Canopy Groth 2026年第四季度盈利电话会议记录

树冠生长（TSX：WEED）公布了第四季度财务业绩，并于周一召开了财报电话会议。阅读下面的完整文字记录。

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Roundhill Cannabis ETF报告称，受加拿大医用大麻增长18%和加拿大成人使用大麻增长20%的推动，净收入增长6%，达到2.85亿美元。

对MTL Cannabis的战略收购使该公司成为加拿大医用大麻市场的领导者，整合工作迅速推进，并已实现600万美元的目标年化成本协同效应。

管理层表示，在收入持续增长和成本下降的支持下，有信心在2027财年实现正调整后的EBITDA，重点是扩大欧洲市场并利用其增强的平台和产品组合。

操作员（操作员）

早上好，感谢您加入我们。今天的电话会议邀请了Canopy Growth首席执行官Luc Mongeau和首席财务官Tom Stewart。在今天金融市场开盘之前，Canopy Growth发布了新闻稿，公布了截至2026年3月31日的第四季度和财年的财务业绩。新闻稿和财务报表已在EDGAR和Sedar上归档，并将在网站上的“投资者”选项卡下查看。

在我们开始之前，我想提醒您，我们在电话会议期间的讨论将包括基于管理层当前观点和假设的前瞻性陈述，并且本次讨论完全受到今天发布的新闻稿结尾处包含的有关前瞻性陈述的警告说明的限制。请查看今天的收益发布和Canopy向SEC和SEDAR提交的报告，了解可能导致实际结果与预测存在重大差异的各种因素。

此外，任何非GAAP指标与其最接近的报告GAAP指标之间的对账均包含在我们的收益发布中。请注意，除非另有说明，所有财务信息均以便士和美元提供。在卢克和汤姆发表讲话后，我们将进行问答环节，接受分析师的提问，我想把电话转给卢克。

Luc Mongeau，首席执行官

谢谢大家早上好，感谢大家今天加入我们。2026财年是树冠增长的决定性一年。我们很早就做出了艰难的决定，精简了业务，突出了我们的重点，并将资源重新分配到我们认为最大的长期机会的地方。我们还投资于更高级别执行所需的人员。这些行为现在开始在企业中显现出来。在这方面，我想借此机会感谢我们的团队，并对他们全年的反应感到非常自豪。

整个组织的专注、协作和执行对于我们取得的进展至关重要。我们的全年业绩反映了持续的增长势头，加拿大成人大麻净收入增长20%，加拿大医疗净收入增长18%。除了过去一年整个平台的运营执行外，我们还优化了结构并将成本基础重置到更可持续的水平，从而减少了业务的大量费用。

这些变化推动了2026财年更强劲的财务表现，我们预计今年的收益将更加有意义。与此同时，我们对业务进行了资本重组，以加强我们的资产负债表、稳定我们的现金余额并将债务期限延长至2031年。财务状况的改善扩大了我们的战略灵活性，同时减少了风险和不确定性。今年的决定性里程碑是收购MTL Cannabis，使Canopy成为Revi领先的加拿大医用大麻业务。

随着规模的扩大、能力的扩大和市场影响力的扩大，我们现在的运营地位明显更强。Valential加入Canopy才两个月。整合工作进展迅速。我们已经执行了目标为1000万美元的年化成本协同效应中的600万美元，其好处远远超出了成本节省。我们正在利用Canopy强大的分销平台来扩大MTL产品的覆盖范围，包括最近宣布在德国推出的MTL菌株。

同样重要的是，MTL团队在生产一流产品并以高运营标准执行方面拥有良好的记录。这些能力现在正在更广泛地嵌入到整个组织中，团队积极分享最佳实践，以提高我们培养网络的生产力和执行力。随着整合的继续，我们还在整个组织内建立更加严格和可重复的流程，加强我们一致大规模生产高质量大麻的框架。

我们最近在欧洲看到了这些努力的结果，我们在过去两个季度实现了强劲的环比增长。我们相信，随着该行业在全球范围内的不断发展，尤其是在欧洲市场，实力和能力将变得越来越重要。至此，让我来谈谈今年的财务业绩。受加拿大医疗和成人使用业务增长的推动，净收入增长6%，达到2.85亿美元。

Canadian Medical的业绩最为稳定，全年净收入增长18%，所有四个季度均实现同比正增长。这些令人印象深刻的业绩是由于我们扩大了保险客户基础，产品类别的扩大和订单规模的增加而推动的。但正如我前面提到的，更令人鼓舞的是，在与MTL Cannabis联手成为加拿大市场领导者后，我们在进入2027财年时处于更加强劲的地位。

我们的加拿大成人二手业务于今年恢复增长，净收入增长20%。这是一个重大的转折，在一个类别的冠层一直停滞不前。这一增长是由产品创新推动的，重点是增长最快的成人使用类别，包括预卷、电子烟和ICHC。Flower我们相信，凭借我们领先品牌的优势，Canopy有空间大幅增加我们在加拿大休闲市场的份额。

2026年5月的最新市场份额数据显示，Canopy的整体排名从第8位上升到第6位。我们在医疗和成人产品组合中采取了以消费者为主导的方法，将我们的努力集中在品牌，产品和类别上，我们相信我们可以在国际业务中建立持久的市场领导地位。我们重新调整了欧洲业务，以更好地解锁花卉供应链，其中涉及简化流程、加强执行并确保我们将正确的产品带入市场。

这些努力帮助我们克服了年初经历的挑战。因此，国际业务今年业绩非常强劲，第四季度净收入同比增长68%。在更广泛的产品组合的推动下，这种势头一直持续到2027财年第一季度。欧洲仍将是我们今年关注的重要领域。由于美国和德国这两个最大市场面临挑战，商店和镍业今年净收入将下降。

VZ蒸发器年内的成功推出有助于提高注重经济性和便携性的新类别的销售。季度结束后，中小企业团队在新领导层的启发下，一直专注于成本优化和重置我们在美国的商业方法。总体而言，我们退出2026财年时成为一个更强大、定位更好的组织，规模有所提高，财务灵活性更强，团队知道如何执行。

我相信这些变化让我们变得更强大，并展示了Canopy如何成为一家不同的公司。我们充满活力，我们受到鼓舞，我们充满信心，我们才刚刚开始。毫无疑问，还有很多工作要做，我对我们为实现有意义的增长而制定的战略非常有信心。几分钟后将详细介绍这一点。首先，我将要求汤姆回顾我们第四季度的业绩。

汤姆·斯图尔特（首席财务官）

谢谢你，卢克，大家早上好。我们报告2026财年第四季度净收入为7120万美元，比上一年第四季度增长10%。本季度的增长由大麻部门推动，特别是加拿大医疗和国际大麻部门。大麻第四季度净收入为5，450万美元，比一年前增长20%。这一增长由Canada Medical Cannabis引领，收入增长27%，达到2530万美元，创下另一个创纪录的季度。

主要驱动因素包括受保患者登记的持续扩大，以及我们的医疗团队持续专注于为我们的医疗消费者提供一流的服务体验。此外，为了应对加拿大退伍军人事务部报销的变化，我们在2027财年迅速采取行动，实施了旨在减轻对退伍军人和业务的影响的有针对性的行动。这些举措包括战略定价行动、产品组合的优化以及专注于保持医疗平台的可访问性和长期参与的患者保留工作。

国际大麻净收入为860万美元，比一年前增长68%。这一增长主要是由波兰和德国的同比增长推动的，因为我们对欧洲业务供应链改善的关注为国际大麻带来了又一个季度的增长。第四季度大麻毛利率为370万美元，占净收入的7%，低于我们的典型毛利率范围，主要是由于收购MTL导致库存相关费用为1，070万美元。

作为整合两家业务的一部分，我们对合并的库存和产品组合进行了全面审查，重点是简化我们的合并产品并优先考虑最高质量、性能最佳的产品。因此，我们做出了深思熟虑的决定，减少多余和重叠的库存，以确保我们的库存水平在2027财年处于有利位置。我们还确认与购置库存余额首次会计升级相关的成本。

重要的是，剔除这些收购相关费用的影响，2026财年第四季度大麻部门的调整后毛利率为26%，而2025财年第四季度为12%。随着两个组织整合运营、协调团队、分享最佳实践并优化产品组合，我们正在经历一个过渡期。因此，我们可能会看到2027财年上半年的增长放缓，这给我们的收入带来短期压力，因为我们将继续调整产品供应并改进种植设施，以使业务取得长期成功。

我们完全预计2027财年大麻部门在整合MTL业务方面的毛利率将有所改善。与此同时，我们正在执行的600万美元MTL交易协同效应将越来越有效。为了给这一数字增添更多色彩，它包括消除MTL上市公司成本、裁员以及合理化冗余设施等项目。作为新足迹评估的一部分，我们决定关闭位于BC省基洛纳的种植设施。

鉴于我们专注于扩大获得GMP认证的金卡丁工厂和MTL位于魁北克的工厂的种植能力，我们预计将继续执行预期的成本协同效应，以在MTL交易完成后18个月内实现运行率节省1000万美元的目标。更广泛地说，我们过去一年在Canopy实施的成本削减将在2027财年变得越来越明显。2026财年，一般和行政运营费用减少了约950万美元，减少了15%，这主要是由于收购MTL团队之前整个组织约130个职位的合理化。2026财年第四季度调整后EBITDA亏损为600万美元，同比改善300万美元，但高于2026财年第三季度的300万美元亏损。如果没有第四季度的库存费用，我们将表现出连续改善，并且在此基础上，这明显更接近我们调整后的EBITDA收支平衡点，并且我们预计收入持续增长和成本降低，我们仍然有信心实现2027财年达到正调整后EBITDA的目标。

谈到我们的财务状况，正如卢克提到的那样，我们在2026财年大幅加强了资产负债表，并在第四季度初完成了战略资本重组交易。在完成MTL收购后，我们年底现金为3.65亿美元，债务总额为2.34亿美元，我们的净现金状况为1.31亿美元。与2025财年末相比，我们实现了3.04亿美元的改善，从1.73亿美元的净债务状况增加到1.31亿美元的净现金状况。

重要的是，随着我们迈向加速增长阶段，我们有更大的财务能力来支持我们的增长，并在适当的情况下提供无机机会。我想指出的是，虽然我们在第四季度没有在ATM计划下进行任何销售，但我们将继续寻求在2027财年期间机会性地利用该计划，以支持战略优先事项和计划（如果出现）。最后，我想承认美国监管格局持续保持积极势头。

我们很自豪地看到我们为Canopy USA开创的框架与美国同行越来越相关，并利用这一结构从美国市场的积极势头中受益。

Luc Mongeau，首席执行官

非常感谢，汤姆.我们满怀信心地进入2027财年。自担任首席执行官以来，我们将资本分配优先考虑更高的回报机会、稳健的成本管理和卓越的执行。这种严格的方法使我们能够实现盈利并创造长期股东价值。加拿大以外的市场，包括美国，为欧洲带来了眼前和长期的增长机会。我们强化的大麻平台和扩大的产品组合帮助我们建立了动力。

我们在德国的业务在高效可靠地供应欧洲市场方面提供了重要优势，我们的目标是在本财年向英国扩张。在加拿大医疗，我们计划利用Canopy的领导地位和全国范围内的诊所网络来继续支持患者的增长。我们仍然致力于通过提供相对于其他医用大麻提供商的引人注目的价值来支持我们的退伍军人社区，同时继续维护患者对我们产品组合的期望的质量、一致性和可靠性。

对于加拿大成人使用市场，我们花卉质量的提高与持续的产品创新相结合将成为我们发展品牌和业务的杠杆。2027财年早期趋势仍然令人鼓舞，包括关键产品类别的市场份额持续增长。截至2027财年五周，我们在多个关键类别中持有前三名的市场头寸，其中包括优质花卉排名第二，在13周的基础上，从第四名上升到第二名的注入预卷，以及第三名的油和软渠道。

商店和车辆按照更新的战略计划执行，重点是加强美国的销售和营销工作并提高整个供应链的运营效率。最后，我们加强了平台、提高了执行力、扩大了规模，并为业务下一阶段的增长做好了准备。我们以强劲的势头进入2027财年，并明确关注加速增长。树冠上不断积累的势头让我充满活力。

操作员（操作员）

谢谢，女士们先生们。我们现在开始问答环节。如果您有问题，请按按键电话上的星号和星号。您将听到您的手已举手的提示。如果您想拒绝参加投票过程，请按星号键，然后按两个键。如果您正在使用免提电话，请在按任何键之前举起手机。我们确实要求您限制自己回答两个问题。

如有任何其他问题，您可以按星号1。同样，第一个问题来自Canaco Genuity的Ken McCai。请继续。

Ken McCai，Canaco Genuity

谢谢早上好，汤姆。我听到了您关于减轻报销变化对您的医疗业务和退伍军人的影响的评论，但鉴于今年逆风的严重性以及最近一些竞争对手关于逆风的评论，我想知道您是否可以帮助我们更好地阻碍您加拿大业务的潜在影响或轨迹。

汤姆·斯图尔特（首席财务官）

是的，所以有几点，亨利，谢谢你的问题。我们缓解计划的一部分包括持续优化我们的报销实践，以确保我们真正收取为退伍军人提供的高质量服务的费用。您知道，最终当您考虑我们的医疗产品组合本身时，您会发现它更倾向于2.0产品。因此，油、软凝胶比花更重要。所以我认为，你知道，你不会看到直道。

虽然会有一个顶线的影响，它不会是激烈的，因为你可能会看到在我们的竞争设置。我的行动也是为了减轻对调整后EBITDA的影响，而不仅仅是净收入。因此，虽然我们预计净收入将下降，但我们正在尽一切努力减轻对EBITDA和毛利率的影响。因此，我们希望优化成本结构，真正确保我们的定价具有竞争力，而不会中断我们向资深客户提供的高质量服务。

Ken McCai，Canaco Genuity

太好了，谢谢。如果我可以短暂地转向国际市场。显然，国际社会越来越成为人们关注的焦点，尤其是德国。但我们也意识到这是一个竞争日益激烈的市场。因此，当您考虑以及我们考虑您当年的营销支出以支持增长和市场份额增长时，我认为26财年您的销售和营销出现了个位数的增长。我们应该如何看待该行项目的演变？

我意识到G和A方面存在抵消，但只是试图限制潜在支出，以推动德国27年的份额和增长。

汤姆·斯图尔特（首席财务官）

是的，我想说，就SG & A内部的销售和营销而言，很多支出更多地与加拿大有关，而不是德国。我认为我们在德国看到的最大解锁将是获得一些MTL花。

Luc Mongeau，首席执行官

是的，所以我们仍然看到欧洲巨大的潜在增长潜力。我们2026财年的挑战是由供应链问题驱动的，即我们无法持续供应鲜花。正如过去两个季度所证明的那样，我们现在的处境要好得多，我们看到了连续增长。你必须记住，整个欧洲市场仍然有很大的增长潜力。渗透率仍然非常低，我们对过去两个季度的进展感到非常鼓舞。

Ken McCai，Canaco Genuity

太好了，谢谢。我去排队。

操作员（操作员）

谢谢下一个问题来自Alliance Global Partners的Aaron Gray。请继续。

Ken McCai，Canaco Genuity

嗨，感谢您在这里提出的问题。所以第一个给我的只是MTL收购。你给出了成本协同效应方面的硬数字，预计完成后将达到10。但也许在一些顶线协同作用，你提到了一些分享最佳实践，花卉质量。因此，也许您可以更详细地了解一些好处，这些好处可能比您预期的更好，从MTO的潜在顶线协同作用方面来看，然后我们如何考虑这些好处，当您开始学习一些最佳实践时，这些好处会流向P和L，以促进树冠生长。

谢谢

Luc Mongeau，首席执行官

谢谢你的问题。现在下结论还为时过早，但我们所看到的是，收购MTL背后的关键原因之一是他们更有能力持续、大规模种植优质花卉。我几个月前开始的工作，我们真正将团队聚集在一起，以释放我们增长设施的全部潜力。我们在幕后看到的是非常令人鼓舞的。你可以想象，这种伟大的花朵将真正加速我们在加拿大红色市场的增长，同样重要的是，在整个欧洲市场。

所以我们真的很有信心，我们对到目前为止在幕后完成的结果感到满意，我们将在未来几个季度开始看到这一点的好处。

Ken McCai，Canaco Genuity

好的，太好了，谢谢。我的第二个问题。那么我能理解吗？加拿大和国际事务似乎是今天的首要任务，但现在很多事情都开始发生变化。在美国，您与FDA进行了第一阶段的重新安排，并且州医疗部门预计第二阶段整个工厂的重新安排可能会在今年夏天晚些时候进行。因此，当我们考虑林冠增长时，从历史上看，你一直是寻求利用美国这些机会的更积极的人之一。那么现在在2026年，2027财年，我们如何看待您的观点，即您想要重新参与美国市场的积极性？如果有任何类型的关键，如能够保持提升和巩固，不要使用或以其他方式。那么您认为当今美国市场的最佳机会是什么？历史上曾从事过MSO和赠款。谢谢.

Luc Mongeau，首席执行官

是啊，我们在这方面一直很稳定。我们近期的重点和优先事项是加拿大国际，在那里我们可以立即实现价值创造。所以我们的重点不会改变。话虽如此，我们对美国各地正在发生的监管变化感到非常鼓舞。所以我们知道最近发生的事情集中在医用大麻上。我们在美国的投资更多地是混合用途，称之为休闲。所以我们看不到任何立竿见影的效果。

但话虽如此，该战略、树冠战略是在美国各地进行投资，以确保作为市场，监管变化发生在我们将从中受益的市场中。因此，我们对加州Jetty品牌的投资感到非常满意。我们隶属于Claiborne注入的预卷品牌。我们对Terrasense进行了大量投资，因此随着监管变化，我们有能力利用市场。

Ken McCai，Canaco Genuity

好的太好了感谢来电。我会继续跳回队列中。

操作员（操作员）

谢谢下一个问题来自Roth Capital Partners的Bill Kirk。请继续。

比尔·柯克，Roth Capital Partners

我想继续回答亚伦的问题。当我们想到美国时，为什么现在不是在美国采取更激进的时候？据我所知，加拿大和国际机会可能更直接，但你还需要在美国看到什么才能开始变得更加积极呢？然后，如果可以的话，您能否提醒我们您确实接触过的资产的一些运行率指标？过去，我认为您已经给出了美国资产的12个月收入和粗略的EBITDA范围。

汤姆·斯图尔特（首席财务官）

是的，比尔，这是汤姆。所以我想建立在将会改变的基础上。再说一次，美国Canopy业务并不像我们的一些美国男同性恋者那样偏向医疗方面。因此，对我们来说，在完全接触植物的企业具有充分的令人振奋的潜力之前，我们不会像同行那样获得那么多好处。我想说，就运行率而言，我们确实披露了10 K，比尔，有些是指数级信息。

所以我会引导您了解这些披露。但同样，这将是我们所有资产的累积。因此，当我们在卢克所说的基础上思考时，这包括零售业务，这将包括广域网资产以及加利福尼亚州和为各州服务的任何业务的品牌收入。因此，对我们来说，真正的解锁是，直到我们到了一个地步，我们可以美国植物接触企业，无论医疗或非医疗可以上市，并进一步开放法规，我们真的有点在同一条船上，因为我们以前。

比尔·柯克，Roth Capital Partners

好的谢谢在现金流量表中，我认为有一个类似于现金流出的现象，是指解除合并或两个子公司。那段时间是什么？什么是去整合现金流出？

汤姆·斯图尔特（首席财务官）

可能与上一年有关？比尔，我得回去单独看一下。如果您愿意，我们可以在夏季课程中跟进。

比尔·柯克，Roth Capital Partners

好吧谢谢你汤姆

操作员（操作员）

谢谢下一个问题来自ATP Core的Brenna Cunnington。马克，拜托，继续吧。

Brenna Cunnington，ATP核心

嘿，谢谢大家回答我们的问题。仅从资产负债表来看，我们确实有相当多的现金余额，本季度有3.65亿美元退出。据我所知，其中一些将用于与MTL集成相关的过渡成本。所以我确实明白现金储备不会无限期地处于这个水平。我完全赞成未雨绸缪地储备资源，但看起来我们手头上确实有相当多的多余现金，超过了近中期运营所需的资金。

那么，您能否向我们介绍一下您将多余现金投入使用的一些战略目标？你提到了可能扩展到英国，我们知道也许美国是一个潜在的投资地平线。您能提供更多彩色细节吗？

Luc Mongeau，首席执行官

我会开始并让汤姆加入。因此，我们的优先事项仍然明确。它是为了实现正的EBITDA并产生正的现金流。在这方面，我们正在集中精力加速加拿大REC和整个欧洲的增长。真正好的是，通过我们在2026财年所做的所有努力工作，我们的资产负债表比一年前更加坚实，我们有能力更好地利用即将出现的战略机遇。

汤姆，还有什么要补充的吗？

汤姆·斯图尔特（首席财务官）

不，我想是的。你是对的，布莱恩。我们并不希望无限期地储存现金，但我们希望能够在机会出现时充分利用机会。

Brenna Cunnington，ATP核心

好的，明白了。然后放眼国际，我们听到了来自各个LP同行的评论，关于德国花卉的标准变得越来越严格，特别是关于通过葡萄牙运往EUGMP认证的花卉。你能给我们提供更多的颜色吗？未来某个时候是否有机会获得EUGMP认证？

Luc Mongeau，首席执行官

是的，我们看到了非常相似的事情。我认为我们非常有能力在这种环境中发挥作用。

免责声明：此笔录仅供参考。虽然我们努力确保准确性，但自动转录中可能存在错误或遗漏。有关公司官方报表和财务信息，请参阅公司向SEC提交的文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们截至本次电话会议之日的观点，如有更改，恕不另行通知。