解释者-从Meta到SpaceX：双重股权如何让创始人保持控制权

作者：Niket Nishant和Manya Saini

5月22日（路透社）--SpaceX IPO文件中概述的双重股权结构赋予首席执行官埃隆·马斯克巨大的控制权，这重新引发了华尔街最古老的争论之一--公司治理。

虽然这种结构在美国企业界并不罕见，尤其是在创始人领导的公司中，但很少有问题受到治理监管机构如此激烈的批评。

支持者认为，有远见的创始人应该免受短期市场压力的影响，而批评者警告称，将权力集中在内部人士手中会削弱问责制。

对于许多投资者来说，马斯克在建筑公司的记录和他庞大的公众追随者使得只要回报丰厚，治理担忧就像是值得付出的代价。

然而，其他一些人质疑马斯克是否能够投入足够的时间和精力来完成他的几项备受瞩目的事业。

什么是双重股权结构？

简单地说，在这个框架下，股票分为两类。一类股票赋予其持有人比另一类股票更大的投票权，而这些高投票权的股票通常由创始人或内部人士持有。

就SpaceX而言，B类股票每股有10票，而A类股票每股有1票。出售股份后，马斯克将拥有大部分B类股票，这使他对股东决策拥有重大控制权。

为什么批评者讨厌它？

批评者表示，“一股一票”是股东民主的基石，任何给予一类投资者比其他投资者更多权利的公司构成，即使他们持有相同数量的股份，也会将权力集中在少数人手中。

长期以来一直反对双重股权的主要投资者团体机构投资者委员会表示：“随着时间的推移，这种创始人知道的最佳方法可能会让管理层更加坚定，并让高管们措手不及。”

多个股票类别影响股票表现吗？

发表在哈佛法学院公司治理论坛上的一项2024年研究表明，在5年和10年的时间里，罗素3000指数中具有双重或多重股票结构的RUA公司的平均表现优于单一股票结构的公司。

然而，欧洲公司治理研究所的另一篇论文发现，双重类公司享有的估值溢价往往会随着时间的推移而减弱，此类公司在IPO后大约七到九年，股价低于单一类同行。

投资者关心吗？

Annex Wealth Management首席经济策略师布莱恩·雅各布森（Brian Jacobsen）表示：“大多数投资者都放弃了投票权仍然有价值的想法，这是不幸的。”

此外，对于SpaceX等围绕受欢迎创始人建立的公司来说，投资者可能更愿意用投票权来换取该业务的风险敞口。

IPBOX研究助理卢卡斯·缪尔鲍尔（Lukas Muehlbauer）表示：“一些投资者可能认为这是一项严重的治理权衡，而另一些投资者可能认为这是进入少数具有SpaceX规模和定位的公司之一的代价。”

哪些其他公司拥有双重类别股份？

谷歌母公司Alphabet GOOGL.O、Meta Platforms META.O、Palantir Technologies PLTR.O、Strategy MTR.O和Berkshire Hathaway BRKa.N等拥有两种或多种股票类别的公司。

（Niket Nishant和Manya Saini在孟加拉国的报道;由Sweta Singh编辑）

（（Niket. thomsonreuters.com;）