孩之宝的魔力释放了41%的股票上行-但市场仍然没有明白

孩之宝公司（纳斯达克股票代码：HAS）股价上涨41%，但从股价的定价方式来看，你不会知道这一点。这就是法国巴黎银行在与爱好店老板格雷格·梅（Greg May）举办行业专家活动后强调的脱节，他的商店销售孩之宝最重要的产品之一：Magic：The Gathering。

银行的结论很简单：市场可能不再完全理解是什么驱动着公司。

Magic不断扩张，利润率不断上升，玩家生态系统不断吸引新客户--但孩之宝的估值看起来仍然属于传统玩具制造商。

分析师Xian Siew表示，玩家参与度仍然强劲，魔术生态系统继续吸引新玩家。孩之宝的“超越宇宙”战略是一个主要推动力，该战略推出了基于漫威和指环王等流行系列的魔法卡。

这些合作是新客户的切入点，而许多客户在加入生态系统后仍会参与未来的版本。

萧指出，20%至30%的《超越宇宙》买家可能会留在Magic生态系统中进行后续版本，从而创造出可以支持未来增长的“飞轮效应”。随着玩家基础的扩大，对协作主题游戏和传统Magic版本的需求也会随之增长。

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BNP对孩之宝的看涨不仅仅是为了收入增长。这是关于利润率的。萧估计Magic产品的增量毛利率约为85%，这意味着额外销售可能会对盈利产生巨大影响。这有助于解释为什么该公司相信Magic能够在2026年和2027年继续推动盈利增长。

这位分析师还强调了孩之宝正在从增长缓慢的传统玩具类别向增长更快的游戏业务转型。

然而，尽管发生了这一转变，该股的EBITDA仍约为10倍，BNP认为这一估值并不能完全反映该公司不断变化的业务组合。该银行将孩之宝股价目标维持在117美元，较近期水平上涨约41%。

尽管一些爱好商店经营者对即将上映的《漫威超级英雄》表示谨慎，但人们对未来合作的热情仍然很高，包括定于明年上映的《霍比特人》。

萧还指出，魔术界对其他漫威主题游戏的猜测正在进行。未来涉及《X战警》等特许经营权的潜在合作可能会进一步延长增长跑道。

对于投资者来说，更广泛的外卖可能比任何单独的卡片集都更重要。《Magic：The Gathering》正日益成为孩之宝最重要的利润引擎之一。据法国巴黎银行称，市场仍未完全适应这一现实。

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