分析-SpaceX的高昂估值将测试“Elon溢价”

SpaceX的高估值和未经证实的人工智能野心可能会限制乐观情绪

特斯拉既定的盈利能力和马斯克持有这两只股票的双重角色支持理由

分析师对潜在的合并进行了辩论，但预计马斯克将继续致力于两家公司

作者：Niket Nishant和Johann M Cherian

6月9日（路透社）-- SpaceX本周具有里程碑意义的SPCX.O上市将考验“埃隆溢价”，该溢价使特斯拉TSLA.O成为美国估值最高的公司之一，也是散户投资者的必备品。

这家由埃隆·马斯克（Elon Musk）领导的火箭公司在创纪录的IPO中的目标是估值为1.77万亿美元，这将使其成为美国市值第七大上市公司。

马斯克的粉丝认为，他的过往记录使得在IPO时购买SpaceX股票成为理所当然的事情，但一些投资者和分析师表示，预计交易倍数过高，风险过高。

“它的基本面真的很艰难。如果没有过高的期望，这里就不会进行IPO，”投资特斯拉的River Wealth Advisors首席执行官埃德·奥戈尔曼（Ed O ' Gorman）表示。

马斯克能够创造巨大价值的信念长期以来一直支持他的商业帝国的高估值。

特斯拉股东、瑞士财富管理公司Cité Gestion的投资策略主管约翰·普拉萨德（John Plassard）表示，他愿意为一家运营良好的马斯克公司的股票支付比同类竞争对手高出20%至30%。

然而，对SpaceX的怀疑凸显出，即使是马斯克的明星影响力也可能不足以克服对其价格标签的担忧，因为一些投资者不愿支付假设多年快速增长和完美执行的价格。

据路透社计算，SpaceX SPCX.O 2025年净亏损49.4亿美元，但其目标估值为同期销售额的94.53倍。

相比之下，根据LSEG汇编的数据，特斯拉的股价为2025年销量的16.73倍。

双重暴露的案例

“我们将特斯拉和SpaceX视为互补的企业。我们相信这两家公司都能成功，”Global X研究总监Tejas Dessai表示。

特斯拉成功地将电动汽车从小众产品转变为主流行业，这有助于建立其信誉，使其成为全球最有价值的汽车制造商。

“如果你把赌注押在埃隆身上，为什么不把这两只股票都放在你的投资组合中呢？”50 Park Investments首席执行官亚当·萨汉（Adam Sarhan）表示。

不过，萨汉表示，他不会在SpaceX上市后立即收购，并会等待几个月价格结算后再做出决定。

SpaceX面临的最大问题之一是其人工智能业务，该业务依赖于尚未得到验证的技术，例如轨道数据中心。

“太空数据中心未经证实。物理学是这一切中最大的问号。对于那些你根本看不到、测试或没有任何可比性的东西，你将如何估价呢？”PitchBook高级研究分析师Franco Granda表示。

由xAI开发的聊天机器人Grok也落后于OpenAI和Anthropic的成熟竞争对手。

晨星股票分析师尼古拉斯·欧文斯（Nicolas Owens）表示：“我们不认为Grok是当今领先的人工智能实验室之一，虽然我们为这部分业务建模了一系列结果，但这些结果都没有对我们对人工智能业务的估值进行有意义的增加或减少。”

上周，欧文斯给SpaceX的估值为7800亿美元，不到其IPO目标的一半。

押注合并

SpaceX和特斯拉之间可能的合并也已被提出，尽管大多数投资者表示，任何此类交易都将很复杂。

iForex高级市场分析师迈克尔·休森（Michael Hewson）表示：“在未来的某个时候，如果IPO成功，特斯拉将被SpaceX吸收。”

拥有特斯拉和SpaceX的Teleca Investments首席执行官贾斯特斯·帕尔玛（Justus Parmar）认为，特斯拉的制造实力是最终合并的动力。

“当他开发月球及其他地方时，你将需要真正的制造能力，”他说。

但这一次，投资者可能不太担心马斯克会分心，因为他继续致力于特斯拉。

分析师表示，他并行管理两家公司多年，不太可能仅仅因为他的另一家企业上市而大幅减少对这家汽车制造商的参与。

自SpaceX秘密提交IPO文件以来，特斯拉股价上涨了10%，这与过去担心马斯克过于分散对该股造成压力不同。

从Twitter董事会批准他的收购要约到交易完成，这家电动汽车制造商的股价下跌了超过30%。2016年SolarCity合并前后，股价也下跌了近16%。

特斯拉的大批散户投资者也在评估SpaceX的IPO。

亚历山德拉·梅兹（Alexandra Merz）自2020年3月以来一直自称是“特斯拉全力投资者”，她表示，她需要出售特斯拉股票才能购买SpaceX股票，这将引发税收。

她补充说，她宁愿继续投资特斯拉，“坚信合并即将到来”。

马斯克两家公司的故事https://reut.rs/43SR0mz

（Niket Nishant和Johann M Cherian在班加西报道; Akash Sriram在纽约报道; Abhiden Roy在旧金山报道。科林·巴尔和迈克·科里亚斯编辑。）

（（Niket. thomsonreuters.com; Johann. thomsonreuters.com））