英国投资回报率旋转门领导层没有补救的余地：迈克·多兰

这里表达的观点是作者、路透社专栏作家的观点。

迈克·多兰

路透社伦敦6月23日电--英国市场似乎厌倦了自2016年英国脱欧公投以来十年来的第七位首相。但除非最新一届政府真正兑现承诺，否则根深蒂固的政治波动只会拖累本已步履蹒跚的经济，并进一步限制修复经济的空间。

国外有一种感觉，英国越来越难以治理，其主要政党因派系分裂，无法就领导人或政策方向长期达成一致，尽管五年政府受到普遍的授权。

工党领袖凯尔·斯塔默（Keir Starmer）只是在动荡的10年里辞职或被当今执政党赶下台的一长串现任首相中的最新一位。如果左倾的安迪·伯纳姆（Andy Burnham）接替他，他将成为自十年前保守党戴维·卡梅伦（David Cameron）呼吁脱欧公投并失败后下台以来的第七位首相。

就背景而言，英国在过去十年中只有三位首相，而在此之前的二十年中，每年只有两位首相。

即使在意大利--英国经常讽刺意大利为政府不稳定的缩影--首相乔治·梅洛尼的四年任期也将击败四位英国首相。

任何人都不会忘记与战后意大利的旋转门政府以及他们无法控制激增的债务和通胀进行比较。自世纪之交以来，欧盟成员资格和1999年加入欧元区也不会成为罗马稳定债务的关键力量。

公平地说，围绕英国2020年最终退出欧盟以及随后的COVID-19大流行的动荡可能解释了2016年以来唐宁街人员流失的大部分原因。

然而，这些与斯塔默的下台关系不大，人们应该对这种日益增长的趋势感到担忧，即任何政府中中期不受欢迎的迹象都是更换领导人的理由。

无论哪种方式，这都很难实现脱欧后英国经济所需的那种一致的政策制定。人们普遍认为，该经济受到增长和生产率缓慢、结构性高通胀和公共债务上升的困扰。

报警原因？

那么，为什么金融市场和投资者似乎相对乐观呢？至少从表面上看，富时100指数上涨近1%，英国国债收益率GB 10 YT =RR回落，英镑兑欧元EURGBP=和美元GBP=走强.

这种平静部分是因为这是一列慢车。

广受欢迎的伯纳姆长期以来一直被视为斯塔默的可能继任者，工党在5月份地方选举中的糟糕表现加速了他在上周的补选中重返议会。

但导致斯塔默周一辞职的速度令人惊讶，至少在时间上是这样。

然而，尽管近几个月斯塔默面临的压力越来越大，但自3月中旬以来，10年期英国国债收益率仍保持相对稳定，伊朗战争和相关能源紧缩的打击与国内政治的打击一样严重。

自年初以来，十年期借款溢价相对于欧洲同行和美国财政部略有扩大。但英镑一直保持稳定，富时100指数的表现仅略逊于其他世界市场，但仍处于历史高位。

许多分析师的当务之急是是否会出现一场旷日持久的领导权之争。但伯纳姆的举动现在似乎不会受到质疑，因为另一位被认为有希望的人、前卫生部长韦斯·斯特里廷周一站在一边。

巴克莱分析师杰克·梅恩（Jack Meaning）和西恩·亨尼根（Cian Hennigan）认为，伯纳姆可能会在一个月内入主唐宁街。然后，焦点将转移到他可能选择谁取代斯塔默的忠实拥护者雷切尔·里夫斯担任财政部长，以及如何塑造或重塑财政政策。

伯纳姆已经平息了人们对之前预算政策声明以及他不愿让财政部受到债券市场束缚的紧张情绪，而是宁愿重申对当前财政规则的承诺。

一些人认为斯特里廷将成为下一任财政大臣，并谈到了财富和金融所得税。但他也坚持平衡账目。

发明奖励

不过，在这里，市场确实对未来的道路感到困惑。以牺牲增长为代价的财政纪律几乎无法摆脱英国经济的恐惧。无资金支持的支出挥霍将让英国国债感到不安，而更高的税收可能会进一步抑制增长。

巴克莱银行（Barclays）的米扬和亨尼根表示，仅仅遵循现行预算规则，而不对投资支出进行任何剥离，几乎没有为扩张性政策留下空间，并在未来三年内对GDP造成约1个百分点的“财政拖累”。

因此，新伯纳姆团队的一个更有说服力的公式可能会让投资者站在一边。最重要的是，那里的成功和更受欢迎的工党政府将减少许多投资者可以说是更大的担忧：下次选举后英国将出现民粹主义、右翼改革党政府。

安盛集团首席经济学家吉尔斯·莫克（Gilles Moec）写道：“虽然短期内财政方程式当然至关重要，但最大的根本问题是英国想要的增长模式。”

“正是这种缺乏叙述使得斯塔默的立场如此困难（而且）如果投资者相信英国有一个‘长期计划’，英国国债市场可能会原谅一些陷入有限财政异端的人。"

在十年的疏远之后，大多数投资者也会热衷于与欧盟进一步融合，伯纳姆似乎比斯塔默同样热衷（如果不是更热衷）。

然而，尽管所有这些都可以解释市场对这场政治过渡的良性光泽，但如果不起作用，一两年内再次更换领导人可能会一事无成。

如果没有合理的时间和一些表面上的领导稳定性，补救工作不太可能完成。

（这里表达的观点是路透社专栏作家迈克·多兰的观点。）

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（作者：Mike Dolan; Marguerita Choy编辑）

（（mike. thomsonreuters.com; +44 207 542 8488;路透社消息：thomsonreuters.net/ @）mike.dolan.reuters.com