RPT-BREAKINGVIEWS-eBay的收购拒绝打开了一个更大的机会

作者是路透社Breakingviews专栏作家。所表达的意见是他自己的。

作者：塞巴斯蒂安·佩莱赫罗

纽约，5月14日（路透社Breakingviews）-- GameStop对eBay EBAY.O的GME.N倾斜是对正确公司的错误收购。这家视频游戏零售商主动提出的555亿美元报价周二被在线拍卖行董事会拒绝。考虑到模糊的融资和平淡的商业逻辑，eBay做出了正确的决定。然而，改变现状的冲动更难被忽视。人工智能的前景仍处于萌芽阶段，但有证据表明对电子商务的真正价值。现在可能不是出售的时候。不过，正如机器学习爱好者喜欢说的那样，是时候执行了。

拒绝令人震惊的出价是有道理的。在该公司花了数年时间削减成本后，与实体零售商合作将适得其反。GameStop老板瑞安·科恩（Ryan Cohen）对eBay潜力的看法可能是正确的。他对自己与它的相关性的看法是错误的。

抛开模因戏剧性，剩下的是一个正在东山再起的传奇拍卖平台。经汇率波动调整后，第一季度收入同比增长加速至17%，是去年7%的两倍多。该公司利润更高的广告业务增长速度仍在更快，支持行业领先的29% EBITDA利润率。

这与华尔街的悲观预期形成鲜明对比，分析师预测，到2030年，收入每年增长约为5%。问题是人工智能驱动的自动化能否加快步伐。早期迹象是积极的。eBay的Magic Listing工具仅根据图片来建立库存，从而缩短挂牌时间并增加新供应。智能广告竞价应有助于更好地联系卖家与买家。与此同时，实时欺诈检测承诺在可疑活动成为退款之前标记其。

eBay可能不是最受宣传的人工智能巨头，但其他地方的业绩令人鼓舞。Facebook所有者Meta Platforms META.O全力投入硅智能来加速商业。收入增长有所回升。此外，自动化已经能够与成本控制齐头并进，数据中心的挥霍除外。尽管研究支出大幅增加，Meta的运营费用占销售额的比例仍在下降。

也许比科恩装备更好的买家可能会受到这种潜力的诱惑。按照每股125美元的适度溢价计算，eBay的企业价值将达到610亿美元。假设一家收购店的债务可能是今年预期EBITDA的6.5倍左右。收入增长10%，利润率提高5个百分点，五年后以行业标准的14倍退出，年化回报率将为17%。

这很好，但并不令人震惊。这也会对已经在解决重要问题的管理团队造成破坏。科恩说eBay可以做得更好是对的。它只是不需要支付额外费用即可到达那里。

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背景新闻

在线拍卖平台eBay于5月12日表示，将拒绝视频游戏零售商GameStop 555亿美元的收购要约。eBay在一份声明中表示，由于收购融资的不确定性以及两家公司合并的杠杆和运营风险，该公司拒绝了收购要约。

eBay的盈利能力高于平均水平，但估值平均https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/gdvzagglrpw/chart.png

（乔纳森·吉尔福德编辑;玛雅·南迪尼制作）

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