私募股权的下一个大赌注：AES、SB Energy -以及HALO资产的崛起

随着人工智能重塑市场，私募股权投资者正在将重点从传统的软件交易转向以基础设施为重点的投资。

PitchBook表示，私募股权的下一个机会可能来自其所谓的HALO资产--具有持久需求驱动力和较低技术颠覆风险的“重资产、低报废”公司。

这一转变正值私募股权进入另一个不确定时期之际。

PitchBook分析师将2026年描述为该行业的“又一个错误的开始”，宏观经济冲击、利率上升以及对人工智能对现有商业模式影响日益增长的担忧扰乱了早期的乐观情绪。

Pitchbook美国私募股权研究总监史蒂文·布伊比什（Steven Buibish）在年中展望网络研讨会上表示：“虽然势头已经停止，乐观情绪开始消退，但随着行业开始轮换并应对新现实，我们确实看到了一些优势。”

分析师审查了超过100，000笔交易，并创建了HALO类别，以识别拥有实物资产、长期需求趋势和技术颠覆风险较低的公司。该公司指出，AES Corporation和SB Energy等公司是更广泛投资主题的例子。

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多年来，软件是私募股权最喜欢的行业之一。

公司可以收购具有经常性收入的公司，改善运营，然后以更高的估值出售它们。但随着人工智能的发展速度快于许多投资者的预期，这一策略正面临新的问题。

PitchBook数据显示，软件投资在2025年第三季度达到峰值，然后在2026年第二季度跌至新低。令人担忧的是，人工智能可能会扰乱现有软件公司的经济状况，并挑战其长期估值。

Pitchbook高级研究分析师加勒特·海因兹（Garret Hinds）表示：“人们非常担心现有软件公司的经济可能没有最终价值，因为它们可能会被颠覆。”

由于人工智能的不确定性使贷方更加谨慎，私人信贷投资者也退出了软件融资交易。尽管一些软件公司继续公布稳健的经营业绩，但这一转变使私募股权公司更难为大规模收购提供融资。

当被问及私募股权的“新宠”行业是哪个时，海因兹指出了能源行业。

“讽刺的是可能与人工智能的颠覆有关，而且可能与能源有关。我们对电力的所有新需求都与人工智能建设以及物理基础设施有关，”他说。

海因兹认为，投资者的谨慎已与许多软件企业的基本表现脱节，对人工智能长期影响的担忧超过了当前基本面。

他说：“情绪正在显着恶化，而且超出了基本面的实际情况。”

随着投资者重新评估软件，能源已成为最受关注的领域之一。在网络研讨会上，51%的受访者选择能源作为未来六个月内最有增长空间的行业。这种吸引力与人工智能带来的不断增长的电力需求有关，特别是因为数据中心需要更多的电力容量。

在私募股权公司继续面临日益增多的退出积压之际，转向新投资主题。由于包括IPO和并购在内的传统退出途径仍然困难，该战略变得越来越受欢迎。

“如果不及时退出，返还给有限合伙人的分配就会受到限制。这意味着LP资本将受到限制，无法投入新基金，”高级研究分析师Jinny Choi表示。

延续基金已成为解决方案之一，允许公司在更长时间持有资产的同时提供流动性。

崔说：“我认为很多投资者可能会担心将资产投入延续基金的理由，但这可能只是把罐子踢到一边，而不是拥有真正的额外价值创造跑道。”

随着私募股权重组，PitchBook的前景表明，公司将需要寻找新的回报来源。投资者越来越多地押注这些机会可能来自推动人工智能经济的实体基础设施，而不是定义过去十年的软件公司。

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