RPT-breakingViews-私人信贷问题陷入新的深渊

作者是路透社Breakingviews专栏作家。所表达的意见是他自己的。

作者：乔纳森·吉尔福德

纽约，5月11日（路透社Breakingviews）--私人信贷担忧不断蔓延。市场悲观情绪困扰着Blackstone NX.N到Blue Owl Capital OWL. N等投资公司运营的贷款企业现在，Apollo Global Management APO.N可能会出售一只估值为30亿美元的基金，以缩小持续存在的估值差距。尽管它的表现并不是特别糟糕，但它具有巨大的意义。

上市业务发展公司或投资非银行贷款的税务机构经历了艰难的一路。雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）的分析师表示，目前它们的平均股价为每股净资产价值的81%。自从去年11月两家蓝猫头鹰BDS之间的一项尴尬合并提案失败以来，人们越来越担心这批快速增长的贷方积累了大量危险的欠条。

据投资银行林肯国际（Lincoln International）称，近6%的贷款已从支付现金利息转向以实物支付方式增加本金。FS KKR是一家陷入困境的BDS，受到托马斯·布拉沃（Thomas Bravo）旗下软件开发商Medallia的失败的打击，该公司周一表示，该公司将从其同名收购店母公司获得3亿美元的注资。据《华尔街日报》报道，Apollo的Midcap Financial Investment（MFIC）是一家可能出售的公司，根据摊销成本，非应计状态贷款占投资组合的5%以上。其股价为挂牌价值的83%。

多位行业经理将最近的动荡归咎于大流行后短暂的过度兴奋，特别是软件行业。在上周的米尔肯研究所全球会议上，副业讨论强调重新关注直接贷款的核心：中型企业借款人、不那么花哨的技术、更多的贷款保护。

然而，MFIC的不付款借款人包括一家鸡肉连锁店和眼科连锁店。它专注于中间市场，并使用贷款契约来确保安全。

更令人不安的是，MFIC的投资组合来自Midcap Financial，后者是Apollo众多的“发起平台”之一。这些受控公司向各种姐妹投资组合提供贷款。阿波罗的人寿保险公司Athene通过一种名为AAA的工具拥有这些贷方的股权。

Midcap在很大程度上避免了阿波罗方法最能体现其特征的复杂证券化魔法。即便如此，它也是一个庞大的组织的一部分，该组织被认为是私人信贷领域最复杂的组织之一。AAA属于Athene的“替代”桶，该桶在过去一个季度的表现低于内部高预期，主要是因为与其他地方的欺诈相关的一次性失误。然而，总的来说，最新的事态发展表明，人们对该行业日益增长的担忧越来越难以消除。

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背景新闻

据《华尔街日报》5月10日援引未透露姓名的消息人士报道，阿波罗全球管理公司正在就出售上市业务发展公司Midcap Financial Investment（MFIC）进行谈判。MFIC向中型企业借款人投资非银行贷款，主要是由Apollo旗下的贷款机构Midcap Financial提供的贷款。

首席执行官坦纳·鲍威尔（Tanner Powell）在MFIC 2月份的财报电话会议上表示，Apollo“一直在积极评估其公共车辆的潜在策略和选择”。

BDS严重落后于更广泛的市场https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/BRV-BRV/zdpxgeoewvx/chart.png

（Jeffrey Goldfarb编辑; Pranav Kiran制作）

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