图形--随着现金覆盖范围的减少，私人信贷股息看起来不那么安全

作者：Patturaja Murugabopopathy

6月12日（路透社）--美国分歧-路透社对监管文件的分析显示，上市私人信贷机构的现金缓冲比总体盈利所显示的要薄，这增加了被该行业高收益率吸引的投资者的风险。

2026年第一季度，46家业务发展公司（BDS）的股息覆盖率中位数下滑至0.99倍，这意味着报告的净投资收益不再完全覆盖定期和补充支出。

BDS主要向中间市场公司贷款，以两位数的收益率和稳定的分布吸引了投资者。由于利率下降和贷款利差收紧导致浮动利率贷款收入减少，这些支出面临压力。

不包括实物支付利息（PIK），覆盖率中位数降至0.89倍。

PIK允许借款人通过将利息添加到贷款余额来推迟利息支付，而BDS则在收到现金之前将利息记录为收入，这可以拉平股息覆盖范围并推迟借款人压力的迹象。

根据PIK进行调整后，有33个BDS的覆盖率低于1.0倍，而据报告，有25个BDS的覆盖率低于1.0倍。

低于1.0的覆盖率不会自动触发股息削减，因为BDS可以使用累积收入或费用豁免来暂时支持支出。但如果盈利进一步走弱，持续的短缺使董事会捍卫股息的空间变小。

一些软件借款人的收入增长放缓引发了人们对BDS部分投资组合信贷质量的担忧。当借款人面临现金压力时，贷方可能会允许以实物而不是现金支付利息。

法国兴业银行在5月份的一份报告中表示，广泛使用PIK可能会掩盖不断上升的杠杆率，并将压力推迟到借款人再融资或偿还债务。

几家BDS在报告第一季度业绩后削减了第二季度的支出。Blue Owl Capital ObDC. K将股息从每股0.37美元削减至0.31美元，Oaktree Specialty Lending OCSC. O将股息削减至0.30美元，FS KKR FK. N将股息从0.70美元削减至0.48美元。巴林银行BDS保持股息不变，但警告称，股息可能会在2026年晚些时候下降。

PitchBook LCD表示，截至第一季度，15家最大的公开交易机构的现金利息收入下降了5%。PIK收入下降了4.8%，但仍占总利息收入的8.2%。

剔除PIK收入后，BDS股息覆盖率减弱www.example.com

（Patturaja Murugabopopathy报道，Vidya Ranganathan编辑）

（（patturaja. muruga@www.example.com;）