转型创新药的全球咖啡因龙头“石药创新”再次递表，冲刺A+H上市

来源丨招股书、LiveReport大数据

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2026年6月18日，石药创新第2次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为中信证券。

石药创新由石药集团(1093.HK)分拆而来，已在A股上市，代码300765，截至2026年6月22日的A股市值达339.91亿人民币。

公司是创新驱动型咖啡因及其功能性原料、保健食品以及生物制药的研究、开发及生产商，2024年收入约为19.81亿元，净亏损3.04亿元，毛利率41.83%。2025年收入约为21.58亿元，净亏损6.34元，毛利率38.22%。

公司是一家创新驱动型企业，专注于咖啡因及其功能性原料、保健食品以及生物制药的研发、生产与商业化。公司于2026年成立，定位经历了从“全球咖啡因龙头”向“创新药新锐”的战略转型。2024年，公司取得巨石生物控制权，将主营业务扩展至生物制药行业，标志着转型的关键一步。公司战略性地布局存在未满足临床需求且增长潜力显着的疾病领域，包括肿瘤、自身免疫性疾病和感染性疾病等。

根据弗若斯特沙利文资料，自2020年至2025年，按收入和出货量计，石药创新始终保持着全球最大化学合成咖啡因生产商的地位。2025年，公司在中国合成咖啡因市场中占据50.7%的市场份额，位列第一。中国合成咖啡因市场高度集中，三大参与者合共占有逾90%的市场份额。

核心产品组合：

功能性原料：包括用作食品添加剂的咖啡因、以及用作原料药或食品添加剂的其他功能性原料产品组合（阿卡波糖、无水葡萄糖）。

保健食品：“果维康”品牌系列，包括维生素C片、维生素B族含片等，专为关键健康领域提供支援，如有助于增强免疫力、有助于改善骨密度、有助于抗氧化、补充矿物质及缓解视力疲劳。

生物制药：截至最后实际可行日期已商业化产品有恩舒幸?、恩益坦?（注射用奥马珠单抗）、度恩泰?、度恩泰2?、恩益克（乌司奴单抗生物类似药）。

在研管线：公司拥有15款处于临床或后期开发阶段的在研药物，其中包括9款ADC（抗体偶联药物）在研药物及1款mRNA在研疫苗。

财务业绩

截至2025年12月31日止3个年度：

收入分别约为人民币25.39亿、19.81亿、21.58亿，2025年同比+8.93%；

毛利分别约为人民币11.58亿、8.29亿、8.25亿，2025年同比-0.48%；

净利分别约为人民币1.26亿、-3.04亿、-6.34亿，2025年同比+108.86%；

毛利率分别约为45.60%、41.83%、38.22%；

净利率分别约为4.95%、-15.33%、-29.40%。

行业概况

咖啡因市场：

根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的报告，全球合成咖啡因市场规模由2021年的4.35亿美元增至2025年的5.152亿美元，复合年增长率为4.3%，预计到2030年将进一步增长至7.961亿美元，2026年至2030年的复合年增长率为9.8%。

按2025年收入计，公司在中国合成咖啡因市场中位列第一，占据50.7%的市场份额。按收入及出货量计，公司于2020年至2025年均为全球最大的合成咖啡因生产商。

营养与健康食品市场：

根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的报告，全球营养及健康食品市场由2021年的4,071亿美元增长至2025年的5,248亿美元，并预期于2030年达到6,818亿美元。

医药市场：

全球抗体药物市场的规模从2021年的2,054亿美元增长至2025年的2,819亿美元，复合年增长率达到8.2%。在医疗需求增长和创新抗体研发管线扩展的推动下，该市场预计于2030年将达到4,463亿美元，2026年至2030年的复合年增长率为9.2%。

可比公司

同行业IPO可比公司：科伦博泰生物(6990.HK)、君实生物(1877.HK)、乐普生物(2157.HK)

董事高管

董事会将由九名董事组成，包括四名执行董事及五名独立非执行董事。

主要股东

公司香港上市前的股东架构中，恩必普药业、石药欧意药业、康日、佳曦及石药集团构成控股股东集团，合计持股75.30%。

恩必普药业：74.47%

石药欧意药业：0.83%

其他A股股东：24.70%

中介团队

据LiveReport大数据统计，石药创新中介团队共计8家，其中保荐人1家，近10家保荐项目数据表现优秀；公司律师共计2家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

（本文首发于活报告公众号，ID：livereport）