麦基弗：投资回报率债券市场风暴可能会席卷英伟达的游行

这里表达的观点是作者、路透社专栏作家的观点。

杰米·麦吉弗

路透社佛罗里达州奥兰多5月19日电--英伟达可能成为其自身成功的受害者。对于全球最有价值的公司来说，凭借强劲的季度业绩震撼市场的门槛从未如此之高。现在飙升的债券收益率可能会进一步推高它。

市值5.5万亿美元的芯片制造巨头NVDA.O在周三收盘后发布了第一季度财报。一如既往，人们的期望非常高。根据LSEG对分析师的调查预测中位数，收入预计将增长近80%，达到近790亿美元。

上周，瑞银、摩根士丹利和美国银行提高了人工智能宠儿的股价目标。美国银行320美元的价格较周一收盘价222美元溢价44%。

然而，最近的证据表明，丰厚的收益并不能保证英伟达股价自动上涨，英伟达股价在过去三份收益报告发布后的几天内就下跌了。

2月份，尽管收入跃升94%，但第四季度财报发布后的第二天，股价仍下跌5.5%，为10个月来最大跌幅。第二天进一步下跌4%，48小时内市值蒸发了4500亿美元。

同样，去年11月，股价在业绩公布后第二天下跌了3%，并在8月27日上一份财报公布后的三个交易日内下跌了6%左右。

当然，这家人工智能巨头已经弥补了任何暂时失去的阵地。自去年8月发布财报以来，其股价已上涨约22%。

这还不错，但它本质上也跟上了纳斯达克. IXIC。就背景而言，费城半导体指数.SOX在那段时间几乎翻了一番。

这是否意味着英伟达被低估了？Jensen Huang的公司的预期收益率仍然为23.8，这看起来当然不算过高，特别是考虑到该公司的前景。

客户债务潜水

但有一个很大的担忧原因：债券收益率飙升。

周三的财报发布正值世界经济的关键时刻。在能源冲击、价格压力上涨以及人们对央行是否未能采取足够积极的行动来降低通胀的日益不安的推动下，债券市场正在崩溃，长期收益率正在飙升至数十年来的最高水平。

债券收益率上升意味着贴现率正在上升，侵蚀未来收益的现值--这对成长股来说是一个不成比例的大担忧，尤其是科技公司，这些公司的估值多年来一直受到异常高收益预期的影响。

更重要的是，借贷成本的飙升就像超级规模的微软MSFT.O，亚马逊AMZN.O，Alphabet GOOGL.O，Meta.O和Oracle ORCL.N -英伟达最大的客户-正在承担创纪录的债务，以资助他们今年在人工智能网络中高达7000亿美元的巨额投资。

尽管截至2月份，英伟达拥有超过600亿美元的现金--这个数字几乎肯定还在增加--但四家主要超大规模公司正在耗尽储备，因为他们试图跟上人工智能资本支出竞赛。瑞银分析师预计，今年他们的综合自由现金流利润率将从去年的23%和两年前的33%降至7.7%。

这反过来意味着他们将越来越多地转向债务市场。美国银行分析师估计，超大规模者今年将借入1750亿美元，在不久的将来每年借入高达3000亿美元。美国银行指出，目前超大规模债务发行的增长是有记录以来资本支出周期中最快的增长之一，几乎超过了2001-02年的电信繁荣。

Ameriprise首席市场策略师Anthony Saglimbene周一写道：“即使基本面仍然强劲，债券收益率上涨和通胀上涨可能会开始挑战投资者愿意为长期增长故事支付的价格。”

换句话说，即使超大规模者继续产生强劲的业绩，投资者也可能不会像过去那样奖励他们，这可能会给人工智能工作投入非常昂贵的资金。

天气有暴风雨吗？

英伟达目前可能能够度过这场风暴。

尽管本周出现了一些问题，但人工智能的繁荣仍然存在，并在上周推动美国和世界股市达到新的峰值。投资者仍然致力于购买人工智能的故事，在这方面，英伟达仍然是城堡之王。

但谨慎是必要的。许多积极消息已经融入英伟达的股价中。黄今年3月表示，到2027年，英伟达销售人工智能芯片的收入可能超过1万亿美元，是他一个月前对2026年预测的两倍。

迄今为止，丰厚的利润证明了高昂的期望，但考虑到风险不断增加，这一趋势的持续性远非既定。如果英伟达领导的人工智能巨头要放缓脚步，那可能是出于最古老的老派原因：借贷成本上升。

（此处表达的观点是作者、路透社专栏作家的观点）

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（作者：Jamie McGeever，Marguerita Choy编辑）

（（jamie. thomsonreuters.com;路透社消息：jamie.mcgeever.reuters.com @reuters.net/）