UPS与联邦快递：为什么一次股息占据了99%的自由现金流

收益率差距始于现金索赔。去年，UPS的股息几乎消耗了其所有调整后的自由现金流。

联合包裹服务公司（纽约证券交易所代码：UPS）已完成其亚马逊业务的萎缩。现在它必须展示重建的网络可以赚取多少现金。

第二季度收入增长7.6%，达到228亿美元。调整后营业利润增长12%至21亿美元，调整后营业利润率从8.8%扩大至9.2%。UPS将2026年目标提高至约912亿美元的收入、86.5亿美元的调整后营业利润和7.22美元的调整后每股收益。

联邦快递（纽约证券交易所代码：FDX）在完成不同的转型后进入了夏季。2026财年收入增至947亿美元，调整后营业收入达到66.1亿美元，调整后自由现金流达到46.8亿美元。FedEx Freight于6月1日分拆，母公司将季度股息重置为每股1.22美元。

截至周三收盘，UPS 6.56美元的年化股息收益率约为6.3%，而联邦快递4.88美元的新股息收益率约为1.6%。问题不在于哪家航空公司支付的费用更多。它是每个运营商在支付后剩下多少现金。

Q2修复在国内业务中可见。收入增长6%，尽管平均每日包裹量下降3.3%，因为每件收入增长9.3%。国内调整后的营业利润率从7%提高到8%。然而，上半年调整后的营业利润降至34.2亿美元。

UPS报告称，截至6月份，计划福利为12亿美元，全年目标为30亿美元。这些不是净现金节省。上半年转型成本总计12.3亿美元，全年剔除成本指导为13亿至15亿美元。

现金周转滞后。

UPS上半年产生了15.7亿美元的自由现金流，高于去年同期的7.42亿美元。该公司预计今年仍将有约30亿美元的资本支出和约54亿美元的股息支付。

季节性有利于下半年的现金产生，但比较要求很高。2025年，调整后的自由现金流为54.7亿美元，股息为54亿美元。按照这一标准，股息吸收了每美元约99美分，几乎没有留下任何用于回购或债务削减的资金。利润表有所改善;现金必须确认修复。

联邦快递在分拆过程中进行了更广泛的历史报道。2026财年调整后的自由现金流为46.8亿美元，高于39.0亿美元，而股息支付总额约为14亿美元，约占发行人调整后现金指标的30%。

这个数字早于分居，这限制了它未来的直接应用。目前1.22美元的季度股息（上面使用的4.88美元的年化数字）仅适用于Freight离开后留下的公司。12个月的后续总额仍将混合在重置前的付款中，并显示公共追踪器的收益率更高;远期利率更干净。

总体现金余额夸大了普通灵活性。在年底的133亿美元中，约41亿美元来自分拆前的联邦快递货运股息，该股息主要由债务提供资金，联邦快递表示，在分拆公司进入债务要约之前，该股息与保留其免税待遇有关。另外8亿美元是为客户保留的关税退款--这笔钱本来就没有股息能力。

这还剩下约84亿美元，这仍然是判断持续公司可用现金的一个更清洁的基础。联邦快递还将资本支出削减至38亿美元，占收入的4%，为公司历史上最低的年度比率--股息索赔额较小，资本密集度低于UPS去年。

UPS的障碍是可以衡量的。全年自由现金流必须覆盖约54亿美元的股息，并有足够的剩余资金来恢复真正的资本配置选择。重复2025年的情况将涵盖支出，其他几乎没有。

联邦快递的障碍有所不同。分母发生了变化。它已引导2026年资本支出为39亿美元，但尚未为后旋转业务提供全年自由现金流数据。将这家未来的公司与旧的14亿美元股息法案进行比较将混合两种公司边界。

联邦快递的第一个连续运营结果将显示其历史报道中有多少在分离后幸存下来。在此之前，其较低的收益率反映了更广泛的缓冲，并受到不完整的旋转后记录的影响。

UPS在一年后提供了更多的收入，在这一年中，其股息几乎使用了所有调整后的自由现金流。联邦快递提供较少后，一年的支出使用约30%，与运费仍在数字。这就是收益率差距。排名保持在今天-旋转后的现金产生可能会确认或逆转它。

资料来源：UPS 2026年第二季度盈利发布（2026年7月28日）、2025年第四季度盈利发布和2025年Form 10-K;联邦快递2026财年第四季度和全年盈利发布和第四季度投资者路演（2026年6月23日）、历史股息记录和联邦快递货运分离披露。截至2026年7月29日收盘的市场价格。

作者没有在上述任何证券中担任任何职位。结构性研究，而不是个性化的投资建议。

如需进一步研究，请阅读jungmoku.substack.com上的每周结构性收入信。

Beninga免责声明：本文来自无薪外部撰稿人。它并不代表Beninga的报道，并且未经内容或准确性编辑。