黄金的新角色超过了技术熊市

最大的黄金ETF SPDR Gold Trust（纽约证券交易所代码：GPT）已陷入熊市。较峰值下跌超过22%，引发了第四个月亏损的技术分类。

机构已经注意到了。高盛将2026年底价格目标从每盎司5，400美元下调至4，900美元。分析师莉娜·托马斯（Lina Thomas）和达恩·斯特鲁文（Daan Struyven）称这一前景“结构上是建设性的，但战术上是谨慎的”。

直接的罪魁祸首是美联储。在新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的领导下，央行转向鹰派，沃什在第一次新闻发布会上发誓要恢复价格稳定。

根据CME FedWatch工具，交易员目前认为12月之前至少加息一次的可能性为85.6%，高于美联储做出决定前的61%。

对于非收益资产来说，更高的利率并不完全是水疗治疗。高盛警告称，随着对黄金作为宏观政策对冲的需求减弱，实际加息可能会使其黄金预期再下调500美元，至4，400美元。

这就是战术熊的案例。结构性牛市更有趣。

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咨询公司Heraeus Precious Metals认为，央行需求应保持弹性。在他们看来，原因很简单。黄金不仅是通胀对冲工具，也是资产负债表架构。它超越美国国债成为最有价值的官方储备资产，占储备的27%，而美国国债为22%。

世界黄金协会的最新调查证实了这一点。数据显示，89%的央行预计将在未来12个月内增加黄金储备，而只有1%的央行预计会减少黄金储备。大约75%管理黄金的受访者将其描述为战略资产，而不是历史遗产。

这种转变还与信任有关，或者准确地说，是信任的缺乏有关。当各国在2022年冻结俄罗斯离岸资产时，这一事件提醒世界，西方债券具有流动性，但并非非政治性。主权票据仍然有效地清算交易，但也属于法律管辖范围。存放在家里的黄金则不然。

资深大宗商品交易员文森特·兰西（Vincent Lanci）指出，央行的参与是关键角度。在最近的一次采访中，他解释说，这次调整并没有打破潜在的故事。

相反，央行，尤其是亚洲和东欧的央行，仍在逢低买入。中国、波兰和哈萨克斯坦仍然活跃。买家基础正在扩大。

“金钱吸引了所有的注意力，但抵押品完成了所有的工作。如果人们停止痴迷于美元，开始痴迷于美元背后的东西……我们的处境会更好，”他说。

尽管如此，对于挑战国债的黄金来说，它不能只是存放在金库里。它必须是可修复的。机构必须能够将其抵押为短期融资而无需出售。它需要被正式承认为优质流动资产（HQLA），而监管机构历来一直保留这一地位。

然而，如果这种分类发生变化，黄金就会成为融资工具。主权国家可以借入金条来为基础设施融资、管理流动性并减少危机中的强制抛售。永久的机构效用将支撑价格。

因此，对于交易员来说，新的黄金争论并不在于美元是否消失。它可能不会。这关系到世界足够信任哪些资产来抵押债务。五十年来，美国国债支撑着这一体系。

但在多极世界中，储备管理者想要其他人的政治无法冻结的抵押品。

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另读：高盛将黄金目标下调至4，900美元，因为市场目前价格美联储两次加息