约阿希姆·克莱门特（Joachim Klement）：削减投资回报率的移民可能会导致税收上涨

这里表达的观点是作者的观点，他是Panmure Liberum的投资策略师

作者：约阿希姆·克莱门特

路透社伦敦5月11日电--美国许多政客，英国和欧洲正在努力减少移民，以应对公众日益高涨的反对，这种反对部分源于对福利支出和就业机会的担忧。但如果这些政府取得成功，这些地区的经济增长可能会受到影响，导致预算赤字增加、税收增加和不满情绪加剧。

英国似乎是这场辩论的归零地。在上周的地方选举中，呼吁打击移民的民粹主义改革党成为最大赢家，而执政的工党则被全面击败。

即使在选举之前，两党都表示他们将寻求减少移民，尽管改革党正在推动更强硬的立场，因此上周的结果可能会加剧这一政策推动。

移民似乎已经放缓。英国政府监管机构预算责任办公室（OBR）估计，到2025年和2026年，净移民将约为20万人。这比2023年的924，000人和2024年的649，000人有所下降，约为过去10年年平均水平的一半。

这并不是英国第一次成为非正统政策理念的试验场。2016年，英国选民投票决定离开欧盟，尽管经济学家警告称，这将减缓经济增长并给政府预算带来压力。根据美国国家经济研究局去年发布的一项研究，自那时以来，英国脱欧可能使英国损失了约6%至8%的GDP。

有时经济学家确实知道他们在说什么。

净负

在像英国这样人口老龄化的国家，净移民的减少可能会加速劳动力供应下降和经济增长放缓的趋势，这意味着如果移民像政客们承诺的那样减少，英国GDP增长很容易受到打击。

虽然移民减少对英国人均GDP的影响很难确定，并且根据一系列假设，可能略有正值或负值，但OBR指出，对实际GDP总量的影响似乎更加明确。

预算监管机构估计，2025年及以后净移民的下降--以及随后工作年龄人口的减少--将使英国2026年GDP趋势增长率与2025年相比下降0.35个百分点。2026年后净移民的预计增长可能不会对这一局面产生太大影响，因为净移民数量很小，而且考虑到减少移民的政策可能会加速，因此可能永远不会实现。

OBR还预计资本深化将会增加，即利用资本投资取代劳动力的过程，但他们预计这不足以抵消移民减少的负面影响。

美国也出现了类似的趋势

布鲁金斯学会估计，唐纳德·特朗普总统政府的移民镇压--根据该智库的计算，这导致2025年净移民数字出现50年来首次为负--将使2026年美国GDP增长率下降0.1至0.3个百分点。2025年。

布鲁金斯指出，这反映了移民消费支出的损失、劳动力供应减少和储蓄率下降，因为移民的储蓄率通常高于本地人。

低技能移民怎么样？

虽然许多国家的移民限制表面上是为了遏制非法活动，但由于其信号效应，政策措施往往也会减少合法移民。如果政客们不断抱怨移民，潜在的新移民可能会决定他们在该国不受欢迎。

一些政客认为，这是一个预期的效果，因为它可能会阻止低技能移民，他们被认为生产力较低，更有可能与低技能的本地工人竞争工作。

然而，韩国新发表的一项研究表明，这些信念可能并不正确。在COVID-19大流行期间，韩国实际上停止了针对低技能劳工的移民计划，这些劳工通常在该国制造业从事低薪职位。

低技能移民的这种“突然停止”产生了几个不利影响。更多依赖低技能工人的公司更难找到替代者，因此面临生产中断和收入下降的问题。事后他们破产的可能性也更大。

这些破产增加了失业工人的数量，这些工人随后被雇用作为低工资低技能移民的替代者。结果是低技能韩国人的平均工资下降。

与此同时，成功生存的公司很难找到更多工人来承担低技能任务。结果是，他们保留了表现不佳的工人，并将他们分配给这些任务。移民中断就像是为表现不佳的人制定的工作保留计划。

当然，韩国的经验可能无法复制到行业、移民库和更广泛的人口结构不同的其他环境中。此外，这场大流行显然是一个异常时期。然而，这项研究反驳了减少低技能移民经济成本很小的论点。

低增长到高税收？

减少移民的负面连锁反应并不一定会随着经济活动的下降而结束。GDP增长与政府税收收入高度相关，这意味着，在其他条件相同的情况下，增长放缓应该会减少税收增长。

经济增长放缓通常还会增加政府在福利和失业救济方面的支出，而医疗保健和国防等其他重要预算项目的成本增长速度保持不变。因此，经济增长放缓通常会引发预算赤字上升，进而需要增加借贷或寻找替代收入来源（也称为税收）。

底线是，发达国家可以减少移民，但这会让他们付出代价。

（这里表达的观点是Panmure Liberum投资策略师Joachim Klement的观点。）

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（作者：Joachim Klement，Anna Szymanski和Marguerita Choy编辑）

（（Koi@jklement.com））