10只表现出色的股票胜过完美

爱比克泰德有一句话，在从事这项工作的三十年里，我思考的次数数不清。他说：“充分利用你所能的，其余的就当发生。”

大多数投资者都在等待完美。他们希望每个指示器都是绿色的，每个方框都被选中，每个顺风都吹向正确的方向，然后才能触及一个位置。我理解这种冲动。我自己也拥有它很多年了。

当我坐在那里等待完美时，我做过的一些最好的投资就坐在我面前，挥舞着手臂，穿着我正在寻找的四个特征中的两个，恳求我注意。

所以让我告诉你我实际学到了什么，而不是框架文档中听起来很整齐的内容。

四大支柱是真实的。估值、信用质量、基本面动量和价格趋势都是识别有潜力带来丰厚回报的股票的独立有效方法。关于这一点的学术证据可以追溯到几十年前，并且在各个市场、各个时期和各个地区都成立。

我不会同时与法玛、弗伦奇、诺维-马克思和阿斯内斯争论。他们是对的。

但在用真钱实际做到这一点的30年里，我发现所有四大支柱都集中在一只股票上，大约与金莺队赢得世界大赛的次数一样多。也就是说，它已经发生了，但你不应该围绕着等待它来构建你的整个生活。

我发现两个支柱，正确的两个支柱就足够了。绰绰有余了解哪两个支柱最好地配合，才是真正的优势所在。

在我们讨论组合之前，让我快速浏览一下每个支柱，这样我们就说同一种语言。

估值是基础。这是本杰明·格雷厄姆在现代服装中的安全边际。我希望以低于其价值的价格购买资产，无论是通过市净率、市净率、EV-EBITDA还是净资产价值来衡量。在我职业生涯的大部分时间都在社区银行中度过，这意味着图书的价格与有形资产之比低于0.90。在其他行业，指标发生了变化，但原则没有变化。您不需要为任何东西支付全价。史以来

信用质量是过滤器。市场历史上的每一个价值陷阱看起来都很便宜，这是有原因的，而这个原因通常是资产负债表正在悄然瓦解。强大的股权比率，可控的债务负担，控制不良资产。在宏观层面上，这一支柱也跟踪信贷环境本身-ICE美银高收益利差，AA企业利差，CCC级。信贷市场在股票市场承认之前就知道了一些事情。专心点

基本势头是进步的证据。盈利预期上升。收入加速。利润扩大。内部人士购买提货。罗伯特·诺维-马克思（Robert Novy-Marx）在其对总利润率的研究中表明，积极改善的企业获得了不成比例的回报。我们对公司是什么不感兴趣。我们对它正在变成什么很感兴趣。

价格趋势就是确认。基本面动量和价格动量共同作用--学术文献称之为双动量--产生的回报率超过了这两部分的总和。当市场开始同意基本面已经表明的情况时，这就是一个强有力的信号。

四大支柱。都是真的一切都值得拥有。

这是他们在小册子中没有告诉您的部分。

如果我必须从头开始建立一个双支柱投资组合，并且我主要关心的是不赔钱，那么我每次都会选择的组合就是价值和信用质量。

这种配对是让你远离墓地的原因。价值投资的历史上充斥着投资者，他们发现了真正便宜的东西，满怀信心地购买了它，然后看着便宜的东西变得更便宜，而资产负债表悄悄地在他们下面崩溃。

西尔斯多年来一直很便宜。然后它就死了。

便宜不是催化剂。信用状况恶化带来的廉价价格是一场缓慢的灾难，而入门价格也不错。

当您将严格的估值纪律与真正的信用质量筛查结合起来时，就会发生一些特定的事情。候选人的范围急剧缩小，因为许多看起来很便宜的东西之所以便宜，正是因为资产负债表不足以证明更高的价格是合理的。剩下的是一群规模较小、更清洁的企业，相对于其资产质量和逆境中生存的能力，这些企业的价值确实被低估了。

马库斯·奥勒留明确地说：“永远不要认为任何对你有利的事情会让你食言或失去自尊。”

投资的等效性同样显而易见。永远不要尊重一只会让你打破分析并假装杠杆并不重要的廉价股票。

价值加信用是一种患者策略。这些职位并不总是变化得很快。在市场流行之前，你可能会以每美元70美分的价格持有18个月。但失败率远低于纯粹的价值投资，提取幅度更浅，当收购要约到来或盈利变化或该行业重新评级时，回报是真实的。

强劲的资产负债表，有形账面价值的真正折扣。那是整个屏幕。这就是组合。

如果第一个组合是关于不赔钱，那么第二个组合是关于相对快地赚很多钱。

基本面动量加价格趋势是双动量框架，对此的研究确实引人注目。Huang、Liu、Rhee和Zhang的工作表明，将基本面和价格动量结合起来，每月回报率为2.16%，超过了单独应用的两者之和。

当基础业务正在改善并且价格已经证实时，就会发生一些事情。市场不在你的前面，也不在你的后面。你们正在一起搬家。

我是看着厄尔·韦弗（Earl Weaver）管理金莺队长大的，韦弗的理念在这里完美适用。他并没有试图用短打、偷垒和小球来制造跑动。他等待着三分全垒打。当基本面和趋势都保持一致时，就会发生三分本垒打。基本面是摇摆。趋势是发射角度。

当两者都正确时，球就会走很远。

您在这个组合中寻找的是业务发生了变化的证据，而不仅仅是价格。盈利估计上升。内部购买。收入加速。利润率提高。然后，价格图表证实，其他投资者-更多的信息或更好的时机或只是新鲜的眼睛-已经开始注意到。趋势不是购买的理由。趋势是确认基本情况是真实的，你不是一个人在争论。

这种组合是小盘股领域的动量股往往会产生最大回报的地方。一家基本面真正改善且价格已经突破新高的公司并不是一个拥挤的行业。这是一家做正确事情的企业，更广泛的市场才刚刚开始认识到。

在认可成为共识之前到达那里，你就有了一些东西。

现在，实际的问题。你如何找到这些股票，而不花你的整个星期在手动研究？

Beninga Pro正是为这种多因素筛选而设计的，关键是您可以运行两个独立的屏幕，而不是试图一次找到所有四个支柱。

对于价值加信用屏幕，请从估值过滤器开始。市净率、市净率、EV-EBITDA和市净率均包含在综合价值排名中。设定保守的阈值，让屏幕建立一个真正廉价名字的宇宙。然后分层纳入资产负债表标准--股权比率、债务负担、覆盖率、流动性--所有这些都可以在Piotroski F评分和Altman Z评分中找到。

经过这两个过滤器后，你只剩下一份简短的企业名单，这些企业因正确的原因（忽视或误解）而廉价，而不是因错误的原因（即资产负债表悄悄走向糟糕的结果）而廉价。Beninga Pro新闻流和信用利差监控可帮助您维持宏观叠加，观察高收益环境以确认更广泛的信用状况支持该论文。

对于基本动量加趋势屏幕，您正在使用不同的工具。增长排名加上强劲的短期销售和每股收益排名，使公司具有强劲的基本面动力。趋势过滤器负责其余的工作。

Beninga Pro压缩的是手动组装所有这些所需的时间。过去需要一周的数据收集屏幕现在需要一个下午。这就为重要的部分留出了更多时间--实际分析廉价公司是否真正优秀，以及不断改进的公司是否真正可持续发展。

我想在结束之前直接谈谈一些事情。

如果你发现所有四个支柱都在一只股票上，那么在你的投资组合纪律允许的情况下，尽可能多地买入。这种组合是罕见的，应该相应地对待。这是框架产生的最高概率的设置，当它出现时，它往往会产生结果，从外部看，像是非凡的运气-但实际上，当你让所有变量同时对你有利时，就会发生这种情况。

但不要等到这四个。市场不会按照适合您耐心的时间表分配完美的机会。

两个好的支柱，正确的两个支柱，会让你过上非常好的生活。价值和信用质量将使您远离结束职业生涯并摧毁投资组合的灾难。基本面动量和价格趋势将让您在人群出现并定价回报之前进入加速器。

亚里斯多德教导说，美德是极端之间的平均值--存在于太多和太少之间的品质。在投资中，好处是知道何时你有足够的资金采取行动。

当你拥有两个强大的时候，等待这四个都是不是纪律。正是瘫痪伪装成纪律。

你有框架。你有工具。两根坚固的柱子矗立着。

以他们为基础。

IAMGOLD Corp.（纽约证券交易所代码：IAG）IAMGOLD是一家中型黄金生产商，在西非和美洲经营矿山，利用金价上涨的杠杆作用，同时交易价格低于其净资产价值，安大略省Atlanté金矿的增加提供了市场尚未完全定价的重要产量增长催化剂。

Tredegar Corp.（纽约证券交易所代码：TG）是一家总部位于弗吉尼亚州里士满的工业制造商，经营着两项不同的业务--个人护理和特种包装的塑料薄膜以及建筑和运输市场的铝挤压制品-- Tredegar的股价相对于其零部件价值的总和有很大折扣，同时产生了市场选择忽视的稳定现金流。

Fresh Del Monte Produce（纽约证券交易所代码：FDP）Fresh Del Monte是全球整合程度最高的新鲜农产品公司之一，在北美、欧洲、中东和亚洲以标志性Del Monte品牌种植、运输和销售香蕉、菠萝、鲜切水果和蔬菜以及预制食品，最近因Del Monte Foods破产资产收购而扩大了业务范围。

Urban Outfitters（纳斯达克股票代码：URBN）这家总部位于费城的专业零售商在大约700个北美和欧洲地点运营Urban Outfitters、Anthropologie和Free People品牌系列，产生稳定的自由现金流，估值反映了市场对非必需品零售的广泛怀疑，而不是任何公司特定的恶化。

HF Sinclair（纽约证券交易所代码：DINO）HF Sinclair是一家多元化的独立炼油商和营销公司，在中部大陆和落基山脉运营着七家炼油厂，将原油加工能力与不断增长的可再生能源部门以及从Sinclair Oil合并中收购的Sinclair品牌润滑油和燃料分销业务相结合。

黑莓（纽约证券交易所代码：BB）曾经是企业智能手机领域的主导品牌，但黑莓已将自己重塑为一家纯粹的网络安全和嵌入式软件公司，其QNX操作系统深入嵌入汽车系统，其Cylance AI驱动的端点安全平台产生了经常性收入，而市场相对于其安装基础而言，这些收入仍被低估。

Vince Holding（NASDAQ：VNCE）Vince是一家总部位于纽约的奢侈生活品牌，以其极简主义、高级必需品服装和配饰而闻名，Vince一直在实施直接面向消费者的战略，以提高利润率和品牌控制力，而股价仅为战略收购者为名称和客户名单支付的一小部分。

Valley National Bancorp（NASDAQ：VLY）Valley National是一家总部位于新泽西州韦恩的区域性银行，资产超过640亿美元，在东北部、佛罗里达州和其他阳光地带市场设有200多个办事处，该银行的有形净价值持续增长，远高于同行中位数，同时保持稳健的信贷质量和接近11%的CET 1资本比率。

拉丁美洲航空集团（纽约证券交易所代码：TLR）是拉丁美洲主要的航空公司控股公司，通过巴西、智利、哥伦比亚、厄瓜多尔和秘鲁的附属公司运营飞往27个国家160个目的地的客运和货运服务，拉丁美洲航空集团从破产重组中脱颖而出，资产负债表更加干净，现在正在产生自由现金流收益率，华尔街全面升级其名称。

TActile Systems Technology（NASDAQ：TCMA）一家总部位于明尼阿波利斯的医疗技术公司，直接向在家治疗慢性静脉疾病、淋巴瘤和呼吸系统疾病的患者销售气动压缩设备和气道清除系统，TActile Medical预计2026年收入增长9%至12%，因为其直接销售队伍扩大了报销患者在渗透率严重不足的可预见市场的机会。