美联储7月FOMC会议预览：加息还是不变？

TradingKey -东部时间7月28日至29日，美联储将召开2026年第七次货币政策会议。虽然这本应该是一场例行公事，但华尔街这次的态度明显不同，没有人能提前预测结果。

自上任以来，新任美联储主席凯文·沃什完全放弃了杰罗姆·鲍威尔多年来使用的“前瞻性指导”做法。6月份的政策声明大幅精简;他拒绝在7月初的欧洲央行论坛上回答是否会加息，并在7月中旬的国会听证会上对利率路径守口如瓶。野村证券经济学家杰里米·施瓦茨直言不讳地表示，“情况已变得微妙和难以捉摸”，市场目前笼罩在“挥之不去的疑虑之中”。"

主张加息的阵营有一个简单的理由。六月点图显示，18位政策制定者中有9位预计到2026年至少加息一次，而三个月前，没有人预测加息。

[六月点阴谋，资料来源：美联储官方sepp PDF报告]

达拉斯联邦储备银行行长洛里·洛根曾公开表示，“适度加息将更好地帮助美联储平衡就业和物价目标。“克利夫兰联邦储备银行行长贝丝·哈马克指出，能源和人工智能成本推高了通胀，迫使美联储考虑加息。

纽约联储前行长威廉·达德利7月20日撰文称，通胀率已连续五年超过2%，不采取行动将削弱美联储的信誉;通胀长期持续超过目标的成本高于过度紧缩的成本。他认为，到今年秋天，加息压力将完全显现。

高盛（GS）数据显示，通胀压力正在从能源蔓延到医疗保健和金融等领域。将1990-2019年平均值设为0，将2022年峰值设为10，当前通胀率超过3%的类别的压力指数已攀升至6。

美联储内部支持维持利率不变的阵营同样充满信心。7月14日发布的6月份总体CPI环比暴跌0.4%，为2020年以来首次月度负增长;与此同时，月度核心CPI涨幅也意外持平，均低于预期。次日公布的PPI也环比下降0.3%，全面未达预期。

[6月CPI数据，资料来源：美国劳工统计局]

纽约联邦储备银行行长威廉姆斯公开表示，他看到多个迹象表明通胀已见顶。摩根士丹利首席美国经济学家加彭预测，美联储将“全年保持稳定，在通胀回落后，2027年只降息两次。"

巴克莱银行首席美国经济学家吉安诺尼甚至预测，“美联储将在2027年底之前一直维持当前利率。”高盛还认为，6月份的通胀数据“有效排除”了7月份加息的可能性。

根据CME“FedWatch”工具的最新数据，截至7月23日至24日，市场预计美联储7月份维持当前利率不变的可能性为65.3%，加息25个基点的可能性为34.7%。此次加息可能性较一周前的约12%大幅上升。

截至7月24日，市场对9月会议的预期更加激进。9月份加息至少25个基点的可能性已升至约82%，累计加息25个基点的可能性为57%，累计加息50个基点的可能性为25.4%，维持利率不变的可能性仅为17.6%。

DoubleLine Capital首席执行官兼首席投资官Jeffrey Gundlach指出，美联储主席凯文·沃什上任以来不断释放的鹰派信号帮助美联储重新获得市场信任，而这种政策可信度本身“相当于一项紧缩措施”。"

美国银行预测，沃什可能会维持到9月份，随后在9月、10月和12月分别加息25个基点，全年累计加息75个基点。该银行指出，沃什在6月份联邦公开市场委员会会议后的新闻发布会上倾向鹰派，反复强调恢复价格稳定的必要性，并暗示货币政策的限制性可能还不够。

总而言之，7月份联邦公开市场委员会会议的结果极有可能维持利率不变。原因有三：首先，6月份CPI和PPI连续数月降温超预期，为美联储“观望”提供了数据支撑;其次，沃什上任以来放弃了前瞻性指引，拒绝做出预先承诺，导致大多数主流机构将7月份维持利率不变视为基线情景;第三，美国银行预测沃什可能会在9月份之前保持利率不变，这意味着9月份才是市场争论的真正焦点。

7月28日至29日，FOMC会议将宣布利率决定，随后沃什将举行新闻发布会。此后，市场将密切关注后续通胀数据，以评估9月份会议的政策方向。