长分化： Dymatize增长较快，但Premier Protein粉末消费额下降，整体增长对Dymatize提价及国际分销收益的依赖有所提高。

总结

BellRing Brands第三季度实现营收增长，Dymatize和Premier Protein即饮产品销量构成主要支撑，但成本通胀、关税、运费及库存费用导致毛利率和调整后盈利明显下降。接下来需要重点观察定价与成本控制能否修复利润率、过剩库存能否顺利消化，以及Premier Protein能否在促销投入增加的情况下恢复更有质量的增长。