迈克尔·塞勒（Michael Saylor）的MTR自周一开盘以来暴跌20%：这是怎么回事？

Strategy（纳斯达克股票代码：MTR）跌至90美元，自周一以来下跌了20%，引发了人们对该公司BT支持的融资策略可持续性的争论。

在6月24日的X帖子中，专家作者Shanaka Anslem Perera引用了Strategy 2025年8月的文件，指出如果股价交易低于1倍资产净值，那么它将考虑发放信贷回购自己的股票。

发行高于净资产净值的股票可以增加现有股东的每股比特币（QUALPTO：BTC）风险敞口。然而，低于资产净值发行股票会产生相反的效果，稀释了每股比特币的所有权。

因此，当股票交易价格低于基础比特币持有量的价值时，帮助Strategy建立全球最大企业比特币金库的机制就会变得不那么有吸引力。

批评者认为，该公司通过股票发行持续为比特币购买提供资金的能力实际上已暂停，直到该股重新获得溢价估值。

争论还集中在Strategy不断增加的优先证券上。

分析师估计，该公司目前发行多股优先股的年度优先股息义务约为17亿美元。

虽然Strategy保持着约14亿美元的现金储备，但一些市场参与者认为，如果比特币仍然面临压力且股市仍然不接受，这些储备代表着有限的跑道。

今年早些时候，Strategy披露出售32个比特币以资助优先股息，这是该公司自2022年以来首次出售比特币后，人们的担忧加剧。

批评者认为，这笔交易证明，如果传统融资渠道受到限制，该公司最终可能需要依赖国库资产。

目前的情况代表了企业比特币金库模型的首批大规模压力测试之一。

看涨者认为，Strategy已经成功度过了之前的比特币熊市，并且仍然拥有多种融资选择。

持怀疑态度的人反驳说，固定股息义务、有限的现金储备和低于比特币资产净值的股票交易相结合，带来了与之前的经济衰退根本不同的挑战。

投资者目前担心，在Strategy的资产负债表面临长期低于近一年前确定的阈值之前，比特币是否能复苏。

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