AGNC Investment 2026年第二季度盈利电话会议：完整成绩单

AGNC Investment（纳斯达克股票代码：AGNC）周二公布了第二季度财务业绩。该公司第二季度财报电话会议记录如下。

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在https://edge.media-server.com/mmc/p/2an7mheb/

AGNC Investment Corp公布2026年第二季度强劲的经济回报率为6.7%，这得益于稳定的股息和每股有形账面价值的增长。

该公司强调，机构MBS连续第五个季度优于美国国债，将其归因于技术因素的改善和净新增供应的减少。

AGNC的战略重点仍然是严格的风险管理和资本分配，并在市场波动中采取谨慎的融资方式。

该公司对机构MBS保持积极前景，预计有利的供需动态将增强下半年的业绩。

管理层注意到地缘政治不确定性和美联储潜在加息对投资环境的影响，但对抵押贷款市场的基本面仍持乐观态度。

操作者

早上好，欢迎参加AGNC Investment Corp. 2026年第二季度股东电话会议。所有参与者都将处于仅限收件箱模式。如果您需要帮助，请按星号键并按零键向会议专家发出信号。今天的演讲结束后，将有机会提问。要提问，您可以在按键式电话上按星号键，然后按一键。要撤回你的问题，请按星号键，然后按二。请注意，此活动正在录制中。

我现在想将会议交给投资者关系部的凯蒂·特灵顿（Katie Turlington）。请继续。

凯蒂·特灵顿，投资者关系

感谢大家参加AGNC Investment Corp 2026年第二季度财报电话会议。在我们开始之前，我想回顾一下安全港声明。本次电话会议和相应的幻灯片演示包含的声明，如果它们不是对历史事实的重述，则构成1995年《私人证券诉讼改革法案》含义内的前瞻性声明。所有此类前瞻性陈述均旨在受到《改革法案》提供的安全港保护。

由于AGNC无法控制的许多因素的影响，实际结果和结果可能与这些预测存在重大差异。本演示文稿中包含的所有前瞻性陈述仅于本演示文稿之日做出，并且可能会更改，恕不另行通知。AGNC向美国证券交易委员会提交的定期报告中包含可能导致实际结果与前瞻性陈述中包含的结果存在重大差异的某些因素。

副本可在SEC网站SEC. gov上获取。除非法律要求，否则我们不承担任何更新前瞻性陈述的义务。电话参与者：Peter Federico，总裁、首席执行官兼首席投资官; Bernie Bell，高级副总裁兼首席财务官; Sean Reid，战略和企业发展执行副总裁。说完，我就把电话转给彼得·费德里科。

Peter Federico，总裁、首席执行官兼首席投资官

早上好，感谢大家参加我们的第二季度财报电话会议。第二季度的投资环境继续充满挑战，因为美国和伊朗之间不断升级的言论和敌对行动在很大程度上决定了金融市场的表现。由于霍尔木兹海峡的船舶交通受到严重限制，能源价格上涨和供应链中断是本季度主要的宏观经济担忧。

这些担忧导致国债收益率上升，收益率曲线变平，市场对货币政策的前景将在年底前从降息转向加息。尽管本季度地缘政治和宏观经济不确定性加剧，固定收益情绪也出现悲观转变，但AGNC仍实现了6.7%的强劲经济回报，其中包括有吸引力的月度股息和每股普通股有形账面价值的改善。

同样值得注意的是，我们本月初支付的每月普通股股息标志着我们连续第75次每月支付每股0.12美元的股息，我们认为这一业绩记录说明了AGNC在各种投资环境中严格的风险管理和投资组合构建方法的价值。我们有形账面价值的改善是由机构MBS的稳健表现推动的，该机构为美国国债带来了连续第五个季度的正超额回报。这五个季度的优异表现记录是不寻常的，尤其值得注意。鉴于这两种资产类别的信用质量相似，机构MBS良好表现的催化剂是技术因素的改善。随着一级抵押贷款利率持续高于6.5%，今年机构MBS的净新增供应量可能会降至约1500亿份，大幅低于年初的供应预期。

抵押贷款利率上升也导致提前还款速度放缓。因此，今年美联储投资组合中的MBS流出量将低于预期。在供应下降的背景下，今年前六个月对机构抵押贷款支持证券的需求仍然强劲。债券基金流入总额超过4000亿美元，是去年的两倍左右。这些流入的很大一部分投资于机构抵押贷款支持证券，是重要的需求来源。

银行、外国投资者和房地产投资信托基金也应该在今年剩余时间内继续成为机构MBS的净购买者。最后，随着私人信贷前景恶化和股票估值因许多措施而拉大，对优质固定收益资产的需求在短期内应该保持强劲，甚至可能增加。我们预计，随着时间的推移，这些有利的供需动态将变得更加明显，并有利于下半年机构MBS的表现。

影响机构MBS前景的另一个重要考虑因素是该资产类别相对于公司债券提供的引人注目的价值。第二季度，公司债券以大幅优势成为表现最好的固定收益板块，表现明显优于美国国债和机构MBS。彭博投资级企业指数和彭博美国高收益指数第二季度结束时，与美国国债的利差分别为75和290个基点，为有记录以来的最低水平。令人惊讶的是，这些历史上偏紧的息差水平出现在今年企业债券发行预计将超过1.1万亿美元之际，使2026年成为企业债券发行规模最大的一年。鉴于技术背景改善，尽管地缘政治风险上升，但我们对机构MBS的前景仍然令人鼓舞。尽管供应低于预期且需求高于预期，但机构MBS利差今年几乎没有变化，并且按照历史标准来看仍然很大。

另一方面，尽管发行量创历史新高且信贷担忧加剧，但企业利差在今年上半年已收窄，并且按照历史标准来看仍然很紧。一旦当前地缘政治和货币政策的不确定性加剧，我们相信这些建设性动态将变得更加明显，并随着时间的推移推动机构MBS表现良好。此外，我们相信AGNC有能力在这种环境下继续为股东提供强劲的风险调整回报。

至此，我现在将致电我们的首席财务官伯尼·贝尔，更详细地讨论我们的财务业绩。

Bernie Bell，高级副总裁兼首席财务官

谢谢你，彼得。第二季度，AGNC公布的综合收益为每股普通股0.52美元。本季度我们有形普通股的经济回报率为6.7%，其中每股普通股宣布的股息为36美分，以及由于抵押贷款相对于利率对冲的表现优异，每股有形净资产增加了20%。股息再投资后，我们本季度的总股票回报率甚至更高，达到12.3%，使我们一年期的总股票回报率达到36.1%。

截至上周晚些时候，扣除7月份每月应计股息后，我们的每股普通股有形净资产下降了约1%或略低于2%。本季度期末杠杆率和平均杠杆率均保持不变，为有形股本的7.4倍，期末我们拥有75亿美元的未支配现金和机构MBS，占有形股本的62%。本季度净利差和美元滚动收益总计为每股普通股0.40美元，比第一季度下降0.02美元。

这一下降主要反映了投资组合重新定位导致资产收益率下降，导致净利差下降6个基点，但融资成本小幅下降部分抵消了这一下降。由于息票和TBA与指定池重新定位，我们投资组合的平均预计寿命CPR在季度末下降了170个基点，至8.6%。本季度实际CPR基本持平，为13%。最后，在第二季度，我们继续积极管理我们的资本，以造福现有股东，通过我们的市场发行计划以每股有形净价值的显着溢价发行了1.67亿美元的普通股，同时保持纪律严明和机会主义的资本发行方法。至此，我现在将重新致电彼得，更详细地讨论我们的投资组合。

Peter Federico，总裁、首席执行官兼首席投资官

谢谢你，伯尼。总体而言，第二季度机构MBS的表现优于国债和掉期对冲，但表现的幅度确实因票息而存在很大差异。由于利率上升抑制了供应和预付款担忧，更高的票息和生产票息MBS表现最佳。较高息票相对于较低息票的表现也是第一季度息票表现的逆转。

随着第二季度掉期利差扩大，用掉期对冲的MBS表现也优于用国债对冲的MBS。截至季度末，当前息票抵押贷款支持证券与掉期曲线上混合对冲之间的利差约为145个基点。在此利差水平，机构MBS的交易价格接近我们预期120至160个基点区间的中间位置。在季度末，我们资产组合的市值总计为970亿美元。

在本季度，我们在本季度初购买了22亿美元的主要是中间票息指定池。我们亦出售部分低票息按揭证券及买入高票息按揭证券，以锁定低票息按揭证券于第一季的强劲表现所带来的收益，并把握高票息按揭证券带来的收益，因为预期提前还款环境将更为温和。因此，我们投资组合的加权平均票息增加至5.04%。

具有良好提前还款特征的资产比例也小幅上升至79%。截至季度末，我们对冲组合的名义余额总计660亿美元，由于增加了中期和长期国债对冲，较上一季度略有增加。随着30亿美元的掉期对冲和额外的国债对冲到期，我们对掉期对冲的总体投资组合配置在季度末下降至66%。

最后，本季度末的持续时间差距为0.7年，与上一季度持平。鉴于当前的利率水平、我们投资组合的凸性特征以及抵押贷款利差和利率之间的预期相关性，我们继续支持以正的久期差距运营。至此，我们现在将开始询问您的问题。

操作者

我们现在开始问答环节。要提问，您可以在按键式电话上按星号键，然后按一键。如果您使用的是免提电话，请在按键之前拿起手机。要撤回你的问题，请按星号键，然后按二。此时，我们将暂停片刻以整理我们的名单。第一个问题来自BTIG的Doug Carter。请继续。

道格·卡特，分析师

希望您能够谈论您今天看到的增量投资到当前利差水平的回报，以及如何以当前估值筹集资本的能力，这如何影响您对回报的看法。

Peter Federico，总裁、首席执行官兼首席投资官

当然.早上好，道格，欢迎回来。是的，首先，就新投资机会的边际回报而言，正如我提到的，我们以利差结束了本季度。我喜欢相对于掉期曲线的混合来看待它们。我认为随着时间的推移，这是一个重要的比较。我提到的是145个基点，今天早上实际上可能更接近150个基点。对于国债来说，它们可能在120个基点范围内。因此，回报显然取决于我们在当前环境中使用的对冲组合。

鉴于我们的掉期对冲现在稍微低一些，回到65%，未来的边际投资可能会更多地通过掉期对冲。因此，从这个角度来看，如果你看130至150个基点范围内的回报率，当你像我们利用它们的方式那样利用它们7倍或7.5倍（可能在15至17%范围内）时，你就会获得ROE。因此，这与我们股息的经济性非常一致。

从资本的角度来看，您会注意到，与前几个季度相比，第二季度我们的资本活动稍微宽松一些。正如我之前提到的，这并不意外。我们采取非常有纪律、机会主义的融资方式。它没有按照任何预设的方向发展，我们将让市场经济和环境来决定我们的决定。第二季度，我们觉得我们的股票交易有点重。

显然，股东经验对我们来说非常重要。我们不希望我们的ATM活动干扰我们的股票交易方式。事实上，伯尼在第二季度提到我们的总股票回报率略高于12%，我认为这证明了第二季度的投资力度较轻是合适的。展望未来，我们将采取同样的机会主义方法。市场上回报不错。我们确实仍然需要应对一些波动性，这总是负面的。

但从我们的角度来看，基本面看起来不错。当然，如果我们能够继续以对现有股东有利的方式筹集资金，我们就会这样做。但与此同时，我们已经拥有巨大的规模、规模和流动性，因此我们对自己的现状非常满意，我们很高兴能够继续利用资本活动作为为股东创造增量价值的一种方式。

道格·卡特，分析师

太好了谢谢你的回答，彼得，非常感谢。

Peter Federico，总裁、首席执行官兼首席投资官

当然.谢谢，道格。

操作者

谢谢下一个问题来自Piper Sandler的Crispin Love。请继续。

Piper Sandler分析师Crispin Love

谢谢早上好，彼得，感谢你回答这个问题。您在讲话中讨论了投资环境的挑战。宏观上存在很多不确定性，但结果是可靠的。机构MBS的技术状况良好。因此，考虑到这一点，您能用今天的景观来谈谈吗？因为我们可以看到沃什担任美联储主席的一些事情可能会导致利率上升，这又增加了一层不确定性。

曲线是平坦的，可能会出现一些加息。很好奇您对这些因素如何影响下半年的前景有何看法。

Peter Federico，总裁、首席执行官兼首席投资官

是的，毫无疑问，事实上，如果你回顾一下我年初的一些评论，你有理由乐观，市场也存在挑战。在我看来，这两个挑战实际上有所恶化。两个挑战都在第二季度恶化。两个挑战是，我们确实面临着较高的地缘政治风险，这导致市场和所有金融市场的波动。从抵押贷款市场的角度来看，这始终是一个负面因素。

第二个因素是货币政策前景，我也认为这种情况有所恶化。第二季度情况恶化，因为如果你愿意的话，我们显然有更多的通胀担忧需要在市场上处理，涉及与战争相关的能源价格以及如何影响美联储的货币政策。但我们现在也知道，我们有了一位新的美联储主席，他采取了不同的做法，而且最初传达的信息肯定比我认为市场的预期要多。

综合所有这些因素，货币政策从两次宽松转向两次紧缩，货币政策预期变动了100个基点，这在一个季度内相当戏剧性。这些都是负面因素，而且这些负面因素在一段时间内仍然伴随着我们。但正如我在准备好的讲话中提到的那样，我认为当你超越这些负面因素时，我认为市场在超越这些负面因素方面做得非常好，特别是当它与通货膨胀和战争有关时。

你可以看到，由于利率更高，但并不是实质上更高，而且股价仍然非常高，所有这些都是积极的。市场的目光超越了这一点。抵押贷款市场的基本面实际上在前两个季度继续连续改善。今天的情况比以往更加明显，特别是因为正如我所说的，供应前景大幅下降。我们谈论的是今年抵押贷款供应可能减少1000至1500亿美元。

我认为没有理由认为下半年需求会减少。我认为需求实际上会保持高位。现在，当您相对于企业来审视机构MBS时，您会发现这是一个非常引人注目的背景。解决这些问题需要时间。此外，在第二季度，第二季度往往是抵押贷款活动最差的季节性季度，也是抵押贷款活动最高的季度。因此季节性情况应该会在今年晚些时候有所改善。

希望我提到的、你指出的这两个负面因素最终会平息下来。一旦这种情况发生，我认为人们会意识到抵押贷款的基本面确实很有吸引力。我认为这最终将导致抵押贷款利差收紧。所以我会暂停一下，让您询问后续问题。

Piper Sandler分析师Crispin Love

太好了不了谢谢感激然后只是想更多地了解您在前一个问题中涉及的股票发行活动。用你的话说，你在四分之一的时候有一点轻松。这更多的是基于没有看到正确的投资机会还是不想扰乱股票？仅此而已，这是否会改变中期融资策略？因为我认为与过去几年的任何季度水平相比，上一季度的发行量是最少的。

而且反应相当不错。所以只是好奇这是否会改变未来的事情。

Peter Federico，总裁、首席执行官兼首席投资官

好吧，这并不是我们行为的改变。我们总是关注这些因素，我们总是关注我们的股票交易情况。我们希望我们的ATM活动、融资活动能够与股票的情况相辅相成。因此，如果我们看到对我们的股票进行了大量反向询价，如果我们看到交易量非常高、非常强劲，同时抵押贷款投资具有吸引力，那么这有点像一个完美的环境，能够发行而不扰乱您的股票交易方式，能够获得资本，以有吸引力的水平快速部署。

这些都是我们一直关注的问题，我们将继续关注。我们只是觉得在第二节他们有点。他们排得和我们想的一样好。

Piper Sandler分析师Crispin Love

太好了谢谢，彼得。感谢回答这个问题。

操作者

好的谢谢下一个问题来自瑞银的玛丽莎·洛博。请继续。

Peter Federico，总裁、首席执行官兼首席投资官

早上好，玛丽莎。

玛丽莎·洛博（Marissa Lobo），瑞银分析师

谢谢谢谢.早上好.仅看TBA收入就好于预期。你能谈谈在这种利率环境下，这是如何改变拥有指定游泳池的最低要求吗？

Peter Federico，总裁、首席执行官兼首席投资官

是的，是的，我上个季度谈到了这个问题，而且现在仍然是这样。与过去几年相比，今年TBA的特殊性有了明确的提高。过去几年，TBA的特殊性有时是负面的，在资产负债表上拥有池比TBA更有利。我们继续看到与Ginnie泳池相关的特殊性，我认为这种情况将会持续下去，这对我们在TBA市场上来说是一个很好的机会。

上一个季度，我们的整体美元滚动收入（按百分比计算）略低于上一个季度，因为我们在第一季度持有了一些多头和空头头寸。但我确实预计，总的来说，展望未来，我确实预计TBA的特殊性相对于回购融资仍将保持吸引力，也许更符合平均而言，更符合TBA的长期平均水平，可能更符合10至20个基点的特殊性。

所以这对我们来说肯定是一个前进的机会。

玛丽莎·洛博（Marissa Lobo），瑞银分析师

好的谢谢回到机构利差的前景，您谈到了强劲的供需在很大程度上推动了这一前景。其中有多少取决于GSE购买，如果GSE活动仍低于市场预期，利差是否会扩大？

Peter Federico，总裁、首席执行官兼首席投资官

是的，这是一个非常好的问题。这一点很重要，因为如果你看看抵押贷款息差的情况，显然抵押贷款息差在第二季度确实收紧，正如我提到的，特别是最大的紧缩，最好的表现，我认为这使得一个季度评估抵押贷款表现更具挑战性。他们称之为越高的优惠券，5%和6%的优惠券确实表现得非常好。如果你看看他们，彭博指数的相对超额回报率接近70或80个基点。

而最低的息票，即2至4%的息票，它们的表现只有10至20个基点。因此，总体而言，这将继续成为最大的推动力。问我这个。再告诉我这个问题，因为我只是有点分心。你要带着它去哪里？与-

玛丽莎·洛博（Marissa Lobo），瑞银分析师

主要是谈论GSE活动。你的观点在多大程度上取决于-

Peter Federico，总裁、首席执行官兼首席投资官

谢谢你。因此，第二季度对GSE来说重要的是，与我们所知道的前两个月的GSE购买量相比，本季度前两个月的GSE购买量实际上只是略有增加。因此，第二季度，抵押贷款利差总体收紧，但GSE购买活动实际上相对较低。这真的很重要，因为我认为这告诉你，GSE正在像我们集体希望他们那样对市场做出反应，也就是说，当市场受到干扰、利差扩大时，他们就会介入并以更积极的速度购买。

当他们不这样做时，比如第二季度，他们实际上对市场的接触要轻得多。展望未来，据我们所知，我相信GSE仍有约1200亿美元的购买活动。所以我认为他们未来有火药味，正如你指出的那样，再加上基本的技术因素，我认为为抵押贷款奠定了良好的背景。

玛丽莎·洛博（Marissa Lobo），瑞银分析师

谢谢你的回答，彼得。

操作者

谢谢下一个问题来自Jones Trading的Jason Weaver。请继续。

Jason Weaver，JonesTrading分析师

早上好感谢您回答我的问题。嘿，彼得。因此，就您刚才就前面的问题提出的同一点而言，玛丽莎的观点，根据我们所看到的GSE有效地利用购买计划来限制价差，这是否会改变您或其他一些同行评估适当杠杆金额的流程？如果价格下跌的风险有限，您能否在短时间内有效支持更高水平？

Peter Federico，总裁、首席执行官兼首席投资官

是的，这是一个很好的问题，我们已经讨论了很多。当您考虑杠杆率时，您真正的杠杆率特征的关键驱动因素必须是您对抵押贷款息差位置以及抵押贷款息差范围的评估。我们一直在谈论这个。就市场中存在的力量而言，无论是与政府相关的力量、GSE还是财政部的行动，都可以减少利差波动并限制利差上涨，其他条件相同，这应该会为市场带来更多的资本，并允许人们以更大的杠杆率运营。

因此，无论出于何种原因，较低的价差波动性都是一个积极的因素，这将使我们和一般市场能够在所有其他条件相同的情况下以更大的杠杆运行。正如您指出的那样，我们面临的挑战是，有一些力量正在减少利差波动。我们必须应对宏观经济环境的不确定性，尽管这实际上增加了利率和利差的波动性。

但你是对的，在所有其他条件相同的情况下，较低的利差波动将使我们能够以更大的杠杆率运作，并将吸引更多的私人资本进入抵押贷款市场。不，从我们对单反相机的了解来看，我不认为除了已经提出的之外还有任何其他的变化。我想这个问题已经解决了。关于巴塞尔协议和新的资本金法案，从我们所听到的来看，最终的规则可能会非常像拟议中的规则，这对抵押贷款有利。正如我上个季度提到的，我认为当你看到新的拟议规则时，它对抵押贷款信贷是积极的。

它应该允许银行以较低的资本要求持有更多抵押贷款，这将是积极的。它可以是各种形式--可以是全额贷款形式，也可以是自有品牌证券。这两种方式中的任何一种仍然对代理抵押贷款市场有利，因为这可能意味着银行现在可以以低于之前资本规则的资本要求以这两种形式持有更高质量的抵押贷款。

这对抵押贷款市场来说是净利好。谢谢

操作者

谢谢下一个问题来自KBW的Bose George。请继续。

Bose George，KBW分析师

嘿伙计们。早上好.博兹，GSE上还有一位。我认为市场早些时候的预期是，他们将在年底前达到这些上限，或者只是考虑到速度较慢，当他们达到这些上限时，您的最新想法是什么？

Peter Federico，总裁、首席执行官兼首席投资官

我认为，Bose，这将受到抵押贷款息差和抵押贷款息差波动的推动。如果我们有抵押贷款利差的备用--如果发生什么事情，抵押贷款利差达到150，假设互换曲线达到160或170个基点或与国债的可比利差达到160或170个基点--我认为你会看到GSE介入并以更快的速度购买它们。如果他们不这样做，那么我认为你会看到他们保持纪律并保持活力，我认为这对市场来说非常积极。

我的意思是，这正是市场希望从这项活动中得到的。这最终是件好事，因为它有助于吸引更多元化的抵押贷款市场竞标，从政府的角度来看，这是结局。你希望他们的活动是互补的，而不是排挤。事情就是这样。它是互补的。这对抵押贷款的负担能力确实有帮助。如果没有他们的行为，抵押贷款利率将高于其他情况下的利率。

所以这确实是积极的，我希望这种情况能够继续下去。他们有能力现在仍然有很大的能力。他们也不清楚TBA是否计入他们的投资组合限制。因此，他们可能有更大的灵活性，比市场可能理解的基础上，他们是否持有抵押贷款的贷款形式或TBA形式。所以这些都是积极的。

Bose George，KBW分析师

好的太好了我就这么多了，谢谢。

操作者

谢谢下一个问题来自Citizens JM的Trevor Cranston。请继续。

Trevor Cranston，Citizens JM分析师

嘿，谢谢。早上好.早上好，特雷弗。关于对冲书籍的问题。考虑到收益率曲线的拉平以及美联储今年晚些时候可能加息的前景，你知道，净久期风险敞口看起来相当稳定，季度复一季度。但你们是否对曲线陡峭或平坦的风险敞口做出了任何改变？或者考虑到美联储潜在加息的前景，你们将如何应对这一点？谢谢.

Peter Federico，总裁、首席执行官兼首席投资官

是的，我们真的还没有对这种扁平化做出回应。而且持平幅度是实质性的--显然，在第二季度，二到十个持平了约25个基点或接近这个基点。所以这确实是一个实质性的举措。正如我们在前几个季度所谈论的那样，我们显然在整个收益率曲线上进行了对冲。我们通过多种对冲进行对冲，因此我们没有太多的曲线风险敞口。在收益率曲线变得陡峭的环境中，我们有时将对冲政策更多地定位为长期对冲和短期对冲，因此我们这样做是为了对冲我们的整体投资组合概况。

我们没有改变这种看法。我们没有改变的原因是，即使市场现在正在定价紧缩，从我们的角度来看，我们认为市场可能高估了当前的环境。我认为美联储很难提高利率，特别是考虑到主席现在已经宣布了这五个工作组，而这些工作组的工作，正如他所说，很大程度上要到年底才能完成。

关于美联储如何衡量其相对于通胀目标的表现，将有一些真正有意义的工作要做。此外，很明显，我们刚刚得到的最后一次通胀数据确实给了美联储空间，我相信，在一段时间内肯定会保持稳定。我认为，美联储在做出任何货币政策决定之前，都希望看到该委员会的工作。因此，我们的观点是，一旦战争前景稳定，通胀和能源价格稳定，第二季度出现的收益率曲线平坦化可能不会持续，并可能恢复到更陡峭的收益率曲线。

Trevor Cranston，Citizens JM分析师

明白了。好的，这很有帮助。

操作者

谢谢谢谢下一个问题来自摩根大通的Rick Shane。请继续。

洪郑，摩根大通分析师

你好，我是洪郑为里克服务。我想，随着住房法案的通过以及您提到的所有宏观挑战，您是否认为住房需求会在年底前回升？如果是这样，您认为这会如何发生？

Peter Federico，总裁、首席执行官兼首席投资官

哦，你知道，这是一个很难的问题。从我们的角度来看，情况并非如此。当我们观察经济状况以及抵押贷款利率的水平时--六点半或略高于这个水平--感觉下半年需求不会上升。事实上，从季节性的角度来看，我们预计今年剩余时间的需求将有所下降。所以这可能是我们现在的核心观点。

洪郑，摩根大通分析师

明白了。谢谢。

操作者

当然.谢谢下一个问题来自Green Street的Harsh Hemnani。请继续。

Harsh Hemnani，Green Street分析师

谢谢所以你提到了美联储现在已经成立的特别工作组。其中之一是美联储的资产负债表构成。如果有变化的话，你希望看到这个工作组在美联储的MBS持有方面有什么变化，你认为这将如何影响抵押贷款市场？

Peter Federico，总裁、首席执行官兼首席投资官

是的，谢谢你的问题，严厉。这与美联储的资产负债表有关。你是对的，有一个特别工作组来处理这件事。我认为这是两个非常有趣的特别工作组之一。我认为与他们如何衡量通胀和表现有关的问题显然对货币政策非常关键。然后，显然从我们的角度来看，资产负债表上的特别工作组。所以我想说的是，当你考虑资产负债表时，资产负债表的峰值为8.4万亿美元，而今天略低于6.4万亿美元。

美联储现在正在再次扩大资产负债表。重要的是，我认为这是--如果我听沃什主席的话，你就能理解--美联储扩大资产负债表有两个原因。一是应对市场不稳定。他们通过所有的量化宽松措施做到了这一点，这就是他们达到8.4万亿美元的原因。然后，一旦他们将其降低到当前水平，资产负债表的目的就从货币政策刺激转向储备管理。

他们现在正在使用他们的资产负债表--他们正在以每月100亿美元的国库券增加他们的资产负债表--以维持系统中适量的准备金。银行准备金大约有3万亿美元，他们现在有6.4万亿美元的资产负债表。他们所做的是确保系统中有充足的储备金，以使融资市场保持稳定。实际上，当我谈论融资市场时，我指的是美国国债和机构MBS的回购市场，并确保该利率基本上保持在联邦基金的范围内。他们希望回购利率处于联邦基金目标的中间位置。例如，就在上个季度，抵押贷款的利率略有上升。对我们来说，我认为是3.74%。因此，您预计回购利率将在3.65%、3.68%左右。这就是美联储想要的。因此，他们正在利用资产负债表来维持这种稳定性。

为了让他们未来减少资产负债表--他们已经谈到了这一点--他们必须做的第一件事就是减少系统中所需的银行准备金数量。因此，就像我们之前的问题一样，他们可以改变银行要求，允许银行持有低于3万亿美元的银行准备金，这将使他们能够进一步减少资产负债表。这很重要。他们可以做的另一件事，从我们的角度来看，这非常重要，是，他们不会像今天这样通过资产负债表向市场提供过剩流动性，而是可以在某种意义上利用他们的融资能力以替代形式提供流动性。例如，他们不只是购买抵押贷款证券和国债并将现金注入系统，而是可以扩大回购设施并允许更多地使用这些回购设施，市场可以从这些设施中获得资金，而不是通过资产负债表永久注入流动性。他们可以进行公开市场操作。

他们可以做到这一点。这将使美联储能够拥有较低的资产负债表--这对美国国债和机构MBS的融资市场来说确实是积极的。所以这些真的很重要。最后一点是，有趣的是美联储将如何决定其投资组合中资产的长期构成。现在我们知道，市场正在定价，美联储将逐步允许抵押贷款支持证券余额有机下降的预期，这很好，市场已经消化了这一点，这对市场来说不是问题。

但他们也可以得出结论，无限期地拥有其投资组合中的一部分抵押贷款是有价值的，因为这将使他们能够保持持续存在并保持所有流程的正常运行，这是他们在某个时候需要的，也许是在未来，因为如果需要的话，美联储将继续利用其资产负债表来稳定市场。因此，我认为，启动这些流程并发挥作用总是值得的。

因此，也许未来他们拥有抵押贷款，至少在他们投资组合的一部分中。但我认为关键是确保在流动性方面，如果他们对流动性市场做出改变，这将使他们能够拥有更低的资产负债表，并且不会对机构MBS和美国国债的融资产生任何负面影响，这将是一个非常伟大的结果。

Harsh Hemnani，Green Street分析师

明白了。这真的很有帮助。

Peter Federico，总裁、首席执行官兼首席投资官

谢谢

操作者

非常感谢谢谢我们现在已经完成了问答环节。我想将电话发回给彼得·费德里科，请他发表总结讲话。

Peter Federico，总裁、首席执行官兼首席投资官

再次感谢大家参加我们第二季度财报电话会议。我们对本季度感到非常满意，并期待在第三季度末再次与您交谈。

操作者

感谢您加入通话。您现在可以断开连接。

免责声明：此笔录仅供参考。虽然我们努力确保准确性，但自动转录中可能存在错误或遗漏。有关公司官方报表和财务信息，请参阅公司向SEC提交的文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们截至本次电话会议之日的观点，如有更改，恕不另行通知。