为什么SpaceX股价在收入上涨92%超出第一份上市后报告中的预期后下跌7%？

TradingKey - SpaceX（SPCX）上市后的首份季度财报总体好于华尔街预期。星链卫星互联网和人工智能算力业务的快速增长推动公司第二季度收入增长近一倍，净亏损也大幅收窄。

然而，该公司对人工智能数据中心、Starship和下一代卫星的投资仍在快速增加。高额资本支出促使投资者重新评估其现金消耗和长期回报，导致SpaceX股价在盘后交易中下跌超过7%。

资料来源：谷歌财经

SpaceX第二季度收入达到78.1亿美元，同比增长92%，明显高于华尔街预期的约68亿至69亿美元。调整后EBITDA为35亿美元，同比增长约191%，也超出了市场预期。

该公司报告每股亏损0.09美元，低于市场预期的亏损0.26美元。净亏损从去年同期的约10亿美元缩小至5.41亿美元，而总体运营亏损也从9.7亿美元减少至1.43亿美元，反映出收入增长正在带来一些运营杠杆。

SpaceX所有三个主要业务部门的收入均超出预期。连接收入为42.9亿美元，人工智能收入为25.6亿美元，航天收入为9.62亿美元。Starlink和AI加起来贡献了该公司近90%的收入，这表明SpaceX不再是一家完全依赖火箭发射的公司。

来源：SpaceX

管理层预计，根据年底的业务规模，该公司的年化收入可能达到1000亿美元。马斯克还将本世纪末的长期收入目标提高到1万亿美元。然而，这些预测是基于星链、人工智能计算能力和下一代卫星网络的快速扩张，实际进展仍然取决于产能、客户合同和技术实施。

然而，令人印象深刻的收入和利润数据并没有完全消除市场的担忧。SpaceX第二季度的总资本支出从去年同期的28.3亿美元飙升至约184亿美元，其中158.3亿美元分配给人工智能基础设施，占总支出的86%。管理层预计未来两个季度资本投资将保持在这一水平，这意味着公司仍处于高投资阶段，现金消耗短期内不太可能大幅放缓。

马斯克认为，对新型人工智能计算能力的资本投资预计将在一年内收回，但市场仍持谨慎态度。如果SpaceX长期依赖租赁数据中心容量作为主要模式，尽管它可以快速扩大收入，但可能会面临云计算行业激烈竞争和利润率受限等挑战。

包括Starlink在内的连接业务继续成为SpaceX的核心利润驱动力。第二季度，该业务收入同比增长约66%至42.9亿美元，超出市场预期38.3亿美元;营业利润同比增长79%至16.6亿美元，利润率近39%。

截至本季度末，星联的用户群同比翻了一番，达到1200万，覆盖个人消费者、企业、航空、海事、移动通信和政府客户。由于公司加速进入国际市场和推出低价服务计划，每用户平均收入（ARPU）同比下降22%，但用户扩张仍推动整体收入和利润快速增长。

SpaceX预计将在未来一年发射至少1，000颗下一代V3卫星，以增加网络容量并提高服务质量。公司总裁格温·肖特韦尔（Gwynne Shotwell）还表示，SpaceX计划建设更多地面通信设施，使Starlink能够提供更全面的移动服务，并与T-Mobile、AT & T和Verizon等传统运营商争夺客户。

与此同时，人工智能是本季度增长最快、支出最高的业务。第二季度，人工智能收入达到25.6亿美元，同比增长约247%，超出市场预期21.8亿美元。增长主要由为Anthropic、Google和其他人工智能公司提供计算能力的云服务合同以及与Grok和X相关的订阅收入推动。

人工智能部门的营业亏损为12.6亿美元，低于之前市场担忧，表明该业务已开始产生一定的商业回报。但从绝对规模来看，人工智能仍然是SpaceX最大的损失来源之一。

在财报电话会议上，马斯克宣布SpaceX未来的人工智能基础设施将独家使用英伟达系统。他认为维拉·鲁宾是目前最具竞争力的人工智能计算架构，并表示双方将深化在陆地数据中心和轨道计算方面的合作。

SpaceX和Nvidia（NVDA）还将联合开发Starmind AI 1卫星的计算有效载荷。这些卫星计划配备Vera中央处理器和Rubin图形处理器，将数据中心级人工智能计算能力部署到低地球轨道。马斯克预计第一批Starmind卫星最早将于2027年开始发射。

与地面数据中心相比，轨道设施不需要购买大量土地，并且可以持续利用太阳能。然而，服务器发射、设备散热、轨道维护和星间通信仍然面临复杂的工程挑战。在这些技术实现大规模商业运营之前，轨道数据中心更多的仍然是一种长期增长选择，而不是当前的利润来源。

SpaceX股价在财报发布前的常规交易时段上涨了9.4%，这表明一些资本已经提前押注业绩超出预期。财报发布后，股价短暂上涨，随后转为下跌，盘后交易中一度下跌约8%。

市场担忧并不源于收入或盈利未达预期，而是源于该公司仍需要依赖Starlink的利润来为其人工智能和航空航天业务的扩张提供资金。尽管第二季度净亏损大幅收窄，但连接业务仍然是三大业务部门中唯一实现营业利润的部门。

资本支出进一步加剧了这些担忧。人工智能收入增长快于预期，但尚未产生足够的利润来支付158亿美元的季度投资。此外，管理层预计未来两个季度将保持类似的支出水平，使市场暂时看不到现金消耗出现任何拐点的迹象。

此外，SpaceX上市以来的首批限制性股票将于周四解锁，使内部人士和早期投资者有资格出售其股票。在高估值、盘前股价上涨和新股供应的共同压力下，即使财务数据超出预期，也难以立即推动股价稳步走高。