ROI-青年、特别工作组和人工智能债务-本周笔记：Mike Dolan

这里表达的观点是作者、路透社专栏作家的观点。

迈克·多兰

伦敦，7月1日（路透社）--在对2026年上半年疯狂和美国建国250周年的一周反思中，政治和经济新闻流仍然无情，即使最近被人工智能投资热潮淹没了，今年人工智能投资热潮已从大手笔转向提供关键零部件的芯片制造商。

今天的专栏采取了不同的形式：每周探讨一些其他问题--有些相关，有些不相关--这些问题在过去一周引起了我们的关注，但不一定会成为头版。

1）年轻人的好处还是负担？

美国的重大周年纪念日让许多投资公司都在思考是什么造就了世界上最大的经济体今天的样子。

摩根士丹利策略师安德鲁·希茨（Andrew Sheets）本周借鉴戈登·伍德（Gordon Wood）2009年出版的书《自由帝国》（Empire of Liberty），该书记录了共和国早期的历史，他认为，由于新国家不同寻常的开放性、适应性和复兴能力，混乱、不稳定的开端成为了经济催化剂。多次危机。

有一个数据点引人注目：1810年，约70%的美国人年龄在25岁以下。预期寿命要低得多，人口也只是今天的一小部分，但这个数字捕捉到了非凡的年轻和活力，并提出了当今哪些新兴或前沿经济体拥有类似的人口结构的问题。

乌干达、尼日尔、马里、索马里和布隆迪等撒哈拉以南非洲国家的比例接近，根据最新统计，约有70%的人口在25岁以下。尽管移民而不是移民是这些国家的主要压力，而且预期寿命低于世界平均水平，但纯粹的年轻人能否带来光明的经济未来？

许多经济学家持怀疑态度，认为当今世界与19世纪初的劳动密集型经济体截然不同，青年红利可能不再像以前那样了。

诺贝尔奖获得者达伦·阿塞莫格鲁（Daron Acemoglu）与人合着的经济政策研究中心论文发现，近几十年来出生率较低与各国每个工作年龄成年人的GDP增长更高以及美国通勤区的工资增长更强劲有关--对GDP或收入没有负面影响。

作者认为，这反映了对年轻劳动力稀缺的技术和创新反应。他们补充说，出生率较低的国家和地区显示出更多节省劳动力的专利和不断增长的高科技活动;年轻人口的下降，而不是总体人口规模，似乎是驱动因素。

确实是美丽的新世界--也是当前市场痴迷的另一个帽子。

2）关于什么的建议？

新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的主要关注点是他将如何应对市场对美联储下一步加息的预期。但沃什本人可能会专注于他上个月成立的五个“特别工作组”，以审查央行的运作方式和更广泛的货币政策行为。

在这方面，《华尔街日报》的一篇文章可能被许多人忽视，称沃什已聘请资深美联储经济学家丹尼尔·科维茨和埃里克·恩斯特罗姆作为主要顾问。当然，每个人都想知道他们的想法以及他们一直在做什么。

也许像沃什这样的指导怀疑论者被恩格尔斯特罗姆关于美联储季度经济和利率预测陷阱的工作所吸引。值得注意的是，两人于2月份发表的最新联合论文剖析了财政部远期利率的上涨，并得出结论，长期利率的大幅上涨更多地源于财政担忧，而不是通胀或对美联储信誉的担忧。

奇怪的是，美联储网站称科维茨目前的研究主题包括“资产泡沫”和“短期信贷市场的稳定性”--对于关注金融世界部分地区人工智能狂热的央行来说，这是及时的主题。与此同时，Engstrom在“股票与债券共同体”和“企业利润与创业”方面的上市作品说明了今年的重大主题可能在多大程度上影响政策思维。

3）周期中断？

人工智能大型受益者的股价令人瞠目结舌的涨幅很容易让人眼花缭乱--今年最明显的是芯片公司和计算设备制造商。但看起来活跃的年中股市指数掩盖了人们对人工智能潜在输家（主要是软件即服务行业）的担忧。

根据凯雷的马修·萨维诺（Matthew Savino）最近的一份报告，可以看出这一点的一种方式是，这些公司在杠杆贷款市场上的借款溢价不断上升。软件利差接近800个基点，几乎是整体指数的两倍。他们在年初跃升近300个基点，此后就再也没有回来。

萨维诺表示，有两分突出。首先，迫在眉睫的到期墙意味着2028年和2029年将有约500亿美元的银团软件贷款到期，这些问题需要从今年下半年到2027年得到解决。其中约85%的债务评级为B-或更低，2028-29年到期的此类债务的加权平均价格约为1美元兑79美分，超过一半的交易价格低于90美分。

公司和债权人需要研究解决这些债务，这一点很明显。但这就引出了第二点：大多数滚动或延期债务的方法都涉及更高的利差、实物支付息票或其他让借款人保持完整的好处。这些通常假设随着时间的推移会出现周期性复苏。

问题在于，对于一些公司来说，人工智能的颠覆可能是生死攸关的，会使传统上灵活的债务关系变得复杂，并增加受影响最严重的人的焦虑。

萨维诺总结道：“在长期困境和终端价值高度不确定性的背景下，如果基础业务的财务恶化速度很快，时间可能成为敌人。”“事情即将变得有趣。"

（这里表达的观点是路透社专栏作家迈克·多兰的观点。）

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（作者：Mike Dolan; Marguerita Choy编辑）

（（mike. thomsonreuters.com; +44 207 542 8488;路透社消息：thomsonreuters.net/ @）mike.dolan.reuters.com