SpaceX撤回超过40%拖累航天行业：为什么VSAT和IRDM可以逆势而上？

TradingKey - SpaceX（SPCX）自6月12日上市以来，已较IPO后高点回落逾40%，目前徘徊在116美元左右，仍低于135美元的发行价。

随着整个航天行业的情绪稳定，SpaceX的回调迅速蔓延到整个航天行业。事实上，自SpaceX 6月12日上市以来，航空航天板块就出现了单向下降趋势。追踪太空主题的Roundhill Space & Technology ETF（MARS）在SpaceX上市当天下跌8%，过去一个月累计下跌约23%，拖累了其前十大持有量中的一半以上：

跑马灯

公司

重量

月度表现

SPCX

SpaceX

22.74%

-32.94%

RKLB

Rocket Lab

10.21%

-32.29%

ASTs

AST SpaceMobile

7.96%

-21.52%

VSAT

Viasat

5.48%

18%

PL

行星实验室人民银行

5.09%

-19.31%

GSAT

Globalstar

4.33%

-0.61%

IRDM

铱

3.50%

7%

MDA

ADA空间

3.20%

-19.43%

LUNR

Intuitive Machines

2.92%

-37.07%

飞

Firefly Aerospace

2.90%

-32.96%

据报道，MARS是一只高度集中的太空主题ETF，前10名持有量占净资产的68.34%，板块分布纯粹集中在“工业+科技+通信服务”三大板块。

然而，Viasat（VSAT）当月上涨18%，而铱星（IIDM）当月上涨7%，成为整个行业最罕见的赢家。在这次涨势中，板块和板块的走势完全相反。

在SpaceX、Rocket Lab和AST SpaceMobile的大幅调整中，Viasat和Iridium是整个行业仅有的两只上涨股票。两家公司的共同关键词是频谱。

IRDM的催化剂是Rocket Lab以80亿美元收购。7月中旬，Rocket Lab以80亿美元现金和股票收购了铱星公司。铱星股东将获得每股27美元的现金加上Rocket Lab股票，总价值为每股54美元，溢价24.1%，交易预计将于2027年中期完成。

此次交易直接重新评估了铱星的频谱资产。作为摩托罗拉于20世纪80年代末创立的全球低地轨道（LEO）卫星通信网络，铱星拥有全球协调的L频段频谱和25，000个用户，覆盖政府、航空、海事和工业市场。收购公告当天，Rocket Lab股价上涨10%，铱星股价上涨约22%。

VSAT的主题是频谱稀缺。在SpaceX、亚马逊和AST SpaceMobile竞相扩大直接到设备连接能力的背景下，Viasat拥有的全球协调L频段频谱变得更加有价值。

随着收购铱星和亚马逊转向Globalstar，Viasat被视为最后一家主要的独立频谱公司。奥本海默表示，它拥有新兴D2 D市场中最关键的“全球协调频谱”的最大部分之一，而雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）估计其频谱组合价值可能高达160亿美元。

此外，Viasat和Intelsat最近从美国太空部队获得了一份高达4.3亿美元的合同，为PTS-G系统制造前两颗运行轨道卫星。与此同时，奥本海默预计该公司的核心业务正在接近自由现金流拐点。Viasat已向与Space 42的合资企业Equatys贡献了部分频谱，但该公司尚未将自己锁定在其中，仍然保留出售、租赁或从事更广泛战略交易的灵活性。

目前，多家华尔街投行仍看好ViaSat的前景，集体发布了“强烈买入”的一致评级。截至记者发稿时，过去三个月共有8位分析师对ViaSat进行了评级，最高目标价为130.00美元，较现价代表约76%的上涨空间;最低目标价为51.00美元，意味着约31%的下跌空间，平均目标价为95.29美元，与目前74美元的股价相比，该公司仍有相当大的增长潜力。

尽管ViaSat和铱星的一部分频谱资源已经部署在现有业务运营中，但ViaSat正在推进Equatys与Space 42的合资项目。雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）指出，两家公司到底可以将多少频谱商业化和货币化仍然不确定，其最终价值将取决于用例、总可访问市场（LAM）和买家对销售交易的兴趣。

由于两家公司现有的L频段业务主要服务于移动和紧急服务等利基应用，因此很大一部分潜在的“闲置频谱”仍然在当前运营之外。这一特征为公司带来了增量选择权，其中ViaSat的增量潜力尤其突出。因此，Raymond James将ViaSat的目标价从50美元大幅上调至74美元，并维持其“跑赢大盘”评级。

回顾本轮航天股回调，整体格局已呈现明显分歧。

首先，SpaceX拖累了该行业的表现。SpaceX跌破发行价是该行业回调的直接触发因素，因为该公司本身面临着8月份禁售到期压力和第二季度盈利验证的双重考验。

其次是航天领域“火箭股”和“频谱股”之间的分歧。“火箭和卫星制造公司（ASTS、RKLB）因SpaceX跌破发行价和行业情绪低迷而受到最严重的打击;与此同时，拥有L频段频谱等不可复制资产的VSAT和IRDM经受住了调整，成为赢家。GSAT作为亚马逊的频谱合作伙伴也是这一叙述的一部分。

未来一个月，SpaceX的8月份禁售到期和第二季度盈利仍将是整个行业的关键锚点。如果第二季度盈利出现量价下降的情况，估值进一步下调将再次打击行业情绪;但如果频谱资产的稀缺逻辑继续得到验证，ViaSat的独立涨势可能会成为整个行业新的价值锚。