投资回报率-如果人工智能热潮逆转怎么办？：约阿希姆·克莱门特

这里表达的观点是作者的观点，他是Panmure Liberum的投资策略师。

作者：约阿希姆·克莱门特

伦敦，5月29日（路透社）--投资者不应该问人工智能热潮是否会结束，而应该问当它结束时市场会发生什么以及哪里可以找到安全。

我之前曾认为，OpenAI、Anthropic和其他人工智能宠儿的商业模式看起来越来越不可持续，Meta META.O和Amazon AMZN.O等超大规模企业要想让他们的数据中心投资获得回报，面临着艰巨的数学计算。然而，就目前而言，投资激增仍在继续加速。

去年，技术设备和软件的年度投资达到1.5万亿美元，比20世纪90年代末技术、媒体和电信（TMT）泡沫（更广为人知的是互联网繁荣）的通胀调整峰值时期高出约70%。

虽然我预计人工智能热潮不会很快停止，但增长会在某个时候停滞。自第二次世界大战结束以来，每一次科技繁荣都会伴随着科技投资的下降。

1962年控制论热潮结束，1960年代末的美国“Go-Go”投机性股市热潮于1969年消退后，科技投资下降了5%。同样，根据经济分析局的数据，2000年TMT泡沫破裂后，两年内下降了18.6%。

回调看起来会是什么样子？

鉴于目前人工智能投资的巨大规模，回调可能会对全球市场和经济产生严重而广泛的影响。

我的模型表明，我们不需要重演TMT崩溃来推动美国，英国和欧元区濒临衰退。我的分析显示，美国科技投资仅下降5%就会严重损害这三个主要经济体，在经历如此冲击后的一年里，每个经济体的实际GDP都将下降高达一个百分点。

美国经济可能会相对较快地复苏，而活力较弱的欧元区将陷入更长时间的困境。

但大西洋两岸的股市可能不会对这样的冲击泰然处之。为了衡量市场风险，我模拟了人工智能资本支出繁荣的三种可能结局：温和的调整，正常的衰退性低迷和全面的TMT式萧条。在第一种情况下，繁荣摆脱了短期过剩，在复苏之前下跌4.5%。我估计美国股市.SPX将进入回调，跌幅约为15%。欧洲市场。与此同时，斯托克股市可能会下跌超过20%，进入新的熊市。

如果华尔街开始人工智能调整，为什么欧洲会进一步下跌？在经济放缓或衰退期间，美国投资者倾向于将外国资产汇回国内并转向更安全的资产。欧洲投资者也可能会将资金撤回国内，但净影响对该地区是负面的，为其股市增加了抛售压力。

在第二种情况下--典型的由科技驱动的经济衰退，投资下降6%--美国和欧洲可能都进入衰退，加剧股市的抛售。这可能意味着美国市场下跌超过20%，欧洲市场下跌超过30%。

在第三种情况下--TMT式的全面崩盘--撤资可能超过50%。在这种情况下，最好的头寸可能是现金，但基金经理和其他想要留在股票的投资者则需要找到更平静的水域。但这些可能在哪里呢？

寻找树篱

平均而言，逆转可能会对欧洲股市造成更大打击，但最好的藏身之处也可能在欧洲大陆。

欧洲建筑和基础设施. SXOP看起来特别有吸引力的一个行业。德国已承诺在未来十年将其GDP的约12.5%用于基础设施建设，无论人工智能领域发生什么，这笔支出都应该继续下去。事实上，如果经济衰退确实袭来，此类支出甚至可能会加速，为陷入困境的经济提供财政刺激。

此外，欧洲制药和食品--几乎没有接触人工智能并且通常相当“抗衰退”--在这种情况下也可能优于美国同行。

原因再次归结为投资者流动。受科技股崩盘打击最严重的美国投资者可能将被迫出售更多其他持有的股票以弥补损失或追加保证金，从而推动更广泛的市场下跌和更大规模的撤资，即使是在防御性行业。欧洲防御股面临的被迫抛售压力可能会较小。

这并不意味着这些行业不会受到更广泛的抛售的影响，但关键是找到在这种情况下可能提供更好相对价值的板块。虽然人工智能的繁荣可能看起来势不可挡，但在某个时候它会失去动力，投资者应该今天做好准备，而不是试图在恐慌中修复他们的投资组合。

（这里表达的观点是Panmure Liberum投资策略师Joachim Klement的观点。）

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（作者：Joachim Klement，Marguerita Choy和Anna Szymanski编辑）

（（Koi@jklement.comMarguerita. thomsonreuters.com））