黄金：收益率回落与地缘政治紧张局势缓解

黄金(OG)期权交易量6月小幅上升，月初截至2026年6月30日，月度合约的日均交易量(ADV)为4.49万份月度合约和周度合约为2.02万份。随着美国与伊朗就霍尔木兹海峡问题签署临时和平协议后，金价在6月下跌逾11%，达到每盎司4,320美元左右，市场参与者对通胀风险仍持谨慎乐观态度。尽管新任美联储主席凯文·沃什(Kevin Warsh)释放信号，倾向于支持年内加息，10年期美国国债收益率仍微跌至4.432%，一定程度上缓解了持有非生息资产的机会成本压力，也略微削弱了黄金面临的利空压制。

在标的金价（虚线）盘整的同时，但黄金CVOL（黄金芝商所波动率指数，实线）从年初2月的高点稳步回落。这表明，虽然短期避险买盘已经放缓，但由于市场正在为下一阶段的方向性走势做准备，隐含波动率相较于历史水平仍然维持在高位。该30日前瞻性指数及其分别跟踪偏度和凸度的子指数，提供每日数据，可供机构开展风险建模。

由于利率维持不变，芝商所FedWatch显示市场已经不再预期短期内会降息。

资料来源：芝商所

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铜：应对结构性赤字与政策转向

铜(HXE)期权交易量继5月上升后，6月略有回落，月度期权的日均交易量达到6,600份合约，周度期权的日均交易量为700份合约。市场参与者对中东局势潜在出现好转持乐观态度，推动标的铜价涨至每磅6.5美元以上，并进一步逼近历史高点。尽管如此，人工智能和能源转型产生的长期需求，加之年均近50万吨的供应缺口，以及印尼格拉斯伯格矿山复产慢于预期，继续为铜价提供支撑，预计铜价仍将维持在高位。

除短期供需动态之外，市场仍面临持续的不确定性，因为针对精炼铜进口的官方审查截止日期（6月30日）已过，却未出台新的政策法令。这一结果实际上维持了现状，让人不禁回想起去年出人意料的监管政策变动——当时那些变动曾引发该金属价格的历史性抛售。因此，在贸易政策悬而未决的阴影下，市场参与者对潜在的政策转向保持高度警惕，并将风险管理置于首要位置。

尽管面临多重因素的交织影响，月度和周度合约的交易量依然保持稳定，反映投资者仍保持信心，并在积极对冲其风险敞口。

资料来源：芝商所

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铂金：结构性供应短缺限制价格下行空间

铂金(PO)期权交易活动6月略有回落，月度期权的日均交易量达到440份合约。铂价也出现突破，交易价格略高于每盎司1,760美元的支撑区间。

宏观经济压力缓解以及美元走弱推动铂价上涨。10年期美国国债收益率小幅回落，一定程度上减轻了铂族金属市场的压力。

与此同时，南非和俄罗斯的供应紧张，令市场长期维持结构性供应缺口，世界铂金投资协会预测今年将是连续第四年出现供应缺口。

不过，汽车需求韧性强劲，叠加中国的投资需求，仍能支撑铂金的长期消费。

资料来源：芝商所

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白银：在政策转向与工业消费之间寻找均衡点

白银(SO)期权交易6月保持稳定，月初截至2026年6月30日，日均交易量为6,600份月度合约和1,000份周度合约。由于美联储暗示将在今年晚些时候支持加息，现货价格面临下行压力，一度大幅下跌，随后企稳于每盎司60美元下方。在美国与伊朗签署临时和平协议后，宏观层面的整体焦虑情绪略微缓解，价格随即企稳。

这凸显了白银兼具金融避险资产与基本工业原材料的独特属性。在工业需求方面，人工智能和数据中心基础设施带来强劲的结构性需求，目前正在抵消中东持续冲突造成的宏观经济扰动影响。与此同时，由于利率没有变化，高利率长期维持的前景推高了持有非生息资产的机会成本，对白银价格造成压力。

资料来源：芝商所

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每周期权：通过每日到期合约实现精确风险管理

与5月相比，周度期权交易量6月份温和回升。全系列的日均交易量维持在2.19万份合约左右。周五到期期权仍然是主要的流动性锚点，而周一到期期权紧随其后，为第二大流动性锚点。虽然整体交易量相较年初的历史高点有所回落，但周一至周四到期的各类期权交易量保持平稳，反映市场风险管理趋向精细化的结构性转变。

这一转变凸显出周度期权已演变为一种常规性战术交易工具，助力市场参与者实时应对宏观经济事件和全球局势变化带来的消息面波动。

资料来源：芝商所

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