分析-全球公司利用印度IPO热潮将利润带回母国

外国公司利用印度IPO主要是为了汇回资金

银行家称，印度估值过高推动退出

IPO趋势加剧了对印度卢比疲软的担忧

作者：Vibhuti Sharma

孟买，6月4日（路透社）--随着外国公司排队上市，印度火热的首次公开募股市场可能看起来不可抗拒，但这种热潮并不是为了筹集资金在快速增长的市场扩张;而是为了将数十亿美元送回总部。

自2024年以来在孟买上市的六家外国公司中，只有一家筹集了新资金，其他公司的结构都纯粹是二次发行或要约出售（OFS），即现有股东向公众出售其持有的股份，而不筹集任何新资金。印度市场研究公司Prime Data的数据。

数据显示，长期在印度投资的公司的外国母公司通过此类二次发行IPO获得了近50亿美元的资金，其中现代汽车005380.KS和LG电子066570.KS占这些支出的80%以上。简单地说，这些IPO中筹集的每一美元加起来，超过59美元。

这一趋势还在继续：沃尔玛（Walmart）印度支付部门WMT.O计划的10亿美元IPO和现代时代集团（Modern Times Group）当地游戏部门MTGb.ST 3.35亿美元的IPO都将走OFS路线。

本周，可口可乐KO.N表示，其印度装瓶厂的计划上市将使这家美国公司出售部分股份。银行业消息人士称，嘉士伯的CARLb.CO计划在印度进行的IPO也不会筹集新资金--它也将是OFS。

银行家和经济学家表示，这一趋势是近年来印度股市估值极高的结果，这表明，对许多外国公司来说，从印度投资中部分退出利润丰厚的前景比筹集新资金进行扩张更具吸引力。

Shardul Amarchand律师事务所的合伙人Prashant Gupta表示，全球公司正在寻求“印度上市，因为这为它们提供了流动性，并对其母公司的市值产生了积极影响”。Shardul Amarchand律师事务所为现代和LG提供OFS结构性IPO的咨询服务。

《摩登时报》拒绝发表评论，而嘉士伯表示，它正在“探索增加股东价值的不同选择，其中可能包括”印度IPO。

沃尔玛的印度子公司PhonePe、现代、LG和其他公司没有回应路透社的置评请求。

卢比之祸

OFS趋势出现之际，印度卢比兑美元汇率正处于令人不安的时期，自2024年以来，印度卢比兑美元汇率已下跌13%，今年迄今已下跌6%。这引发了人们的担忧，即与IPO相关的回流正在加剧本已大量的外国资本外流。

今年1月，MUFG银行写道，其分析“表明印度卢比疲软的一个重要因素是印度强劲的IPO市场。"

今年迄今为止，外国投资组合投资者已出售超过230亿美元的资产，超过了2025年创纪录的189亿美元资金外流。

轴心银行商业和经济研究高级副总裁塔奈·达拉尔（Tanay Dalal）表示，与IPO相关的资本外流“正在对卢比施加稳定而非突然的贬值倾向”。

尽管印度首席经济顾问V Anantha Nageswaran在11月警告称，IPO“越来越成为早期投资者的退出工具，而不是筹集长期资本的机制，但政府官员和监管机构尚未表示他们会试图遏制OFS趋势。"

“这破坏了公共市场的精神，”他说。他没有回应路透社的询问。

估值游戏

2025年，印度是全球第二大IPO市场，仅次于美国，根据LSEG的数据，367家上市公司筹集了218亿美元。其市场在过去两年飙升至历史新高，但今年由于与美国相关的不确定性而开始陷入困境-以色列对伊朗的战争。

尽管如此，根据监管数据，仍有创纪录的260亿美元IPO等待批准。

使用OFS路线的吸引力源于估值。

外国公司在印度上市的子公司的股价一直高于其母公司。律师和银行家表示，再加上过去两年印度越来越多的国内投资者群体，导致印度的估值很高，使当地上市具有吸引力。

根据LSEG的数据，近年来，至少有六家在印度上市的外国公司的股价远高于其海外母公司。

雀巢印度公司于1969年上市，其本益比（股票估值相对于利润的衡量标准）接近77倍，而瑞士母公司雀巢NENS.S.为22倍去年上市的LG电子印度LGEL.NS的股价接近59倍，而其韩国母公司LG电子066570.KS的股价为44倍。

2024年现代汽车005380.KS上市其印度子公司当天，该公司的估值约为180亿美元，约为母公司市值的40%。

U.S.董事Abhishek Gang表示：“推动这种情况的是明智的资本配置--资产所有者利用跨市场估值套利。”总部位于投资银行Houlihan Lokey。

自2024年以来，意大利传动系统制造商Carraro CARD.NS、挪威消费品集团Orkla ORKL.NS和美国汽车零部件制造商Tenneco Clean Air TENN.NS的印度子公司的IPO均采用OFS结构。

只有一家公司--总部位于英国的Bupa的印度子公司Niva Bupa Health Insurance NIVA.NS --将其当地IPO结构为8400万美元的新融资和1.46亿美元的更大OFS部分。

Niva Bupa在给路透社的一份声明中表示：“最终的结构平衡了公司的资本要求与股东目标，新资本支持增长计划，OFS为现有投资者提供部分流动性。”

大多数外资IPO收益流向了出售股东https://www.reuters.com/graphics/INDIA-IPO/lgvdgdxxypo/chart.png

印度子公司的交易价格远高于其母公司https://www.reuters.com/graphics/INDIA-IPO/klvylwdzypg/chart.png

（Vibhuti Sharma在孟买报道; Aditya Kalra和Thomas Derpinghaus编辑）

（（Vibhuti. thomsonreuters.com;）