ROI-忘记连任。关注债券市场：Mike Peacock

这里表达的观点是作者、英国央行前通讯主管、路透社前高级编辑的观点。

作者：迈克·皮科克

伦敦，6月12日（路透社）--近年来发达国家的决定性政治趋势不仅是民粹主义的兴起，而且是暂时的。政府越来越多地没有连任--甚至常常没有完成第一个任期。如果现任者要成为一届奇迹，也许他们应该开始像这样进行治理，但有一个关键限制：债券市场。

在2024年以压倒性优势赢得选举后，英国首相凯尔·斯塔默现在面临领导力挑战。德国总理弗里德里希·梅茨自去年上台以来的民意调查支持率一直下滑，甚至美国总统唐纳德·特朗普在重新掌权之前也失去了权力。

这与近几十年来是一个显着的转变--想想德国前总理安格拉·默克尔的16年任期以及美国总统比尔·克林顿、乔治·W·布什的连续八年任期。布什和巴拉克·奥巴马。虽然法国总统埃马纽埃尔·马克龙自2017年以来一直担任总统，但很少有人认为他在明年选举中的继任者会有同样的寿命。未来似乎会变化无常。

总的来说，这归结为“经济，笨蛋”。在整个发达国家，人们感觉自己的生活变得更糟。许多国家的家庭收入数据证实了这一点，显示自2007-09年全球金融危机以来工资增长急剧放缓。

例如，英国央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）在最近的一次演讲中指出，在英国，后GFC时代的人均国民收入年均增长率仅为0.6%，而之前18年的人均国民收入增长率约为2.0%。

这种模式已在许多其他发达国家得到复制。

然而，这不仅仅是生活水平的问题。各国政府面临着不断升级的地缘政治紧张局势、能源安全担忧、支离破碎的贸易规则以及人工智能带来的代际破坏。今天问题的答案一点也不简单，而不起作用的是昨天的政治三角测量、包抄对手和政府逐焦点群体的策略。

鉴于这一新现实，也许领导人应该考虑基于他们只有四五年的假设来执政。这样做可以让他们自由地推行一些大胆的政策，这些政策实际上可能会改变方向，即使会带来伤害。矛盾的是，这种信念甚至可能提高他们连任的机会。

勇气与纽带

政党经常谨慎地竞选--避免残酷的事实，结果却发现自己一旦掌权就被承诺逼入绝境。

但政治资本永远不会比胜利后的第二天更高。因此，领导者制定明确的计划并坦率地面对残酷的事实至关重要。

鉴于许多发达国家的政府债务水平很高，这往往意味着承认福利和养老金制度需要改革，以减少公共资源的消耗。

斯塔默是不应该做什么的一个典型例子。经过两年的半途而废和180度大转变，这位陷入困境的首相上个月发誓要结束“渐进主义”，结果却提出了一份作为谨慎本质的立法名单，宣布他将把英国置于欧盟的核心，同时排除了到达那里的途径，例如单一市场或关税同盟的成员资格。

与此同时，在德国，梅茨在上任之前就撕毁了严格的财政规则，推动了价值数千亿欧元的具有里程碑意义的借贷计划，结果却发现自己陷入了联盟政治的泥潭，不愿进行结构性改革。

一次性奇迹

那么，作为一个任期奇迹的执政会是什么样子呢？

对于英国来说，这可能意味着解决英国脱欧问题并改革臃肿的福利制度，以允许更富有成效的投资。

对于欧盟成员国来说，这可能意味着同意全集团范围内的经济改革方法，例如前欧洲央行行长马里奥·德拉吉2024年提高经济竞争力的蓝图中提出的方法--欧盟领导人对这一计划的支持多于行动。重要的是，他们需要明确这需要放弃一些国家主权。

对于几乎所有发达国家来说，以一届制的心态执政意味着承认面对人口老龄化需要做出的艰难选择--例如提高退休年龄和削减养老金。

有一个硬限制：债券市场。它可能只会容忍可靠的财政框架内的大胆变革。

虽然投资者并不总是奖励对财政成本的诚实，但试图淡化或掩盖权衡通常会导致更严重的市场和政治动荡，正如英国在莉兹·特拉斯（Liz Truss）2022年短暂担任首相期间所发现的那样，当时她启动了一项无资金支持的大型减税计划，并引发了债券市场的反抗。

然而，当领导人将大胆的政策与财政现实主义相结合时，债券投资者可能愿意合作。

例如，加拿大总理马克·卡尼启动了一项雄心勃勃的住房建设计划，承诺使加拿大成为能源超级大国，并设立主权财富基金来投资技术和基础设施，同时削减其他领域的公共支出，以避免政府债务激增。

执政一年后，他仍然很受欢迎，部分原因是他愿意对抗特朗普，而加拿大的10年期借贷成本低于3.5%，与英国同期借款所需支付的近5%相比更为有利。

在全球金融危机之后的欧元区主权债务危机期间，欧盟委员会主席让-克洛德·容克宣称：“我们都知道该做什么，但一旦我们做到了，我们就不知道如何连任。"

也许关键是忘记他困境的第二部分，坦白老龄化、高负债国家面临的挑战，并提出一项行动计划，该计划将不可避免地涉及痛苦和潜在收益。

投资者可能会欣赏这一点，谁知道呢，也许选民也会欣赏这一点。

（这里表达的观点是英国央行前通讯主管、路透社前高级编辑迈克·皮科克的观点。）

喜欢这个专栏吗？查看路透社开放兴趣（Investment），这是全球金融评论的重要新来源。在LinkedIn和X上关注投资回报率。

并在Apple、Spotify或Reuters应用程序上收听Morning Bid每日播客。订阅以每周七天收听路透社记者讨论市场和金融领域的最大新闻。

自2020年以来，许多欧洲国家的实际工资下降https://reut.rs/4f9pxEm

七国集团政府总债务水平https://reut.rs/4a5nsWj

西方国家人口老龄化https://reut.rs/4dL3zFf

（迈克·皮科克撰稿，玛格丽特·崔和安娜·西曼斯基编辑）

（（Marguerita. thomsonreuters.com））