分析师-地缘政治粉碎旧剧本后，投资者发现债券的临界点

如果伊朗冲突再次升级，债券可能会恢复避险功能

任何其他扰乱供应链的危机也将支持债券

投资者认为债券收益率在当前水平附近相对于股票具有吸引力

作者：Stefano Rebaudo

路透社米兰6月9日电--伊朗战争期间债券未能保护投资者。现在，一些基金经理表示，这种情况可能即将改变，如果通胀开始影响经济增长，债务将重新发挥其避风港的作用。

在对人工智能和企业盈利的热情推动下，世界股市在战争前几周下跌，现已回到历史新高附近，而主权债券则因对通胀长期上升的担忧而受到沉重打击，通胀导致政府借贷成本升至多年，甚至在某些情况下创历史新高。

这并没有阻止投资者购买债券。理柏数据显示，自战争爆发以来，已有120亿美元净流入发达市场政府债券基金，占了今年流入的全部资金。

然而，债务市场的压力意味着，自2月下旬以来，避险10年期国债US 10 YT =RR已实现1.5%的负回报，按年化计算，为负回报5.4%。

根据LSEG的数据，德国10年期国债DE 10 YT =RR的年化回报率为负2.4%，即负8.7%，而标准普尔500指数自战争开始以来的回报率为9%，即年化回报率为39%。

美国银行对全球基金经理的最新调查显示，自2022年6月以来，投资者对债券的持股最为不足，目前补齐固定收益空头头寸将符合反向交易的资格。

即使人工智能和科技股最近出现波动，股票仍然昂贵，随着SpaceX或OpenAI等另一系列雄心勃勃的巨型股票的到来，股票价格可能会变得更加昂贵，而债券收益率的上升意味着固定收益比多年来更便宜。

从首尔、法兰克福和纽约的股市正处于历史新高附近，估值也高于几个月甚至几年来的水平。

全球最大的债券投资者太平洋投资管理公司的投资组合经理康斯坦丁·维特（Konstantin Veit）表示：“如果你环顾全球，固定收益市场看起来非常有吸引力;在欧洲和日本等历史上不太有吸引力的司法管辖区，情况也是如此。”

“很难证明股票看起来非常引人注目，”他补充道。

与此同时，日本国债收益率约为3.1%的15年高点，而10年期日本国债收益率为2.6%，近30年来从未如此高。

如果霍尔木兹海峡--全球石油流动的主要瓶颈--在冲突期间已被实际关闭--重新开放，目前对加息的押注可能会破灭，这将有利于债券。同样，如果它继续关闭足够长的时间来威胁全球增长，债券可能会受益。

“通货膨胀已经出现在全球数据中，存在通过供应链和投入成本产生第二轮影响的风险。不过，增长风险的定价似乎不太充分，这意味着一旦通胀担忧达到顶峰，债券收益率可能会回落，”汇丰私人银行策略师在5月底的年中展望中表示。

如果事情变得艰难，动态翻转

冲突进一步升级，或者长期关闭霍尔木兹海峡（处理全球每日燃料需求的约20%），可能会将油价推高至100美元以上，加剧人们对能源冲击负面经济影响的担忧。

摩根士丹利固定收益研究全球主管安德鲁·希茨（Andrew Sheets）表示：“虽然债券多元化迄今为止令人失望，但我们确实认为，在真正重要的时候，这种多元化将会得到改善并实现。”

他补充道：“如果油价飙升至我们大宗商品团队的熊市至每桶130至150美元，我们认为收益率将开始下降，因为市场将更加担心所有这些对经济增长的影响。”

债券将在供应链冲击中保持稳定状态

石油并不是唯一的风险。如果台湾周围的风险上升或美国重新出现-中国的紧张局势导致稀土材料或半导体等关键投入品流动中断，这可能直接影响企业盈利能力的核心并损害股市。

T. EMEA全球投资解决方案主管Yoram Lustig表示：“如果发生影响半导体生产的地缘政治事件，那将对金融市场产生巨大影响”，科技行业处于前线。罗·普莱斯。

利率前景也是关键。美联储看起来更有可能倾向于加息，债券市场已经考虑到了这一点，但股市可能不会。

太平洋投资管理公司的维特表示：“如果美联储激进的加息周期成为现实，那么我认为包括股票在内的风险资产将不会表现特别好。”他补充说，这不是他的公司对美国利率前景的基本案例。

外滩价格https://reut.rs/4nPIbmE

美国标准普尔500指数https://reut.rs/4nQUpvl

（Stefano Rebaudo报道; Amanda Cooper和Andrew Heavens编辑）

（（stefano. tr.com））