分析-eBay拒绝收购要约后，华尔街等待GameStop首席执行官科恩的下一步行动

分析师对eBay收购的融资和战略持怀疑态度

GameStop的大部分eBay股份与限制投票权的衍生品有关

科恩可以尝试发起要约收购，召开股东大会或施加公众压力

作者：Svea Herbst-Bayliss和Abigail Summerville

纽约，5月27日（路透社）-- GameStop GME.N首席执行官瑞安·科恩（Ryan Cohen）表示，在eBay EBAY.O拒绝了他560亿美元的主动收购要约后，他将“尽我们所需”收购eBay EBAY.O，但他没有透露任何细节。"

5月初，科恩向eBay董事会提出每股125美元的价格，并提供他担任首席执行官的服务。一半的报价是现金，一半的股票，现金部分来自GameStop的94亿美元现金储备。GameStop还收到了道明证券（TD Securities）的一份不具约束力的承诺书，如果合并后的公司能够获得投资级信用评级，将提供高达200亿美元的债务融资。行业分析师质疑这是否可能。

科恩在最近的采访中向华尔街提出了更多问题，他在回答有关他将如何支付eBay的问题时给出了模糊的答案，这家公司的规模几乎是他自己的五倍。

尽管eBay董事会强烈拒绝，但银行家、投资者、律师和行业分析师表示，科恩有一条不太可能但并非不可能的途径来夺取eBay的控制权。

要约收购

科恩是在线宠物用品零售商Chewy的联合创始人，并被认为在2021年扭转GameStop的功劳之一，他的一个选择是绕过eBay董事会，向股东提出通过所谓的要约收购要约以溢价收购他们的股份，超过六位银行家、律师和分析师表示。

虽然要约收购相对较少，但它们会引起很大的噪音。派拉蒙Skydance使用承诺提供全部现金的公司向华纳兄弟探索频道施压，让其进行谈判，尽管该公司目前已同意出售给Netflix。派拉蒙在被至少六次拒绝后最终获胜。

GameStop必须说服eBay最大的机构投资者，包括Vanguard、BlackRock和State Street，他们运营着全球最大的指数基金。这三家公司总共拥有eBay超过22%的股份，并自动持有该股票，作为他们跟踪的指数的一部分。分析师表示，这些公司不太可能批准敌意收购要约。

戈登·哈克特（Gordon Haskett）事件驱动研究主管唐·比尔森（Don Bilson）表示：“要约收购成功的可能性为零，”他补充道，“eBay股东不会选择这样做。"

今年迄今为止，eBay股价已上涨32%，该公司市值约为510亿美元。该公司公布了强劲的第一季度收益，理由是纪念品、玩具和其他物品收藏家等高增长市场。

自杰米·伊诺内（Jamie Iannone）于2020年接任首席执行官（在激进投资者迫使其前任下台）以来，eBay的股价已上涨约200%。

GameStop股价今年迄今已上涨逾11%。但自2021年6月科恩接任董事长以来，考虑到拆股因素，股价已下跌约70%。

GameStop和eBay的代表拒绝置评。

特别会议

科恩告诉他的顾问，他可能想直接去找股东，他也可以召开一次特别会议，选举新的董事，他们可能更同情他的提议。

要做到这一点，他需要购买更多股票。GameStop最近表示，它目前在eBay上的“经济风险敞口”为6.6%，高于约5%，但并非所有这些都传达了投票权。GameStop在eBay中的大部分经济利益源于与2900万股股票挂钩的看跌/看涨对衍生品头寸，这些头寸只有在合同实体结算的情况下才具有投票权。GameStop仅持有eBay 25，000股股份，约占该公司的0.006%。

即使这些衍生品最终转换为有投票权的股票，GameStop的所有权也远远低于传统上要求召开特别会议的20%的普通股股份。

GameStop上周五呼吁自己的投资者授权发行更多股票，从10亿股到25亿股，这增加了人们对科恩计划发行股票购买更多eBay股票的猜测。

“我们认为我们的股权宝贵，不打算轻易发行新股。授权股份储备确保GameStop能够在适当的机会出现时果断采取行动，”该公司在致股东的信中表示。

哥伦比亚商学院前零售研究主任、西尔斯加拿大公司前首席执行官马克·科恩（Mark Cohen）与GameStop首席执行官没有任何关系，他对该计划能否奏效表示怀疑。

“如果他有能力发起代理人之争，他可能会逃脱惩罚，但他没有。所以eBay董事会拒绝了这一点，”马克·科恩说。“他有足够的钱来提出索赔，但没有足够的钱来维持他的索赔。"

公众压力

分析师和投资者表示，瑞安·科恩的最佳选择可能是向董事会施加公众压力，以削弱董事的实力。

他已经在这样做了，他在接受投资者安东尼·庞普利亚诺（Anthony Pompliano）的公开采访时表示，eBay“需要登陆Ozempic --它简直太肥胖了”，并告诉记者皮尔斯·摩根（Piers Morgan）该公司“由一群失败者经营”。"

分析师对这一描述提出质疑，称eBay在上一财年的营业利润率达到了令人羡慕的31%，是GameStop 10%的三倍。

科恩在2021年帮助GameStop避免了可能的破产，因为对冲基金押注这家境况不佳的视频游戏零售商的股票和市场估值（徘徊在2.5亿美元左右）将继续下跌。

后来，他在2022年以维权投资者的身份发起了一场反对Bed Bath & Beyond的运动。在他以6000万美元的利润出售股票后，这家零售商的股价暴跌。该公司被迫发行更多股票，直到最终于2023年申请破产。

到目前为止，他对GameStop的押注为其他投资者带来了更好的回报。科恩于2021年加入董事会并于2023年成为首席执行官，削减成本，将重点从视频游戏转向交易卡，并进行了大规模股票发行，这让大批散户投资者感到高兴，他们在与对冲基金的对峙期间支持他。

“我是一名业主兼运营商，”科恩告诉摩根，试图阐述他和eBay首席执行官杰米·伊安农之间的差异，暗示他在游戏中拥有更多的利益。

虽然华尔街等待科恩的下一步行动，但几位银行家和律师指出，不受欢迎的出价是一个缓慢的过程，科恩不受任何时间限制来迅速采取行动。

戈登·哈克特的比尔森说，他的选择之一是“坐在那里等待”。“不着急。"

（Svea Herbst-Bayliss和Abigail Summerville在纽约报道。由Dawn Kopecki和David Gregorio编辑）

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