私人信贷综述：私人市场面临流动性和估值的新审查

私人市场的流动性担忧重新出现

Partners Group为投资者提供了通过上市工具的现金途径

Medallia强调了软件收购面临的压力

估值、赎回和退出面临审查

6月19日（路透社）--随着Partners Group PGHN.S为上市私募股权工具的投资者提供了现金途径，私人市场的流动性担忧本周再次浮出水面，而Medallia的重组凸显了低利率时代一些软件收购贷款的压力。

这些事态发展凸显了私人市场日益严重的不匹配，公司将非流动性资产出售给更广泛的投资者，尽管这些资产的出售速度有多快以及它们估值的可靠性仍然存在疑问。

Partners Group提议为其在伦敦上市的私募股权工具的投资者提供一种新的现金途径，允许其最多30%的已发行股本转入变现股票类别，随着资产出售，该股票将随着时间的推移而返还资金。

此举并不是私人信贷赎回事件，但在一些半流动性私人信贷基金面临超过规定限额的赎回请求后，它增加了对私人市场工具流动性的审查。

另外，由Blackstone、Apollo Global Management和FS KKR Capital Corp领导的财团表示，将从私募股权管理公司Thomas Bravo手中接管负债累累的软件公司Medallia的控制权，从而抹去Thomas Bravo及其共同投资者约50亿美元的股权。

Medallia的重组凸显了低利率时代达成的一些软件交易面临的压力，因为更高的债务偿还成本、放缓的增长、加剧的竞争和技术中断给资本结构带来了压力。

随着私人资产进一步进入财富管理投资组合，投资者对私人市场估值的信心变得越来越重要。

晨星的财富部门已与Apollo Global Management APO.N、Franklin Templeton BEN.N和摩根大通资产管理公司合作，为财务顾问开发公私合作模式投资组合，通过区间基金向私人信贷和房地产初始配置约12%至20%。

机构对新兴市场私人信贷的兴趣也在上升，尽管风险敞口仍然有限。Gemcorp的一项调查发现，42%的机构投资者计划在未来两年内增加对该资产类别的配置，而40%的机构投资者目前没有投资。

监管机构正在加强审查。英国央行（BoE）正在进行一项压力测试，以观察活跃在私人市场的非银行和银行金融机构在严重但可能的冲击下的表现。它概述了一个严重的压力情景，涉及地缘政治冲击，全球深度衰退，英国经济萎缩4%，利率上升至7%。

英格兰银行的关键利率为3.75%。

对估值的关注促使一些经理增加披露。Apollo首席执行官马克·罗文（Marc Rowan）于5月表示，该公司将开始向投资者报告其直接贷款和资产支持金融资产的每日定价。

但市场参与者表示，更好的定价并不能创造流动性。二级交易仍然有限，许多直接贷款在转让之前需要借款人同意。

分析师表示，这些事态发展凸显了一个更广泛的权衡：随着私人资产进入更多的投资组合，增长可能既取决于融资，也取决于对估值和退出的信心。

软件贷款在某些BDS投资组合中占相当大的份额https://reut.rs/3QoF88Z

（由Patturaja Murugabopopathy编写;由Hugh Lawson编辑）

（（patturaja. thomsonreuters.com;）